融資公司融資方式精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L(fēng)格的5篇融資公司融資方式，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、上市公司再融資方式的比較

目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監(jiān)會審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式和發(fā)行價格、證監(jiān)會核準等證券發(fā)行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異：

1．融資條件的比較

(1)對盈利能力的要求。增發(fā)要求公司最近3個會計年度扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，若低于6％，則發(fā)行當年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低于6％。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不得低于7％。

（2）對分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。

（3）距前次發(fā)行的時間間隔。增發(fā)要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則沒有具體規(guī)定。

（4）發(fā)行對象。增發(fā)的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對象包括原有股東或新增投資者。

（5）發(fā)行價格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會內(nèi)部控制為20倍；配股的價格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級市場價格，原則上不低于二級市場價格的70％，并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度。

（6）發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價格調(diào)整；配股的數(shù)量不超過原有股本的30％，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40％或公司資產(chǎn)總額的70％，兩者取低值。

（7）發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求發(fā)行完成當年足以支付債券利息。

2．融資成本的比較

增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發(fā)行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險并不低。

目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續(xù)費等相關(guān)費用很低，若以0.1％計算，其融資成本為6.3％。可轉(zhuǎn)換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費等費用（承銷費在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費用比率估計為3.5％，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。

3．優(yōu)缺點比較

（1）增發(fā)和配股

配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。

增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾發(fā)售股票，其優(yōu)點在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資，只是操作方式上略有不同。

增發(fā)和配股共同缺點是：融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴重影響公司的形象和股價。并且，由于股權(quán)的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。

（2）可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特點，當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價上漲收益。因而可轉(zhuǎn)債可認為是一種“推遲的股本融資”，而對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點十分明顯：

首先，是融資成本較低。按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉(zhuǎn)換，則相當于發(fā)行了低利率的長期債券。其次，是融資規(guī)模大。由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價格一般高于發(fā)行前一段時期的股票平均價格，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當于發(fā)行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌集更多的資金。再次，業(yè)績壓力較輕。可轉(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。股權(quán)擴張可以隨著項目收益的逐漸體現(xiàn)而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會逐漸下降，因而比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。

但是，可轉(zhuǎn)債像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風(fēng)險，并有可能形成嚴峻的財務(wù)危機。這里還有一個惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時必須償還本金，公司財務(wù)狀況將會進一步惡化。

二、上市公司再融資方式的選擇趨勢

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權(quán)再融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。

增發(fā)新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。但由于融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，從長期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降。

在國際資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應(yīng)用前景十分廣闊。從國際發(fā)展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據(jù)環(huán)境特點和自身條件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內(nèi)的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關(guān)規(guī)定對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應(yīng)該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發(fā)或配股條件的公司則不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。而且，一些公司即使?jié)M足條件，也因為受資產(chǎn)負債水平的限制而發(fā)行總額有限。因此，同時采用可轉(zhuǎn)換債券、增發(fā)以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規(guī)模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設(shè)計組合融資方案，將長期融資和短期融資結(jié)合起來，運用超額配售選擇權(quán)增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風(fēng)險和融資成本。企業(yè)進行融資決策的關(guān)鍵是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以使融資風(fēng)險和融資成本相配合，在控制融資風(fēng)險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展和價值最大化。新晨

參考文獻：

[1]陳上龍：國有企業(yè)資本市場融資途徑探析，資本市場，2002年9月：10-11

篇2

1.銀行貸款：

銀行貸款信貸須通過銀行內(nèi)部審批，優(yōu)點是融資簡便，缺點是受國家金融調(diào)控和銀行信貸規(guī)模的限制，一般情況下融資成本較其他融資方式較高。

2.發(fā)行公司債券：

發(fā)行公司債券需中國證監(jiān)會審批，涉及項目的需要國家發(fā)改委審批，涉及國有企業(yè)擔(dān)保的還需國資委審批。投資方多為保險、銀行等金融機構(gòu)，需進行評級、審計、法律方面的工作，程序較復(fù)雜，監(jiān)管較嚴格，受公司凈資產(chǎn)40%的限制。但融資金額高，融資成本相對較低，可以為公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，有效避股權(quán)分散與攤薄收益風(fēng)險。

3.發(fā)行股票：

發(fā)行或增發(fā)股票需要中國證監(jiān)會審批，受政策影響較大。跨國公司進行股票融資與本國企業(yè)相比具有一定的優(yōu)勢。投資多樣化可以很好的分散投資的風(fēng)險，國際資本市場和國內(nèi)資本市場就是融資多樣化的重要途徑，能夠通過不同市場間較低的收益系數(shù)降低投資風(fēng)險。跨國公司的存在可以使得投資者方便的進行國際投資，分散投資風(fēng)險。

