公司的財務(wù)分析和估值精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇公司的財務(wù)分析和估值，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、估值的方法論意義大于數(shù)量結(jié)果

公司價值是上市公司股價形成的基礎(chǔ)，估值是對上市公司價值形成的認(rèn)識。估值，既是尋找股票合理價位的過程，是對各種因素進(jìn)行模擬量化的過程，也是了解公司面臨的各種不確定性、測量風(fēng)險的過程。這的確是一件費時耗神的事情。

估值的結(jié)果可能會因研究員對參數(shù)的選擇、判斷有所不同，但是估值的過程基本上是一樣的，它為研究員提供的是一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣埽到y(tǒng)地考慮影響公司價值的每一個因素，最終評估一個公司的投資價值。對中國市場而言，這種方法意義更為迫切而實際，或許比數(shù)量結(jié)果本身更重要。

1、估值為理解公司戰(zhàn)略提供嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目蚣?。在分析公司的投資價值過程中，財務(wù)報表只提供一半的信息。分析一個公司的基本面，既要考慮財務(wù)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時也需要考慮行業(yè)的發(fā)展和公司的戰(zhàn)略，這種全面的視野應(yīng)該是估值的一大要義所在。在中國市場上，有些公司業(yè)績變臉快，產(chǎn)業(yè)周期短且具有較大的不確定性，因此估值所提供的全面思維的視野尤為重要。

以現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為例，首先要解決的問題當(dāng)然是評估公司還是評估股權(quán)，其依據(jù)是公司財務(wù)杠桿。如果負(fù)債率比較高，則負(fù)債成本對公司價值影響大，宜采用評價公司的方法，反之用評估股權(quán)的方法。預(yù)測投資收益和測算盈利增長率是估值的另一核心。投資收益結(jié)構(gòu)如何？是始終按現(xiàn)有的速度增長，還是依產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度有所變化？預(yù)測得合理與否，將建立在研究員對產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公司競爭力把握的基礎(chǔ)之上。

要做好一個現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值，僅從財務(wù)報表中得出數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對行業(yè)發(fā)展和公司戰(zhàn)略有清晰的了解。這里所說的戰(zhàn)略包括公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的選擇、產(chǎn)品的選擇和生產(chǎn)流程的選擇。要依據(jù)這些戰(zhàn)略，對模型參數(shù)進(jìn)行修正，提高估值的準(zhǔn)確性。

估值方法提供的正是這樣一種方法論框架，逼著研究員去判斷哪些信息有用，哪些信息相對不重要，以期對上市公司形成立體和全面的認(rèn)識。據(jù)此對公司的里里外外作一番透徹的分析之后，對其投資價值已經(jīng)有八、九分成數(shù)，具體的數(shù)量結(jié)果反而是次要的。也就是說，方法論的意義可能更甚于數(shù)量結(jié)果本身。

2、估值促進(jìn)對特定公司的信息挖掘。我國現(xiàn)行規(guī)定中，不要求資源類上市公司披露礦藏儲量，因此對這類公司的估值多以產(chǎn)量為依據(jù)，與其他類型公司的估值方法差別不大，無法體現(xiàn)這類公司價值來源的特殊性。事實是，資源類公司對礦藏資源的擁有情況，是產(chǎn)量形成的依據(jù)，它比產(chǎn)量更能反映公司的價值。例如，在定價馳宏鋅鍺的時候，如果采用期權(quán)定價模型，就要求研究員獲取該公司礦石儲量的數(shù)據(jù)，了解礦藏開發(fā)壽命，以及開發(fā)成本等，再根據(jù)倫敦金屬交易所或我國行業(yè)協(xié)會的歷史信息，計算價格波動程度，將這些要素一一量化，運用Black-Scholes模型計算出這些礦藏的期權(quán)價值，結(jié)合公司的其他資產(chǎn)的收益狀況，測算出該公司的內(nèi)在投資價值。

如果不采用期權(quán)定價模型，人們就不大可能深究礦藏情況，而僅僅憑產(chǎn)量來判斷公司的投資價值，顯然漏掉了該公司擁有超大特富型鉛鋅金屬礦床這一影響公司價值的特有信息。

