金融監(jiān)管效率精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇金融監(jiān)管效率，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

【關(guān)鍵詞】 金融監(jiān)管效率 指標(biāo)對比衡量 層次分析

金融監(jiān)管是指監(jiān)管機構(gòu)針對金融體系（包括金融市場及金融機構(gòu)）的監(jiān)督、控制行為，以此來確保金融機構(gòu)的安全和控制系統(tǒng)性風(fēng)險。自20世紀(jì)80年代以來，金融的全球化、自由化及其創(chuàng)新浪潮，使得建立于30年代的金融監(jiān)管體系和安全網(wǎng)越來越不能適應(yīng)金融業(yè)發(fā)展的需要，暴露出許多致命的弱點，造成了嚴(yán)重的監(jiān)管失靈（Schwartz，1998；Kaufman，1996）。理論界的研究重心開始轉(zhuǎn)向銀行資本監(jiān)管的有效性及其改進等方面，并且普遍認識到了加強市場紀(jì)律對提高監(jiān)管效率的重要作用，對如何運用市場約束改造傳統(tǒng)監(jiān)管體系進行了廣泛而深入的研究。盡管國內(nèi)有關(guān)金融監(jiān)管模式選擇的研究文章篇數(shù)很多，成果豐碩，但能將金融監(jiān)管模式選擇和金融社會最終目標(biāo)綜合起來，并系統(tǒng)性研究金融監(jiān)管效率的文章并不多。

本文將金融監(jiān)管的目標(biāo)和各國金融監(jiān)管模式選擇的優(yōu)越性相結(jié)合，對金融監(jiān)管的效率進行準(zhǔn)確地評價。這里的監(jiān)管效果評價既包括單個監(jiān)管目標(biāo)的效果評價，也包括所有目標(biāo)綜合在一起的總體監(jiān)管效率的評價。文章對相關(guān)指標(biāo)進行量化，以定量的方式分析各國在不同背景下所選擇金融監(jiān)管的效率。

一、金融監(jiān)管效率模型介紹

1973年美國運籌學(xué)家薩蒂（T.L.Saayt）提出了著名的層次分析法（簡稱AHP），這是一種簡明、實用的定性與定量分析相結(jié)合的方法。

該方法的特點是：第一，分析思路清楚，可將系統(tǒng)分析人員的思維過程系統(tǒng)化、數(shù)學(xué)化和模型化；第二，分析時所需要的定量數(shù)據(jù)不多，但要求對問題所包含的因素及其相關(guān)關(guān)系具體而明確；第三，這種方法適用于多準(zhǔn)則、多目標(biāo)的復(fù)雜問題的決策分析，廣泛用于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展方案比較、科學(xué)技術(shù)成果評比、資源規(guī)劃和分析以及企業(yè)人員素質(zhì)測評等方面。

正是基于這樣的特點，層次分析法對于分析系統(tǒng)性和整體性較強、目標(biāo)較多、難以直接量化和測定的各國金融監(jiān)管效率是十分適用的。

二、實證分析

本文采集2003―2009年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對美、英、日、德、瑞士、新加坡、法、韓、印、巴的金融監(jiān)管效率用層次分析綜合法進行對比分析。

1、層次分析體系建立

考慮到金融監(jiān)管的目的是維持金融穩(wěn)定，而金融穩(wěn)定的目的是經(jīng)濟和社會的發(fā)展，因此準(zhǔn)則層設(shè)置為對外部經(jīng)濟作用指標(biāo)和金融本行業(yè)監(jiān)管效用指標(biāo)。隸屬對外經(jīng)濟作用指標(biāo)下的子準(zhǔn)則層設(shè)置為4個――金融市場穩(wěn)定程度、通貨膨脹率、經(jīng)濟發(fā)展速度、就業(yè)率；隸屬金融本行業(yè)監(jiān)管效用指標(biāo)下的子準(zhǔn)則層設(shè)置了10個――信息的共享程度、風(fēng)險傳遞的控制程度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的一致性、監(jiān)管的外部性、重復(fù)監(jiān)管程度、監(jiān)管真空程度、監(jiān)管成本、監(jiān)管競爭效率、監(jiān)管機構(gòu)官僚程度、單業(yè)監(jiān)管的效力。

2、各評價指標(biāo)權(quán)重確定

指標(biāo)對比陣設(shè)置原則：在準(zhǔn)則層對目標(biāo)層及子準(zhǔn)則層設(shè)置對比矩陣中，由于涉及的非量化指標(biāo)較多，因此根據(jù)各指標(biāo)的不同性質(zhì)設(shè)置對比矩陣，而這些指標(biāo)又有些某些同質(zhì)性和相關(guān)性，所以這種設(shè)置的對比陣不會有較大的數(shù)值，最大的影響只是“稍強”。

（1）準(zhǔn)則層對目標(biāo)層。這里需要考慮的金融監(jiān)管的效率不僅表現(xiàn)為為金融行業(yè)本身服務(wù)，更是為整個經(jīng)濟社會服務(wù)，但整個經(jīng)濟社會的建設(shè)又不僅僅靠金融監(jiān)管而已，因此設(shè)置對內(nèi)指標(biāo)和對外指標(biāo)相同的等級。

A= 11 11

（2）子準(zhǔn)則層對準(zhǔn)則層。在C1B1中，由于金融監(jiān)管最直接的作用是金融市場，而金融市場的好壞往往對通貨膨脹率又有較大的相關(guān)性。經(jīng)濟發(fā)展速度除了靠金融發(fā)展速度外還依靠實體經(jīng)濟，就業(yè)率指標(biāo)就更是偏向?qū)嶓w經(jīng)濟了，因此對比矩陣為：