4.發(fā)行短期融資券和中期票據(jù):

短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行必須依照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的條件與程序，在銀行間交易市場發(fā)行和交易，是公司進行短期和長期資金籌措的簡便融資方式。該融資方式較為靈活，審批也較為簡單，短期融資券中期票據(jù)注冊額度累計不能超過公司凈資產(chǎn)的80%，分項不得超過凈資產(chǎn)的40%，最大程度上滿足了公司融資額度需求。

二、境外融資途徑

跨國公司的經(jīng)營是著眼于全球的，這就需要在全球范圍內(nèi)進行資源籌集和配置，調(diào)整生產(chǎn)組織形式以及經(jīng)營活動，開拓市場，以實現(xiàn)籌資成本最低化和資本收益最大化，所以跨國公司在開展活動時需要大量資金，同時會涉及眾多國家和多種貨幣。因此，在進行國際化經(jīng)營時，國際融資活動是跨國公司融資的主要和必然選擇。具體而言，國際融資活動泛指在國際金融。

1.境外融資應(yīng)考慮的問題

我國跨國公司在境外融資，按照國家外匯局的有關(guān)規(guī)定，不論融資資金是人民幣還是外幣，都是不能未經(jīng)批準調(diào)入境內(nèi)使用的。在境外融資時，必須慎重選擇中介機構(gòu)以及發(fā)行國家，貨幣的選擇和外匯匯率的變動也是必須考慮的。當境外子公司某種外幣收入較為穩(wěn)定且可預(yù)見時，可以依照這種外幣的收入規(guī)模以及外匯風(fēng)險程度進行該幣種融資，這樣可以有效的避免收入幣種與債務(wù)幣種不匹配而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。雖然也可以通過鎖定遠期外匯匯率來規(guī)避外匯變動出現(xiàn)的風(fēng)險，但會增加融資成本。

2.具體境外融資方式

境外資金市場上，跨國公司進行國際融資有著不同的渠道和方式主要包括：

（1）發(fā)行外幣債券

與國內(nèi)相似，在境外發(fā)行外幣公司債券也可以幫助企業(yè)快速進行融資。“內(nèi)保外債”是較為可行的境外發(fā)債方式。“內(nèi)保”是指國內(nèi)跨國公司向境外子公司提供擔(dān)保，需要外匯局批準外債指標；“外債”是指境外子公司在境外發(fā)行外匯公司債券。

（2）第三國資金來源

國際資金是指除跨國公司集團內(nèi)部，總公司所在國，子公司所在國之外的其他機構(gòu)提供的資金。該類資金渠道多且規(guī)模一般較大。如歐洲貨幣市場、國際債券市場等。

三、我國跨國公司融資優(yōu)化建議

基于以上融資渠道的分析，本文提出如下的融資優(yōu)化建議：

1.節(jié)約融資成本，開拓融資渠道

跨國公司進行融資時，必須站在全球化的角度進行考慮與權(quán)衡，確定適合本企業(yè)的融資方式，來實現(xiàn)公司總體的融資風(fēng)險最小化、融資成本最低化和公司價值最大化。必須注重融資的成本，可以利用不同的融資組合來確定最佳的融資方式，盡量利用內(nèi)源性的融資，然后是負債融資，最后才是股權(quán)融資，盡量使得融資成本降低；依照權(quán)衡理論，公司進行融資時，必須充分權(quán)衡公司負債的稅收利益和破產(chǎn)成本，當其達到臨界值時，我國跨國公司融資成本才會最小。在保證足夠的內(nèi)部融資的同時，跨國公司還需要拓寬融資渠道，不能單一的依賴于某種融資方式。跨國公司可也積極的申請國際債券業(yè)務(wù)，多去吸收國外資本，增加企業(yè)的財務(wù)效應(yīng)與稅收優(yōu)惠。

