醫(yī)藥行業(yè)估值方法精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇醫(yī)藥行業(yè)估值方法，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

從4月16日曝出“毒膠囊”至5月10日，上證醫(yī)藥指數(shù)不降反升，上漲了5.2%。即使是事件的核心企業(yè)通化金馬（000766.SZ），其股價(jià)也只是在一周之后才破位下跌。

負(fù)面新聞難掩業(yè)績?cè)鲩L。根據(jù)一季報(bào)，在兩市175家醫(yī)藥企業(yè)中，共有23家實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長50%以上，而虧損的只有16家，行業(yè)狀況看上去依然很美。

業(yè)績向好是不爭的事實(shí)，但公募基金和私募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的態(tài)度卻有所不同。據(jù)統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥板塊雖然已從公募的前十大重倉板塊中消失，卻連續(xù)兩個(gè)月位列私募的前五大重倉板塊。

為何公募私募對(duì)醫(yī)藥行業(yè)上市公司的態(tài)度出現(xiàn)如此分歧？醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)到底有著什么樣的不確定性？哪些醫(yī)藥類上市公司會(huì)“結(jié)構(gòu)性”的跑贏市場(chǎng)?

增速放緩不減機(jī)會(huì)

實(shí)際上，除了通化金馬直接受到了沖擊，青海明膠（000606.SZ）和東寶生物(300239.SZ)兩家“涉膠”企業(yè)的股價(jià)，卻借“毒膠囊”上演了一漲。

“毒膠囊’只是個(gè)插曲，不會(huì)影響醫(yī)藥行業(yè)的大趨勢(shì)。”廣發(fā)證券一位分析師如此評(píng)論。而中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮也對(duì)《英才》記者表示，“整體上講，‘毒膠囊’事件對(duì)醫(yī)藥板塊的影響不大。”

“現(xiàn)今的醫(yī)藥行業(yè)處于調(diào)整過渡階段。”郭凡禮認(rèn)為，隨著日后包括《維生素C行業(yè)準(zhǔn)入條件》、《基本醫(yī)藥目錄》、《加強(qiáng)藥品出廠價(jià)格調(diào)查和監(jiān)測(cè)工作》等一系列政策法規(guī)的出臺(tái)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將會(huì)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

不過，另一位行業(yè)分析師則對(duì)《英才》記者稱，與其它板塊相比，醫(yī)藥行業(yè)可謂增速較快，但與前幾年相比其增速有所放緩。“2008—2010年大致在30%，2011年就已經(jīng)降到了20%，或許是因醫(yī)改覆蓋面提高帶來的產(chǎn)業(yè)黃金期已經(jīng)過去了。”

根據(jù)國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，2012年一季度醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)值3840.3億元，同比增長22.7%，較去年全年增幅下降約6個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增長16.7%，高出工業(yè)增速5.1個(gè)百分點(diǎn)。

上述行業(yè)分析師認(rèn)為，醫(yī)藥板塊仍然富含投資機(jī)會(huì)。“醫(yī)藥行業(yè)正趨于整合，國家也在推動(dòng)藥企整合的步伐，未來會(huì)形成幾個(gè)比較大的醫(yī)藥企業(yè)。”

政策趨緊

雖然增速依舊高于工業(yè)增速的平均水平，但“政策”卻造就了醫(yī)藥板塊最大的不確定性。政策環(huán)境“趨緊”是幾位分析師的一致判斷。

工信部于年初了《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，4月發(fā)改委又公布了《藥品流通環(huán)節(jié)價(jià)格管理暫行辦法》，而科技部的重點(diǎn)專項(xiàng)《醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)科技發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃2011-2015》也已進(jìn)入征求意見階段。

安信證券在一份研究報(bào)告中表示，2012年負(fù)面政策將延續(xù)，但政策環(huán)境好于2011年。超預(yù)期的負(fù)面政策可能會(huì)是藥品價(jià)格流通環(huán)節(jié)差價(jià)率管理辦法，在各地的強(qiáng)力推進(jìn)和國家藥品定價(jià)方法中對(duì)區(qū)別定價(jià)的大幅度調(diào)整。

“相關(guān)政策確實(shí)比較嚴(yán)格，不過能否真正解決問題還不好說，其具體的執(zhí)行情況尚有待于觀察。”另有業(yè)內(nèi)人士如是說。

