公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

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關(guān)鍵詞：上市公司；　財(cái)務(wù)指標(biāo)　；財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析最主要的作用就是將報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成特定決策有用的信息，幫助報(bào)表使用者更進(jìn)一步的了解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，進(jìn)而做出科學(xué)的決策。

一、上市公司重要盈利財(cái)務(wù)指標(biāo)的解讀

盈利能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，也是一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的條件。上市公司與其他形式的企業(yè)相比有著自己特殊之處，在每股收益、市盈率、股票獲利率、股利支付率、股利保障倍數(shù)、每股股利、市凈率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等盈利能力指標(biāo)中，最重要的指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。這幾項(xiàng)指標(biāo)一直受到證券市場(chǎng)及各利益相關(guān)者的關(guān)注,證券信息機(jī)構(gòu)也是按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低定期公布上市公司排行榜。在上市公司盈利能力指標(biāo)分析中，每股收益表明每股普通股本年度獲得的凈利潤(rùn)，反映普通股的獲利水平，是衡量公司盈利能力的相對(duì)客觀、直接的比率指標(biāo)，但它不反映股票所含的風(fēng)險(xiǎn)，每股收益的大小受公司所獲凈利潤(rùn)、股利分配政策、發(fā)行在外的普通股股數(shù)等多種因素的影響。每股凈資產(chǎn)是股東權(quán)益與期末發(fā)行在外的普通股股份總數(shù)的比值，該指標(biāo)反映發(fā)行在外的普通股所代表的凈資產(chǎn)成本。凈資產(chǎn)收益率是指公司一定時(shí)期凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，充分體現(xiàn)了投資者投入資本獲取收益的能力，反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系。

二、上市公司重要盈利能力指標(biāo)的局限性

上市公司盈利能力指標(biāo)中的每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率在上市公司財(cái)務(wù)分析中發(fā)揮著重要作用，而這幾項(xiàng)指標(biāo)是否能真實(shí)的反映上市公司的盈利能力，關(guān)鍵在于上市公司是否有利潤(rùn)操作的行為，這與指標(biāo)本身存在的缺陷息息相關(guān)。

三、盈利能力指標(biāo)中存在的缺陷

在對(duì)盈利能力的分析中，常用的盈利能力分析指標(biāo)基本上都是對(duì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析和評(píng)價(jià)的。上市公司盈利能力分析指標(biāo)中除了以上所述的幾項(xiàng)重要指標(biāo)外，還有許多分析指標(biāo)，如銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等，這些指標(biāo)不能反映出公司伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，只能分析企業(yè)盈利能力的“量”，不能分析企業(yè)盈利能力的“質(zhì)”。通常，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著公司的生存和發(fā)展，影響到企業(yè)的盈利能力。顯然，運(yùn)用這些不能反映伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司盈利能力是不全面的。上市公司為了獲取信貸資金和商業(yè)信用、獲得配股資格及出于避稅的目的而進(jìn)行利潤(rùn)操縱，粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表，使得會(huì)計(jì)報(bào)表反映的信息失真，導(dǎo)致所運(yùn)用的反映公司盈利能力的指標(biāo)缺乏正確性和科學(xué)性。

四、營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo)存在的缺陷

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是財(cái)務(wù)分析體系中重要的一項(xiàng)指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)主要有總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。這些指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析活動(dòng)中發(fā)揮重要作用的同時(shí)也表現(xiàn)出一定的局限性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率作為企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)之一，在財(cái)務(wù)分析中其局限性主要表現(xiàn)在：一是在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，沒有考慮公司應(yīng)收賬款的回收時(shí)間及風(fēng)險(xiǎn)狀況，不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)應(yīng)收賬款的收回進(jìn)度；二是實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中銷售具有季節(jié)性，各個(gè)季度的銷售情況都不一樣，其賒銷情況也不相同，值得注意的是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較大時(shí)，僅通過(guò)該指標(biāo)是不能對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款的收回情況進(jìn)行聯(lián)系的反映；三是由于實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往不能及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化情況，該指標(biāo)只有在年末根據(jù)本年的銷售額和應(yīng)收賬看的平均占用額計(jì)算得出。此外，與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一樣，存貨周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)存貨運(yùn)營(yíng)效率的綜合指標(biāo)，在實(shí)際應(yīng)用中也表現(xiàn)出一定的局限性。存貨周轉(zhuǎn)率受存貨計(jì)價(jià)方法的影響很大，企業(yè)的不同時(shí)期或是不同的企業(yè)的存貨計(jì)價(jià)方法可能不相同，在分析存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，該指標(biāo)就會(huì)因存貨計(jì)價(jià)方法的不一致而缺乏可比性。另外，企業(yè)管理層為了改善資產(chǎn)報(bào)酬率，就會(huì)對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行調(diào)整，降低存貨水平和周轉(zhuǎn)期，這樣該指標(biāo)就不能真實(shí)地反映企業(yè)的存貨營(yíng)運(yùn)效率。

五、改善上市公司財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的建議

從以上分析可以看到，財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析中存在著種種缺陷，這就要求在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，財(cái)務(wù)分析者應(yīng)該考慮到怎樣解決這些問(wèn)題，分析得出客觀真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。對(duì)于企業(yè)投資者、債權(quán)人及其他相關(guān)利益者來(lái)說(shuō)，通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)獲得上市公司的真實(shí)的財(cái)務(wù)信息是十分重要的。因此，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行改善就顯得很重要必要。本文就改善上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建議歸集為以下幾點(diǎn)：

1.上市公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，一是不應(yīng)僅通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，還應(yīng)該集合現(xiàn)金流量表來(lái)分析比較，不應(yīng)僅局限于靜態(tài)的角度看問(wèn)題，更應(yīng)該從動(dòng)態(tài)的眼光對(duì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析；二是應(yīng)該將近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，注意有關(guān)數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系和產(chǎn)生不正常變化的指標(biāo)，重點(diǎn)對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析；三是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一的定義，增強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性，統(tǒng)一計(jì)算指標(biāo)的口徑，這樣對(duì)比分析才有意義；四是要將絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)分析，使二者在財(cái)務(wù)分析中發(fā)揮相互作用，全面反映公司的具體情況。

2.建議用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入代替凈收益進(jìn)行重新計(jì)算。通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)和凈收益進(jìn)行調(diào)整，在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的決策相關(guān)性。

3.在進(jìn)行償債能力分析時(shí)，注重分析各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，要充分認(rèn)識(shí)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的屬性，集合現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種角度分析比較。此外,還要對(duì)財(cái)務(wù)分析方法進(jìn)行改進(jìn)。

4.從會(huì)計(jì)法規(guī)的角度，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)信息披露進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，防止內(nèi)部人對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人為操縱，特別是對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的有關(guān)信息應(yīng)該及時(shí)而準(zhǔn)確的披露。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王靖楠.財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系研究.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)（J）2007年第5期.