2.增強對融資影響因素重要性的認識

篇3

一、PPP項目公司資本金融資的方式

（一）前期工作準備

對于重要的項目融資方式，前期項目評估和風(fēng)險評估工作是項目實施的必要前提。在項目融資過程中，PPP融資項目要求對項目的可行性進行進一步的專業(yè)評估，特別是項目的預(yù)測分析，這對于銀行風(fēng)險防范而言也是一種非常重要的手段。實際工作中，項目的實施同時要求企業(yè)必須有合理的管理機制以及風(fēng)險承擔(dān)機制。對于多業(yè)務(wù)、多項目的大型企業(yè)而言，還款人對經(jīng)營需要有一定的監(jiān)督管理權(quán)，對成本必須有相應(yīng)的控制力，對貸款安全性有一定的保障能力。擔(dān)保和支持體系的建設(shè)，貸款人需要有貸款擔(dān)保，對于公路建設(shè)而言，項目融資風(fēng)險較大，完全依賴貸款人是不現(xiàn)實的，因此，參與者都必須有相應(yīng)的貸款分擔(dān)能力，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，這要求項目資產(chǎn)以及權(quán)益抵押必須有完善的體系。這也使得PPP在各理分配上比其他傳統(tǒng)方式更加符合實際要求。這也使得遵循風(fēng)險分擔(dān)原則、合理分擔(dān)項目風(fēng)險成為PPP的主要前期工作。

（二） PPP的融資方式

作為一種投資周期長，投資項目較大的融資，PPP需要在融資方式和渠道上逐步實現(xiàn)多元化，只有通過多元化的融資才能將社會和政府的資金風(fēng)險壓力降低。針對當前公路工程建設(shè)，融資主要有貸款、股權(quán)基金、債券和資產(chǎn)證券化等方式。

在公路項目建設(shè)階段，主要的融資方式是貸款，項目貸款的主要特點在于貸款的金額大、貸款較為便捷以及貸款成本低。通常，貸款來源可以有銀行、信貸公司和信托公司等金融機構(gòu)。在實踐中，融資方是一個多方面組成的財團；股權(quán)基金則主要指政府主導(dǎo)的基金，通過政府的主導(dǎo)，對基金做優(yōu)先級的劃分。再之，通過省政府指定金融公司以及銀行指定的金融公司，成立相應(yīng)的公路運營發(fā)展基金，再通過地方政府指定的金融公司以及銀行募集的基金，三者進行融合，通過多重融合將風(fēng)險等級逐步降低。當然，社會資本也可以發(fā)起基金投資，社會資本主要指的是具有一定資質(zhì)和能力的金融財團，其在和政府達成相應(yīng)的協(xié)議后，通過和金融機構(gòu)形成合伙基金承接公路建設(shè)項目，金融機構(gòu)此處作為優(yōu)先級，社會資本作為劣后級，以股權(quán)的形式組建項目公司。在工作中，資本方通過和基金公司分別占60%和40%的方式形成劣后基金A，同時，基金公司通過和風(fēng)險投資、銀行通過受托管理的方式形成投資基金，投資基金通過資本投入項目公司獲得股權(quán)。而基金A則通過受托管理和適時收購項目公司的方式在項目中獲得相應(yīng)資源利益；對于債券方式而言，項目公司如果滿足相應(yīng)的發(fā)行條件，可以在銀行交易市場發(fā)行相應(yīng)的票據(jù)進行債券融資。債券持有人通過與項目公司認購債券的方式參與，擔(dān)保人則與項目公司有信用增級的聯(lián)系，托管人通過資金托管服務(wù)參與項目運營。PPP項目收益票據(jù)是由銀行間債券市場發(fā)行的，通過項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流對債務(wù)的融資償債，這種票據(jù)是典型的債券方式融資，在PPP項目的全程票據(jù)可以通過靈活發(fā)行。在發(fā)行票據(jù)的同時必須建立起資金使用的監(jiān)督機制，特別在公路建設(shè)的準備階段必須對項目的整體運作方式和資金回收方式等做好總體的規(guī)劃，盡可能降低項目資金風(fēng)險；資產(chǎn)證券化也是PPP項目融資的主要方式之一。政府必須按項目前公開相應(yīng)的收益規(guī)定，并且安照有關(guān)規(guī)定，對公路運營應(yīng)收的款項和收益權(quán)通過項目公司的資產(chǎn)證券化進行PPP項目融資。PPP項目公司對未來項目所能獲取的穩(wěn)定收益現(xiàn)金流進行資產(chǎn)的整合，形成有效的資產(chǎn)基礎(chǔ)對外進行銷售。基礎(chǔ)資產(chǎn)作為一種可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)在證券公司可以通過向投資者開放證券實現(xiàn)資金認購。