除了政策方面，郭凡禮認(rèn)為醫(yī)藥板塊還存在著其他的不確定性：“比如鉻含量超標(biāo)、藥品出現(xiàn)搶購荒等突發(fā)性事件時(shí)有發(fā)生，整體降價(jià)及降價(jià)幅度過高，原材料成本上升過快，上升幅度不確定以及藥品生產(chǎn)與流通環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)也有所放大。這些因素都會(huì)影響整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。”

看好幾類醫(yī)藥股

自2010年末開始，醫(yī)藥板塊已經(jīng)持續(xù)調(diào)整了一年多時(shí)間，在估值得到修復(fù)之后，醫(yī)藥上市公司是否能夠重歸升勢(shì)？

“現(xiàn)在醫(yī)藥板塊的估值只能說是比較合理，算不上低。”廣發(fā)證券分析師表示，如果從行業(yè)增速來判斷，合理的估值應(yīng)該在20倍市盈率以內(nèi)。

發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度化學(xué)藥品原藥同比增長13.6%；化學(xué)藥品制劑同比增長21.8%；中藥飲片同比增長32.7%；中成藥同比增長30.2%；生物生化藥品同比增長18.1%；醫(yī)療器械同比增長24.8%。

“在醫(yī)藥行業(yè)的幾個(gè)細(xì)分板塊中，中藥和醫(yī)藥商業(yè)最具投資價(jià)值。”前述分析人士認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的其他幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域尚未處于最佳投資階段。“比如化學(xué)制藥企業(yè)，其藥物可能不是獨(dú)家的；醫(yī)療器械公司的估值一直居高不下；而我國的生物制品大多是疫苗，疫苗又不能算是嚴(yán)格意義上的生物藥，相關(guān)企業(yè)所倚重的主要是行政壁壘——生產(chǎn)疫苗需要批文。相比較而言，中藥大多是獨(dú)家品種，更易于推廣。”

篇2

關(guān)鍵詞：價(jià)值投資；成長型優(yōu)質(zhì)公司；安全邊際；適用性

一、文獻(xiàn)回顧

在20世紀(jì)30年代的《證券分析》創(chuàng)刊中提出由哥倫比亞大學(xué)的本杰明格雷厄姆教授的投資價(jià)值，價(jià)值投資理念主要包括內(nèi)在價(jià)值原則和安全邊際原則。彼得林奇在《彼得林奇的成功投資》一書中提出了成長股的投資理論：投資目標(biāo)應(yīng)該是一個(gè)成長型公司，應(yīng)該有一步的計(jì)劃作出實(shí)質(zhì)性的長期收益，使新進(jìn)入他們的高增長股內(nèi)在品質(zhì)非常困難；地產(chǎn)持有的股票，直到該公司從根本上改變，或者公司成長到不再能夠高于整體經(jīng)濟(jì)的增長速度的地步。國內(nèi)對(duì)于價(jià)值投資的研究主要集中在對(duì)價(jià)值投資的闡述和價(jià)值投資是否能夠在中國市場(chǎng)適用上。蔣曉全，丁秀英（2007）證明了高B/M類上市公司存在明顯的超常投資回報(bào)，該投資的價(jià)值適用于中國股市。

二、恒瑞醫(yī)藥價(jià)值投資分析

1、行業(yè)分析

醫(yī)藥行業(yè)是關(guān)乎國計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，是國家一直以來重點(diǎn)支持的行業(yè)，符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，具有良好的長期前景。特別是改革開放以來，中國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)生產(chǎn)年均增長率達(dá)17.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)增長速度，該行業(yè)目前正處于成長階段。因此，醫(yī)藥行業(yè)符合價(jià)值投資對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求。

2、經(jīng)營分析

目標(biāo)公司主要經(jīng)歷了以下三個(gè)發(fā)展階段：一、1992年前公司主營業(yè)務(wù)主要是原料藥加工制造；二、1992年公司重金購買腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專利，之后公司堅(jiān)持把抗腫瘤藥最為主攻方向，取得了巨大的成功；三、2000年以后，公司開始斥巨資打造創(chuàng)新平臺(tái)，先后在上海連云港舊金山創(chuàng)建了三個(gè)主要的科研中心，依托強(qiáng)大的研發(fā)能力已經(jīng)進(jìn)入了藥品經(jīng)營，抗感染的藥和心血管領(lǐng)域。

3、主營業(yè)務(wù)構(gòu)成分析

通過對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行分析得出：目標(biāo)公司滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資管理的標(biāo)準(zhǔn)值的要求。