3、估值有助于識別公司財務(wù)舞弊。財務(wù)舞弊是股票市場的通病。運用股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，對公司財務(wù)舞弊進(jìn)行"復(fù)盤"，我們可以找出一些股價與股權(quán)價值嚴(yán)重背離的關(guān)系。以藍(lán)田股份為例，采用的股權(quán)自由現(xiàn)金流，我們可以發(fā)現(xiàn)該公司的財務(wù)有問題，得出基本面不能支持飚升股價的結(jié)論。因為1998、1999和2000年，該公司連續(xù)三年股權(quán)自由現(xiàn)金流為負(fù)值，其含義是藍(lán)田股份的現(xiàn)金流不能維持該公司正常營運要求，在估值方面要比同類公司打更大的折扣，至少不能進(jìn)入投資組合。

二、不同的估值模型適用于不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況的公司

估值對中國市場的意義，還表現(xiàn)在對不同估值模型的認(rèn)識上。因為每一種模型都有其適用性和缺陷，對于不同行業(yè)、不同財務(wù)狀況的公司，需要采用不同的估值模型，甚至多種模型綜合評估。

以市盈率法為例，市盈率法以其簡單、直觀，為各國投資界所慣用，也是我國應(yīng)用最普遍的估值法。但是這種方法有明顯的不足，除了難以尋找可比性很強的公司這一共同缺陷外，我國上市公司多元化經(jīng)營比較普遍、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型頻繁也為采用這一方法增加了不少難度。

虧損公司無法用市盈率法進(jìn)行估值，可以用市凈率法。這種方法對銀行、保險和其他流動資產(chǎn)比例高的公司的估值比較有效。此外，對ST、PT公司來說，用市凈率法分析一些流通量比較大的公司也比較有效。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型同樣有局限。該模型的準(zhǔn)確性受貼現(xiàn)率的影響很大，宜用比較保守的貼現(xiàn)率，并在最后作敏感性分析。在現(xiàn)金流貼現(xiàn)的各種模型中，紅利貼現(xiàn)模型對處于防御性行業(yè)、分紅穩(wěn)定的公司比較適用。在運用各種現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，要求剔除非經(jīng)常損益，以保證獲得正常的現(xiàn)金流。

企業(yè)倍數(shù)法是也是比較通用的估值法，但是結(jié)果依行業(yè)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同而呈現(xiàn)很大的波動性，甚至缺乏可比性。在同等條件下，用這一估值方法的結(jié)果，路橋、機場和重化工業(yè)等資本密集型企業(yè)股票會顯得便宜，而金融、商貿(mào)和旅游類股票會顯得貴，要加以區(qū)分。

股價現(xiàn)金流，即股價與經(jīng)營性現(xiàn)金流或自由現(xiàn)金流的比率，也稱為現(xiàn)金流量乘數(shù)。這是一種比較保守、穩(wěn)健的分析方法，對固定資產(chǎn)較多、經(jīng)營杠桿較高以及虧損企業(yè)比較適用。

期權(quán)定價法可以用來對資源性公司進(jìn)行估值，筆者曾經(jīng)利用這個方法，對幾家加拿大石油類、采礦類公司做了估值，效果比較理想。

三、財務(wù)分析是估值分析的職業(yè)平臺

我國市場還不夠成熟、規(guī)范，財務(wù)分析的有效性不能跟成熟市場簡單類比，但是這不能成為削弱財務(wù)分析的理由。因為上市公司公開披露的財務(wù)報表畢竟是廣大投資者最主要的信息來源，財務(wù)分析是分析上市公司價值、識別個股風(fēng)險的有力工具。

研究員首先要對不同行業(yè)財務(wù)特征有清晰的認(rèn)識。例如，越是在產(chǎn)業(yè)鏈條的上端，競爭越少，利潤越高，越往下游競爭越激烈，利潤越低。在重化工業(yè)中，上游的氧化鋁毛利率最高可達(dá)300%，下面的電解鋁只有18%.

財務(wù)報表并不一定完全反映公司所運用的資產(chǎn)狀況，當(dāng)然也就不能反映所有的負(fù)債和經(jīng)營風(fēng)險。對于這類行業(yè)或公司，要格外注意分析。以海南航空為例。在該公司擁有的數(shù)十架飛機中，相當(dāng)一部分為融資租賃租入，并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，要從會計附注中找出。不論是租賃來的還是購入的飛機，都構(gòu)成了海航的運營資產(chǎn)。對運營資產(chǎn)的正確計算，是估值的基礎(chǔ)。