篇4

【關(guān)鍵詞】上市公司；再融資；主要因素；組合融資

0 引言

再融資指的是企業(yè)為了維持自身在市場內(nèi)的競爭實力，通過在公開市場上進行首發(fā)融資后，再次通過公開市場開展融資工作，當前上市公司可以通過配股、增發(fā)、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券的四種方式進行再融資。本文在這里指的再融資是在我國主板上市的公司通過證券市場發(fā)行證券，再次進行籌集資金的活動，主要有三種再融資的方式：配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。上市公司通過再融資籌集到的資金對其發(fā)展做出了重要的貢獻，有關(guān)各方越來越關(guān)注證券市場的再融資作用。上市公司發(fā)展進步的內(nèi)在要求就需要進行再融資，優(yōu)化資源配置是證券市場主要功能，讓具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)在證券市場通過融資實現(xiàn)發(fā)展壯大的目標。同時，就上市公司而言，為了獲取持續(xù)發(fā)展的動力，滿足自身發(fā)展的需求，就需要通過證券市場進行科學(xué)合理的再融資。

1 選擇上市公司再融資方式的發(fā)展趨勢

一直以來，我國上市公司進行再融資的一種普遍方式是配股，而在國際市場上以增發(fā)進行再融資的主要方式為主，很少用配股進行再融資，只有當公司難以吸引新的投資者來認購的境況中，陷入經(jīng)營困難，才運用這種方法。從上世紀九十年代末增發(fā)新股成功實施以來，從規(guī)模、發(fā)行數(shù)目上來看取得了不小的成就。但由于企業(yè)融資渠道在不斷拓寬，同時上市公司在盈利、分紅方面的壓力與日俱增，股權(quán)融資已經(jīng)不再是低廉的成本，從長遠的角度看，作為股權(quán)融資方式的增發(fā)和配股，其市場地位在不斷下降。

在國際資本市場中最重要的一種融資方式就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其在我國證券市場中的運用前景將會非常寬闊。從未來的發(fā)展趨勢看，以后上市公司需要綜合自身條件、環(huán)境特點、發(fā)展需要等因素來制定融資計劃，在未來一段時期中進行融資時會綜合多種融資方式實現(xiàn)組合融資。根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前的審核條件比較嚴格，只有少部分公司能夠滿足其要求運用這種融資方式。從正常理論來看，一般符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券要求的公司，就能滿足配股、增發(fā)的條件，可以將配股、增發(fā)當作備用方式，融資方式的選擇空間比較大，但是滿足配股、增發(fā)要求的公司就不一定能發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。然而有的公司即便滿足了相關(guān)條件要求，但其發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的總量也會受到資產(chǎn)負債水平的制約。所以對于資金需求量大的公司將增發(fā)和配股、銀行貸款及可轉(zhuǎn)換債券等方式相結(jié)合形成組合融資具有重大現(xiàn)實意義。

2 影響選擇上市公司再融資方式的主要因素

2.1公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司各個利益相關(guān)者之間的關(guān)系是由其股權(quán)結(jié)構(gòu)來決定的，公司的戰(zhàn)略方向直接受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。在大部分公司里其再融資方案的選擇經(jīng)常是擁有控制權(quán)的控股股東來決定的，所以在配置時控制權(quán)的重要性就突顯出來。因增發(fā)方式?jīng)]有受到發(fā)行比例的影響，所以當前流通股與非流通股之間不合理的持股比例，就可以通過大量增發(fā)來改善，這樣證監(jiān)會等相關(guān)管理層也比較容易認可。因配股融資受到比例限制的影響，要想取得大量融資資金，只能在流通股所占比例比較大時才可以實現(xiàn)，而增發(fā)融資與其相比，即便是小比例也可以滿足融資需求。要想改善非流通股的不合理比例可以通過大比例增發(fā)來實現(xiàn)，證監(jiān)會相關(guān)管理層也容易批準，管理層會因上市公司的流通股比例低而支持其獲取增發(fā)資格，而上市公司的流通股比例高時就可以選擇配股方式。

2.2市盈率的浮動影響

個體投資者是我國流通股的持股主體，可見我國證券市場是以個體證券投資行為為主，這是我國證券市場的明顯特征。在現(xiàn)實的市場環(huán)境中，信息不對稱的現(xiàn)象會在上市公司與投資者之間產(chǎn)生，造成投資者處在劣勢位置。有時投資者對得到的信息會有自己正確的判斷，從而形成一些成功的經(jīng)驗，這樣就會容易形成依賴經(jīng)驗的想法，出現(xiàn)對自身信心滿滿、過度自信等情況，養(yǎng)成了種種非理性的行為。由于投資者存在的非理造成了證券市場機制的失效，導(dǎo)致市場產(chǎn)生不理想的波動，使得股票的真實價值不能被其市場價格反映出來，結(jié)果導(dǎo)致高估股票的市場價格。當高估了股票的價格時，同時公司的價值也會被高估，在這樣的情況下上市公司肯定會想法設(shè)法進行最大限度的融資，增發(fā)方式既不受發(fā)行量的限制，發(fā)行的折扣又小，這樣就能最大限度的進行資金籌集。由于市盈率越高，上市公司通過增發(fā)方式進行融資的獲益能力就越大，這樣上市公司就會為了獲取增發(fā)資格而竭盡全力，所以，當上市公司的市盈率高時會更多的選擇增發(fā)方式進行再融資，而市盈率低的多運用配股方式進行融資。

