股票投資的策略精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票投資的策略，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

本文從國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市現(xiàn)狀出發(fā)，從普通投資者的角度分析了當(dāng)前股票投資潛存的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。根據(jù)多年的股市投資經(jīng)驗(yàn)，從股票的選擇、如何進(jìn)行交易以及投資者交易時(shí)心理狀態(tài)等角度進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，旨在給普通投資者提供實(shí)用的投資策略，以便更好地在股票投資中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)獲得收益。

【關(guān)鍵詞】

選股；熱點(diǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)控制；交易策略；心態(tài)

自從08年金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)股市經(jīng)歷了慘痛的下跌，從07年最高點(diǎn)6124點(diǎn)下跌至1664點(diǎn)，時(shí)至今日大盤(pán)還在2000點(diǎn)徘徊，更多的個(gè)股更是長(zhǎng)期盤(pán)整在越來(lái)越低的底部，大多數(shù)股民都損失慘痛，只能遙望當(dāng)年的高點(diǎn)日夜哀嘆！在歐美經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇時(shí)，股市卻回到金融危機(jī)之前點(diǎn)位，甚至屢創(chuàng)新高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然也受到很大的沖擊，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度仍處于全球領(lǐng)先地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力還在，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力仍值得期待，新一屆政府提出的經(jīng)濟(jì)改革對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展也注入了強(qiáng)心劑，為什么中國(guó)股市卻四年全球墊底。所有的新老股民不禁要問(wèn)：中國(guó)股市到底怎么啦？中國(guó)股市要走向何方？中國(guó)股市還有投資的價(jià)值嗎？

有很多現(xiàn)象已經(jīng)達(dá)成共識(shí)：中國(guó)股市重融資輕回報(bào)，中國(guó)股市就是圈錢(qián)的工具，無(wú)視普通投資者的利益。中國(guó)的資本市場(chǎng)造就了無(wú)數(shù)的千萬(wàn)億萬(wàn)富翁、創(chuàng)造了許許多多的財(cái)富神話，這些都是億萬(wàn)普通投資者給捧出來(lái)的，他們的一路狂歡流淌著多少散戶(hù)的血和淚。中國(guó)股市的上市公司從IPO開(kāi)始，就摻雜著太多參股各方的利益、隱藏著無(wú)數(shù)的欺詐和虛假，投行不負(fù)責(zé)任的調(diào)研和路演，同樣的公司上市定價(jià)五花八門(mén)，相差十萬(wàn)八千里，消息的不對(duì)稱(chēng)監(jiān)管不到位……導(dǎo)致散戶(hù)處在一個(gè)任人宰割的市場(chǎng)，中國(guó)的股民除了傷心就是絕望，因此越來(lái)越多的老股民選擇了默默離開(kāi)，離開(kāi)了這個(gè)令人傷心的市場(chǎng)。同時(shí)，也會(huì)有新的股民進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

離開(kāi)抑或是進(jìn)入，孰對(duì)孰錯(cuò)呢？對(duì)于這些人的抉擇我們不妄加評(píng)判，因?yàn)槊總€(gè)人都是再三考慮后做出選擇，離開(kāi)有離開(kāi)的理由，進(jìn)入也有進(jìn)入的目的。

我在這里只是闡述自己對(duì)于股市投資的一些看法，僅供參考。

鑒于目前的現(xiàn)實(shí)情況，房?jī)r(jià)高企遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們普通人的接受范圍、實(shí)體投資進(jìn)出難度大風(fēng)險(xiǎn)也大，存銀行你的存款實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力永遠(yuǎn)都在縮水，民間借貸收益頗高但是可能出現(xiàn)血本無(wú)歸，也沒(méi)有什么別的投資渠道。而此時(shí)，股市已經(jīng)經(jīng)歷了五年多的底部徘徊，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策改革發(fā)展方向分析，改革主要思路已經(jīng)逐步形成經(jīng)濟(jì)增速也趨穩(wěn)，從權(quán)重股分析，個(gè)股的市盈率市凈率已經(jīng)是處于歷史低位；從股市少數(shù)人獲利的角度考慮，在大部分人虧損累累絕望離開(kāi)的時(shí)候，也是少數(shù)人進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)的時(shí)候了。所以我覺(jué)得股市現(xiàn)在是值得投資的，逐步介入股市的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)了。

針對(duì)2013年的整體經(jīng)濟(jì)情況，CPI逐步上漲，資金面相對(duì)短缺，房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到位，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的上漲，加上股市大環(huán)境的影響，很難有趨勢(shì)性情，整體行情維持震蕩調(diào)整為主，只會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注券商、金融改革、環(huán)保、海洋經(jīng)濟(jì)、城鎮(zhèn)化概念股票，短期交易性可重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、電子信息等相關(guān)熱點(diǎn)板塊。

下面我從選股、交易策略、實(shí)用交易經(jīng)驗(yàn)三個(gè)方面一一詳述。

1 選股策略

在選擇股票之前，要根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇相應(yīng)的股票，風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的。如果追求收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小，就選擇績(jī)優(yōu)股大盤(pán)股，如果追求高收益就選擇小盤(pán)股，風(fēng)險(xiǎn)大波動(dòng)幅度大。

選股標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)形態(tài)、市場(chǎng)熱點(diǎn)、基本面、主力資金介入情況、題材概念、季節(jié)性等因素。

1.1 技術(shù)形態(tài)

從均線系統(tǒng)（日線、周線、月線產(chǎn)生共振形態(tài)）選股。根據(jù)日K線、分時(shí)線還可以看出短期主力行為，如近期大盤(pán)底部個(gè)股出現(xiàn)脈沖式上漲，大多是主力在進(jìn)貨，反復(fù)出現(xiàn)這樣的情況，在隨著大盤(pán)回落的時(shí)候就可以果斷進(jìn)入。