B=

可知B1矩陣最大特征值?姿=4.01，CI=0.00033

（31 ）=（0.455，0.263，0.141，0.141）T。

C2B2，把這十個衡量監(jiān)管效力的指標(biāo)分為A，B，C三類（見表1）。

這里把A類權(quán)重設(shè)置為2，是因為A類指標(biāo)一旦發(fā)生，可能引發(fā)金融危機，對整個金融系統(tǒng)都具有重要作用，寧可多監(jiān)管，也不愿產(chǎn)生監(jiān)管真空；相對地B與C都是對金融監(jiān)管本身作用較大，因此都設(shè)置比例為1。其對比矩陣如下：

矩陣最大特征值?姿=10.069，CI=0.008

=（0.077，0.153，0.077，0.720，0.091，0.153，0.077，0.077，

0.153，0.072）T。

（3）方案層對子準(zhǔn)則層。在DC11中，金融市場穩(wěn)定程度C11用股市波動來代表，數(shù)據(jù)取自11國2003―2009年份的股票指數(shù)。

用聚類分析法將各國波動幅度分為5類，然后可知英國股市最穩(wěn)定，中、印、巴股市最不穩(wěn)定，指標(biāo)對比時設(shè)置每一類比其后一類高1等級。

同樣在DC12，C13，C14對比矩陣中，先對通貨膨脹率、GDP增長率和失業(yè)率做聚類分析，再根據(jù)聚類圖，設(shè)置各國對比矩陣。其中，由于印度的失業(yè)率數(shù)據(jù)無法查閱，印度失業(yè)率沒有納入對比矩陣，得出的對比矩陣是殘缺的。不過此殘缺矩陣又是可約矩陣，因此，在最后計算權(quán)重時，對印度失業(yè)率賦的權(quán)重為0.01。理由有兩個：第一，對本組數(shù)據(jù)而言不會有太大影響（不到1%）；第二，印度本身失業(yè)率很高，所以賦予權(quán)重小是合理的。

DC21，C22，…，C210對比矩陣是根據(jù)各國金融經(jīng)營模式和金融監(jiān)管體制不同，對應(yīng)的指標(biāo)等級也不同來設(shè)置的。本文各個指標(biāo)對比矩陣先設(shè)定美國為1。各指標(biāo)下各國指標(biāo)分值不同，每隔開25分為一個等級。比如信息共享指標(biāo)，美國是“傘式”功能監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營，分值為100；假如中國分值為25，那么美國對中國的對比矩陣元素為4；假如中國分值為50，那么美國對中國的對比矩陣元素為3；假如中國分值為75，那么美國對中國的對比矩陣元素為2；假如中國分值為100，那么美國對中國的對比矩陣元素為1，即同等重要。各國不同經(jīng)營方式、監(jiān)管模式指標(biāo)比較見表2。

準(zhǔn)則層B對目標(biāo)層A的權(quán)向量=（0.5，0.5）T，一致性指標(biāo)CI=0。子準(zhǔn)則層C對B1，B2的權(quán)向量分別為=（0.455，

0.263，0.141，0.141）T，=（0.077，0.153，0.077，0.720，0.091，0.153，

0.077，0.077，0.153，0.072）T，一致性指標(biāo)分別為CI=0.00033，CI=0.008。

方案層D對子準(zhǔn)則層C（共14個因素）的權(quán)向量和一致性指標(biāo)CI（k=1，2，…..14）列入，其中C對A的權(quán)向量=W×，而W是以，為列向量的14×2矩陣，=（，0，0，0，0，0，0，0，0，0，0）T，=（0，0，0，0，）T。

經(jīng)過計算，方案層D對目標(biāo)層A的組合權(quán)向量為=W=（0.093，0.086，0.090，0.079，0.098，0.102，0.084，0.096，0.117，

0.088，0.066）T，，即各國監(jiān)管效率比較（見表3）。

3、計算結(jié)果分析

由表3可知，11國中，作為分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的中國金融監(jiān)管效率最高，但是同樣是分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的巴西監(jiān)管效率卻是最低的，印度居中；在混業(yè)經(jīng)營和混業(yè)監(jiān)管的國家中，新加坡和瑞士監(jiān)管效率較高，德國監(jiān)管效率較低。這說明國家在選取監(jiān)管方式時一定要和本國的背景相符，要將本國的金融發(fā)展程度、監(jiān)管控制力度等問題納入考慮。

三、結(jié)論

從效率比較表可以看出，混業(yè)經(jīng)營的國家實行集中監(jiān)管并不一定能取得好的監(jiān)管效率，如法國、德國金融監(jiān)管效率就偏低；在分業(yè)經(jīng)營體制下，實行分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管效率不一定就低，這說明每個國家的金融監(jiān)管選擇要與該國政治經(jīng)濟體制相符，才能發(fā)揮較大的作用。中國在選取數(shù)據(jù)的11國中金融監(jiān)管效率相對最高，這說明在目前的政治經(jīng)濟體制下，統(tǒng)一監(jiān)管還不需要代替分業(yè)監(jiān)管，但是需要在局部上加強監(jiān)管。隨著統(tǒng)一經(jīng)營趨勢的到來和金融工具的逐步創(chuàng)新，我國目前的監(jiān)管方式會逐步面臨監(jiān)管模式的挑戰(zhàn)。

【參考文獻】

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[5] 蔣海：論彈性監(jiān)管與金融效率[J].財經(jīng)研究，2001（9）.

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[8] 郭田勇：金融監(jiān)管學(xué)[M].中國金融出版社，2009.