財務(wù)知識之所以在公司估值中顯得重要，還因為公司所公布的財務(wù)報表并不必定完全反映公司的價值。最直接的例子是，采用不同的會計方法和財務(wù)杠桿，可能會對估值結(jié)果有截然相反的解釋：因為收益增長可以為非經(jīng)濟因素所創(chuàng)造，所以較高的預(yù)期收益增長并不意味著企業(yè)有較高的價值；因為會計方法可以制造一個偏高的盈利能力，所以并不意味著企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于資本成本時，投資越多，價值就增加越多；因為保守的會計方法可以壓低資產(chǎn)價值，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并不意味著企業(yè)的銷售真的十分有效率。

在財務(wù)分析的諸多技巧中，現(xiàn)金流量法值得一提。由于現(xiàn)金流量比較難操縱，財務(wù)舞弊困難，因此現(xiàn)金流量法能夠比較準(zhǔn)確地反映公司的財務(wù)狀況。對于有問題的公司，借助現(xiàn)金流量分析，通?？梢园l(fā)現(xiàn)很多矛盾的地方，向上市公司核實質(zhì)詢后，如果這些矛盾不能自圓其說，那么剩下的結(jié)論可能就是財務(wù)舞弊，這樣的公司隱含較高的風(fēng)險，應(yīng)該遠(yuǎn)離。

篇2

以至于會出現(xiàn)在某種情況下非常有用的分析和模板,到了另外一種情況下變得沒有多大參考意義,甚至知名講師的分析課程也因視角的不對應(yīng)對學(xué)員不起作用。

鑒于所對應(yīng)的分析使用者不同,我們把分析劃分為兩大視角:外部投資視角和內(nèi)部管理視角。這樣,在閱讀資料、思考問題的時候便于做個基礎(chǔ)的判斷。

第一:外部視角的財務(wù)分析,或稱為財務(wù)分析師的分析

外部視角的分析主要是為外部信息使用者作分析的,比如為投資者和潛在投資者,他們的特點是投資為主要目的,而不是以改善管理為主要目的,是在公司既定的戰(zhàn)略和運營及組織安排的基礎(chǔ)上做出的。對管理者的影響是通過資本市場的壓力或激勵起作用,但不能直接應(yīng)用于內(nèi)部管理中。

這種分析因其宏觀、行業(yè)、戰(zhàn)略、價值的成分占比高,主要是為外部人所使用,所以可以稱為外部分析師的分析法。

比如,在這種前提下,其分析的出發(fā)點是分析公司的交換價值,思路是探索公司在發(fā)展和決策歷程上這種價值的變化。在手法上,以各種估值為領(lǐng)先手段,各種比率、組織、戰(zhàn)略、風(fēng)險的分析無不為此服務(wù);使用者可以看到(水平越高的分析師,越能比較早發(fā)現(xiàn)各種跡象)公司價值的變化情況,并由此做出買進(jìn)或賣出、買進(jìn)股票還是債券,買進(jìn)多大的量,如何與現(xiàn)有投資組合或分散風(fēng)險等決策。

當(dāng)然,公司的董事會級別,也需要看這樣的分析,看外人如何對公司估值,并對自己的決策產(chǎn)生影響。

但到了管理層,這種分析就作用不大了,因為管理層的權(quán)限和工作重點決定了,他們只能在既有的公司情況下,向螞蟻一樣一點一點改善,而不是想股東那樣“用腳投票”。他們的工作是改進(jìn),不是取舍。

外部視角的分析,技術(shù)性的規(guī)則比較強,也會就是說,用一套以財務(wù)為核心的方法,比如指標(biāo)體系、通用項目趨勢圖甚至結(jié)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的估值模型,可以分析多數(shù)目標(biāo)企業(yè)。難點在于非財務(wù)事項的整合,發(fā)現(xiàn)他們對價值的影響。

第二:內(nèi)部管理視角的分析

這種分析的目的在于支撐公司的管理,主要在于以下幾個目的:

1、在公司業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜,內(nèi)部分工和授權(quán)層次隨之復(fù)雜的基礎(chǔ)上,管理者,尤其是比較高層的管理者已經(jīng)無法也沒有必要在業(yè)務(wù)的層面細(xì)致、深刻地了解公司。這時,財務(wù)分析的第一層目標(biāo)是展示給所服務(wù)的對象(按照高效、及時、重點突出等原則)公司的全貌,讓他們能夠隨時了解公司的情況。這里強調(diào)一點,不是管理層對公司都了解的清清楚楚,這個假定是錯誤的。至少他們不容易了解事情的影響程度和相互關(guān)系,這都有賴于財務(wù)分析。