三、恒瑞醫(yī)藥估值分析

恒瑞醫(yī)藥屬于增長型優(yōu)質(zhì)企，通用的市盈率和市凈率不適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。PEG估值法和絕對(duì)估值法適合對(duì)恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行估值。

1、PEG估值

2012年每股收益為0.9358，預(yù)計(jì)2013年每股收益為0.9358*1.2=1.1230，2013年12月6日的股價(jià)為33.88，所以PE=33.88/1.1230=30.17，PEG=30.17/20=1.49。經(jīng)計(jì)算恒瑞醫(yī)藥2013年12月6日的PEG為1.49，處于1到1.5之間，可以考慮謹(jǐn)慎買入。

2、絕對(duì)估值法

由于恒瑞醫(yī)藥分紅少，所以DDM股利折現(xiàn)估值法不適用。自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量股東由于貼現(xiàn)。

四、結(jié)論

價(jià)值投資方法及標(biāo)準(zhǔn)總結(jié)：

（作者單位：河南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]本杰明格雷厄姆.證券分析[M].中國人民大學(xué)出版社，2009年.

[2]彼得林奇.彼得林奇的成功投資[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2009年.

[3]蔣曉全，丁秀英.我國證券投資基金資產(chǎn)配置效率研究[J].金融研究，2007（2）：11-20.

篇3

1月份，受到貨幣政策緊縮的影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，A股整體下降了8％。在這輪下跌過程中，醫(yī)藥板塊整體上漲超過2％，跑贏大盤超過10個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)展現(xiàn)出在大盤弱市情況下避風(fēng)港的角色。1月份是年報(bào)業(yè)績預(yù)報(bào)集中披露的時(shí)期，醫(yī)藥板塊有近一半的個(gè)股披露了2009年的業(yè)績預(yù)報(bào)，其中80％都是預(yù)計(jì)業(yè)績同比增長在30％以上，其中70％的業(yè)績?cè)鲩L在50％以上。2009年良好的業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)給市場(chǎng)以更強(qiáng)的信心，抵消了醫(yī)藥板塊目前高企的估值水平。

醫(yī)藥板塊2009年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤超過200億元，相對(duì)于目前7600億元的總市值，整體的市盈率在38倍左右，但是如果剔出非經(jīng)常性損益以及低估值的原料藥股，目前行業(yè)2009年整體的市盈率已經(jīng)接近50倍，是市場(chǎng)整體市盈率的2倍，即使醫(yī)藥板塊2010年整體業(yè)績有30％的增長，而市場(chǎng)整體業(yè)績?cè)鲩L10％，2010年的絕對(duì)市盈率超過35倍，相對(duì)市盈率也接近1.7倍，在歷史上都處于較高的水平，因此醫(yī)藥板塊已經(jīng)透支了2010年全年的業(yè)績?cè)鲩L。

2月份如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒有太明顯的變化，市場(chǎng)繼續(xù)維持目前的格局，則醫(yī)藥板塊在良好的業(yè)績預(yù)期支持下將可能繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)特征。從1月份上漲幅度較大的個(gè)股來分析，主要是業(yè)績超過預(yù)期的個(gè)股，如長春高新和江中藥業(yè)，以及估值相對(duì)比較低的個(gè)股，如康緣藥業(yè)、益佰制藥和華東醫(yī)藥等。由于業(yè)績預(yù)報(bào)已經(jīng)基本完成，后續(xù)上市公司2009年業(yè)績超過預(yù)計(jì)的可能性不大，因此相對(duì)低估值的個(gè)股在2月份可能會(huì)獲得較多的關(guān)注和補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。

但是從2010年上半年乃至全年來分析，醫(yī)藥板塊的空間有限。

醫(yī)改深化行業(yè)延續(xù)樂觀

隨著2009年醫(yī)療體制改革推出了多項(xiàng)措施以后，2010年醫(yī)療體制改革進(jìn)入了試點(diǎn)和觀察效果的時(shí)期。2010年的第一個(gè)月市場(chǎng)主要集中的基本藥物的配送商的選擇以及醫(yī)院改革的試點(diǎn)方面。在基本藥物的配送環(huán)節(jié)上，原來國家計(jì)劃推出統(tǒng)一的方案，但是從目前的趨勢(shì)來看，由于基本藥物是以各省為單位展開，各省還增加了補(bǔ)充的基本藥物，因此配送也基本上也由各省來制定配送商的選擇方法。