篇2

    2011年9月發(fā)源于美國紐約的“占領(lǐng)華爾街”示威活動,迅速蔓延到全球的多個國家和地區(qū),指責(zé)金融機構(gòu)的貪婪導(dǎo)致的經(jīng)濟危機。自2008年開始的全球金融危機的導(dǎo)火索不可否認是美國次貸危機,而次貸危機是由美國金融監(jiān)管缺失,金融機構(gòu)在金融創(chuàng)新的過程中濫用衍生品所導(dǎo)致的。為此,在金融危機后,全球?qū)鹑跈C構(gòu)監(jiān)管的力度不斷加強,維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定成為了大多數(shù)國家的監(jiān)管目標(biāo)。但是,金融系統(tǒng)最重要的功能是有效地配置資源,在過分強調(diào)金融監(jiān)管的情況下,不可避免地會對金融效率產(chǎn)生影響。因此,如何對金融系統(tǒng)進行有效監(jiān)管需要重新進行反思。

    二、金融監(jiān)管對金融效率的影響

    第一,金融監(jiān)管對金融效率的正面影響。金融監(jiān)管嚴(yán)格控制了金融市場中的風(fēng)險,為金融市場提供了一個相對穩(wěn)定的環(huán)境。金融穩(wěn)定是金融市場正常運營的基礎(chǔ),有效地控制金融市場風(fēng)險能大大提高金融市場效率。同時在對金融市場失靈的監(jiān)管和糾正中,能夠增強金融市場的公平性,提高市場競爭水平,從而提高金融市場的資源配置效率。因此,合理的金融監(jiān)管能夠增強金融市場穩(wěn)定,全面提高金融市場的效率,最終提高社會的福利水平。

    第二,金融監(jiān)管對金融效率的負面影響。金融監(jiān)管對金融效率的負面影響主要體現(xiàn)在增大道德風(fēng)險、抑制金融創(chuàng)新和降低市場競爭等方面。道德風(fēng)險是伴隨著信息不對稱產(chǎn)生的,金融監(jiān)管的目的之一是及時防范金融機構(gòu)的道德風(fēng)險。在監(jiān)管過程中,由于監(jiān)管目的或監(jiān)管方法的不當(dāng),可能致使某些具體的監(jiān)管行為導(dǎo)致道德風(fēng)險的加大,如最后貸款人制度、存款保險制度等。金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的強大推動力量,但不合理的金融創(chuàng)新對經(jīng)濟造成的損失巨大,因此金融創(chuàng)新受到金融監(jiān)管的約束,金融創(chuàng)新的范圍和速度都會受到限制。金融監(jiān)管的初衷是提高市場良性競爭,降低市場惡性競爭,但在監(jiān)管的實踐過程中,往往發(fā)現(xiàn)事與愿違,甚至連良性的市場競爭一起被抑制。不合理的金融監(jiān)管所導(dǎo)致的負面影響,都會使金融監(jiān)管效果大打折扣,導(dǎo)致金融市場低效率。

    三、我國金融監(jiān)管偏離金融效率

    2008年全球金融危機后,我國進出口貿(mào)易減少致使實體經(jīng)濟的受損,而金融體系所受到的影響較小。一方面,我國金融發(fā)展相對落后,金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力有限,全球化程度較低,我國金融機構(gòu)尚未深入?yún)⑴c到國際市場;另一方面,我國政府一直很注重金融監(jiān)管,并取得了一定的成績。我國金融監(jiān)管中存在的問題可以歸納為以下幾方面。

    第一,嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入監(jiān)管。金融行業(yè)進入監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)之一,是指對金融企業(yè)和金融從業(yè)人員的限制和管理。我國面臨著以國有股份制金融機構(gòu)為主,民營金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)共同競爭的局面。按照《商業(yè)銀行法》的要求,我國設(shè)立商業(yè)銀行的資本遠遠超出一些發(fā)達國家。該項監(jiān)管條款導(dǎo)致了我國銀行業(yè)組織形式呆板,發(fā)展過于緩慢,導(dǎo)致民間資本大量流入“黑市”,農(nóng)村享受金融服務(wù)低下以及國有商業(yè)銀行的壟斷地位越來越嚴(yán)重。為保護我國金融市場和銀行業(yè)的發(fā)展,對外國資金進入金融業(yè)及其業(yè)務(wù)活動范圍都進行了嚴(yán)格的規(guī)定和限制。外資銀行向我國金融界展示了現(xiàn)代金融機構(gòu)的運作機制和治理結(jié)構(gòu),如果我國能合理放開金融機構(gòu)的對外管制,認真學(xué)習(xí)借鑒,勢必推動我國金融業(yè)快速發(fā)展。

    第二,退出機制不完善。一個完善的金融市場,必須建立金融機構(gòu)合理的準(zhǔn)入機制與退出機制。目前,我國在金融法規(guī)方面日趨完善,但是仍然存在一些缺陷,尤其是金融機構(gòu)缺乏退出機制。所以,當(dāng)金融風(fēng)險出現(xiàn)的時候,我國過多地采用非市場化的手段承擔(dān)損失,通過行政手段強制解除金融風(fēng)險。這種舉措使政府承擔(dān)了過大的責(zé)任,依靠政府信用解決債務(wù)問題,容易形成政府債務(wù)危機,甚至通貨膨脹。而且政府的擔(dān)保行為不利于形成良性的競爭局面,可能誘發(fā)金融機構(gòu)盲目擴張,積累金融機構(gòu)“大而不倒”道德風(fēng)險。

    第三,利率限制是金融監(jiān)管的重要內(nèi)容,是金融市場干預(yù)的最重要形式。利率限制是指金融監(jiān)管當(dāng)局對利率的上下限以及浮動幅度的限制。我國利率限制政策制約了市場利率的形成,引發(fā)了銀行存貸息差過大的不良現(xiàn)象,進而使銀行對息差收入的過度依賴,抑制了金融創(chuàng)新能力,降低了金融效率。

    第四,金融創(chuàng)新的抑制。金融創(chuàng)新的目的是增強金融機構(gòu)獲取利潤和規(guī)避風(fēng)險的能力,但是金融創(chuàng)新增加了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性,使金融監(jiān)管部門難以進行有效監(jiān)管。美國次貸危機的發(fā)生正是由于金融創(chuàng)新中派生的金融衍生品具有復(fù)雜性、高流動性、信息不透明和高杠桿效應(yīng)等特點。但是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管并非是矛盾的,而是相互促進和相互制約的關(guān)系,體現(xiàn)為金融效率與金融安全的關(guān)系。我國金融監(jiān)管著重強調(diào)金融安全,從而抑制了金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力,制約了金融市場的發(fā)展。

    參考文獻:

    1.余文建,黎桂林.后危機時代的金融監(jiān)管[J].中國金融,2009(17).