2、再深入一點,要通過分析,突出向管理者展示公司的運營風(fēng)險和問題,這里指的問題主要是管理層面的問題,能夠發(fā)現(xiàn)比較體系性的例外事項(風(fēng)險和問題),并著手提高,甚至是戰(zhàn)略性的改變。

3、再深入一點,是通過分析,還能發(fā)現(xiàn)問題的原因,在準(zhǔn)確界定問題的基礎(chǔ)上,能夠向管理層建議好的改善方法,便于管理層迅速做出管理上的日常決定。這要基于分析者對公司的了解和財務(wù)之外的一些能力。

4、再深入一點,就是財務(wù)分析者還能適當(dāng)推進(jìn)自己的建議,并跟蹤報道改善情況,這就為公司創(chuàng)造了價值。

當(dāng)然,內(nèi)部管理的支撐性分析也包括決策支撐類的分析,在這個層面上,與外部分析有一定的相似之處。

篇3

1.信息不對稱及宏觀環(huán)境不確定

并購過程中最核心的是并購價格。合理的并購價格以對目標(biāo)企業(yè)價值的科學(xué)評估為前提，是并購成功的基礎(chǔ)。對目標(biāo)企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對稱可引起并購公司估價風(fēng)險：由于目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標(biāo)企業(yè)在高質(zhì)最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，宏觀面的不確定性導(dǎo)致預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離：企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。比如國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動、并購企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等等。所有這些變化都會影響著企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

2.缺乏專業(yè)中介運作

缺乏規(guī)范運作的中介機構(gòu)所帶來的財務(wù)風(fēng)險。中介機構(gòu)的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業(yè)并購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強的主觀傾向，從而最終導(dǎo)致交易的達(dá)成。三是結(jié)合豐富的相同行業(yè)并購經(jīng)驗，避免彎路和風(fēng)險。我國的企業(yè)并購中，投資銀行等中介機構(gòu)較少，完全依靠并購企業(yè)自己自主搜尋目標(biāo)、設(shè)計方案、籌集資金、談判價格等等，結(jié)果由于并購方信息不靈，缺乏操作的經(jīng)驗，往往使并購陷于失敗。

二、基于業(yè)務(wù)的財務(wù)分析應(yīng)對行業(yè)風(fēng)險

傳統(tǒng)的財務(wù)分析和風(fēng)險管理在具體的行業(yè)和企業(yè)面前的這些不足，需要從銷售鏈財務(wù)的角度進(jìn)行重新的分析和解讀，銷售鏈財務(wù)突破了標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)報表的銷售確認(rèn)、成本和利潤計量的標(biāo)準(zhǔn)，銷售鏈財務(wù)基于整個供應(yīng)鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業(yè)典型的“長尾”風(fēng)險，改變了單一企業(yè)的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對象，更能揭示業(yè)務(wù)背后的潛在風(fēng)險。

三、大型服裝上市公司收購風(fēng)險控制案例

1.并購的行業(yè)背景

M公司就是上述的一家上市龍頭企業(yè)，13年市值位列上市服裝企業(yè)前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上市募投項目本身的資金需求。S公司經(jīng)過前幾年的高速增長為企業(yè)積累大量的銷售規(guī)模和資產(chǎn)，但隨著13年開始的整個服裝企業(yè)的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤同比都有所下滑。2013年S公司選中的當(dāng)?shù)乜焖俪砷L的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據(jù)市場占有率及品牌生命力，未來5年仍能獲得快速的成長。在前期的盡職調(diào)查中，雙方重點對品牌的融合，渠道的整合，供應(yīng)鏈的協(xié)同優(yōu)化進(jìn)行的深入的分析和溝通，基本確定并購對雙方在市場占有率上都能帶來收益，同時并購能帶來渠道和供應(yīng)鏈成本的進(jìn)一步降低，結(jié)合J公司做的3年一期的盈利預(yù)測，從M公司角度分析，并購后能使當(dāng)年合并每股收益保守增加20%，這在整個行業(yè)利潤下滑的大背景下，這是個非常亮麗的一份盈利成績單。

2.雙方企業(yè)初步估值

雙方初步認(rèn)可的估值超過了10億，由于J公司本身是輕資產(chǎn)公司，估值超過10億，但凈資產(chǎn)只有1個億，在服裝企業(yè)的并購案例中也很少見，這么高的估值是基于現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法，通過J公司未來5年的銷售利潤增長和現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值。

3.投行中介深入盡調(diào)