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關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)指標(biāo)；問(wèn)題分析

財(cái)務(wù)分析的最基本功能，是把財(cái)務(wù)表表上的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成語(yǔ)言文字，語(yǔ)言文字可以讓會(huì)計(jì)信息使用者做出更好的決策，有利于公司發(fā)展。財(cái)務(wù)指標(biāo)在傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中對(duì)業(yè)績(jī)的作用更為明顯。

一、財(cái)務(wù)分析及財(cái)務(wù)指標(biāo)分析具體內(nèi)容

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的定義和意義

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析指的是對(duì)上市公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的財(cái)務(wù)變化和從中產(chǎn)生的利益多少進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一些詳細(xì)分析指標(biāo)。比如償債、運(yùn)營(yíng)、盈利和發(fā)展能力指標(biāo)等這些指標(biāo)都屬于財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些指標(biāo)在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中是必不可少的，有了這些指標(biāo)可以從各方面具體評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況，為公司的管理者和投資人提供了有效的幫助和依據(jù)。我們利用這些指標(biāo)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析和研究。

（二）短期償債能力指標(biāo)分析

償債能力是表示公司到期償還債務(wù)的能力強(qiáng)弱。償債能力分析的指標(biāo)分為短期和長(zhǎng)期。利用時(shí)間的差異反映公司的償債能力。其作用是能夠保障公司運(yùn)作能力的強(qiáng)弱。有了這項(xiàng)指標(biāo)可以幫助我們了解公司的實(shí)力。

短期償債能力分析是體現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要，反映出公司的財(cái)務(wù)能力，所以它是表示一個(gè)公司能否及時(shí)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的必要條件。短期償債能力分析的方法是比率分析法。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量負(fù)債率都是能夠體現(xiàn)短期償債能力的。

（三）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析

長(zhǎng)期償債能力表示公司的還債能力。它通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、帶息負(fù)債率、利息費(fèi)用保障倍數(shù)這四項(xiàng)指標(biāo)反映公司資金框架是否合理，發(fā)生的財(cái)務(wù)內(nèi)容是否合理以及長(zhǎng)時(shí)間公司運(yùn)作獲利能力高低保障程度高低的重點(diǎn)標(biāo)志。

資產(chǎn)負(fù)債率亦稱負(fù)債比率，它的大小體現(xiàn)了債權(quán)人在公司當(dāng)中得到的各種利益并且得到維護(hù)的保證，是債權(quán)人在公司當(dāng)中的有效保險(xiǎn)。第二項(xiàng)指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率，是指公司總負(fù)債與總所有者權(quán)益之比，是觀察公司財(cái)務(wù)狀況的重要方式，所以也叫做資本負(fù)債率。產(chǎn)權(quán)比率反映了所有者權(quán)益在維持公司經(jīng)營(yíng)的同時(shí)也確保債權(quán)人的權(quán)益受到侵害。對(duì)于過(guò)低的債權(quán)人權(quán)益保障，表明較強(qiáng)的長(zhǎng)期償還債務(wù)的能力，該項(xiàng)指標(biāo)越高，那么需要的債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很低，因?yàn)檫@樣公司的債務(wù)和償還債務(wù)相持平的作用。

（四）運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)分析

運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)分析是表示公司在運(yùn)作過(guò)程中資金利用轉(zhuǎn)換程度高低的指標(biāo)，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)能力的分析可以評(píng)估公司的效益以及資金的使用情況。其中評(píng)價(jià)指標(biāo)為應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)率，這個(gè)指標(biāo)是反映公司應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)換時(shí)間程度，它是公司在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)產(chǎn)品的凈收入額和應(yīng)收賬款的余額的平均比值。除了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，還有一個(gè)指標(biāo)就是存貨周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率也稱存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，它能反映公司存貨的轉(zhuǎn)出速度和銷售多少的能力。它是主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的成本和平均存貨金額的比率。存貨的周轉(zhuǎn)速度不快，就說(shuō)明公司在整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各方面請(qǐng)款都不是很好，償債能力和盈利能力受到的影響更大。通常情況下，存貨周轉(zhuǎn)率和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況成正比例關(guān)系。

（五）盈利能力指標(biāo)分析

公司的盈利能力可以按照不同的方式來(lái)劃分，利用利潤(rùn)率的基本要素來(lái)進(jìn)行評(píng)估，以對(duì)公司的各種基本原則進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)公司產(chǎn)品主要通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率來(lái)展現(xiàn)的，該產(chǎn)品規(guī)定值越大，表示同一產(chǎn)品的銷售收入成本越小，銷售的利潤(rùn)就大，所有者權(quán)益就會(huì)上升。主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率指的是公司的凈利潤(rùn)收入，該產(chǎn)品的指標(biāo)越大，表示公司的效益水平非常高。期初與期末總資產(chǎn)的平均數(shù)等于平均資產(chǎn)總額，固定資產(chǎn)率越大，則公司效率就越好，營(yíng)業(yè)額就越高。

（六）發(fā)展能力指標(biāo)分析

發(fā)展能力是公司生存的基礎(chǔ)。銷售增長(zhǎng)率是本年銷售增加了多少和上年銷售收入的比值。公司的銷售收入， 是指公司主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)獲得的收入。銷售增長(zhǎng)率是公司發(fā)展和成長(zhǎng)的有效標(biāo)志，表示與上年同期相比，公司銷售的增加或減少情況，銷售的越多，銷售增長(zhǎng)率就越高。資本積累率是指公司當(dāng)年的所有者權(quán)益增加的多少和年初時(shí)的資產(chǎn)和負(fù)債之和的比率，它能評(píng)估公司以后發(fā)展的能力和方向，便于管理者做出相應(yīng)的計(jì)劃和決策，也可以說(shuō)明公司資產(chǎn)收益能力的高低。

二、現(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)在上市公司所存在的缺點(diǎn)和不足的研究

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)定義的問(wèn)題

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率還有資產(chǎn)負(fù)債率共同作用實(shí)現(xiàn)企業(yè)的償債能力。但是這幾項(xiàng)指標(biāo)都需要建立在公司清算原則基礎(chǔ)，公司的融資方面的能力和公司的償還到期債務(wù)能力可以集中表現(xiàn)出公司的各項(xiàng)存在價(jià)值多少，或者說(shuō)這些指標(biāo)數(shù)據(jù)都可以看出公司的償債能力。速動(dòng)比率在計(jì)算時(shí)，應(yīng)收賬款的償債能力就必須比存貨的償債能力高，但是這樣的計(jì)算方法顯然不妥當(dāng)，任何的處理方法都不會(huì)有這樣的方式存在。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)的定義缺乏統(tǒng)一性