1.2 市場(chǎng)熱點(diǎn)

大盤(pán)在不同階段都會(huì)出現(xiàn)不同的熱點(diǎn)（近期熱點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板、城鎮(zhèn)化、信息服務(wù)、環(huán)保以及具體有題材的個(gè)股）。

1.3 基本面選股

（1）股票的特別價(jià)格（包括實(shí)施的增發(fā)價(jià)格、股權(quán)激勵(lì)價(jià)格、大股東增持的價(jià)格、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）；（2）兩高：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，高比例送轉(zhuǎn)方案，或者也可以看凈資產(chǎn)價(jià)格高、未分配利潤(rùn)高，等等。根據(jù)業(yè)績(jī)和高送轉(zhuǎn)方案選股時(shí)，要充分考慮到信息不對(duì)稱(chēng)的因素，往往需要根據(jù)股價(jià)前期運(yùn)行情況逆向思維，也就是預(yù)防所謂的“見(jiàn)光死”（主力在公司業(yè)績(jī)好時(shí)拉高出貨）和“利空出盡”（在業(yè)績(jī)差時(shí)趁機(jī)打壓獲取籌碼）。（3）突發(fā)事件：比如說(shuō)公司內(nèi)部高管被查、不可抗拒的自然災(zāi)害對(duì)于公司業(yè)績(jī)的影響、中日因事件發(fā)生沖突等；（4）業(yè)績(jī)承諾：大股東承諾未來(lái)三年業(yè)績(jī)保證情況或者分紅送配情況；（5）項(xiàng)目（重大工程中標(biāo)通知、重大科研立項(xiàng)、生產(chǎn)批文等）（6）行業(yè)、毛利率等其他基本面條件。行業(yè)選股看國(guó)家政策導(dǎo)向，比如說(shuō)近兩天崛起的海洋經(jīng)濟(jì)概念股，其中亞星錨鏈，其涉及的概念很多，主要包括海工裝備概念、高端裝備概念、航母概念、軍工概念、海洋經(jīng)濟(jì)概念、南海概念，可以炒作的題材很多。而且現(xiàn)在股價(jià)不到發(fā)行價(jià)格的三分之一，每股凈資產(chǎn)和未分配利潤(rùn)都很高，可以適當(dāng)介入，中長(zhǎng)期持有的收益可以預(yù)見(jiàn)。

1.4 主力資金建倉(cāng)情況

結(jié)合相關(guān)軟件，判斷主力資金建倉(cāng)情況。

1.5 題材概念

指?jìng)€(gè)股的相關(guān)重組、收購(gòu)、利好因素等。

1.6 季節(jié)性因素

指相關(guān)行業(yè)的周期性，例如消費(fèi)板塊有消費(fèi)旺季、旅游板塊有旅游旺季。

1.7 盯盤(pán)選股

如果你是做短線交易的，選擇股票最簡(jiǎn)單的辦法就是每天在漲跌停榜上選擇股票，這些股票市場(chǎng)關(guān)注度高，所以波動(dòng)幅度很大適合做短線交易。

1.8 價(jià)值投資選股

在這幾年股市下跌過(guò)程中，很多小盤(pán)次新股已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)，可以在經(jīng)過(guò)篩選之后，進(jìn)行行業(yè)分析，買(mǎi)入適量的這些股票長(zhǎng)期持有，一定會(huì)有不錯(cuò)的收益。

2 交易策略

2.1 交易原則

寧可錯(cuò)過(guò)、不可買(mǎi)錯(cuò)，一定要買(mǎi)熟悉的股票，不要盲目聽(tīng)信推薦買(mǎi)入股票。

2.2 資金控制或倉(cāng)位控制

根據(jù)大盤(pán)情況來(lái)決定買(mǎi)入資金的倉(cāng)位、個(gè)股買(mǎi)入資金分配比例以及不同資金進(jìn)行短線和中線投資的分配比例。合理控制倉(cāng)位，不要想著收益最大化，這種總想滿(mǎn)倉(cāng)待漲的思想很可怕，往后招致較大的損失。

2.3 交易計(jì)劃

（會(huì)根據(jù)大盤(pán)和個(gè)股情況進(jìn)行適當(dāng)?shù)膭?dòng)態(tài)調(diào)整）具體的交易計(jì)劃包括建倉(cāng)、加倉(cāng)、持股、賣(mài)出四步。

建倉(cāng)：具體買(mǎi)入點(diǎn)會(huì)根據(jù)不同的方法的盈利模式來(lái)確定買(mǎi)入點(diǎn)。隨著大盤(pán)的走勢(shì)逐步分批買(mǎi)入；

加倉(cāng)：根據(jù)主力資金洗盤(pán)情況和加倉(cāng)形態(tài)出現(xiàn)來(lái)判斷。

持股：個(gè)股啟動(dòng)點(diǎn)到目前為止上漲幅度不大，主力資金繼續(xù)介入，

K線形態(tài)和均線形態(tài)保持上升趨勢(shì)。

賣(mài)出：上漲幅度很大，主力資金已開(kāi)始大幅流出，持續(xù)出現(xiàn)放量滯漲的情況。

2.4 交易總結(jié)

要對(duì)一個(gè)股票從選股到賣(mài)出全過(guò)程的細(xì)節(jié)做一個(gè)全面總結(jié)，以便下次更完善的制定交易策略。

3 實(shí)用的股票投資心得

3.1 學(xué)會(huì)空倉(cāng)

散戶(hù)虧損最主要的原因就是上漲時(shí)空倉(cāng)或者輕倉(cāng)，下跌時(shí)重倉(cāng)甚至滿(mǎn)倉(cāng)。一定要學(xué)會(huì)空倉(cāng)，小跌小買(mǎi)小漲小賣(mài)，大跌大買(mǎi)大漲大賣(mài)。不要怕踏空，只要手里有錢(qián)，隨時(shí)都有機(jī)會(huì)。