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關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；金融效率；金融創(chuàng)新

一、前言

2011年9月發(fā)源于美國紐約的“占領(lǐng)華爾街”示威活動，迅速蔓延到全球的多個國家和地區(qū)，指責(zé)金融機構(gòu)的貪婪導(dǎo)致的經(jīng)濟危機。自2008年開始的全球金融危機的導(dǎo)火索不可否認是美國次貸危機，而次貸危機是由美國金融監(jiān)管缺失，金融機構(gòu)在金融創(chuàng)新的過程中濫用衍生品所導(dǎo)致的。為此，在金融危機后，全球?qū)鹑跈C構(gòu)監(jiān)管的力度不斷加強，維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定成為了大多數(shù)國家的監(jiān)管目標(biāo)。但是，金融系統(tǒng)最重要的功能是有效地配置資源，在過分強調(diào)金融監(jiān)管的情況下，不可避免地會對金融效率產(chǎn)生影響。因此，如何對金融系統(tǒng)進行有效監(jiān)管需要重新進行反思。

二、金融監(jiān)管對金融效率的影響

第一，金融監(jiān)管對金融效率的正面影響。金融監(jiān)管嚴(yán)格控制了金融市場中的風(fēng)險，為金融市場提供了一個相對穩(wěn)定的環(huán)境。金融穩(wěn)定是金融市場正常運營的基礎(chǔ)，有效地控制金融市場風(fēng)險能大大提高金融市場效率。同時在對金融市場失靈的監(jiān)管和糾正中，能夠增強金融市場的公平性，提高市場競爭水平，從而提高金融市場的資源配置效率。因此，合理的金融監(jiān)管能夠增強金融市場穩(wěn)定，全面提高金融市場的效率，最終提高社會的福利水平。

第二，金融監(jiān)管對金融效率的負面影響。金融監(jiān)管對金融效率的負面影響主要體現(xiàn)在增大道德風(fēng)險、抑制金融創(chuàng)新和降低市場競爭等方面。道德風(fēng)險是伴隨著信息不對稱產(chǎn)生的，金融監(jiān)管的目的之一是及時防范金融機構(gòu)的道德風(fēng)險。在監(jiān)管過程中，由于監(jiān)管目的或監(jiān)管方法的不當(dāng)，可能致使某些具體的監(jiān)管行為導(dǎo)致道德風(fēng)險的加大，如最后貸款人制度、存款保險制度等。金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的強大推動力量，但不合理的金融創(chuàng)新對經(jīng)濟造成的損失巨大，因此金融創(chuàng)新受到金融監(jiān)管的約束，金融創(chuàng)新的范圍和速度都會受到限制。金融監(jiān)管的初衷是提高市場良性競爭，降低市場惡性競爭，但在監(jiān)管的實踐過程中，往往發(fā)現(xiàn)事與愿違，甚至連良性的市場競爭一起被抑制。不合理的金融監(jiān)管所導(dǎo)致的負面影響，都會使金融監(jiān)管效果大打折扣，導(dǎo)致金融市場低效率。

三、我國金融監(jiān)管偏離金融效率

2008年全球金融危機后，我國進出口貿(mào)易減少致使實體經(jīng)濟的受損，而金融體系所受到的影響較小。一方面，我國金融發(fā)展相對落后，金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力有限，全球化程度較低，我國金融機構(gòu)尚未深入?yún)⑴c到國際市場；另一方面，我國政府一直很注重金融監(jiān)管，并取得了一定的成績。我國金融監(jiān)管中存在的問題可以歸納為以下幾方面。

第一，嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入監(jiān)管。金融行業(yè)進入監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要環(huán)節(jié)之一，是指對金融企業(yè)和金融從業(yè)人員的限制和管理。我國面臨著以國有股份制金融機構(gòu)為主，民營金融機構(gòu)和外資金融機構(gòu)共同競爭的局面。按照《商業(yè)銀行法》的要求，我國設(shè)立商業(yè)銀行的資本遠遠超出一些發(fā)達國家。該項監(jiān)管條款導(dǎo)致了我國銀行業(yè)組織形式呆板，發(fā)展過于緩慢，導(dǎo)致民間資本大量流入“黑市”，農(nóng)村享受金融服務(wù)低下以及國有商業(yè)銀行的壟斷地位越來越嚴(yán)重。為保護我國金融市場和銀行業(yè)的發(fā)展，對外國資金進入金融業(yè)及其業(yè)務(wù)活動范圍都進行了嚴(yán)格的規(guī)定和限制。外資銀行向我國金融界展示了現(xiàn)代金融機構(gòu)的運作機制和治理結(jié)構(gòu)，如果我國能合理放開金融機構(gòu)的對外管制，認真學(xué)習(xí)借鑒，勢必推動我國金融業(yè)快速發(fā)展。

第二，退出機制不完善。一個完善的金融市場，必須建立金融機構(gòu)合理的準(zhǔn)入機制與退出機制。目前，我國在金融法規(guī)方面日趨完善，但是仍然存在一些缺陷，尤其是金融機構(gòu)缺乏退出機制。所以，當(dāng)金融風(fēng)險出現(xiàn)的時候，我國過多地采用非市場化的手段承擔(dān)損失，通過行政手段強制解除金融風(fēng)險。這種舉措使政府承擔(dān)了過大的責(zé)任，依靠政府信用解決債務(wù)問題，容易形成政府債務(wù)危機，甚至通貨膨脹。而且政府的擔(dān)保行為不利于形成良性的競爭局面，可能誘發(fā)金融機構(gòu)盲目擴張，積累金融機構(gòu)“大而不倒”道德風(fēng)險。

第三，利率限制是金融監(jiān)管的重要內(nèi)容，是金融市場干預(yù)的最重要形式。利率限制是指金融監(jiān)管當(dāng)局對利率的上下限以及浮動幅度的限制。我國利率限制政策制約了市場利率的形成，引發(fā)了銀行存貸息差過大的不良現(xiàn)象，進而使銀行對息差收入的過度依賴，抑制了金融創(chuàng)新能力，降低了金融效率。