許多財(cái)務(wù)指標(biāo)本身并不能表現(xiàn)出任何問(wèn)題，必須具有可比性才可以。比如，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，但從這些指標(biāo)數(shù)據(jù)中是無(wú)法看到公司出現(xiàn)的問(wèn)題，只有把他們和往年數(shù)據(jù)和相同公司進(jìn)行對(duì)比，總結(jié)得出的結(jié)果才能反映公司當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)狀況和運(yùn)營(yíng)能力。所以按照可比性原則，必須統(tǒng)一財(cái)務(wù)指標(biāo)。公司的利潤(rùn)主要是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)組成的，無(wú)法把主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)放在業(yè)務(wù)收入里面。在最終使用中沒有一個(gè)統(tǒng)一的界限設(shè)置，這使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率缺乏統(tǒng)一性。

（三）絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)沒有運(yùn)用好

絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)各有差異，但是在實(shí)際操作中，公司會(huì)把絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)分開計(jì)算，忽略絕對(duì)指標(biāo)，更多關(guān)注于相對(duì)指標(biāo)。在實(shí)際當(dāng)中，絕對(duì)指標(biāo)不能忽視，因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)都屬于絕對(duì)指標(biāo)，這些指標(biāo)如果缺少，整個(gè)財(cái)務(wù)分析就會(huì)有所偏差。營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)等這幾項(xiàng)指標(biāo)是很重要的。它可以是公司運(yùn)作的主要收入來(lái)源，反映公司資產(chǎn)多少，運(yùn)營(yíng)能強(qiáng)弱，同時(shí)還可以反映公司的盈利能力，所有者權(quán)益大小。這些都與公司財(cái)務(wù)狀況分析是密不可分的，所以把絕對(duì)指標(biāo)相結(jié)合，能更好的反映公司財(cái)務(wù)狀況。財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)報(bào)表只是一個(gè)數(shù)字，投資人和債權(quán)人只看到表面現(xiàn)象，不能看到實(shí)際更深入的情況。公司數(shù)字背后的內(nèi)容不可能知道細(xì)節(jié)，這必然是錯(cuò)誤決定，財(cái)務(wù)指標(biāo)的的結(jié)構(gòu)模式反映公司的各種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的控制模式具有重要的影響作用。

（四）財(cái)務(wù)指標(biāo)容易被人為操控

權(quán)責(zé)發(fā)生制是目前公司規(guī)范會(huì)計(jì)制度要求采取的基本原則，因?yàn)橛辛诉@項(xiàng)原則公司會(huì)計(jì)內(nèi)部操作人員更加放心大膽的控制公司發(fā)生的業(yè)務(wù)操作程序，因?yàn)椴僮髁鞒瘫旧砭统霈F(xiàn)問(wèn)題，有可能操作人員互相溝通從中獲取利益，沒有公正的監(jiān)督人，所以計(jì)算的數(shù)據(jù)不真實(shí)，得出的財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)被完全控制，無(wú)法體現(xiàn)其真實(shí)性，出現(xiàn)上的漏洞。在我國(guó)上市公司出現(xiàn)這種嚴(yán)重的現(xiàn)象，擾亂了經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，影響各個(gè)大小企業(yè)合作和信任。虛報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，影響上市公司在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的運(yùn)作，缺乏關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的信任度。

三、對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的改善建議

（一）完善財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)置

為公司增加幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，完善財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)置。比如營(yíng)業(yè)支出在資產(chǎn)總額中所占的比重，把重點(diǎn)放在營(yíng)業(yè)外支出的損耗情況，完善該項(xiàng)指標(biāo)，節(jié)省意外開支，節(jié)約成本。合理使用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，不同公司有不同的評(píng)價(jià)方式和對(duì)象，根據(jù)不同群體的利益選擇建立財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算程序。利用好各項(xiàng)分析的方法。杜邦分析法是利用各種財(cái)務(wù)比率的內(nèi)在關(guān)系對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析的方法。鑒于需求不同的財(cái)務(wù)信息需求，具體應(yīng)選擇運(yùn)用償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展能力等各項(xiàng)指標(biāo)分析內(nèi)容作出判斷。不能盲目選擇不能體現(xiàn)公司特點(diǎn)的指標(biāo)作為財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。只有利用好合適的指標(biāo)，才能更加明顯的體現(xiàn)公司狀況，為公司各種運(yùn)營(yíng)問(wèn)題作出合理解決方案。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的定義統(tǒng)一規(guī)劃、重視指標(biāo)

對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的低應(yīng)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，只要解決計(jì)算的方法一致，對(duì)比分析才會(huì)發(fā)揮作用，更利于債權(quán)人，投資者和所有者權(quán)益受益人的分析。只利用其中某一分析方法，不能揭示一個(gè)指標(biāo)對(duì)其他指標(biāo)的影響，難以全面評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

著重分析分析上市公司每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這些財(cái)務(wù)指標(biāo)。并用多種方法驗(yàn)證了其有效性。這有利于公司管理層更清晰地看到股權(quán)資本收益的影響指標(biāo)因素，同時(shí)更加清晰看到銷售利潤(rùn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、負(fù)債之間的有效關(guān)系，從而為公司的資產(chǎn)管理效率和投資回報(bào)率的最大化提供一個(gè)清晰視角。為公司更好的運(yùn)營(yíng)做出更加有力的方法。

（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的監(jiān)督及管理

會(huì)計(jì)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著監(jiān)督的作用，單位的經(jīng)濟(jì)效益在此作用下不斷提高。會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)和職業(yè)道德可以使會(huì)計(jì)監(jiān)督更好地發(fā)揮作用，提高會(huì)計(jì)人員的整體素質(zhì)，知識(shí)結(jié)構(gòu)和學(xué)歷結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的監(jiān)督意識(shí)、法制觀念以及職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，顯得尤為重要。同時(shí)，對(duì)于違反職業(yè)道德的行為，做出相應(yīng)的懲罰，來(lái)提高警示會(huì)計(jì)人員工作需要嚴(yán)謹(jǐn)。