3.2 戰(zhàn)勝自我

所有的投資者都會(huì)有貪婪和恐懼的心理，股票買(mǎi)賣(mài)的整個(gè)過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)如何控制自己心理、如何克服常人心理的過(guò)程，簡(jiǎn)單地說(shuō)就是要學(xué)會(huì)逆向思維。在你高興的時(shí)候忘乎所以的時(shí)候，就是風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)的時(shí)候；在你恐懼絕望的時(shí)候，意味著機(jī)會(huì)很快就要到來(lái)了。

3.3 多看少動(dòng)

在買(mǎi)賣(mài)一支股票之前，一定要先了解它，不要盲目地買(mǎi)入被套牢之后才去研究它。看好一只股票，就可以經(jīng)常觀察它盯著它，分析主力的操作手法。

3.4 強(qiáng)者恒強(qiáng)

買(mǎi)賣(mài)股票一定要買(mǎi)強(qiáng)勢(shì)的股票，比如反彈時(shí)率先漲停的、連續(xù)漲停的、漲停次數(shù)多的，這些股票在回調(diào)的時(shí)候可以適當(dāng)介入，主力反復(fù)炒作的可能性大。

3.5 選擇合適的買(mǎi)賣(mài)時(shí)間

股市有句話“盤(pán)久必跌”，在縮量盤(pán)整的時(shí)候，要觀望為宜；在大盤(pán)大幅度調(diào)整的時(shí)候，通常第二天還會(huì)趨勢(shì)性的下跌，所以在大跌中不要盲目買(mǎi)入。

3.6 注意觀察個(gè)股走勢(shì)

如果上漲趨勢(shì)明顯呈慢牛走勢(shì)但是中間“砸個(gè)大坑”的，一般都是自己坐莊。

3.7 比較原則

每一個(gè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的人，都是受到周邊同事、親朋好友的影響進(jìn)來(lái)的。所以觀察比較選擇好買(mǎi)入時(shí)機(jī)也是一個(gè)人在買(mǎi)賣(mài)股票中獲利的好方法。在別人買(mǎi)入股票虧損累累的時(shí)候，你大膽介入，獲利是必然的。

4 總結(jié)

股市能投資嗎？當(dāng)然可以。股市有風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)然有。但是，股市里最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于個(gè)人的判斷。跟著大眾思維在走，永遠(yuǎn)不會(huì)獲得成功。不要在市場(chǎng)行情一片叫好的時(shí)候，你看到參與其中的人都獲利了，你才在利益的誘惑之下大著膽子跟著進(jìn)入，那樣結(jié)局一定會(huì)很悲慘，07年全民排隊(duì)買(mǎi)股票買(mǎi)基金就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。一定要反其道而行之，在眾人談股色變不愿提及股票的時(shí)候，你敢于進(jìn)入，才會(huì)有所收獲。股市里贏家永遠(yuǎn)屬于少數(shù)人，你說(shuō)呢？

【參考文獻(xiàn)】

[1] [美]羅伯特.S.平狄克.《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》第六版.中國(guó)人民大學(xué)出版社

[2] [美]多恩布什，費(fèi)希爾，斯塔茲.《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》.第七版中國(guó)人民大學(xué)出版社

篇2

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；股票投資；模型優(yōu)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)科學(xué)成為了現(xiàn)代社會(huì)技術(shù)創(chuàng)新和投資火熱的一個(gè)領(lǐng)域；由于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與成熟，大數(shù)據(jù)技術(shù)在股票投資方面也逐步被應(yīng)用，面對(duì)股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來(lái)指導(dǎo)，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現(xiàn)狀

最早由美國(guó)人Stannloy等人在1992年開(kāi)發(fā)了AI系統(tǒng)，其通過(guò)運(yùn)用聚類(lèi)方法、分類(lèi)和可視化技術(shù)等方法，來(lái)尋找單只股票的最佳投資時(shí)機(jī)。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時(shí)間序列聚類(lèi)分析的隨機(jī)優(yōu)化方法來(lái)選擇股票進(jìn)行投資。結(jié)果表明聚類(lèi)在降低噪聲和文件預(yù)測(cè)方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計(jì)算技術(shù)設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)時(shí)金融系統(tǒng)。該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了股票宏觀的分析，能夠預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關(guān)數(shù)據(jù)挖掘的方法，對(duì)指數(shù)化投資組合優(yōu)化進(jìn)行比較研究，有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場(chǎng)上市公司數(shù)目眾多，每天能產(chǎn)生大量的交易數(shù)據(jù)，如：股票的交易價(jià)格，上市公司財(cái)務(wù)信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數(shù)據(jù)的技術(shù)，有效的挖掘出蘊(yùn)藏在其中的規(guī)律，充分利用股票交易信息以及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，幫助投資者在短時(shí)間內(nèi)把握股價(jià)的估值水平，從而對(duì)投資者進(jìn)行價(jià)值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時(shí)代的今天，信息技術(shù)對(duì)人們的日常生活起到了必不可少的推動(dòng)作用，把飛速發(fā)展的信息化技術(shù)應(yīng)用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優(yōu)化和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法來(lái)進(jìn)行規(guī)律的分析，找到其變化規(guī)律，從而進(jìn)行正確的投資。對(duì)此，我們可以用傳統(tǒng)的手段建立其數(shù)學(xué)模型進(jìn)行分析，接著對(duì)模型進(jìn)行修正和優(yōu)化，達(dá)到對(duì)股市走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的目的。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，我們將原有的方法與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，運(yùn)用大數(shù)據(jù)處理算法，從而達(dá)到對(duì)股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門(mén)不出戶(hù)進(jìn)行交易，網(wǎng)絡(luò)給我們帶來(lái)了太多的便利，我們可以收到淘寶網(wǎng)基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，人們需要對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和應(yīng)用，從而產(chǎn)生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學(xué)問(wèn)；對(duì)云計(jì)算技術(shù)在模型建立中進(jìn)行應(yīng)用，可以將海量數(shù)據(jù)代入模型進(jìn)行走勢(shì)的修正，用計(jì)算機(jī)程序進(jìn)行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對(duì)于現(xiàn)代的數(shù)學(xué)預(yù)測(cè)模型，模糊模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規(guī)律。對(duì)于所繪制的圖像，可以用相關(guān)分析方法進(jìn)行處理，運(yùn)用云計(jì)算和大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)模型進(jìn)行不斷修正，從而達(dá)到預(yù)測(cè)的目的。