在各地確定了配送商以后，基本藥物制度將會(huì)進(jìn)入正式實(shí)施階段，計(jì)劃在2月底之前完成30％的覆蓋，到2010年底實(shí)現(xiàn)60％的覆蓋。但是目前對(duì)于實(shí)施基本藥物以后對(duì)基層醫(yī)院零差價(jià)銷售藥物帶來的損失的補(bǔ)償方案還沒有完全確定，按照目前的形勢(shì)看需要地方政府作為主力來承擔(dān)這一部分的費(fèi)用，這可能要等2010年各地的財(cái)政預(yù)算計(jì)劃制定以后才能夠確定，從目前的信息來看，地方政府，尤其是中西部地區(qū)的地方政府在補(bǔ)貼基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的難度較大，可能需要中央政府的支援。在這種情況下，完成2月底30％覆蓋，2010年底60％覆蓋的難度較大。

中國政府網(wǎng)2月3日?qǐng)?bào)道：國務(wù)院總理2日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，討論并原則通過《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，決定按照先行試點(diǎn)、逐步推開的原則，由各省(區(qū)、市)分別選擇1至2個(gè)城市或城區(qū)開展公立醫(yī)院改革試點(diǎn)。另一方面大力開展三甲醫(yī)院和2000多家縣醫(yī)院的聯(lián)合工作，通過三甲醫(yī)院的扶持來提高縣級(jí)醫(yī)院的技術(shù)水平，盡快把縣醫(yī)院提高到二甲醫(yī)院的水平，解決我國基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)技術(shù)能力弱的不足，緩解我國人民群眾對(duì)高層次醫(yī)療的普遍需求與我國醫(yī)療資源過多的集中在大城市、大醫(yī)院之間的矛盾。

醫(yī)療體制改革按照既定的方案在穩(wěn)步的推進(jìn)，因此我們延續(xù)以往的觀點(diǎn)，醫(yī)療體制改革目前還處于試點(diǎn)階段，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響并不都是正面的，醫(yī)藥行業(yè)也要承擔(dān)一部分的醫(yī)療體制改革的成本，因此在看到醫(yī)療體制改革給醫(yī)藥行業(yè)帶來的容量擴(kuò)大的同時(shí)，我們也應(yīng)該看到醫(yī)療體制改革帶來的藥品價(jià)格的下降和單人次藥品消費(fèi)的減少。

行業(yè)大面積預(yù)喜

業(yè)績快報(bào)全部正增長 　截至1月底，共有11家公司公布了業(yè)績快報(bào)，11家公司在2009年都實(shí)現(xiàn)了盈利，而且無論是銷售收人和凈利潤都實(shí)現(xiàn)了二位數(shù)的增長。

從數(shù)據(jù)中我們可以看出，11家公司的銷售收入增長在15－25％之間，基本上和行業(yè)的增長數(shù)據(jù)相符，西南合成銷售收入增長幅度較大來源于新的資產(chǎn)的注入，而樂普醫(yī)療的接近50％的銷售收入增長則反映了血管支架這一細(xì)分子行業(yè)依然處于快速增長期。凈利潤增長幅度在20-35％之間，基本上都快于銷售的增長速度，說明上市公司的銷售利潤率水平有所提高，這和整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)相同。

預(yù)增公司原因各不相同

目前有50家醫(yī)藥類上市公司預(yù)計(jì)2009年利潤實(shí)現(xiàn)增長，其中預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鲩L在50％以上的公司超過30家，預(yù)計(jì)業(yè)績?cè)鲩L超過100％的也超過20家，反映了醫(yī)藥類上市公司在2009年所享受到的政策優(yōu)惠、流感疫情所帶來的突發(fā)性業(yè)績?cè)鲩L以及利率下調(diào)帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用的卞降。

在2009年，醫(yī)藥類上市公司取得了可以成為輝煌的業(yè)績?cè)鲩L的背后，我們需要注意一些細(xì)節(jié)問題，這對(duì)于我們分析2010年醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績?cè)鲩L有所幫助。

第一點(diǎn)是中小板上市公司的醫(yī)藥公司增長速度顯著放緩，業(yè)績開始分化。未來中小板醫(yī)藥企業(yè)的分化會(huì)更為明顯，一些企業(yè)會(huì)成長為壘業(yè)務(wù)模式的大型制藥集團(tuán)，一些則繼續(xù)走在專業(yè)化的道路上，而一些企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