四、結(jié)論

上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析在財(cái)務(wù)分析中發(fā)揮著重要的決策。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容可以包括為：判斷過(guò)去經(jīng)營(yíng)的是否符合公司要求的計(jì)劃，改進(jìn)延伸現(xiàn)在的財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，推測(cè)判斷未來(lái)的公司發(fā)展方向和投資方式。在財(cái)務(wù)工作實(shí)踐中，對(duì)公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成果的狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表得分析，對(duì)公司的各項(xiàng)能力進(jìn)行了判斷。而財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)與判斷標(biāo)準(zhǔn)的選擇和應(yīng)用十分重要。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞：ST公司 財(cái)務(wù)指標(biāo) 差異性分析

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，為保護(hù)投資者的利益，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或非財(cái)務(wù)狀況異常導(dǎo)致股票風(fēng)險(xiǎn)提高時(shí)，將采取一定措施對(duì)投資者進(jìn)行警示，即退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。然而，退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在不容忽視的缺陷，例如未考慮企業(yè)發(fā)展的生命周期，宏觀市場(chǎng)的波動(dòng)，健康企業(yè)連續(xù)兩年虧損的可能性等，使得一些后續(xù)發(fā)展能力很好的公司被戴上ST的帽子，同時(shí)也使其股價(jià)受到相應(yīng)的影響。但對(duì)于投資者而言，這些公司仍具有較高的投資價(jià)值。另一方面，ST制度帶來(lái)的退市壓力使得上市公司利用財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾的手段以摘掉ST的帽子，但該方式并不能使其財(cái)務(wù)能力長(zhǎng)久、健康的發(fā)展，從而給投資者帶來(lái)巨大損失。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取樣本來(lái)自滬深兩市A股曾被ST或至2011年末仍處于ST狀態(tài)的公司，特殊處理狀態(tài)以中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公告為準(zhǔn)。所選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于樣本公司2007年至2011年對(duì)外公告的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。為了對(duì)公司后續(xù)發(fā)展能力進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以2008年成功摘帽的37家公司作為后續(xù)發(fā)展能力較好的公司樣本，因?yàn)樵擃惞舅哪赀B續(xù)盈利且未再次出現(xiàn)其他導(dǎo)致股票投資風(fēng)險(xiǎn)增加的情況，同時(shí)選取37家未能成功摘帽的公司作為對(duì)照組進(jìn)行比較分析。

（二）指標(biāo)選取

目前財(cái)務(wù)管理中用于對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析的指標(biāo)包括五大類。具體地，短期償債能力指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流比率；長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率；盈利能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、EBIT/總資產(chǎn)、權(quán)益凈利率；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；持續(xù)增長(zhǎng)能力指標(biāo)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、留存收益/總資產(chǎn)、留存收益/凈利潤(rùn)。

除選擇常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)相對(duì)指標(biāo)外，本文引入退市制度改革中新增的絕對(duì)指標(biāo)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見類型指標(biāo)。由于絕對(duì)指標(biāo)存在巨大的個(gè)體差異，因此將其作為虛擬變量引入模型。其中，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入小于1 000萬(wàn)元、審計(jì)意見為否定或無(wú)法表示意見用0表示，反之用1表示。

對(duì)所選取的21個(gè)指標(biāo)進(jìn)行wilcoxon秩和檢驗(yàn)的結(jié)果如表1所示。可以發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、資產(chǎn)收益率（X4）、留存收益/總資產(chǎn)（X5）、凈資產(chǎn)（X6）和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)（X7）在2008年至2011年均表現(xiàn)出了明顯的差異性。按年對(duì)以上7個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，選擇相關(guān)度在0.3以下的指標(biāo)，選擇結(jié)果如表2所示。

（三）模型建立

選擇Logit邏輯回歸模型作為評(píng)價(jià)各年度選取指標(biāo)對(duì)公司后期發(fā)展情況的預(yù)測(cè)，Y=1代表成功摘帽的公司；Y=0代表未能成功摘帽的公司。

二、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

從回歸的整體結(jié)果而言，模型顯著性較高，雖然模型中自變量對(duì)因變量變異程度的解釋能力各年間差異較大，但隨著摘帽公司摘帽時(shí)間的延長(zhǎng)，財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象也越發(fā)明顯，各財(cái)務(wù)比率的解釋能力也更加顯著。由于連續(xù)兩年虧損而被特殊處理的公司面臨著退市的壓力，因此摘帽成功并不能證明公司盈利能力的好轉(zhuǎn)。盈余管理的存在使得ST公司摘帽后一至兩年的財(cái)務(wù)狀況，更能真實(shí)地反映公司的持續(xù)發(fā)展能力。我國(guó)股市目前存在一些“二一二”公司，即財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)兩年虧損、一年盈利、兩年虧損的狀態(tài)，也解釋了這些公司常年處于ST狀態(tài)，卻未被退市的現(xiàn)象。因此，上交所和深交所于2012年6月對(duì)現(xiàn)有的退市制度進(jìn)行了完善，將凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見納入退市制度，以解決上述問(wèn)題。引入這些指標(biāo)的效果如何，還需經(jīng)受一段時(shí)間的考驗(yàn)。

Logit模型的回歸結(jié)果如下頁(yè)表3所示。可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率在評(píng)價(jià)年限內(nèi)均表現(xiàn)出較高的顯著性，資產(chǎn)負(fù)債率的降低將導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的增強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況得到改善的可能性增大。資產(chǎn)負(fù)債率作為常用的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債方式取得的，可以衡量企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安全。此外，資產(chǎn)負(fù)債率還用于衡量企業(yè)的舉債能力，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低越容易舉債，而舉債能力的高低在很大程度上決定了公司走出困境的能力。這是由于籌集資金能力強(qiáng)的公司更容易在市場(chǎng)上謀求長(zhǎng)久發(fā)展，在遭遇經(jīng)營(yíng)決策失誤或市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)時(shí)，可調(diào)整自身戰(zhàn)略，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇的能力更加強(qiáng)勁。

2009年及2010年作為摘帽后的敏感年份，資產(chǎn)收益率和留存收益/總資產(chǎn)比率的顯著性也值得關(guān)注。在沒有退市壓力的情況下，公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更能體現(xiàn)扭轉(zhuǎn)困境的能力，資產(chǎn)收益率表現(xiàn)為公司的盈利能力，留存收益/總資產(chǎn)體現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以說(shuō)明公司摘帽后通過(guò)提高資產(chǎn)利用率，才能獲得穩(wěn)定的盈利能力。同時(shí)，穩(wěn)健的利潤(rùn)分配政策可以幫助公司填補(bǔ)之前虧損的財(cái)務(wù)漏洞，為公司穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)模型的判斷正確率進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示。可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷正確率高于未好轉(zhuǎn)公司，并且在摘帽后的關(guān)鍵兩年內(nèi)判斷正確率達(dá)到90%以上，對(duì)于識(shí)別盈利的持續(xù)性效果顯著，有利于投資者據(jù)此進(jìn)行投資決策。其余各年也表現(xiàn)出了較高的判斷正確率，而2011年正確率有所下滑，可能是由于公司經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整已走出虧損的影響，各方發(fā)展趨于穩(wěn)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)變化趨于水平化，因此指標(biāo)的判斷能力隨之下降。而未好轉(zhuǎn)公司判斷率偏低的原因在于公司未找到成功摘帽的方式，財(cái)務(wù)狀況波動(dòng)顯著，財(cái)務(wù)指標(biāo)差異較大，很難以統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。