對(duì)于數(shù)據(jù)的分析，可以采用一些分析方法進(jìn)行指標(biāo)的分析，然后對(duì)變量進(jìn)行處理，之后對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化和改進(jìn)，從而進(jìn)行股市投資策略的分析。在大數(shù)據(jù)的背景下，我們也可以對(duì)計(jì)算程序進(jìn)行優(yōu)化，將并行處理的技術(shù)用在其中，從而減少程序的運(yùn)行時(shí)長(zhǎng)，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)大數(shù)據(jù)和云計(jì)算技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)現(xiàn)證券領(lǐng)域擁有大量的數(shù)據(jù)資源進(jìn)行開(kāi)發(fā)，建立出對(duì)股票投資預(yù)測(cè)的模型，從而實(shí)現(xiàn)正確的投資。新時(shí)代、新背景下的投資方法需要人們繼續(xù)不斷探索。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭濟(jì)敏.程序化交易方式在股票交易中的應(yīng)用[D].吉林大學(xué)，2004.

[2]Dose C，Cincotti S.Clustering of financial time series with application to index and enhanced index tracking portfolio[C].Physica A：Statistical Mechanics and its Applications，2005，355（1）：145-151.

篇3

【關(guān)鍵詞】股票投資；投資組合；協(xié)方差；均值；矩陣Excel、EViews統(tǒng)計(jì)軟件

中國(guó)股市風(fēng)風(fēng)雨雨20載有余，有過(guò)激情澎湃，也有過(guò)血淚悲愴。中國(guó)證券市場(chǎng)——這個(gè)股民投資大環(huán)境，正在日趨得成熟，我們的投資者也應(yīng)該更加理性的看待這一投資渠道，減少盲目的股票投機(jī)，轉(zhuǎn)而通過(guò)優(yōu)化投資策略，多元化地進(jìn)行投資，來(lái)適應(yīng)中國(guó)股市的變革。本文將馬科維茨的投資組合理論，運(yùn)用到股票組合中。利用協(xié)方差和矩陣的相關(guān)知識(shí)，在資金一定，投資期望收益一定的的情況下，探求協(xié)方差最小，即是風(fēng)險(xiǎn)最小時(shí)候的組合構(gòu)成，而這個(gè)組合就是在約束條件限制下的最優(yōu)投資組合。

1.模型的建立

我們從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度出發(fā)，定義出投資組合的收益（用均值表示）和風(fēng)險(xiǎn)（用協(xié)方差表示），并結(jié)合實(shí)際的股票樣本，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)軟件（這里使用的是Excel和EViews軟件）算出投資組合比例。而這一投資組合比例即可使得投資者承擔(dān)最小的風(fēng)險(xiǎn)，收獲最大的價(jià)值。

1.1 模型的基本假設(shè)

馬科維茨的投資組合理論包含3個(gè)重要假設(shè)：(1)證券市場(chǎng)是有效的，且不存在交易費(fèi)用和稅收，每個(gè)投資者都是價(jià)格接受者。(2)證券投資者的目標(biāo)是在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最大或在給定的收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最低。(3)投資者將基于收益的均值和標(biāo)準(zhǔn)差或方差來(lái)選擇最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，如果要他們選擇風(fēng)險(xiǎn)(方差)較高的方案，他們都要求超額收益作為補(bǔ)償。這三條假設(shè)將作為我們討論的基本構(gòu)架，下面的討論都是圍繞著這三條假設(shè)展開(kāi)。

1.2 模型的基本原理

利用馬科維茨模型，在承認(rèn)市場(chǎng)是有效的，且在不考慮交易成本的基礎(chǔ)上，我們將收益率作為衡量單支股票收益指標(biāo)，而將收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量單支股票的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。當(dāng)然，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明該支股票的投資風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之亦然。而一種股票收益的均值衡量的是該股票的平均收益情況，收益的方差則衡量該種股票的波動(dòng)程度，收益的標(biāo)準(zhǔn)差越大，代表收益越不穩(wěn)定。兩種及兩種以上股票之間的協(xié)方差表現(xiàn)為這些股票之間的相關(guān)程度。他們的協(xié)方差為0時(shí)，表現(xiàn)為其中一個(gè)的變化對(duì)其他沒(méi)有任何影響，即為不相關(guān)；協(xié)方差為正數(shù)時(shí)表現(xiàn)為他們正相關(guān)，協(xié)方差越大則正相關(guān)性越強(qiáng)（在股市上可能表現(xiàn)為多只股票同時(shí)盈利或虧損）；協(xié)方差為負(fù)數(shù)時(shí)表示他們負(fù)相關(guān)，協(xié)方差越大則負(fù)相關(guān)越強(qiáng)（在股市上就會(huì)表現(xiàn)為其中一只盈利時(shí)，其余的都虧損）。我們希望避免的正是這種一賠俱賠的情況，我們希望看到的是有賠有盈的情況發(fā)生，這就要求我們?cè)谶x股的時(shí)候盡量選擇那些相關(guān)程度較低的股票，而相關(guān)程度我們上文提到過(guò)就是用協(xié)方差來(lái)區(qū)分。