2.3公司綜合實力情況

公司綜合實力同樣是影響上市公司選擇再融資方式的一個重要因素。上述增發(fā)方式能給私人創(chuàng)造較高的收益，所以增發(fā)方式已經(jīng)成為上市公司再融資的優(yōu)先選擇。但是與配股發(fā)行的條件相比，增發(fā)的發(fā)行條件較高，綜合實力強的上市公司比綜合實力弱的上市公司更具有優(yōu)勢，所以綜合實力弱的上市公司在這方面競爭力不足，因此它們會以配股方式進行再融資為主，原因主要在于配股方式既能在證監(jiān)會更容易獲得批準，其發(fā)行的成功率又會偏高。綜上所述，綜合實力弱的上市公司會選擇以配股方式為主，而綜合實力強的上市公司就會積極爭取增發(fā)資格。

3 完善上市公司再融資過程的措施

3.1實行組合融資，把多種融資方式相結(jié)合

我們可以將資本市場體系劃分為：股票市場、債券市場和長期借貸市場。如果多樣化的融資工具在資本市場上存在，那么企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就會通過運用多種融資方式進行優(yōu)化配置。一旦缺乏融資工具，資本市場的培育不完善，那就必然阻礙企業(yè)開拓融資渠道，進而造成融資行為存在缺陷。

第一，把長期和短期融資相結(jié)合的組合融資。就資本市場長遠發(fā)展的角度看，以后上市公司需要綜合自身條件、環(huán)境特點、發(fā)展需要等因素來制定融資計劃，在上市公司進行融資時運用多種融資方式來組合融資，對組合融資方案精心設(shè)計，把長期和短期融資結(jié)合起來，增強融資的靈活度，使得上市公司的融資成本、融資風(fēng)險大大降低。同時把上市公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，創(chuàng)造最好的融資效益。

第二，運用多種融資方式。當今資本市場已經(jīng)有了各種各樣的融資方式，上市公司必須把自身發(fā)展狀況和宏觀環(huán)境結(jié)合起來充分考慮，選擇出最佳的融資方式。有的上市公司符合發(fā)行股票條件，但不一定就符合發(fā)行債券，如有的上市公司屬于高增長型的，很有發(fā)展前景和潛力，在未來股票一定會升值，但因暫時沒有富余的資金去還本付息，大量資金都投入到上市公司的經(jīng)營發(fā)展中，所以這種情況就不適合發(fā)債。對于上市公司而言存有大量的應(yīng)收賬款，可以對應(yīng)收賬款進行增信，然后對增信后的應(yīng)收賬款債權(quán)進行流轉(zhuǎn)，通過債權(quán)流轉(zhuǎn)實現(xiàn)融資這也是一種比較好的方式。應(yīng)收賬款債權(quán)流轉(zhuǎn)不僅能迅速籌集的短期資金，對臨時性資金缺口進行彌補，并且在融資實現(xiàn)的同時并沒有增加任何負債，而是通過對債權(quán)進行轉(zhuǎn)讓來提高資金周轉(zhuǎn)速度，從而增加收益，此外還節(jié)約了大量融資的費用，其實際成本要比銀行貸款還要低廉。