第二點(diǎn)是主營業(yè)務(wù)外的收益在業(yè)績?cè)鲩L中唱主角，但是如果剔出這些因素，醫(yī)藥行業(yè)的大面積，高幅度的增長就不會(huì)這么明顯。

第三點(diǎn)是利率的下調(diào)對(duì)一些上市公司的業(yè)績?cè)鲩L影響明顯，最為突出的就是貸款較多的醫(yī)藥商業(yè)類公司，但是隨著加息周期的到來，這種收益將會(huì)逐步淡化。

第四點(diǎn)在主營業(yè)務(wù)快速增長的企業(yè)中，昆明制藥和海南海藥是推出股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，而新華制藥和星湖科技則是產(chǎn)品毛利率大幅提高帶來的業(yè)績的增長。管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司業(yè)績釋放的影響需要進(jìn)一步的觀察。而2006年以來幾乎所有的原料藥品種的價(jià)格都有過明顯的上漲行情，這讓我們要重新審視原料藥行業(yè)。在環(huán)保日益加強(qiáng)的今天，污染權(quán)能否成為一種資源而給相關(guān)企業(yè)帶來超額收益。2010年原料藥的價(jià)格波動(dòng)依然會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

業(yè)績?cè)鲩L難敵估值過高

醫(yī)藥板塊一直處在高成長預(yù)期與高估值之間：的矛盾中，0009年前三季度醫(yī)藥板塊整體的主營業(yè)務(wù)利潤增長了22％。按照目前公布的業(yè)績預(yù)告判斷，2009年全年醫(yī)藥板塊主營業(yè)務(wù)利潤增長在27％左右，其中有不少渠道補(bǔ)充庫存和流感疫情爆發(fā)帶來的銷售收入的增長。2010年醫(yī)藥行業(yè)存在一定的不確定性，上市公司也面臨著原材料成本、人工成本、財(cái)務(wù)成本，轉(zhuǎn)型成本等多項(xiàng)成本上升的壓力，預(yù)計(jì)2010年整體的業(yè)績?cè)鲩L會(huì)略低于2009年，在22-25％之間，達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)計(jì)的30％以上的增長。

因此在目前的價(jià)格上，大部分的醫(yī)藥股缺乏足夠的安全邊際，隨著年報(bào)的逐步披露，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股的預(yù)期也將會(huì)有所下調(diào)，進(jìn)而影響到醫(yī)藥股的股價(jià)。

篇4

投資要點(diǎn)：

1、家具板塊迎來整體上漲。

2、輕工成長股的估值切換機(jī)會(huì)臨近。

9-10月份，輕工制造板塊的超額收益非常明顯。特別是家具板塊，由于地產(chǎn)政策的進(jìn)一步放松兌現(xiàn)，板塊迎來了整體上漲。三季度，家具板塊整體收入增速保持在7.5%，相比二季度有所變緩，但毛利率有所提升。隨著定制家具行業(yè)的高景氣和品牌家具企業(yè)的逐漸崛起，行業(yè)的盈利能力正在逐步提升。以出口為主的企業(yè)，目前處于盈利的最差狀況，后續(xù)隨著市場(chǎng)的變暖，訂單會(huì)持續(xù)恢復(fù)，收入和盈利的拐點(diǎn)性回升也值得關(guān)注。

此外，文娛用品處于轉(zhuǎn)型期，收入增長有所放緩，但是大部分的企業(yè)均有比較明確的轉(zhuǎn)型計(jì)劃或方向，因此在主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的前提下，板塊未來轉(zhuǎn)型成長可期。印刷包裝子行業(yè)三季度收入增長較二季度有所放緩，但是細(xì)分行業(yè)分化較大，紙包裝行業(yè)仍然能夠享受造紙產(chǎn)能過剩帶來的成本紅利。

行業(yè)內(nèi)值得強(qiáng)烈關(guān)注的熱點(diǎn)是國企改革逐漸啟動(dòng)，資產(chǎn)注入將帶來盈利增厚的預(yù)期，而隨著混合所有制的推進(jìn)，企業(yè)績效考核將治理結(jié)構(gòu)改善，提振盈利預(yù)期。另外輕工成長股的估值切換機(jī)會(huì)近在眼前，其中消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)帶來品牌消費(fèi)提升，將給各板塊帶來較高的成長性。