1.3 模型的數(shù)據(jù)選擇

我們將用到時(shí)間序列數(shù)據(jù)“每只股票每季度的收益率R”，而該只股票的購(gòu)買(mǎi)量我們用X表示。每只股票的日收益率=（收盤(pán)價(jià)-看盤(pán)價(jià)）開(kāi)盤(pán)價(jià)；季度收益率是60個(gè)交易日的平均值。我們假設(shè)購(gòu)買(mǎi)了X、Y、Z三種股票，它們的季度收益率設(shè)為R1、R2、R3，而購(gòu)買(mǎi)量設(shè)為N1、N2、N3，且N1+N2+N3=1。根據(jù)以上設(shè)定數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算X、Y、Z三種股票的收益率的均值ERn=Rn的平均值。然后，我們也可以計(jì)算三只股票的協(xié)方差Cov(RI，RJ)，進(jìn)而得到三只股票收益率的協(xié)方差矩陣，將我們所期望的收益率定為Q，收益率的期望為ER。

1.4 模型的設(shè)立

約束條件：

1）N1+N2+N3=1

2）N1*E1+N2*E2+N3*E3Q

3）ER=N1E1+N2E2+N3E3

4）Cov(X，Y，Z)=D(N1E1+N2E2+N3E3)

模型帶入具體的股票開(kāi)盤(pán)、收盤(pán)數(shù)據(jù)，利用Excel可導(dǎo)出季度的收益率，然后利用EView軟件可得到協(xié)方差矩陣，在約束條件的限制下得到具體的N1、N2、N3的量。

2.模型在實(shí)際操作中的不足

第一，在馬科維茨的模型假設(shè)中沒(méi)有考慮交易成本的問(wèn)題，但在現(xiàn)實(shí)中我們不得不考慮。而且交易成本在少量買(mǎi)入多只股票的情況下顯得尤為明顯。第二，中國(guó)股市也并不是馬科維茨在假設(shè)中所提到的完全有效的市場(chǎng)，相反，中國(guó)股市是弱有效的市場(chǎng)。第三，我們所依賴(lài)的個(gè)股的收益率是過(guò)去的一系列收益率，而股票永遠(yuǎn)都是對(duì)未來(lái)的盈利能力的預(yù)測(cè)，而鑒于未來(lái)的不可知性，歷史會(huì)有相似之處，但決不會(huì)相同或重復(fù)。因此，該理論在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用也是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。

雖然將馬科維茨的投資組合理論運(yùn)用在中國(guó)股市有這樣或那樣的弊端，但馬科維茨的卻給我們提供了一個(gè)新的思考問(wèn)題的角度。我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者在投資決策中主要應(yīng)用技術(shù)分析面和基本面進(jìn)行分析，而這兩種分析方法都是注重單只證券，基本上忽略了證券收益的相關(guān)性。其次，投資組合模型也印證了那句古語(yǔ)“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”。

參考文獻(xiàn)

[1]郭飛騰.投資組合理論分析[J].同濟(jì)大學(xué)出版社,2008.06.

[2]林俊國(guó).證券投資學(xué)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科技出版社,2006.08.

篇4

【關(guān)鍵詞】投資者；股票價(jià)值規(guī)律；長(zhǎng)期持有；波段操作

一、問(wèn)題提出

股市的主要功能有兩個(gè)：一個(gè)是為企業(yè)融資；另一個(gè)是為投資者提供股票。股市的這兩個(gè)主要功能決定股市的參與者企業(yè)和投資者應(yīng)該是雙贏，即企業(yè)獲得發(fā)展的資金，投資者獲得收益。但是，中國(guó)股市的事實(shí)是一成盈利股民，那么是什么原因讓股民虧損呢？答案只有一個(gè)，就是股民的投資策略錯(cuò)誤使投資者自己虧錢(qián)了。

股市的普通股民要怎樣參與投資才能不虧錢(qián)呢？普通股民只要用股票價(jià)值規(guī)律投資股市，就能夠在股市中獲得收益。股市的股票是有價(jià)值的，投資者正是看到其價(jià)值，才敢于去股市投資。投資者要分析出自己選中的股票的價(jià)值，價(jià)值走勢(shì)，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)區(qū)間做出投資策略，決定自己是長(zhǎng)期投資或者是波段投資。長(zhǎng)期投資即可以獲得分紅，又可以得到股票價(jià)格上漲帶來(lái)的增值。波段投資可以獲得股票價(jià)格回歸價(jià)值帶來(lái)的利潤(rùn)。

二、研究方法

1.研究對(duì)象：股市中的普通股民。問(wèn)卷調(diào)查，隨機(jī)選取股市的普通股民。訪談部分普通股民。

2.測(cè)量工具：測(cè)量工具一為“股市普通股民投資狀況調(diào)查問(wèn)卷”，了解普通股民盈虧，投資觀念，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，盈利或虧損原因。 測(cè)量工具二為訪談，對(duì)多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)。測(cè)量工具三為股票價(jià)值規(guī)律投資模式分析。運(yùn)用股票價(jià)值規(guī)律對(duì)股票的價(jià)值和價(jià)格走勢(shì)圖表分析、記錄、對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式后期問(wèn)卷調(diào)查等方法進(jìn)行檢測(cè)。

3.研究方法

第一，通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查的方法，了解股民的進(jìn)入股市的角色，投資理論，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方式，投資收益，盈虧原因等情況。調(diào)查股民200人，發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷200份，收回有效調(diào)查問(wèn)卷200份。第二，對(duì)多名股民，了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式認(rèn)同度。第三，采用觀察法、分析法、歸納法對(duì)部分股票的價(jià)值和價(jià)格的走勢(shì)規(guī)律進(jìn)行總結(jié)，得出股票價(jià)值規(guī)律投資模式。