三、結(jié)論與建議

由于我國(guó)退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度本身存在缺陷，使得一些后續(xù)發(fā)展能力較好的公司由于盈利的波動(dòng)連續(xù)兩年虧損而被ST處理，導(dǎo)致其股價(jià)下跌，但對(duì)投資者而言，這些公司仍具有投資價(jià)值。同時(shí)，ST處理所帶來(lái)的退市壓力，使得很多公司通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾而非改善經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)實(shí)現(xiàn)摘帽的目的，這類公司往往摘帽不久就會(huì)重新被ST處理，使得投資者蒙受損失。

本文通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)區(qū)分ST公司的后續(xù)發(fā)展能力，實(shí)證結(jié)果顯示，資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)于公司未來(lái)財(cái)務(wù)狀況能否發(fā)生好轉(zhuǎn)的影響最為明顯，而在摘帽一至兩年內(nèi)的敏感期中，資產(chǎn)凈利率和留存收益/總資產(chǎn)對(duì)財(cái)務(wù)狀況能否好轉(zhuǎn)也表現(xiàn)出了較強(qiáng)的影響力。在對(duì)模型的正確率檢驗(yàn)中，模型對(duì)于財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)公司的判斷較未好轉(zhuǎn)公司而言更為明顯，且摘帽后兩年內(nèi)的判斷正確率高達(dá)90%，為投資者的投資決策提供了參考。

2012年6月，上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)其原有的退市制度進(jìn)行修訂，雖然細(xì)節(jié)上有所不同，但二者都將凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入納入評(píng)價(jià)指標(biāo)：上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值的，其股票交易將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示；上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1 000萬(wàn)元，或因前期差錯(cuò)追溯重述導(dǎo)致公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1 000萬(wàn)元，其股票交易將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)的加入，使得退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度在維護(hù)投資者利益和促進(jìn)證券市場(chǎng)改革創(chuàng)新及健康發(fā)展上意義重大，但是，凈資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均為絕對(duì)指標(biāo)，這對(duì)于上市公司規(guī)模差異巨大、發(fā)展?fàn)顩r參差不齊的我國(guó)證券市場(chǎng)而言仍存在很大弊端，依然未彌補(bǔ)原有制度的缺陷，一些后續(xù)發(fā)展能力良好的公司依然存在ST的風(fēng)險(xiǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)警示制度的完善需要資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)凈利率等相對(duì)指標(biāo)，而對(duì)于投資者而言，這些相對(duì)指標(biāo)的投資指導(dǎo)作用也不可忽視。

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篇4

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；投資決策；評(píng)價(jià)體系；主成分分析法

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：16723198（2012）10010502

1 引言

自2009年創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，一方面給中小企業(yè)提供了更方便的融資渠道，加快了中小型企業(yè)的快速發(fā)展；另一方面也是中國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。但是由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低門檻進(jìn)入、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)使得投資者越來(lái)越關(guān)注上市公司的內(nèi)在投資價(jià)值。通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的科學(xué)評(píng)估，在一定程度上評(píng)定上市企業(yè)的投資價(jià)值，從而為投資者進(jìn)行理性的投資決策提供科學(xué)依據(jù)。與現(xiàn)有研究不同的是，本文從評(píng)定投資價(jià)值體系框架出發(fā)，在具有清晰外延和準(zhǔn)確內(nèi)涵的投資價(jià)值基礎(chǔ)上構(gòu)建測(cè)定上市企業(yè)投資價(jià)值的指標(biāo)體系。本文基于企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定性和同一行業(yè)數(shù)據(jù)的可比性，選擇了2009年在創(chuàng)業(yè)板首先上市的28家企業(yè)中的15家制造業(yè)為研究對(duì)象。采用主成分分析法避免權(quán)重確定的主觀性，對(duì)上市公司最新公布的包括企業(yè)償債能力指標(biāo)、企業(yè)資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、企業(yè)收現(xiàn)能力指標(biāo)、企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值五個(gè)維度的20個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)進(jìn)行度量并對(duì)上市企業(yè)投資價(jià)值一定程度上作出評(píng)價(jià)。

2 評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建與測(cè)度方法

2.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建

通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出的上市公司的綜合情況可以在一定程度上反映企業(yè)的投資價(jià)值，但影響上市企業(yè)投資價(jià)值的指標(biāo)眾多。若是選擇一些對(duì)公司投資價(jià)值影響很小或者信息量有很大重復(fù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)容易導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果的失真，若是只是主觀的選擇幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)則會(huì)使得投資決策的失效，因此評(píng)價(jià)指標(biāo)的體系構(gòu)建是有效評(píng)價(jià)上市企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵。

韓華、唐菲、夏夢(mèng)認(rèn)為公司投資價(jià)值主要從盈利能力（銷售毛利率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率）、償債能力（流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率）、資產(chǎn)管理性能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率）和成長(zhǎng)性能力（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率）四個(gè)方面評(píng)定。劉學(xué)家、陳世國(guó)把財(cái)務(wù)指標(biāo)分為成長(zhǎng)性（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）、盈利能力（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益）股本擴(kuò)張能力（每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股未分配利潤(rùn)），他認(rèn)為三個(gè)方面是不可或缺，共同決定了企業(yè)的投資價(jià)值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鵬把上市企業(yè)的投資價(jià)值指標(biāo)分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股公積金、每股收益十項(xiàng)內(nèi)容。本文在進(jìn)行指標(biāo)體系的構(gòu)建時(shí)一方面使其可以合理評(píng)價(jià)上市企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、和預(yù)計(jì)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，另一方面使其反映財(cái)務(wù)報(bào)表的組成中的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益表中的綜合數(shù)據(jù)。選取評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系見表1。