推薦界龍實(shí)業(yè)、岳陽林紙、安妮股份等。

銀行：政策規(guī)范助力估值回升

投資要點(diǎn)：

1、三季度行業(yè)息差環(huán)比上升。

2、地方債務(wù)分類規(guī)范化，利好板塊估值。

三季度，銀行行業(yè)息差環(huán)比二季度上升了3個(gè)百分點(diǎn)，主要原因來自于生息資產(chǎn)收益率的提升幅度要快于付息負(fù)債成本的上行以及銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。按照目前的息差變化，全年上市銀行凈息差表現(xiàn)可能會(huì)好于預(yù)期。

10月28日，財(cái)政部了《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別方法》，明確了要對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行規(guī)范分類，地方政府可借助發(fā)行地方政府債券來置換銀行的部分平臺(tái)類貸款。按照10月28日財(cái)政部文件，12月31日以前，銀行需同地方政府談好地方政府債務(wù)的分類，從而銀行存量的平臺(tái)貸款債務(wù)都將獲得解決路徑，這部分貸款潛在不良資產(chǎn)都移出表，銀行BVPS中不再有虛的成分，銀行股估值將回歸到其同業(yè)績?cè)鏊伲袠I(yè)前景相對(duì)應(yīng)的水平。

另外，11月份，按揭放松以及地方債中央剛性兌付的打破均會(huì)對(duì)于板塊的預(yù)期引導(dǎo)產(chǎn)生正面的小幅貢獻(xiàn)。同時(shí)，臨近年末，機(jī)構(gòu)對(duì)銀行等大盤藍(lán)籌的配置性需求會(huì)有所提升，銀行板塊有望在11月份獲得小幅相對(duì)收益。推薦北京銀行、南京銀行，建議關(guān)注有國企改革預(yù)期、業(yè)績良好的華夏銀行。

光伏：三項(xiàng)通知推進(jìn)電站建設(shè)

投資要點(diǎn)：

1、光伏市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范，有序推進(jìn)光伏電站建設(shè)。

2、新疆光伏電站建設(shè)規(guī)模確定。

為規(guī)范光伏市場(chǎng)，國家能源局月內(nèi)連續(xù)發(fā)了三項(xiàng)特急通知。三項(xiàng)通知提出從光伏電站項(xiàng)目規(guī)劃期間就著手解決電站接入及并網(wǎng)導(dǎo)致的盈利不達(dá)預(yù)期問題，并鼓勵(lì)不納入地方配額指標(biāo)的大型電站基地建設(shè)，增加全年全國光伏新增裝機(jī)規(guī)模。三項(xiàng)通知旨在讓真正要開發(fā)光伏項(xiàng)目的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠拿到盈利不受電網(wǎng)接入和并網(wǎng)影響的項(xiàng)目資源，對(duì)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富、資金實(shí)力雄厚的企業(yè)將提供更好的發(fā)展機(jī)遇。

另外，近期能源局關(guān)于增加新疆2014年光伏發(fā)電年度建設(shè)規(guī)模的通知。此次通知增加了新疆地區(qū)1GW的地面電站裝機(jī)量，占全國的新增光伏裝機(jī)量規(guī)劃的7.5%，占電站規(guī)劃的16.7%，容量對(duì)光伏行業(yè)裝機(jī)進(jìn)一步提升有明顯幫助。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，能源局將加大西部地區(qū)建設(shè)的指標(biāo)，從而使整體達(dá)到13GW的目標(biāo)。

另外，近日招商銀行銀信用風(fēng)險(xiǎn)管理部《光伏行業(yè)信貸指導(dǎo)意見》，將“光伏電站行業(yè)”定為“適度進(jìn)入類行業(yè)”。銀行信貸松綁有助于解決目前光伏電站開發(fā)融資難問題，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有進(jìn)一步擴(kuò)大支持的政策，利好國內(nèi)光伏發(fā)電開發(fā)環(huán)節(jié)。

推薦東方能源、特變電工、海潤光伏。

醫(yī)藥：藥價(jià)放開利好醫(yī)藥電商

投資要點(diǎn)：

1、藥品價(jià)格有望迎來市場(chǎng)化。

2、全國首家獲得衛(wèi)生計(jì)生部門許可的網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院正式上線啟用。

近日召開的全國物價(jià)局局長會(huì)議決定，藥品價(jià)格將全部放開。盡管目前放開藥價(jià)的實(shí)施細(xì)則尚未公布，價(jià)格放開后是否仍進(jìn)行政府招標(biāo)等核心問題還未明朗，但不難預(yù)計(jì)，藥價(jià)的放開將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)帶來一系列重大影響，醫(yī)藥企業(yè)重新洗牌不可避免。