三、調(diào)查結(jié)果

通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查主要調(diào)查普通股民的投資理論，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)，投資依據(jù)，投資方法，投資收益，沒(méi)有獲得收益或者虧損的原因，獲得收益的原因等情況。訪談投資者主要了解他們的投資理念，投資教訓(xùn)，投資經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)股票價(jià)值規(guī)律投資模式的認(rèn)同度。

1.普通股民的投資收益調(diào)查情況： 200名投資者中，11人盈利，占5.5%，289人虧損，占94.5%。2. 普通股民的投資理論，投資觀念，投資計(jì)劃，收益目標(biāo)的情況：盈利者，明確是投資者，愿意長(zhǎng)期持股，有投資計(jì)劃，確定了合理收益目標(biāo)。虧損者，投機(jī)者，頻繁交易，追漲或割肉，沒(méi)有計(jì)劃和收益目標(biāo)，往往貪過(guò)頭。3.普通股民的投資依據(jù)：盈利者，股票價(jià)值；虧損者，追逐熱點(diǎn)，各種消息。投資方法：盈利者，長(zhǎng)期持有或不斷操作；虧損者，頻繁交易。4.普通股民盈利的原因：買(mǎi)入股票有較高價(jià)值，較長(zhǎng)時(shí)間持有，或者波段操作。5.普通股民虧損的原因：不知道股票的價(jià)值，更不知道股票的價(jià)格是否過(guò)高或過(guò)低。不能長(zhǎng)期持有股票，每天忙著追漲跌，交易頻繁，到了關(guān)鍵時(shí)刻仍剎不住車(chē)。 6.普通股民對(duì)價(jià)值規(guī)律認(rèn)同度：不管盈利者或者虧損者都愿意持有如貴州茅臺(tái)、格力電器這類(lèi)價(jià)值成長(zhǎng)股。

通過(guò)以上調(diào)查，得出以下結(jié)論：第一，普通股民在股市中盈利的比例低于一成，九成人以上虧損，說(shuō)明只有極少數(shù)股民盈利。股民中的絕大多數(shù)人的投資觀念是為了賺取股票的差價(jià)，即投機(jī)者占絕對(duì)多數(shù)，真正的投資者極少。真正的投資者多數(shù)在股市中盈利，投機(jī)者多數(shù)虧損。第二，在虧損者中，多數(shù)人不在乎股票是否有投資價(jià)值，追逐熱點(diǎn)，聽(tīng)取各種小道消息，或者只依據(jù)股票走勢(shì)技術(shù)，短線頻繁操作，在盈利的股民中，多數(shù)人注重股票的價(jià)值，結(jié)合了股票走勢(shì)的技術(shù)面和政策基本面，中長(zhǎng)線持有和波段操作結(jié)合。

四、股票價(jià)值規(guī)律投資策略

通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在股市中要成為能盈利的股民，必須作一個(gè)真正的投資者，以股票的價(jià)值為基礎(chǔ)，探究一種股票價(jià)值規(guī)律投資模式。下面從股票價(jià)值規(guī)律的投資觀念，投資依據(jù)，投資方法等方面進(jìn)行闡述：

1.樹(shù)立正確投資觀念：遵循股票價(jià)值規(guī)律投資股市

股市的功能就是提供融資和投資，股民為公司提供發(fā)展的資金，獲取利潤(rùn)，公司為投資者提供投資的股票（資產(chǎn)），提供利潤(rùn)。通過(guò)調(diào)查結(jié)果，超過(guò)90%的股民在股市中都是作為投機(jī)者參與股市交易，只是希望通過(guò)賺取股票差r獲取利潤(rùn)，甚至短時(shí)間獲取暴利。這是一種錯(cuò)誤的投資觀念，也與股市的功能是不相符的，這也是股民虧損的原因。所以，股民必須樹(shù)立正確的投資觀念，股民作為為公司提供發(fā)展的資金，購(gòu)買(mǎi)的股票，應(yīng)該從公司獲取分紅，是投資者。因此，股民的角色定位應(yīng)該是投資者，不是投機(jī)者。

股票在股市是以特殊商品來(lái)進(jìn)行交易，是一種有價(jià)值的證券，其代表的價(jià)值多少是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)決定。因此，投資者投資股票就要遵循股票價(jià)值規(guī)律。股票價(jià)值規(guī)律，股票的價(jià)值是由發(fā)行股票的公司資產(chǎn)總體價(jià)值決定的，股票的價(jià)格受供求關(guān)系影響圍繞其價(jià)值上下波動(dòng)。股票的價(jià)格是股票價(jià)值的表現(xiàn)形式。一般情況下，影響股票價(jià)格變動(dòng)的最主要因素是股票的供求關(guān)系。在股市，當(dāng)某種股票供不應(yīng)求時(shí)，其價(jià)格就可能上漲到價(jià)值以上；而當(dāng)股票供過(guò)于求時(shí)，其價(jià)格就會(huì)下降到價(jià)值以下。同時(shí)，股票價(jià)格的變化會(huì)反過(guò)來(lái)調(diào)整和改股票變市場(chǎng)的供求關(guān)系，使得股票價(jià)格不斷圍繞著其價(jià)值上下波動(dòng)。某種股票的價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格上升（如格力電器）；股票的價(jià)值平穩(wěn)，股票的價(jià)格也會(huì)平穩(wěn)（如中國(guó)銀行）；股票的價(jià)值減少，股票的價(jià)格下降（如中國(guó)石油）。投資者遵循股票價(jià)值規(guī)律投資股市，長(zhǎng)期投資，其盈利的來(lái)源一是股票的分紅；二是股票的價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格增長(zhǎng)帶來(lái)的增值；短期投資，波段操作，獲取股票價(jià)格低于股票價(jià)值帶來(lái)的利潤(rùn)。