3.2完善資本市場體系。

健全由多個子市場組成的互動機制的金融市場，從而完善整個市場體系。整個資本市場體系是由股票市場、債券市場和長期借貸市場組成的。我國是從上世紀八十年代才開始建立債券市場的，相對來說還很不發(fā)達，在債券市場內(nèi)除了國債以外，其他債券發(fā)行規(guī)模較小且流動性差，造成了債券流動性差、參與者少的不良循環(huán)。長期以來尚未健全的商業(yè)銀行功能，造成長期貸款的風(fēng)險偏高，所以金融機構(gòu)對長期貸款并不偏好。正是這兩個原因造成了債權(quán)融資市場的融資渠道不通暢，使得上市公司在融資市場上股權(quán)融資偏好增強，進而讓其優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、發(fā)揮融資能力受到影響。從現(xiàn)實中看，結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象在我國資本市場中一直存在，所以管理層要注意以下兩個方面：一是加快發(fā)展債券市場、明確目標。首先從企業(yè)債券的結(jié)構(gòu)、品種上進行調(diào)整，建立多樣化的企業(yè)債券市場；其次要通過加大培養(yǎng)機構(gòu)投資者的力度，提高投資基金發(fā)展速度，強化在債券市場上的理性投資，對具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)上市公司要積極引導(dǎo)投資者對其進行中長期投資，對企業(yè)債券市場要減少一些不需要的行政干預(yù)，完善法律法規(guī)體系等方面推動企業(yè)債券市場的完善，使資本市場走向均衡發(fā)展方向。二是為了讓商業(yè)銀行等金融機構(gòu)更多的參與到資本市場和企業(yè)債券市場的運作中，就需要清除那些不必要的障礙。

4 結(jié)論

綜上所述，資本是維持上市公司經(jīng)濟活動的動力源泉，從上市公司的組建到生存、發(fā)展，必須要經(jīng)歷一次次的融資——投資——再融資的循環(huán)過程，這樣上市公司才能不斷發(fā)展壯大。確定最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)是融資決策的關(guān)鍵，以便讓融資成本與融資風(fēng)險相匹配，控制住融資的風(fēng)險，尋求成本與最大收益間達到一種均衡。上市公司以后融資的趨勢是，將多種融資方式結(jié)合成組合融資，對各種情況綜合考慮，確定一種最優(yōu)化的再融資方式，為上市公司實現(xiàn)最大化利益和長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

【參考文獻】

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篇5

明在諸多融資方式中，上市公司偏好IPO、增發(fā)、配股等股權(quán)融資方式。本文從融資成本、融資規(guī)模、融資風(fēng)險等方面對上述融資方式進行比較，以期尋找影響上市公司融資方式選擇的主要因素。

一、上市公司常用融資方式分類

公司融資的概念有廣義和狹義之分。廣義的融資概念指的是公司資金的融入與融出，既包括資金的來源，也包括資金的運用。狹義的融資概念僅指公司資金的融入，具體是指公司根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金的運用情況，通過一定的渠道，采用一定的方式來籌集資金的行為。

融資方式是公司獲取資金的具體方式，按照不同的標準，融資方式可以有多種不同的分類，本文依據(jù)研究的需要，將上市公司的融資方式按照融資過程中資金來源的不同方向，分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是公司在創(chuàng)辦與運作的過程中不斷將積累轉(zhuǎn)化為投資，進行再生產(chǎn)的行為。在市場經(jīng)濟體制中，公司的內(nèi)源融資是由初始投資形成的股本、折舊基金以及留存收益構(gòu)成的。外源融資是公司通過一定的方式向公司之外的經(jīng)濟主體籌集資金，包括股權(quán)融資、債權(quán)融資。其中，上市公司常用的股權(quán)融資方式有首次公開發(fā)行（IPO）、增發(fā)、配股等，常用的債權(quán)融資方式有銀行借款、普通公司債券融資以及可轉(zhuǎn)換債券融資。

二、上市公司常用融資方式的特征

(一)內(nèi)源融資。在西方國家，公司首選的融資方式是內(nèi)源融資，這是因為內(nèi)源融資本身具有的特點，使得內(nèi)源融資在西方國家備受青睞。內(nèi)源融資具有如下特征：第一，由于內(nèi)源融資來源于公司的自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，基本不受外部環(huán)境的影響，所以內(nèi)源融資具有融資便利性的優(yōu)點。第二，內(nèi)源融資以權(quán)益資金為主，不需要實際對外支付利息或者股息，不會給公司帶來不能償付的風(fēng)險，融資風(fēng)險低。第三，內(nèi)源融資不需要直接向外支付資金使用費，節(jié)約了籌資費用。第四，內(nèi)源融資來源于公司自有資金的積累，很大程度上受到公司盈利能力的影響，融資規(guī)模可能會受到比較大的限制。