2.2 測(cè)度方法

基于上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性和同行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性考慮，選取最早在創(chuàng)業(yè)板上市公司中28家中的15家制造業(yè)公司為研究對(duì)象。本文中所用的數(shù)據(jù)為上市企業(yè)最新公布的財(cái)務(wù)指標(biāo)，由于每個(gè)指標(biāo)都反映了所研究問(wèn)題的一些信息且各個(gè)指標(biāo)存在相關(guān)性使得反映的信息會(huì)在一定程度上重疊。從而為了使復(fù)雜的問(wèn)題處理起來(lái)更簡(jiǎn)單，使用主成分分析法對(duì)數(shù)據(jù)降維處理且在最大程度上保留了原有指標(biāo)的信息。由于各個(gè)指標(biāo)的屬性和量綱量級(jí)不同，使得我們無(wú)法對(duì)指標(biāo)直接合成，因此在進(jìn)行主成分之前需要進(jìn)行一定的變換與處理。對(duì)于指標(biāo)的屬性問(wèn)題即是對(duì)于表1中標(biāo)注的逆指標(biāo)采用倒數(shù)形式，使所有指標(biāo)對(duì)投資價(jià)值的作用力趨同化。對(duì)于量綱量級(jí)的問(wèn)題，由于衡量企業(yè)投資價(jià)值的各基礎(chǔ)指標(biāo)具有不同的量綱量級(jí)，如果直接采用原始值就會(huì)使主成分過(guò)分偏重具有較大方差和數(shù)量級(jí)的指標(biāo)。解決這一問(wèn)題一般是將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理，但是應(yīng)用于多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)中不合適，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化后的各個(gè)指標(biāo)的均值變?yōu)?，方差變?yōu)?，這樣使標(biāo)準(zhǔn)化后數(shù)據(jù)達(dá)到無(wú)量綱化的同時(shí)也導(dǎo)致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指標(biāo)中提取主成分會(huì)使得主成分包含原始指標(biāo)的信息產(chǎn)生更大的誤差，使得評(píng)價(jià)準(zhǔn)確度降低。本文中采用均值化方法不僅消除了指標(biāo)間的量綱和數(shù)量級(jí)的影響，同時(shí)更多的保留了原始財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息。

3 數(shù)據(jù)處理

將28家首先在創(chuàng)業(yè)板上市公司中的15家制造業(yè)公司為研究對(duì)象，第一步，將指標(biāo)正向化，對(duì)逆指標(biāo)數(shù)據(jù)采取倒數(shù)化。第二步，對(duì)整體指標(biāo)進(jìn)行均值化處理使得指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化。第三步，分析得到協(xié)方差矩陣的特征值和特征值的累積方差貢獻(xiàn)率，一般選取累積方差貢獻(xiàn)率大于85%的主成分，第四步，將SPSS軟件中初始因子載荷矩陣中的第i列向量除以第i個(gè)特征根的開根后就得到第i個(gè)主成分函數(shù)Fi的系數(shù)，由此可以寫出Fi的表達(dá)式。第五步，由各個(gè)特征值的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，得出主成分綜合得分模型。由主成分綜合模型得到的綜合主成分值進(jìn)行排序，即可以得到對(duì)15家上市企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的綜合評(píng)分。如表2求得了矩陣的特征值和累積方差貢獻(xiàn)率，前三個(gè)主成分的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了87%，因此我們選前三個(gè)主成分。

由初始因子載荷矩陣求每個(gè)主成分對(duì)應(yīng)的特征值的特征向量，并且寫出三個(gè)主成分的表達(dá)式。

F1=0.31X1+0.35X2+0.40X3-0.31X4+0.11X5+0.04X6-0.28X7+0.36X8-0.35X9+0.08X10+0.13X11-0.21X12-0.1X13+0.2X14-0.02X15-0.01X16-002X17+0.09X17+0.09X18+0.16X19+0.17X20

F2=0.12X1+0.11X2+0.14X3+0.07X4+0.11X5+002X6+0.04X7-0.02X9+0.06X10+0.08X11+0.07X12+0.05X13+0.81X14+0.40X15-0.31X16+0.03X17-001X18+0.12X19+0.01X20

F3=0.01X1+0.12X2+0.15X3+0.05X4-0.96X5+003X6-0.01X7+0.02X8-0.04X9+0.02X10+0.05X11+0.06X12-0.09X13+0.01X14+0.06X15+0.05X16+004X17-0.08X18+0.02X19+0.04X20

把標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)帶入上面三個(gè)主成分表達(dá)式，其次求出主成分綜合得分模型 F=0.69F1+0.14F2+0.04F3。最后求得15家上市企業(yè)在各個(gè)主成分上的得分和綜合得分，如表3。

4 上市企業(yè)綜合得分的評(píng)析

由表3得到15家上市企業(yè)的三個(gè)主成分的得分和綜合得分。由第一主成分得分來(lái)看排名居前的是樂(lè)普醫(yī)療和北陸藥業(yè)，第一主成分的得分主要反映企業(yè)償債能力指標(biāo)中的現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)資產(chǎn)管理能力的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。兩家企業(yè)現(xiàn)金比率是該行業(yè)其它企業(yè)的50到100倍，北陸藥業(yè)的現(xiàn)金比率雖比樂(lè)普醫(yī)療高，但是其資產(chǎn)負(fù)債比率高一些，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低一些。第一主成分排在末尾的是寶德股份、大禹冶水、吉峰農(nóng)機(jī)，大禹冶水和吉峰農(nóng)機(jī)因其資產(chǎn)負(fù)債比率高和現(xiàn)金比率低的原因，但是寶德股份因其利率保障倍數(shù)低，是15家企業(yè)中最低的。由第二主成分得分來(lái)看，前列排名與第一主成分相似，因其也很大程度上反映了企業(yè)的償債能力指標(biāo)，這證實(shí)了企業(yè)償債能力對(duì)于投資決策的重要性。同時(shí)其反映了企業(yè)收現(xiàn)能力的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，安科生物是上市企業(yè)中這個(gè)指標(biāo)最低的，故其得分最低。由于第三主成分得分主要偏重企業(yè)收現(xiàn)能力指標(biāo)中的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率和企業(yè)的償債能力指標(biāo)的利率保證倍數(shù)，其排名居前的是鼎漢技術(shù)和寶德股份。其利率保證倍數(shù)行業(yè)中最低，但是其資產(chǎn)的現(xiàn)金流量回報(bào)率偏高，且企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)得分高一些。最后得出的綜合得分在很大程度上反映了第一主成分的得分，這同時(shí)驗(yàn)證了第一主成分綜合信息的能力是最強(qiáng)的。

5 結(jié)語(yǔ)