第四，金融創(chuàng)新的抑制。金融創(chuàng)新的目的是增強金融機構(gòu)獲取利潤和規(guī)避風(fēng)險的能力，但是金融創(chuàng)新增加了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性，使金融監(jiān)管部門難以進行有效監(jiān)管。美國次貸危機的發(fā)生正是由于金融創(chuàng)新中派生的金融衍生品具有復(fù)雜性、高流動性、信息不透明和高杠桿效應(yīng)等特點。但是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管并非是矛盾的，而是相互促進和相互制約的關(guān)系，體現(xiàn)為金融效率與金融安全的關(guān)系。我國金融監(jiān)管著重強調(diào)金融安全，從而抑制了金融機構(gòu)的創(chuàng)新能力，制約了金融市場的發(fā)展。

參考文獻：

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篇4

一、入世對我國金融監(jiān)管工作的主要影響與沖擊

對于我國金融業(yè)而言，入世是一把“雙刃劍”，既帶來了機遇又面臨著挑戰(zhàn)，其影響是十分深遠的。入世的機遇是潛在的，而挑戰(zhàn)卻是現(xiàn)實存在的。這種挑戰(zhàn)，除了加劇國內(nèi)金融機構(gòu)之間的競爭之外，還在于給金融監(jiān)管工作帶來前所未有的影響與沖擊。

（一）在監(jiān)管理念上，要求逐步向國際慣例進行靠攏。在我國，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會三大監(jiān)管主體作為國務(wù)院下屬的行政部門，自成立之日起就帶有濃厚的行政色彩，目前金融監(jiān)管基本上停留在政府管制和保護階段。在國外，越來越多的國家拋棄由政府直接管理和提供隱性保證的行政管制，更多地注重金融監(jiān)管的安全與競爭、成本與效率的研究，由原來監(jiān)管機構(gòu)對監(jiān)管對象的嚴(yán)格監(jiān)管走向二者的協(xié)調(diào)配合，由行政命令式的限制性監(jiān)管走向鼓勵金融創(chuàng)新，體現(xiàn)的是市場主導(dǎo)和自擔(dān)風(fēng)險這兩大重心，金融監(jiān)管也越來越借助于市場參與者約束、金融機構(gòu)內(nèi)部約束和社會外部監(jiān)督約束。可以預(yù)見，5年的金融對外開放緩沖期，也正是我國金融監(jiān)管理念不斷更新并逐步向國際慣例進行接軌的過程。

（二）在制度安排上，要求正確處理分業(yè)與創(chuàng)新的矛盾。在我國，目前實行的是分業(yè)經(jīng)營下的分業(yè)監(jiān)管制度，由中國人民銀行、中國保監(jiān)會、中國證監(jiān)會各司其職，分別對銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)實施監(jiān)管。這一體制盡管符合我國金融發(fā)展現(xiàn)狀，幾年來也取得了一定的成績。但是，由于國外銀行、保險、證券三業(yè)的界線逐漸模糊，金融創(chuàng)新日益多元化、綜合化，外資金融機構(gòu)全方位一攬子業(yè)務(wù)服務(wù)制度將對我國金融業(yè)現(xiàn)行的單一服務(wù)方式帶來強烈沖擊。在此背景下，要求金融監(jiān)管當(dāng)局轉(zhuǎn)變觀念，加強協(xié)調(diào)與合作，在現(xiàn)有的體制下適時調(diào)整監(jiān)管方法和思路，積極尋求現(xiàn)有金融法律、法規(guī)的支持，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上采取更加靈活的措施，以監(jiān)管創(chuàng)新促進金融創(chuàng)新，正確好處理分業(yè)與創(chuàng)新之間的矛盾。

（三）在手段運用上，要求朝多元化、現(xiàn)代化的方向邁進。從國外來看，西方國家監(jiān)管當(dāng)局越來越注重行政的、法律的、經(jīng)濟的等多種手段的綜合運用，目前基本實現(xiàn)了多種監(jiān)管手段的互補和統(tǒng)一。同時，為適應(yīng)經(jīng)濟、金融全球化和實時監(jiān)控、處置風(fēng)險的需要，監(jiān)管當(dāng)局加快了現(xiàn)代化的進程，建立了以網(wǎng)絡(luò)化、電子化為特征的金融監(jiān)管信息共享機制，降低了監(jiān)管成本。在我國，金融監(jiān)管手段單一，電子化水平不高，不能做到監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)之間、監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管對象之間、監(jiān)管對象和監(jiān)管對象之間信息的實時共享。隨著外資金融機構(gòu)的陸續(xù)進入和金融創(chuàng)新的縱深推進，監(jiān)管當(dāng)局面臨著監(jiān)管對象復(fù)雜化和監(jiān)管范圍擴大化兩大現(xiàn)實問題，因此在監(jiān)管手段上必須盡快向多元化、現(xiàn)代化目標(biāo)邁進。

（四）在隊伍建設(shè)上，迫切需要建立一支職業(yè)監(jiān)管隊伍。一方面，基層監(jiān)管機構(gòu)中監(jiān)管人員占比過低，且現(xiàn)有監(jiān)管人員大多沒受過正規(guī)的高等教育，缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的金融理論基礎(chǔ)，加之難以得到充分的再深造機會，對新的金融監(jiān)管理論和技術(shù)普遍缺少深入的認識和理解，不能及時地把豐富的實踐經(jīng)驗與理論知識相結(jié)合，復(fù)合型監(jiān)管人才十分缺乏。另一方面，入世后，具有豐富人力資源開發(fā)經(jīng)驗的外資金融機構(gòu)在將目光瞄準(zhǔn)國內(nèi)金融機構(gòu)的同時，也會積極爭取監(jiān)管人才的加盟。在優(yōu)厚的待遇，良好的培訓(xùn)機會，誘人的升職條件面前，現(xiàn)有監(jiān)管人才的流失將不可避免。面對壓力，只有走國外發(fā)達國家的精英監(jiān)管、專家監(jiān)管之路，培養(yǎng)造就一支精干、高效的職業(yè)監(jiān)管隊伍，才能適應(yīng)新的形勢發(fā)展的需要。