在初步盡調(diào)亮麗的財務(wù)遠(yuǎn)景基礎(chǔ)上，M公司董事會考慮到第一次實施并購，自身財務(wù)團隊的專業(yè)水平和并購經(jīng)驗欠缺，所以聘請了國際投行咨詢公司進(jìn)一步實施財務(wù)盡調(diào)。投行中介的分析重點從一般層面的銷售、成本、費用、流動資金，轉(zhuǎn)向了更為核心的銷售鏈財務(wù)。所謂的銷售鏈財務(wù)的方向有這幾個方面：1、終端業(yè)績增長；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫存投產(chǎn)與留存（產(chǎn)銷率）情況。投行中介的盡調(diào)結(jié)論與M公司的初步預(yù)測正好相反：J公司的強盡銷售增長更多的是通過下游壓貨實現(xiàn)，終端銷售增長在13年也開始呈現(xiàn)增長頹勢，各經(jīng)銷商訂貨量已經(jīng)超過了終端的增長和貨品需求；并且終端的增長質(zhì)量存在更多的問題，門店的開店數(shù)量在13年增長過快，單店的可比銷售業(yè)績出現(xiàn)了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結(jié)論；經(jīng)過與各經(jīng)銷的訪談得知其經(jīng)銷的利潤率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問題之外，綜合型大店的開店導(dǎo)致的租金成本的過快增長也是一大問題；經(jīng)銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫存，產(chǎn)銷率（庫存占投產(chǎn)的比重）也顯示不如前兩年的水平。

4.投行中介深入盡調(diào)

綜合以上情況，投行中介認(rèn)為J公司描述的銷售和利潤的增長前景在未來3年實現(xiàn)的可能性并不樂觀。M公司召開了董事會，再結(jié)合當(dāng)時的行業(yè)普遍情況，認(rèn)可投行中介的盡調(diào)報告，否決了并購框架。

5.項目結(jié)論與總結(jié)

M公司的財務(wù)總結(jié)報告中，認(rèn)識到了簡單通過會計報表的財務(wù)預(yù)測帶來的認(rèn)識誤區(qū)，以及通過銷售鏈財務(wù)的分析進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險規(guī)避的重要性。這個案例也說明了服裝零售品牌的并購不同于其他行業(yè)并購時進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險把控的差異，也豐富了財務(wù)風(fēng)險管理的涵蓋面。

四、防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險的綜合措施

1.加強財務(wù)風(fēng)險監(jiān)控

增強風(fēng)險意識，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險工作需要切實提高企業(yè)管理層的財務(wù)風(fēng)險意識，從業(yè)務(wù)源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財務(wù)風(fēng)險防控體系，加強企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警機制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。

2.深入事前調(diào)查

獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、企業(yè)文化，特別是銷售鏈的綜合分析。

3.選用適用的評估方法

做好資產(chǎn)評估，防范財務(wù)風(fēng)險。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法等估價方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。對企業(yè)的資產(chǎn)評估，是防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的重要手段，建立一個客觀公正的資產(chǎn)評估模型，充分考慮被評估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，采用靈活的評估方法，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