各家上市企業(yè)的綜合得分在一定程度上解釋了上市企業(yè)的內(nèi)在投資價(jià)值，可以指引創(chuàng)業(yè)板的投資者更加理性的投資。但對(duì)一個(gè)企業(yè)的投資需要兼顧財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此在以后的研究中還需要進(jìn)一步的完善，以對(duì)投資者在創(chuàng)業(yè)板的投資提供更有效的參考。

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篇5

文章編號(hào)：1005-913X（2015）07-0135-02

一、我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析

醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，醫(yī)藥制造行業(yè)包括七個(gè)子行業(yè)：化學(xué)藥品原藥制造、化學(xué)藥品制劑制造、中藥飾品加工、中成藥制造、獸用藥品制造、生物、生化制品的制造以及衛(wèi)生材料及醫(yī)藥服務(wù)器制造七個(gè)子行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)是世界上公認(rèn)的最具發(fā)展前景的國(guó)際化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，也是世界貿(mào)易增加最快的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)之一。從2003年至2011年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值從3103億元增長(zhǎng)到15382億元，平均年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.3%，高出同時(shí)期我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均年復(fù)合增長(zhǎng)率近6個(gè)百分點(diǎn)。

2012年我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、對(duì)外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)效益、完成投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)16408億元，同比增長(zhǎng)18.4%；完成產(chǎn)值18255億元，同比增長(zhǎng)21.7%。其中，化學(xué)原料藥3305億元，同比增長(zhǎng)16.6%；化學(xué)藥品制劑5089億元，同比增長(zhǎng)24.7%；中藥飲片1020億元，同比增長(zhǎng)26.4%；中成藥4136億元，同比增長(zhǎng)21.3%；生物生化藥品1853億元，同比增長(zhǎng)20.5%；醫(yī)療器械1573億元，同比增長(zhǎng)20.6%。

2012年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17950億元，同比增長(zhǎng)20.1%；利潤(rùn)總額1731億元，同比增長(zhǎng)20.4%，繼續(xù)維持較高水平。在七個(gè)子行業(yè)中，化學(xué)制劑藥行業(yè)的毛利率和凈利潤(rùn)率均高于行業(yè)水平；生物制劑行業(yè)雖然毛利率與行業(yè)平均水平持平，但由于得到高新技術(shù)稅收優(yōu)惠的支持，其凈利潤(rùn)率最高；同樣屬于中藥類子行業(yè)，中藥飲品的市場(chǎng)規(guī)模和盈利性均不大理想，而中成藥則表現(xiàn)較好；化學(xué)原料藥行業(yè)則由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，其毛利率和凈利率皆處于較低水平。

二、醫(yī)藥行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析

根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)2012年10月26日頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》中的劃分標(biāo)準(zhǔn)，選擇了A股上市公司中門類為“C制造業(yè)”，大類為“C27醫(yī)藥制造業(yè)”中的以化學(xué)制藥為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫(yī)藥、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、現(xiàn)代醫(yī)藥、天藥股份、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康美藥業(yè)、華海藥業(yè)、哈藥股份、西南藥業(yè)、華北制藥、東北制藥、普洛股份、新華制藥、北大醫(yī)藥、廣濟(jì)藥業(yè)、京新藥業(yè)、海翔藥業(yè)、萊美藥業(yè)、華仁藥業(yè)。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

本文上市公司基本數(shù)據(jù)來(lái)自于上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上對(duì)外公開的上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和證券之星等。上述20個(gè)醫(yī)藥上市公司樣本的15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)均是根據(jù)指標(biāo)公式，借助Excel軟件計(jì)算而成。

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析

1.盈利能力評(píng)價(jià)

（1）每股收益

從每股收益來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫(yī)藥，每股收益為1.79；每股收益最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，每股收益為-0.38。

（2）銷售毛利率

醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。從銷售毛利率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為31.2%。這說(shuō)明醫(yī)藥上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入固定的前提下，考慮加入其他業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的盈利能力、以及剔除管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)利潤(rùn)的影響因素，每一元銷售收入對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)0.312元。收益最高的為恒瑞醫(yī)藥，銷售毛利率為84%，銷售利潤(rùn)率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，銷售利潤(rùn)率為3.4%。

（3）銷售凈利率

從凈利率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為5.7%。這表明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的每一元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能給凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)0.057元。凈利率最高的為恒瑞醫(yī)藥，凈利潤(rùn)率為21.2%；凈利率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，凈利率為-26.3%。由于廣濟(jì)藥業(yè)的指標(biāo)值為負(fù)，且絕對(duì)值較大，對(duì)醫(yī)藥上市公司整體凈利潤(rùn)率的計(jì)算影響過(guò)大，故應(yīng)剔除該特殊值點(diǎn)計(jì)算出相對(duì)客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計(jì)算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為0.074。廣濟(jì)藥業(yè)該指標(biāo)為負(fù)數(shù)的原因是本期發(fā)生了虧損。

（4）凈資產(chǎn)收益率

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為7.8%。表明該行業(yè)上市公司的每一元凈資產(chǎn)能創(chuàng)造0.078元的凈利潤(rùn)。凈資產(chǎn)收益率最高的為恒瑞醫(yī)藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟(jì)藥業(yè)因當(dāng)年出現(xiàn)虧損該指標(biāo)呈負(fù)數(shù)，另外，華北制藥和東北制藥的凈資產(chǎn)收益率雖然為正數(shù)，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報(bào)酬率不甚理想。

（5）成本費(fèi)用利潤(rùn)率

從成本費(fèi)用利潤(rùn)率來(lái)看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為8.9%。成本費(fèi)用利潤(rùn)率最高的公司為恒瑞醫(yī)藥，為32.2%；成本費(fèi)用利潤(rùn)率最低的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，為-20.3%。

2.償債能力評(píng)價(jià)

（1）流動(dòng)比率

2012年20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動(dòng)比率的平均水平為2.274，一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2較為合適，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)上市公司2012年該指標(biāo)略高。在中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)經(jīng)濟(jì)部和中華財(cái)務(wù)咨詢有限公司聯(lián)合的“2012年中華工商上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)指數(shù)”（以下簡(jiǎn)稱“中華工商”）中，其流動(dòng)比率參考值為1.68，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中流動(dòng)比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，其流動(dòng)比率為10.258；流動(dòng)比率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，其流動(dòng)比率為0.653；只有5家樣本公司的流動(dòng)比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，其流動(dòng)比率為1.738，還有康美藥業(yè)，其流動(dòng)比率為3.07。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的進(jìn)行補(bǔ)充的一個(gè)比率，它比流動(dòng)比率更能反映公司的償債能力，指標(biāo)值越高，短期償債越有保障，該指標(biāo)一般以1為宜，屬于適度指標(biāo)。2012年樣本公司的速動(dòng)比率平均水平為1.547，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)該指標(biāo)略高。在“中華工商”中，其速動(dòng)比率的參考值為1.16，醫(yī)藥行業(yè)的該指標(biāo)也高于參考值。樣本公司中速動(dòng)比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，值為8.685；樣本公司中速動(dòng)比率最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，值為0.329；只有5家樣本公司的速動(dòng)比率在平均值以上；在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，速動(dòng)比率為1.127，康美藥業(yè)，其速動(dòng)比率為2.01。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率