二、對改正我國金融監(jiān)管工作的幾點政策建議

（一）更新監(jiān)管理念，突出風(fēng)險監(jiān)管。做好金融監(jiān)管工作，必須要有先進的監(jiān)管理念作鋪墊。畢竟，理念是起引導(dǎo)作用的，理念決定觀念，觀念主導(dǎo)思路，思路形成對策。目前，監(jiān)管當(dāng)局實施的基本上是限制性監(jiān)管、合規(guī)性監(jiān)管，風(fēng)險性監(jiān)管沒有實質(zhì)性進展，普遍缺乏的是安全、效率觀念，這就導(dǎo)致金融業(yè)整體運行效率不高，風(fēng)險問題屢控難禁，層出不窮。因此，在入世的背景下，首先要解決的便是監(jiān)管理念問題，樹立起安全與競爭、效率與成本并重的思想，在確保金融穩(wěn)定和安全的前提下，徹底拋棄傳統(tǒng)意義上的行政式的限制性監(jiān)管，改進現(xiàn)有的合規(guī)性監(jiān)管方式，進一步突出風(fēng)險性監(jiān)管這一重心。在制定和實施監(jiān)管政策、措施的過程中，監(jiān)管當(dāng)局要充分考慮到其對競爭、效率和金融創(chuàng)新產(chǎn)生的影響，進而采取更加靈活的的監(jiān)管政策和手段，并不斷進行監(jiān)管創(chuàng)新，創(chuàng)造有利于競爭和金融創(chuàng)新的外部環(huán)境，達到安全與效率的最佳平衡。

與限制性監(jiān)管、合規(guī)性監(jiān)管不同的是，風(fēng)險監(jiān)管主要參照《巴塞爾協(xié)議》和《有效銀行監(jiān)管的核心原則》等有關(guān)規(guī)定，關(guān)注的是信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險、聲譽風(fēng)險等各種不同類型的風(fēng)險，強調(diào)的是金融機構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險管理和監(jiān)管當(dāng)局對金融機構(gòu)風(fēng)險的審慎評估，以充分發(fā)揮金融機構(gòu)自身監(jiān)管的能動性，提高其自身風(fēng)險監(jiān)控水平。在具體監(jiān)管實踐中，通過實施系統(tǒng)性、連續(xù)性的風(fēng)險監(jiān)管，使監(jiān)管當(dāng)局能夠站在一個整體、歷史的高度，對金融機構(gòu)做出一個比較客觀、公正的評價，在縱向和橫向比較中發(fā)現(xiàn)問題，尋求解決問題的正確途徑，真正體現(xiàn)出監(jiān)管的靈活性和前瞻性，在發(fā)展中防范和化解風(fēng)險，進而實現(xiàn)“維護金融體系穩(wěn)定、維護國家金融安全”這一終極目標(biāo)。

（二）強化人本管理，堅持依法監(jiān)管。應(yīng)對入世，關(guān)鍵的問題在于人才。作為生產(chǎn)力中最活躍的因素，人的問題解決了，工作效率也就上去了。金融監(jiān)管是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，從決策到傳達再到執(zhí)行，監(jiān)管效率的提高迫切需要大量高素質(zhì)的復(fù)合型的監(jiān)管人才。為此，監(jiān)管當(dāng)局必須強化人本管理理念，對現(xiàn)有的監(jiān)管人力資源管理體制大膽進行改革，破除“論資排輩、求全責(zé)備、求穩(wěn)怕亂、瞻前顧后”的思想，樹立“任人唯賢、用人之長、重視人才、培養(yǎng)人才、使用人才”觀念，鼓勵人才脫穎而出，做到人盡其才，才盡其用。要制訂切實可行的人才培養(yǎng)規(guī)劃，營造一個良好的人才培養(yǎng)氛圍，建立健全人才培養(yǎng)激勵機制，建立完善人才培訓(xùn)網(wǎng)絡(luò)，以吸引人才、發(fā)現(xiàn)人才、用好人才，迅速提高金融監(jiān)管隊伍的整體素質(zhì)，進而建立一支以精英監(jiān)管、專家監(jiān)管為主導(dǎo)的精干、高效的職業(yè)監(jiān)管隊伍，適應(yīng)日益復(fù)雜的金融形勢，應(yīng)對入世所帶來的各種挑戰(zhàn)。

5年緩沖期之后，我國將取消市場準(zhǔn)入中的非審慎性的限制措施，實行透明度原則，外資金融機構(gòu)充分實現(xiàn)國民 待遇，這對監(jiān)管當(dāng)局依法監(jiān)管提出了更高的要求。因此，對監(jiān)管當(dāng)局來講，一方面，要進一步增強法治意識。通過定期舉辦培訓(xùn)班、研討會等形式，組織監(jiān)管人員集中學(xué)習(xí)新的監(jiān)管法規(guī)和國際金融監(jiān)管規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容，增強監(jiān)管人員的法治意識，牢固樹立“有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必糾”的依法監(jiān)管思想。另一方面，要加快金融立法。對于與國際慣例相悖的金融法律、法規(guī)文件，或者法律、法規(guī)之間相互抵觸的，要毫不猶豫地清理、修訂、廢止；對于金融監(jiān)管中的一些具體操作若還沒有專門的法律法規(guī)，或者只是以部門行政文件來進行明確的，要抓緊相關(guān)法律、法規(guī)的制訂；對已出臺的金融法律、法規(guī)，抓緊制訂相應(yīng)的實施細則，使其具有可操作性，解決當(dāng)前金融監(jiān)管中無法可依和有法難依的問題，避免出現(xiàn)金融監(jiān)管的法律真空和法律風(fēng)險。