五、結(jié)束語

篇4

1.財務(wù)報告中的財務(wù)分析

（1）資產(chǎn)管理比率，像存貨周轉(zhuǎn)率、存貨銷售天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些能夠反映公司經(jīng)營管理中資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)。（2）盈利能力比率是衡量公司將商品或資產(chǎn)轉(zhuǎn)為收入的效率。利潤率反映利潤占銷售收入的百分比。資產(chǎn)收益率、股東收益率資產(chǎn)收益率能夠反映資產(chǎn)狀況和股東收益狀況，但是在實際解讀財務(wù)報告的數(shù)據(jù)時，只是反映了資產(chǎn)和股東權(quán)益的狀況，不要過多的解讀差異，以免使注意力引至業(yè)績可能較好或較差的領(lǐng)域。（3）市場價值比率，是衡量公司業(yè)績與根據(jù)公司股票交易價值或股數(shù)所感受到的價值之比。我們通過財務(wù)報表計算市場價值比率的信息，但是不全面，我們還需要普通股的交易價格，計算得到市盈率和市盈率增長比率。高市盈率的企業(yè)應(yīng)該是增長型的公司，兒低市盈率的企業(yè)應(yīng)該是成熟、穩(wěn)定的公司。市盈率很高的公司高于50的增長率可能很高，但潛在流年尚未顯示在當(dāng)期利潤中。這里我們要特別提到市盈率增長比率，這是需要根據(jù)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而考量企業(yè)利潤增長比率因素。我們需要根據(jù)多年的利潤數(shù)據(jù)以避免過去一年的不正常波動。通常來講市盈率增占率低于1的公司價值被低估，在1附近的公司被正確估值，但是市盈率增長率高于1的公司價值被高估。高市盈率的公司需要有高利潤增長率，以支持當(dāng)前價格。通過估計公司的適當(dāng)增長率，我們可以修正高市盈率的公司，以保證企業(yè)的股票價格是合理的。市賬率是每股市價與每股賬面值（所有者權(quán)益/流通股股數(shù)）的比率。低于1的之有問題，這預(yù)示企業(yè)不能為所有者產(chǎn)生利潤。低市賬率可能表明公司股票的市場低迷。（4）杜邦分析法，這是應(yīng)用比較廣泛的比率。而且由三個部分組成，包括營運效率、資產(chǎn)管理效率、財務(wù)杠桿。即:杜邦恒等式可以讓管理層專注于一個效率較低的領(lǐng)域，以產(chǎn)生較高的股權(quán)收益率。例如高存貨和現(xiàn)金水平是資產(chǎn)管理不盡如人意。那么公司要檢查存貨或現(xiàn)金管理，以降低流動資產(chǎn)占用的資本金額。存貨減少可以提供一種選擇，即用現(xiàn)金投資于其它能增加銷售收入的領(lǐng)域。即使兩個公司的股權(quán)收益率接近時，除了考慮企業(yè)營業(yè)效率也會考慮到企業(yè)資產(chǎn)使用效率，例如企業(yè)借了更多債務(wù)為公司經(jīng)營融資，這樣企業(yè)資產(chǎn)使用率會提高。這樣也會體現(xiàn)到股權(quán)收益率更活躍的情況。

2.特殊行業(yè)的財務(wù)分析指標(biāo)

傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、可以對于評估企業(yè)經(jīng)營狀況股東收益提供了足夠的信息。但是石油公司區(qū)別于大部分行業(yè)的一個事實是其主要資產(chǎn)（油氣儲量），這個數(shù)據(jù)沒有直接包含在資產(chǎn)負(fù)債表上。但油氣儲量是許多公司的血液，油氣生產(chǎn)逐漸消耗儲量，而公司必須努力替換逐漸消耗的儲量。衡量此項工作指標(biāo)就是儲量替代率。美國證券交易委員會只對“證實”儲量感興趣，且不按開采機理或生產(chǎn)狀況對其分類。他們只關(guān)注：（1）證實開發(fā)儲量；（2）證實未開發(fā)儲量和總證實儲量。儲量估算方法有類比法、容積法、物質(zhì)平衡法、遞減曲線法、油層模擬法。各類方法計算原理不同，試用的條件也不同。例如：容積法，是確定儲量的最重要方法之一。該方法簡單，只需要測井曲線和一些估算參數(shù)。由于只需要測井曲線，故在井完井之前就可以進(jìn)行容積分析。