反映公司償債能力的指標(biāo)還有資產(chǎn)負(fù)債率，2012年樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最高的公司為西南藥業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%樣本公司中資產(chǎn)負(fù)債率最低的為恒瑞醫(yī)藥，其資產(chǎn)負(fù)債率為13.79%。在“中華工商”中，其資產(chǎn)負(fù)債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業(yè)、京新藥業(yè)。

3.營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為3.67。表現(xiàn)最好的公司為華北制藥，其存貨周轉(zhuǎn)率為7.06；表現(xiàn)最差的公司為華海藥業(yè)，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.76。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為7.38。表現(xiàn)最好的公司為天藥股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為14.25；表現(xiàn)最差的公司為華仁藥業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.60。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.73。表現(xiàn)最好的公司為哈藥股份，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.14，表明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)營(yíng)利用效果較好，公司的銷售能力強(qiáng)，利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率高；表現(xiàn)最差的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26。

4.發(fā)展能力評(píng)價(jià)

（1）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

2012年，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力表現(xiàn)各有千秋。在樣本公司中，2012年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的平均值為25.83%。總資產(chǎn)增長(zhǎng)最快的公司是普洛股份，增長(zhǎng)率為99.21%；增長(zhǎng)率最低的是西南藥業(yè)，增長(zhǎng)率為-3.78%。

（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率

2012年，樣本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的平均值為20.06%，增長(zhǎng)最高的公司為普洛股份，增長(zhǎng)率為126.79%，增長(zhǎng)最低的為廣濟(jì)藥業(yè)，增長(zhǎng)率為-13.05%。由于普洛股份的指標(biāo)值為正，且絕對(duì)值較大，對(duì)醫(yī)藥上市公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的計(jì)算影響過(guò)大，故應(yīng)剔除該特殊值點(diǎn)計(jì)算出相對(duì)客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計(jì)算出的行業(yè)凈利率指標(biāo)值為14.44%。在“中華工商”中該指標(biāo)的參考值為5.98%，與之相比，醫(yī)藥上市公司的該指標(biāo)值高了8.46%。指標(biāo)值比參考值大表明2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)較上年的增長(zhǎng)速度快，市場(chǎng)前景很好。

（3）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

2012年，樣本公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的平均值為-9.36%（由于普洛股份和廣濟(jì)藥業(yè)偏差明顯較大，因此在計(jì)算平均值時(shí)剔除了這2個(gè)數(shù)據(jù)）。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最高公司為普洛股份，其增長(zhǎng)率為4065.17%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率最低的公司為廣濟(jì)藥業(yè)，其增長(zhǎng)率為-13070.33%。

5.研發(fā)狀況

在樣本公司中，2012年研發(fā)收入比的平均值為2.86%。該指標(biāo)最大的為恒瑞醫(yī)藥，研發(fā)收入比為9.84%，由此可見，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)能力突出，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力；指標(biāo)最小的是北大醫(yī)藥，研發(fā)收入比為0.08%。

三、綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）基于沃爾評(píng)分法的評(píng)價(jià)體系及其指標(biāo)選取

1.沃爾評(píng)分法

沃爾評(píng)分法，是由財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)的先驅(qū)者之一，亞歷山大?沃爾在20世紀(jì)初出版的《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出的。該評(píng)價(jià)方法，最初主要是用于信用評(píng)價(jià)，后來(lái)通過(guò)研究改進(jìn)，較廣泛地應(yīng)用于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的比較評(píng)價(jià)。

沃爾評(píng)分法的操作步驟是，首先選取若干反映企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，然后分別依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值，將實(shí)際數(shù)值與標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值進(jìn)行比較，并結(jié)合該指標(biāo)的權(quán)重，最終確定分值來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2.指標(biāo)選取

關(guān)于評(píng)價(jià)指標(biāo)，基于相關(guān)性、可比性原則，本文分別從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面，對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行選取。對(duì)于償債能力，選取了反映企業(yè)短期償債能力的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率；對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力，選取與營(yíng)運(yùn)成本相關(guān)的存貨周轉(zhuǎn)率以及與營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；對(duì)于盈利能力，選取了反映經(jīng)營(yíng)盈利能力的銷售凈利率，以及每股收益、凈資產(chǎn)收益率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率；對(duì)于企業(yè)發(fā)展能力，選取反映盈利增長(zhǎng)能力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

（二）熵值法

熵反映了系統(tǒng)無(wú)序化程度。我們可以通過(guò)計(jì)算熵值，來(lái)判斷一個(gè)事件的隨機(jī)性及無(wú)序程度，也可以用熵值來(lái)判斷某個(gè)指標(biāo)的離散程度。對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，如果某一指標(biāo)對(duì)于不同的企業(yè)其差異程度比較小，這說(shuō)明該指標(biāo)區(qū)分和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣的作用也較小，差異系數(shù)小，相應(yīng)的信息熵較大；反之，相應(yīng)的信息熵較小。由此可見，某一指標(biāo)下，不同評(píng)價(jià)對(duì)象的差異程度的大小，反映了該指標(biāo)在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的評(píng)價(jià)地位的高低。因此，我們可以根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)差異程度，以信息熵為工具，對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)賦予恰當(dāng)?shù)臋?quán)重。

熵值法的基本步驟如下：

a.指標(biāo)預(yù)處理：在該指標(biāo)體系中，除了償債能力指標(biāo)，其他的都是越大越理想的指標(biāo)。因此對(duì)償債能力指標(biāo)做以下處理，將其轉(zhuǎn)化成越大越理想的指標(biāo)。

（三）實(shí)證分析研究

分析中選擇樣本中的18家上市公司2012年的13個(gè)指標(biāo)，進(jìn)行基于熵值法確定權(quán)重的沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。

第一，依據(jù)上文的方法步驟，數(shù)據(jù)經(jīng)預(yù)處理，得出無(wú)量綱化處理后的指標(biāo)數(shù)據(jù)。由于東北制藥和普洛股份數(shù)據(jù)偏差較大，故不列入表。

第二，為保證求對(duì)數(shù)有意義，坐標(biāo)平移，并求權(quán)重。