首先，藥品價(jià)格的放開，對(duì)醫(yī)藥電商是重大利好，也是藥廠切入藥品網(wǎng)上銷售的時(shí)機(jī)。一些價(jià)格高、質(zhì)量優(yōu)的非醫(yī)保品種將通過網(wǎng)上銷售與醫(yī)生形成聯(lián)系。同時(shí)，藥價(jià)放開后，藥企為強(qiáng)化實(shí)力，兼并收購的意愿也將更強(qiáng)烈，一些處于競(jìng)爭劣勢(shì)的藥企將主動(dòng)選擇退出，預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)的并購將更頻繁。

篇5

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)股中增持較多的股票有五糧液、燕京啤酒、伊利股份等食品飲料股，上海醫(yī)藥、東阿阿膠、華蘭生物、復(fù)星醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、云南白藥、同仁堂等醫(yī)藥股，青島海爾、海信電器等家電股。其中醫(yī)藥板塊表現(xiàn)最好，如康美藥業(yè)上半年漲了15.78％。東阿阿膠的漲幅為32.93％。

“喝酒”出效益

金融危機(jī)后，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，消費(fèi)及新興產(chǎn)業(yè)迅速崛起，消費(fèi)80指數(shù)在2009年的反彈中漲幅達(dá)到102％，明星股也在此過程中誕生。以古井貢為例，今年1月份以來連續(xù)上漲，截至8月31日，漲幅高達(dá)68％，是名副其實(shí)的黑馬白酒股。

從二季報(bào)數(shù)據(jù)來看，茅臺(tái)、五糧液、古井貢、山西汾酒、青島啤酒等已成為基金“豪飲”的重倉股。雖然都是白酒飄香，但具體“喝”哪種酒，“味道”大不同，其中古井貢這只白酒中的“黑馬”，早早便吸引了券商和基金的介入。今年以來業(yè)績表現(xiàn)突出的如天弘、東吳等基金公司從中受益匪淺。二季報(bào)顯示，天弘基金旗下的天弘周期策略基金重倉持有古井貢，占資產(chǎn)凈值的3.15％；天弘永定價(jià)值成長基金對(duì)古井貢的持有率也占資產(chǎn)凈值的3.13％。

天弘基金相關(guān)人士在接受記者采訪時(shí)表示，研究員經(jīng)過多次實(shí)地考察和研究分析認(rèn)為，在一線酒漲價(jià)后，二線酒投資價(jià)值更加凸顯出來。這些酒類股的表現(xiàn)也印證了這一看法。

不少基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間，重工業(yè)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)體中的地位將會(huì)逐步下降，消費(fèi)及新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)在這輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中迅速崛起。大消費(fèi)的醫(yī)藥、食品飲料及符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新興產(chǎn)業(yè)仍然是未來重點(diǎn)配置的對(duì)象。隨著四季度消費(fèi)旺季的到來，白酒行業(yè)還將出現(xiàn)快速增長的局面。

醫(yī)藥股大爆發(fā)

與白酒股相比，醫(yī)藥股更是如日中天。二季度，上海醫(yī)藥、東阿阿膠、華蘭生物、復(fù)星醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、云南白藥、同仁堂受到基金的普遍增持，走勢(shì)相當(dāng)亮麗。以大牛股華蘭生物為例，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月30日，共99家主力機(jī)構(gòu)(基金95家、一般法人4家)持有華蘭生物，持倉量總計(jì)4.83億股，占流通A股的83.76％。

今年，醫(yī)藥作為唯一的融合了“消費(fèi)”、“防御”和“新興產(chǎn)業(yè)”三重概念的行業(yè)，投資機(jī)會(huì)頗受推崇。

匯添富醫(yī)藥保健基金擬任基金經(jīng)理王栩認(rèn)為，未來10年，醫(yī)藥行業(yè)將受益于民眾對(duì)于健康的關(guān)注日益上升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)及人口老齡化等因素，預(yù)計(jì)我國醫(yī)藥行業(yè)將步入年增速超過20％的黃金發(fā)展期。到2020年，我國衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比重將從2008年的4.52％提升到6.5％，政府支出比例將超過40％，醫(yī)藥行業(yè)將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。

同時(shí)，“新醫(yī)改”引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。根據(jù)南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所的估算數(shù)據(jù)，新醫(yī)改每年帶來至少2000億元的藥品消費(fèi)。另外，中國人口老齡化的趨勢(shì)越來越明顯，按照人口老齡委的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國老年人口將達(dá)到2.48億。老齡化人口的醫(yī)藥消費(fèi)占整體醫(yī)藥消費(fèi)的50％以上。