二、財務(wù)分析的影響一、財務(wù)分析

1.財務(wù)報告中的財務(wù)分析

（1）資產(chǎn)管理比率，像存貨周轉(zhuǎn)率、存貨銷售天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些能夠反映公司經(jīng)營管理中資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)。（2）盈利能力比率是衡量公司將商品或資產(chǎn)轉(zhuǎn)為收入的效率。利潤率反映利潤占銷售收入的百分比。資產(chǎn)收益率、股東收益率資產(chǎn)收益率能夠反映資產(chǎn)狀況和股東收益狀況，但是在實際解讀財務(wù)報告的數(shù)據(jù)時，只是反映了資產(chǎn)和股東權(quán)益的狀況，不要過多的解讀差異，以免使注意力引至業(yè)績可能較好或較差的領(lǐng)域。（3）市場價值比率，是衡量公司業(yè)績與根據(jù)公司股票交易價值或股數(shù)所感受到的價值之比。我們通過財務(wù)報表計算市場價值比率的信息，但是不全面，我們還需要普通股的交易價格，計算得到市盈率和市盈率增長比率。高市盈率的企業(yè)應(yīng)該是增長型的公司，兒低市盈率的企業(yè)應(yīng)該是成熟、穩(wěn)定的公司。市盈率很高的公司高于50的增長率可能很高，但潛在流年尚未顯示在當(dāng)期利潤中。這里我們要特別提到市盈率增長比率，這是需要根據(jù)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而考量企業(yè)利潤增長比率因素。我們需要根據(jù)多年的利潤數(shù)據(jù)以避免過去一年的不正常波動。通常來講市盈率增占率低于1的公司價值被低估，在1附近的公司被正確估值，但是市盈率增長率高于1的公司價值被高估。高市盈率的公司需要有高利潤增長率，以支持當(dāng)前價格。通過估計公司的適當(dāng)增長率，我們可以修正高市盈率的公司，以保證企業(yè)的股票價格是合理的。市賬率是每股市價與每股賬面值（所有者權(quán)益/流通股股數(shù)）的比率。低于1的之有問題，這預(yù)示企業(yè)不能為所有者產(chǎn)生利潤。低市賬率可能表明公司股票的市場低迷。（4）杜邦分析法，這是應(yīng)用比較廣泛的比率。而且由三個部分組成，包括營運效率、資產(chǎn)管理效率、財務(wù)杠桿。即:杜邦恒等式可以讓管理層專注于一個效率較低的領(lǐng)域，以產(chǎn)生較高的股權(quán)收益率。例如高存貨和現(xiàn)金水平是資產(chǎn)管理不盡如人意。那么公司要檢查存貨或現(xiàn)金管理，以降低流動資產(chǎn)占用的資本金額。存貨減少可以提供一種選擇，即用現(xiàn)金投資于其它能增加銷售收入的領(lǐng)域。即使兩個公司的股權(quán)收益率接近時，除了考慮企業(yè)營業(yè)效率也會考慮到企業(yè)資產(chǎn)使用效率，例如企業(yè)借了更多債務(wù)為公司經(jīng)營融資，這樣企業(yè)資產(chǎn)使用率會提高。這樣也會體現(xiàn)到股權(quán)收益率更活躍的情況。

2.特殊行業(yè)的財務(wù)分析指標(biāo)

傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、可以對于評估企業(yè)經(jīng)營狀況股東收益提供了足夠的信息。但是石油公司區(qū)別于大部分行業(yè)的一個事實是其主要資產(chǎn)（油氣儲量），這個數(shù)據(jù)沒有直接包含在資產(chǎn)負(fù)債表上。但油氣儲量是許多公司的血液，油氣生產(chǎn)逐漸消耗儲量，而公司必須努力替換逐漸消耗的儲量。衡量此項工作指標(biāo)就是儲量替代率。美國證券交易委員會只對“證實”儲量感興趣，且不按開采機理或生產(chǎn)狀況對其分類。他們只關(guān)注：（1）證實開發(fā)儲量；（2）證實未開發(fā)儲量和總證實儲量。儲量估算方法有類比法、容積法、物質(zhì)平衡法、遞減曲線法、油層模擬法。各類方法計算原理不同，試用的條件也不同。例如：容積法，是確定儲量的最重要方法之一。該方法簡單，只需要測井曲線和一些估算參數(shù)。由于只需要測井曲線，故在井完井之前就可以進(jìn)行容積分析。

二、財務(wù)分析的影響

通過對上述財務(wù)分析的說明，可以看到對于財務(wù)分析的結(jié)果，會影響到公司戰(zhàn)略發(fā)展，籌資決策。我們根據(jù)在做財務(wù)分析的時候要確定不同行業(yè)的基本財務(wù)比率基準(zhǔn)很重要，不同的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)是不一樣的。例如航空業(yè)和零售業(yè)比其他行業(yè)更多使用債務(wù)融資，為什么這些行業(yè)的借款比其他行業(yè)高那么多，第一是資本高度密集行業(yè)，需要大量固定資產(chǎn)。第二是這些資產(chǎn)可以用作貸款的擔(dān)保品?？煜麡I(yè)的毛利率很低，但是該行業(yè)的商業(yè)模式具有非常高得銷量和存貨周轉(zhuǎn)率?；ヂ?lián)網(wǎng)、電腦軟件這類產(chǎn)業(yè)能夠?qū)N售收入最多的轉(zhuǎn)為利潤。石油與天然氣這樣的股權(quán)收益率都高達(dá)20%，這些產(chǎn)業(yè)成為股票投資者的理想投資目標(biāo)。

作者：王蕊 單位：深圳正威力能源有限公司

篇5

1.財務(wù)報告中的財務(wù)分析

根據(jù)財務(wù)狀況表，我們可以得到財務(wù)比率，如：流動性比率、清償能力比率、資產(chǎn)管理比率、盈利能力比率、市場價值比率。這些比率都是從財務(wù)報告上的數(shù)據(jù)計算得出，每個比率都有一個行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)或者是公司的慣例。