（三）改進監(jiān)管方式，提升監(jiān)管效率。加入WTO后，金融政策、經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，這就要求監(jiān)管當(dāng)局適應(yīng)新形勢，推出新舉措，解決新問題，切實提升監(jiān)管效率。首先，在監(jiān)管手段上，由單一走向多元。即從過去的以行政手段為主過渡到行政手段、法律手段和經(jīng)濟手段三者之間的協(xié)調(diào)配合，優(yōu)勢互補，不斷豐富和創(chuàng)新監(jiān)管手段。其次，在監(jiān)管層次上，走科技監(jiān)管之路。要加大對監(jiān)管的科技投入，提高金融監(jiān)管的網(wǎng)絡(luò)化、電子化水平，建立金融監(jiān)管信息系統(tǒng)、金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，實現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部之間、監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管對象之間、監(jiān)管對象之間的信息共享，避免監(jiān)管時滯和高成本，確保監(jiān)管質(zhì)量和效率。再次，在成效檢驗 上，建立監(jiān)管指標(biāo)的考評機制。要根據(jù)各金融機構(gòu)的不同特點，制定銀行、保險、證券業(yè)量化指標(biāo)，從風(fēng)險監(jiān)控、效益性管理、經(jīng)營業(yè)績等多方面形成一套完善的量化指標(biāo)與考評機制，并將考評結(jié)果向社會公布，提高金融業(yè)的信息披露透明度。

此外，在監(jiān)管方式上，注重合規(guī)性監(jiān)管與風(fēng)險性監(jiān)管的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。在改進和提高現(xiàn)場監(jiān)管的效能上，以合規(guī)性檢查為前提，以風(fēng)險性監(jiān)管為主題，同時借助外部審計師、外部會計師、律師和外部評級機構(gòu)等中介力量，對有問題的機構(gòu)進行重點監(jiān)管，確保問題及時發(fā)現(xiàn)、及時糾正；在完善非現(xiàn)場監(jiān)督體系方面，既要堅持審慎性會計原則，更要做到謹慎原則與彈性原則、合規(guī)性指標(biāo)與風(fēng)險性指標(biāo)相結(jié)合，通過對資本充足率、流動性比率、大額單筆貸款風(fēng)險、外匯風(fēng)險等重要指標(biāo)設(shè)置一個合理的監(jiān)管指導(dǎo)線（最低比率），對金融機構(gòu)實行并表監(jiān)管、資本控制與風(fēng)險處置等措施，充分發(fā)揮非現(xiàn)場監(jiān)管的早期風(fēng)險監(jiān)測、識別和預(yù)警功能。

篇5

關(guān)鍵詞:金融效率;綜合指標(biāo);格蘭杰檢驗

近年來,在上世紀(jì)90年代金融發(fā)展理論經(jīng)驗性研究的啟發(fā)下,不少中國學(xué)者借鑒相關(guān)的思路與指標(biāo)、運用計量經(jīng)濟學(xué)手段對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了經(jīng)驗研究。由于在金融發(fā)展的指標(biāo)(尤其是金融效率指標(biāo))選取上存在差異,導(dǎo)致結(jié)論大相徑庭。中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系已有的代表性結(jié)論有:金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用主要是通過金融資產(chǎn)的擴張而實現(xiàn)的,而不是通過提高金融資源配置效率來實現(xiàn)的(曹嘯、吳軍,2002);金融中介效率對經(jīng)濟增長,以及金融中介發(fā)展規(guī)模對經(jīng)濟增長存在單方向上的因果關(guān)系(李廣眾,王美今,2003);中國金融規(guī)模和金融效率與經(jīng)濟增長同時存在雙向的因果關(guān)系(王志強、孫綱,2003)。曹嘯與吳軍的文章中并沒有提取金融效率指標(biāo),其結(jié)論只是一種推斷,而其他兩篇文章在實證研究多借鑒金融發(fā)展理論代表人物萊文等人的研究,選取的金融效率指標(biāo)為單指標(biāo),即分別采用SLR(儲貸比率)指標(biāo)與PRI(私企信貸占比),顯然,以單指標(biāo)來代表中國金融效率是不全面的。本文在金融效率觀下,給出了更為合理的金融效率綜合指標(biāo),在此基礎(chǔ)上,運用格蘭杰因果關(guān)系檢驗對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系進行了再檢驗,對中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系進行了澄清,進而為中國效率型金融發(fā)展提供了新的理論依據(jù)。

一、新金融效率觀與金融效率的估算

1?新金融效率觀。

金融效率是金融發(fā)展的題中應(yīng)有之意,但卻被傳統(tǒng)的金融發(fā)展理論所忽視。金融結(jié)構(gòu)論(戈德史密斯,1969)將金融結(jié)構(gòu)簡單等同于金融發(fā)展;金融深化論(麥金農(nóng)與肖,1973)完全競爭的假設(shè)前提對應(yīng)帕累托有效,由此得出的金融自由化政策建議也在實踐中屢屢受挫;1990年代金融發(fā)展的經(jīng)驗研究對金融效率僅作簡化處理,即分別采用上文提及的SLR與PRI等單指標(biāo)代表金融效率。

通過對1997年的亞洲金融危機與經(jīng)濟金融全球化的深刻反思,白欽先(1998)認識到傳統(tǒng)金融發(fā)展理論的現(xiàn)實效應(yīng)與主流理論的不符,率先揭示出金融的資源屬性,進而提出了金融資源論。金融資源論通過揭示出金融的資源屬性,賦予了全新的金融效率觀。金融效率(金融資源配置效率)是金融質(zhì)和量的統(tǒng)一;金融發(fā)展的關(guān)鍵在于金融質(zhì)的提高,合理地開發(fā)、利用和配置金融資源,同時注重作為資源配置手段和機制的金融整體效率和功能的改善,因此,金融效率在金融發(fā)展理論中的核心地位凸顯無疑。