人的一生中，80％的藥品消費(fèi)是在最后20年發(fā)生的，這預(yù)示著今后10年，醫(yī)藥消費(fèi)將飛速增長。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)大背景下的醫(yī)藥消費(fèi)需求激增和患病比率的上升將極大地帶動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)的增長。現(xiàn)代環(huán)境不健康的生活方式、環(huán)境污染等，也導(dǎo)致慢性病增長。根據(jù)衛(wèi)生部報(bào)告，慢性病導(dǎo)致了45.9％的全球疾病負(fù)擔(dān)，在中國這一比例達(dá)到了60％以上。世界衛(wèi)生組織預(yù)測(cè)，到2015年慢性病將造成直接醫(yī)療費(fèi)用超過5000多億美元。

王栩在接受記者采訪時(shí)表示，其選擇醫(yī)藥股的標(biāo)準(zhǔn)較為簡單，就是高成長，“我們認(rèn)為，如果其估值水平能夠與成長性相適應(yīng)，甚至簡單地按照PE估值方法投資，只要每年持續(xù)保持50％的增長，40到50倍的市盈率就是合適的”。

王栩說：“優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥企業(yè)，確實(shí)有一些共同特征。首先，應(yīng)該是具備一個(gè)優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，而且具有核心競(jìng)爭力，比如產(chǎn)品面臨較大的市場(chǎng)空間；其次，在市場(chǎng)營銷方面，能夠有效地把產(chǎn)品送達(dá)到醫(yī)院、OTC等；第三，有把握政府事務(wù)方面的能力，比如新藥的審批、藥品招投標(biāo)、藥品定價(jià)等。”

布局四大領(lǐng)域

7月市場(chǎng)迎來久違的上漲行情，但8月市場(chǎng)再度陷入震蕩之中，市場(chǎng)觀望情緒越來越濃。

在接受記者采訪時(shí)，銀華先鋒成長基金擬任經(jīng)理李宇家頗為樂觀地說：“市場(chǎng)的底部有三種類型――價(jià)值底、政策底和經(jīng)濟(jì)底。現(xiàn)在看來，價(jià)值底和政策底已經(jīng)形成，由此可以判斷，A股市場(chǎng)的階段性底部出現(xiàn)。但要想真正出現(xiàn)大的趨勢(shì)性行情，還要等待經(jīng)濟(jì)底的出現(xiàn)。因此，下半年市場(chǎng)還是震蕩向上的格局。”

李宇家認(rèn)為，首先，從市盈率角度看，2005年和2008年股市進(jìn)入底部時(shí)，A股市場(chǎng)平均市盈率差不多在12、13倍左右；今年6月份的時(shí)候，實(shí)際上A股市盈率也跌落到這樣的水平。所以從估值角度看，市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)較低的區(qū)域。

其次，從產(chǎn)業(yè)資本消極定價(jià)角度來看，隨著“大小非”解禁，產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)權(quán)逐步提升。2007年市場(chǎng)持續(xù)上漲時(shí)，“大小非”的減持較為集中，而等到2008年市場(chǎng)接近底部區(qū)域時(shí)，就出現(xiàn)了“大小非”增持的情況。今年5、6月份，產(chǎn)業(yè)資本再次出現(xiàn)凈增持，金額雖然不多，但說明目前的股價(jià)水平對(duì)產(chǎn)業(yè)資本已有一定吸引力。

再次，從投資者資產(chǎn)配置的角度來看，歷史上，重點(diǎn)公司股息收益率超越國債收益率時(shí)，都預(yù)示著重要底部的來臨。2008年這種情況比較明顯，今年5、6月份這種情況再次出現(xiàn)。

李宇家認(rèn)為，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”背景下，未來股市中表現(xiàn)突出的將集中在大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)和區(qū)域振興這四大領(lǐng)域。

李宇家說：“首先是消費(fèi)領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域和新興消費(fèi)領(lǐng)域，尤其是在新興消費(fèi)領(lǐng)域里，投資機(jī)會(huì)更多一些，包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、教育文化娛樂、專業(yè)連鎖、醫(yī)療保健等。”

“其次是國家重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括節(jié)能環(huán)保、新能源、電動(dòng)汽車、智能電網(wǎng)、新醫(yī)藥、新材料、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)等。”