（1）流動性比率，可以看到企業(yè)現(xiàn)金管理水平的差異，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率大于1，說明企業(yè)流動資產(chǎn)足夠支持即將到期的流動負(fù)債，但是如果流動性過高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)使用率不高，資金利用率不高。

（2）清償能力說明其也是否能夠正常支付財務(wù)利息。對于上述數(shù)據(jù)的情況說明,A公司在經(jīng)營過程中使用更多債務(wù)融資的能力，因為它可以保證多倍利息費用。這里的問題變?yōu)楣芾韺拥囊环N選擇。管理層可以選擇最小化債務(wù)融資，并依靠經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金實現(xiàn)所有增長。公司使用債務(wù)、股權(quán)、還是現(xiàn)金作為公司資本結(jié)構(gòu)，是公司管理層自主選擇。清償能力比率幫助我們分析一家公司財務(wù)是否增加，是否給企業(yè)帶來最終的收益。

（3）資產(chǎn)管理比率，像存貨周轉(zhuǎn)率、存貨銷售天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些能夠反映公司經(jīng)營管理中資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)。

（4）盈利能力比率是衡量公司將商品或資產(chǎn)轉(zhuǎn)為收入的效率。利潤率反映利潤占銷售收入的百分比。資產(chǎn)收益率、股東收益率資產(chǎn)收益率能夠反映資產(chǎn)狀況和股東收益狀況，但是在實際解讀財務(wù)報告的數(shù)據(jù)時，只是反映了資產(chǎn)和股東權(quán)益的狀況，不要過多的解讀差異，以免使注意力引至業(yè)績可能較好或較差的領(lǐng)域。

（5）市場價值比率，是衡量公司業(yè)績與根據(jù)公司股票交易價值或股數(shù)所感受到的價值之比。我們通過財務(wù)報表計算市場價值比率的信息，但是不全面，我們還需要普通股的交易價格，計算得到市盈率和市盈率增長比率。高市盈率的企業(yè)應(yīng)該是增長型的公司，兒低市盈率的企業(yè)應(yīng)該是成熟、穩(wěn)定的公司。市盈率很高的公司高于50的增長率可能很高，但潛在流年尚未顯示在當(dāng)期利潤中。這里我們要特別提到市盈率增長比率，這是需要根據(jù)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析從而考量企業(yè)利潤增長比率因素。我們需要根據(jù)多年的利潤數(shù)據(jù)以避免過去一年的不正常波動。通常來講市盈率增占率低于1的公司價值被低估，在1附近的公司被正確估值，但是市盈率增長率高于1的公司價值被高估。高市盈率的公司需要有高利潤增長率，支持當(dāng)前價格。通過估計公司的適當(dāng)增長率，我們可以修正高市盈率的公司，以保證企業(yè)的股票價格是合理的。市賬率是每股市價與每股賬面值（所有者權(quán)益/流通股股數(shù)）的比率。低于1的之有問題，這預(yù)示企業(yè)不能為所有者產(chǎn)生利潤。低市賬率可能表明公司股票的市場低迷。

2.特殊行業(yè)的財務(wù)分析指標(biāo)

傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、可以對于評估企業(yè)經(jīng)營狀況股東收益提供了足夠的信息。但是石油公司區(qū)別于大部分行業(yè)的一個事實是其主要資產(chǎn)（油氣儲量），這個數(shù)據(jù)沒有直接包含在資產(chǎn)負(fù)債表上。但油氣儲量是許多公司的血液，油氣生產(chǎn)逐漸消耗儲量，而公司必須努力替換逐漸消耗的儲量。衡量此項工作指標(biāo)就是儲量替代率。美國證券交易委員會只對“證實”儲量感興趣，且不按開采機理或生產(chǎn)狀況對其分類。他們只關(guān)注：

（1）證實開發(fā)儲量；

（2）證實未開發(fā)儲量和總證實儲量。儲量估算方法有類比法、容積法、物質(zhì)平衡法、遞減曲線法、油層模擬法。各類方法計算原理不同，試用的條件也不同。例如：容積法，是確定儲量的最重要方法之一。該方法簡單，只需要測井曲線和一些估算參數(shù)。由于只需要測井曲線，故在井完井之前就可以進(jìn)行容積分析。

二、財務(wù)分析的影響