(二)股權(quán)融資。股權(quán)融資是公司向投資者籌集資金并賦予投資者以所有者或股東地位的一種融資方式，股票融資是公司籌集長期資金，進行股權(quán)融資的主要方式，其中增發(fā)、配股又是我國上市公司熱衷的融資方式。股票融資的特征是：第一，企業(yè)的股票是同企業(yè)的存續(xù)期相始終的，因而通過股票融資，所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力，用款限制相對較松。第二，一次籌資金額較大。第三，沒有固定的股利負擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營情況及利潤分配政策而定。第四，能夠提高上市公司的知名度，可為上市公司帶來較大的宣傳效應(yīng)。第五，要以出讓公司部分產(chǎn)權(quán)為代價，可能會分散公司的控制權(quán)。第六，在我國股票上市的門檻較高，并且要支付較高的信息披露成本。

(三)債權(quán)融資。舉債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)廣泛采用的經(jīng)營方式，適度的負債經(jīng)營能夠提高企業(yè)合理運用所籌集資金的使用效果，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。債權(quán)融資是與股權(quán)融資性質(zhì)不同的融資方式，其特征為：第一，債權(quán)融資具有節(jié)稅功能。債務(wù)利息從納稅前支付，可少交納所得稅。第二，債權(quán)融資具有財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)指的是企業(yè)在運用負債方式籌資時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。當息稅前利潤增長時，財務(wù)杠桿可能會給股東帶來更大的利益；當息稅前利潤下降時，財務(wù)杠桿可能會給股東帶來更大的損失。第三，由于債權(quán)融資所籌集的資金不是企業(yè)的資本金，債權(quán)人不能分享企業(yè)剩余利潤，也沒有企業(yè)經(jīng)營管理的表決權(quán)，所以債權(quán)融資不會分散企業(yè)的控制權(quán)。第四，債權(quán)融資會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時需歸還本金。企業(yè)為取得財務(wù)杠桿效益增大債務(wù)，必然增加利息費用，當企業(yè)經(jīng)營不善時，負債融資過多會增加企業(yè)破產(chǎn)的機會。

1、銀行借款。目前，向銀行借款是上市公司融資的重要途徑之一。銀行借款融資的特征：第一，籌資速度快，銀行借款是企業(yè)與銀行之間直接協(xié)商的結(jié)果，借款的手續(xù)比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以籌資速度比較快。第二，具有便利性。向銀行申請借款時，企業(yè)可與銀行直接交涉，有關(guān)的條件可以談判確定，而在借款期間，如果情況發(fā)生了變化，也可與銀行進行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件，因此銀行借款比較便利。第三，銀行借款融資費用低、利息低，且利息還可享受所得稅前扣除的好處，融資成本也相對較低。第四，借款數(shù)量有限，具有一定的風(fēng)險。通過銀行借款籌資，只能從銀行籌措到一部分資金，借款的數(shù)量有限，而且銀行借款的財務(wù)風(fēng)險較大。第五，銀行借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。為控制信用風(fēng)險，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件，比如銀行為了保持借款企業(yè)資金的流動性和償還能力，而規(guī)定了借款企業(yè)流動資金的保持量；為了限制借款企業(yè)的現(xiàn)金外流，而對其支付現(xiàn)金股利和再購入股票的行為作了一定的限制；為了保持借款企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力，而規(guī)定借款企業(yè)不準在正常的情況下出售較多的資產(chǎn)等，這些限制性條款的存在制約了企業(yè)對借款資金的使用。

根據(jù)借款期限的長短，銀行借款融資可分為短期借款融資和長期借款融資兩大類。短期借款是企業(yè)為了解決生產(chǎn)經(jīng)營活動對短期資本的需求而向銀行申請借入的款項。短期借款融資具有籌資速度快、容易取得、資金的使用較為靈活、富有彈性、利率較低等特點。長期借款是指借入時間超過一年以上的借款，長期借款融資速度慢、不易取得，而且融資不富有彈性，雖然融資成本高，但融資風(fēng)險較小。

2、普通公司債券。公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證，是上市公司債權(quán)融資的主要方式之一。公司債券融資有如下特征：第一，公司債券是面向社會公眾募集的資金，募集資金對象廣泛，債權(quán)人分散，市場大，易于獲得較大規(guī)模的資金。第二，通過發(fā)行債券募集的資金，一般可以自由使用，不受債權(quán)人的具體限制；資金的穩(wěn)定性較強，使用期限較長。第三，發(fā)行公司債券的限制條款較多，且融資的財務(wù)風(fēng)險較高。