2.投資依據(jù)

（1）股票基本面

股票基本面是指把對(duì)股票分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。股票基本面包括股市概括，財(cái)務(wù)分析，資本運(yùn)作，行業(yè)分析，公司大事，經(jīng)營(yíng)分析，股本結(jié)構(gòu)等方面。從中分析現(xiàn)在盈利能力和未來(lái)盈利能力、發(fā)展?jié)摿Αo(wú)形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和生產(chǎn)能力。發(fā)展?jié)摿ΘD―新的產(chǎn)品、拓展計(jì)劃、利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。無(wú)形資產(chǎn)――知識(shí)版權(quán)、專(zhuān)利、知名品牌。實(shí)物資產(chǎn)――有價(jià)值的房地產(chǎn)、存貨和設(shè)備。生產(chǎn)能力――能否應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)提高。股票基本面分析出股票的價(jià)值，確定其價(jià)值中軸，確定股票的價(jià)格；確定股票是否有高增長(zhǎng)，高分紅的能力。

獲得資料的途徑：股票分析軟件，公司網(wǎng)站，財(cái)經(jīng)網(wǎng)站和股票經(jīng)紀(jì)提供的公司年度報(bào)告，新聞報(bào)道――有關(guān)技術(shù)革新和其它方面的發(fā)展情況。

（2）股票技術(shù)面

技術(shù)分析是用股票分析軟件，以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為目的，通過(guò)分析歷史圖表對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)動(dòng)進(jìn)行分析的一種方法。股票技術(shù)面主要決定股票的價(jià)格是否與股票的價(jià)值一致，當(dāng)股票價(jià)格低于股票價(jià)值，就可以買(mǎi)入股票，當(dāng)股票的價(jià)格遠(yuǎn)離股票價(jià)格，就可以賣(mài)出股票。

（3）股票政策面

政策面是指對(duì)股市可能產(chǎn)生影響的有關(guān)政策方面的因素。①宏觀導(dǎo)向；②經(jīng)濟(jì)政策； ③根據(jù)證券市場(chǎng)的發(fā)展要求而出臺(tái)的一些新的政策法規(guī)，有利于股市或者公司發(fā)展的政策，就會(huì)提升股票的價(jià)值和價(jià)格，反之，股票的價(jià)值和價(jià)格就會(huì)下降。

3.投資方法

（1）長(zhǎng)期持有價(jià)值成長(zhǎng)股

股民選到一只價(jià)值成長(zhǎng)股，就可以長(zhǎng)期持有，一方面可以獲得股票分紅； 另一方面股票價(jià)值增長(zhǎng)，股票的價(jià)格也會(huì)上升。如圖貴州茅臺(tái)，上市以來(lái)派現(xiàn)15次，送轉(zhuǎn)股7次，股本擴(kuò)張5.79倍，后復(fù)權(quán)價(jià)2075元，是發(fā)行價(jià)的66倍，平均每年獲利4.4倍。股民是長(zhǎng)期投資者應(yīng)該持有價(jià)值成長(zhǎng)股，其特征是行業(yè)龍頭，稀缺，不可復(fù)制，高增長(zhǎng)，高分紅。

（2）長(zhǎng)期跟蹤價(jià)值成長(zhǎng)股，波段操作

篇5

一、股票期權(quán)投資組合的概述

股票期權(quán)投資組合在規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益，有著重要意義。期權(quán)可以幫助我們用于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。股票期權(quán)投資組合具體包括保護(hù)性看跌期權(quán)，拋補(bǔ)看漲期權(quán)二種投資組合策略。

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

保護(hù)性看跌期權(quán)是指購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)購(gòu)入一股該股票的看跌期權(quán)。當(dāng)股票下跌時(shí)，持有的股票發(fā)生損失，買(mǎi)入持有的看跌期權(quán)處于實(shí)狀態(tài)值可以行權(quán)，取得收益，彌補(bǔ)股票下跌發(fā)生的損失，進(jìn)行對(duì)沖。當(dāng)股票上漲時(shí)，持有的股票取得收益，持有的看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)不行權(quán)，只是損失購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)的成本。

（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán)

拋補(bǔ)看漲期權(quán)是指投資者購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)出售一股該股票的看漲期權(quán)。當(dāng)股票上漲時(shí)，多頭如果處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)會(huì)行權(quán)，空頭需要以低的執(zhí)行價(jià)格賣(mài)給行權(quán)人股票，這時(shí)，持有賣(mài)出看漲期權(quán)的空頭會(huì)發(fā)生損失，但是，空頭持有的以前購(gòu)入的股票，則可以進(jìn)行對(duì)沖，規(guī)避期權(quán)所帶來(lái)的損失；當(dāng)股票下跌時(shí)，如果空頭處于虛值狀態(tài)則不會(huì)行權(quán)，空頭可以賺取期權(quán)的價(jià)格收入。

二、運(yùn)用套期保值原理，計(jì)算期權(quán)的價(jià)值

如何建立股票期權(quán)的投資組合，取決于期權(quán)的估值，用期權(quán)的價(jià)格與期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行比較，就可以建立一種股票期權(quán)投資組合，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益的目的。期權(quán)的價(jià)格可以從交易市場(chǎng)得到，而確定期權(quán)的價(jià)值，則是建立股票期權(quán)投資組合的關(guān)鍵。以下以看漲期權(quán)為例，運(yùn)用套期保值原理，來(lái)分析股票期權(quán)投資組合策略。

假設(shè)A 公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為30 元，并有1 股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，期權(quán)到期時(shí)間是6個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為31.25元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率為6%。根據(jù)套期保值原理，按照以下步驟計(jì)算出期權(quán)價(jià)值：