3、可轉(zhuǎn)換公司債券。可轉(zhuǎn)換債券是西方國家一種廣為流行的融資工具。我國于九十年代初期嘗試運用可轉(zhuǎn)換債券融資，目前可轉(zhuǎn)換債券已成為上市公司一種常用的融資工具。可轉(zhuǎn)換公司債券（以下稱可轉(zhuǎn)債）是一種介于債券和股票之間，兼具債券和股票性質(zhì)的混合性融資工具，它是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件將部分或全部債權(quán)轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換債券作為一種公司債券，具有普通公司債券的一般特征，即需要定期償還本金和支付利息。除此之外，可轉(zhuǎn)換債券還具有自己的一些典型特征：第一，可轉(zhuǎn)債具有債券和股票性質(zhì)。由于可轉(zhuǎn)債具有轉(zhuǎn)換前屬債券，轉(zhuǎn)換后屬股票的二階段特征，那么對于投資者而言，轉(zhuǎn)換前投資者是債權(quán)人，獲得利息，轉(zhuǎn)換后是股東，獲得紅利或資本收益。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益，而當股市看好時，投資者可選擇享受紅利或資本收益。這一特性，使得可轉(zhuǎn)債備受投資者的歡迎，因此上市公司通過可轉(zhuǎn)債融資能夠順利進行。第二，融資成本較低，風(fēng)險較小。一方面由于可轉(zhuǎn)債附有一定的轉(zhuǎn)股權(quán)，因此可轉(zhuǎn)債的票面利率一般低于普通公司債券的利率，有時甚至低于同期銀行存款利率，因而融資成本較低；另一方面可轉(zhuǎn)債在到期之前可以轉(zhuǎn)換成股票，可以將負債轉(zhuǎn)換為權(quán)益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，減少了公司的財務(wù)風(fēng)險。第三，可轉(zhuǎn)債在一定程度上能夠緩和、協(xié)調(diào)投資者、股東和管理者的利益沖突，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

三、上市公司常用融資方式比較

(一)融資成本。融資成本是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用，其中每一種融資方式又有各自不同的融資成本。一般情況下，各種主要融資方式的融資成本由低到高排列順序為內(nèi)源融資、銀行融資、債券融資、股票融資。對可轉(zhuǎn)債而言，由于可轉(zhuǎn)債附有普通債券和銀行借款沒有的轉(zhuǎn)股權(quán)，可轉(zhuǎn)債的利率一般低于普通債券和銀行借款的利率，所以可轉(zhuǎn)債的融資成本一般低于借款、普通公司債券。所以在一般情況下，各種融資方式資本成本從低到高的順序是：內(nèi)源融資、可轉(zhuǎn)債、銀行借款、普通債券、股票。

(二)融資規(guī)模。通過銀行借款融資，往往受到銀行信貸規(guī)模的控制，一次所籌集的資金量有限。而發(fā)行股票、債券、可轉(zhuǎn)債，向社會公眾募集資金，雖然在法律上有一定的限制，但與銀行借款相比一次可籌得較大規(guī)模的資金。

(三)融資風(fēng)險。銀行借款、債券屬于債權(quán)性質(zhì)的融資方式，所籌集資金到期必須還本付息，融資風(fēng)險較大。可轉(zhuǎn)債在到期之前能夠轉(zhuǎn)換成股票，將負債轉(zhuǎn)換為權(quán)益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，與銀行借款、普通公司債券相比，融資風(fēng)險較小。而股票融資無到期還本付息的壓力，在經(jīng)營困難時也可不發(fā)放股利，融資風(fēng)險更小。

(四)融資主體自由度。融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度，這里的約束包括法律、規(guī)章制度和體制等。在各種融資方式中，內(nèi)源融資是公司的自有資金，受外界的約束程度最小。由于債務(wù)人存在借款不能按期歸還的風(fēng)險，所以債權(quán)性融資受債權(quán)人的約束較大，銀行對銀行借款融資規(guī)定了嚴格的約束條件，如抵押物的性態(tài)、企業(yè)流動資金保有量、募集資金投向等，而債券發(fā)行的契約書中往往也規(guī)定了一些限制條款。股權(quán)融資所籌集的資金，屬公司的權(quán)益資本，雖受到股東“用腳投票”的制約，但與債權(quán)融資相比，對所募集的資金的支配程度更大。

(五)融資期限。股票融資所籌集的資金是企業(yè)的資本金，具有永久性，無到期日。由于銀行一般不愿冒太大的風(fēng)險，一般不愿出借巨額的長期借款，所以銀行借款期限較短。而與銀行借款相比，債券融資是面向社會公眾募集的，還款期限相對較長。

(六)融資速度。通過銀行借款融資手續(xù)比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以融資速度比較快。而股票、債券、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行受到嚴格的審批，手續(xù)復(fù)雜，融資速度比較慢。