（一）計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，

計(jì)算股價(jià)上行乘數(shù)和下行乘數(shù)，需使用以下公式：

其中：u --- 股價(jià)上行乘數(shù)；d—股價(jià)下行乘數(shù)；e —自然常數(shù)，約等于2.7183；t—以年表示的時(shí)間長(zhǎng)度，根據(jù)題意t=1/2=0.5；δ—標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差，采用標(biāo)準(zhǔn)差δ=0.4068。

通過(guò)計(jì)算可知，6 個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能，上升33.33%或者降低25%。

（二）計(jì)算6個(gè)月以后的股票價(jià)格

計(jì)算6個(gè)月以后的股票價(jià)格，需運(yùn)用以下公式：

Su＝ S0×u ；Sd＝ S0×d

其中：S0—當(dāng)前股票價(jià)格；Su—6 個(gè)月上升后股價(jià)；

Sd—6個(gè)月下降后股價(jià)

S0 = 30元，

Su＝ S0×u＝30×1.3333＝40元

Sd＝ S0×d＝30×0.75＝22.50元

（三）計(jì)算6個(gè)月以后的期權(quán)價(jià)格

計(jì)算6個(gè)月以后的期權(quán)到期價(jià)值，需運(yùn)用以下公式：

Cu= Su-x；Cd= Sd-x

其中：C0—期權(quán)現(xiàn)行價(jià)值；Cu—6個(gè)月股價(jià)上行的期權(quán)到期日價(jià)值；Cd—6個(gè)月股價(jià)下行的期權(quán)到期日價(jià)值；

x—期權(quán)執(zhí)行價(jià)格

Cu＝40－31.25＝8.75元

Cd＝22.5－31.25＝-8.75元

（四）計(jì)算套期保值比率（即購(gòu)買(mǎi)股票的數(shù)量）

計(jì)算套期保值比率，需運(yùn)用以下公式：

H =（Cu-Cd）/（Su-Sd）

其中：H—套期保值比率；

H =（8.75-0）/（40-22.5）=0.5（股）

（五）計(jì)算購(gòu)買(mǎi)股票支出所需要發(fā)生的支出和借款本金

1.計(jì)算購(gòu)買(mǎi)股票支出

購(gòu)買(mǎi)股票支出＝股票現(xiàn)價(jià)×購(gòu)買(mǎi)股票股數(shù)

= 30×0.5=15（元）

2.計(jì)算購(gòu)買(mǎi)股票所需要發(fā)生的借款額

計(jì)算購(gòu)買(mǎi)股票所需發(fā)生的借款額，需運(yùn)用以下公式：

借款本金＝（到期日下行股價(jià)×購(gòu)買(mǎi)股票股數(shù)- 股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）÷（1＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r）

其中：i為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，假設(shè)i為同期市場(chǎng)國(guó)債利率6%

借款本金＝（22.5 × 0.5 - 0）÷1.03=10.92（元）或：

借款本金＝（到期日上行股價(jià)×購(gòu)買(mǎi)股票股數(shù)- 股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值）÷（1＋無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r）=（40× 0.5-8.75）÷1.03=10.92（元）

（六）計(jì)算期權(quán)的價(jià)值

期權(quán)價(jià)值＝購(gòu)買(mǎi)股票支出－借款本金

= 15-10.92=4.08（元）

三、建立股票期權(quán)投資組合的策略分析

根據(jù)以上計(jì)算的期權(quán)價(jià)值，分別以下幾種情況加以論證。

（一）如果期權(quán)價(jià)格大于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為6元，可以建這樣一個(gè)股票期權(quán)投資組合，該組合為：以30 元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)0.5股股票，發(fā)生15元支出；以4.08元的價(jià)格賣(mài)出一股看漲期權(quán)，取得4.08元收入，同時(shí)以6%的年利率借入10.92 元，這個(gè)股票期權(quán)投資組合，將會(huì)給投資者帶來(lái)投資收益。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75 元（40-31.25=8.75 元）；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元（10.92X3%=0.33元）。該投資組合的最終收益=5+6-8.75-0.33=1.92（元）2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50 元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5 股股票，取得11.25 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15 元，虧損3.75 元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入6元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92 元本金，支付半年的利息0.33 元。該投資組合的最終收益=-3.75+6-0.33=1.92（元）

（二）如果期權(quán)價(jià)格等于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為4.08 元，建立上述一個(gè)股票期權(quán)投資組合，雙方投資者將不盈不虧。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+4.08-8.75-0.33=0（元）

2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入4.08元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+4.08-0.33=0（元）

（三）如果期權(quán)價(jià)格小于期權(quán)價(jià)值

假設(shè)期權(quán)價(jià)格為3元，如果建立上述一個(gè)股票期權(quán)投資組合時(shí)，該股票期權(quán)投資組合的投資者將會(huì)發(fā)生虧損。

1.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)上行至40 元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5 股股票，取得20 元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，盈利5元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于實(shí)值狀態(tài)將會(huì)行權(quán)，需補(bǔ)多頭差價(jià)8.75元；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=5+3-8.75-0.33=-1.08（元）

2.當(dāng)六個(gè)月后，股價(jià)下行至22.50 元時(shí)，投資者賣(mài)出持有的0.5股股票，取得11.25元，而購(gòu)入股票時(shí)的成本為15元，虧損3.75元；持有一股的賣(mài)出看漲期權(quán)，得到期權(quán)價(jià)格收入3元。而多頭持有的看漲期權(quán)由于處于虛值狀態(tài)將不會(huì)行權(quán)；借入10.92元本金，支付半年的利息0.33元。該投資組合的最終收益=-3.75+3-0.33=-1.08（元）

四、結(jié)論