由于宏觀金融效率強調(diào)動態(tài)性和金融功能(主要指金融資源配置功能),與單一關(guān)注盈利性與靜態(tài)性的微觀金融效率相比更為重要,因此,宏觀金融效率是金融效率中的應(yīng)予以重點研究的對象。宏觀金融效率是一優(yōu)化問題:由金融結(jié)構(gòu)、金融運行機制與金融環(huán)境共同決定(約束條件);目標(biāo)是金融發(fā)展,及以此促進的經(jīng)濟增長。宏觀金融效率以微觀金融效率為基礎(chǔ),是金融功能(可視為一種能力)的演進與實現(xiàn)程度。借助修正的內(nèi)生增長模型,宏觀金融資源配置效率(以下簡稱為金融效率)是金融(儲蓄)資源的利用能力、金融資源的企業(yè)選擇能力、金融資源轉(zhuǎn)化為資本后的產(chǎn)業(yè)與地區(qū)選擇能力這三種能力的綜合。

2?內(nèi)生增長模型的修正與金融效率的估算。

在金融發(fā)展理論的演進過程中,經(jīng)濟增長理論的推動功不可沒,經(jīng)濟增長理論中的最新進展——內(nèi)生增長理論對金融發(fā)展理論及金融效率研究具有重大的啟示。借助內(nèi)生增長模型可理解金融作用于經(jīng)濟的內(nèi)生機制及金融資源的配置渠道。

內(nèi)生增長模型(以AK模型為例)可表述為:

g=Aφs-δ(1)

其中,g:經(jīng)濟增長率;?:儲蓄被轉(zhuǎn)化為投資的比例

A:資本的邊際社會生產(chǎn)率;s:儲蓄率;δ:折舊率

金融發(fā)展作用于經(jīng)濟增長,即金融資源配置的三個渠道是:

①金融發(fā)展改變儲蓄率,從而影響經(jīng)濟增長;

②金融發(fā)展會使得更高比例的儲蓄被轉(zhuǎn)化為投資,從而促進經(jīng)濟增長;

③金融發(fā)展使得資本配置效率提高,從而促進經(jīng)濟增長。

亞珀利和帕加諾(Jappelli & Pagano,1994)指出金融自由化通過緩解和消除家庭的流動性抑制,可能減少儲蓄并對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響;德格雷戈諾(DeGregono,1994)則指出,如果家庭的借款被用于人力資本的投資,情況正相反。如果同時考慮上述兩方面的影響,結(jié)論將是含糊不清的。因此,應(yīng)重點考察金融發(fā)展的后兩個促進經(jīng)濟增長的渠道。

金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的后兩個渠道實際反映了金融資源配置的二個階段:第一階段,通過價格等機制將金融資源轉(zhuǎn)移至資金的需要者手中;第二階段,資金需求者將獲得的貨幣資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本投入實際生產(chǎn)過程,創(chuàng)造有效產(chǎn)出。需要強調(diào)的是,在轉(zhuǎn)軌與發(fā)展中國家(中國是一典型的代表)中,私營企業(yè)與國有企業(yè)效率不同,故應(yīng)對AK模型進行修正,即在上述金融資源配置的兩個階段中間,考察資金獲得者——企業(yè)的類型。因此,本文借助修正的AK模型,從金融(儲蓄)資源的利用能力、金融資源的企業(yè)選擇能力、金融資源轉(zhuǎn)化為資本后的產(chǎn)業(yè)與地區(qū)選擇能力這三種能力來綜合考察與估算金融效率,具體分析如下:

其一,儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)是描述金融(儲蓄)資源利用能力的有效指標(biāo)。中國近年來越來越大的存差表明中國的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率低下,但儲蓄投資轉(zhuǎn)化率只反映了金融資源配置的一個環(huán)節(jié),且由于對中國存差產(chǎn)生的原因存在一定的爭論,因此,單獨使用此指標(biāo)來代表金融效率是不全面的(圖1中國時間序列的SLR曲線單調(diào)下降,這與中國實際金融效率并不十分吻合)。

其二,在中國這一轉(zhuǎn)軌與發(fā)展中國家中,私企普遍比國企效率高,但獲得了較少的金融資源支持,私企獲得的信貸占比(PRI)是描述金融資源企業(yè)選擇能力的有效指標(biāo)。與SLR指標(biāo)一樣,私企獲得的信貸占比只反映了金融資源配置的一個環(huán)節(jié),且除金融效率之外,私企獲得的信貸占比還受其他因素(如所有制歧視)的影響,因此,同樣不宜單獨使用此指標(biāo)來代表金融效率(圖2中國時間序列的PRI曲線單調(diào)上升,這與中國實際金融效率亦存在出入)。

其三,伍格勒(Wurgler,2000)認為,金融的基本功能是實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置,金融發(fā)展的程度及其作用應(yīng)該主要用資本配置效率這一指標(biāo)來衡量。資本配置效率的提高意味著資本流入高資本回報率的產(chǎn)業(yè)或地區(qū),流出低資本回報率的產(chǎn)業(yè)或地區(qū)。從這一思路出發(fā),伍格勒提出資本配置效率(E(I,GDP))可以用資本關(guān)于GDP變化的彈性來表示,并提出測度資本配置效率的方法。在此基礎(chǔ)上,從產(chǎn)業(yè)角度考察了65個國家的資本配置效率,發(fā)現(xiàn)發(fā)達國家的資本配置效率明顯高于發(fā)展中國家。韓立巖等(2002)借鑒伍格勒資本配置效率的思路與方法,通過對中國工業(yè)部門39個行業(yè)的數(shù)據(jù)進行計量分析,得出中國的資本配置效率處在低水平的結(jié)論。潘文卿和張偉(2003)參考伍格勒的理論,對中國28個省區(qū)的資本配置效率與金融發(fā)展的相關(guān)性進行了計量分析。

我們認為,資本配置效率(E(I,GDP))指標(biāo)是描述金融資源配置效率不容忽視的重要指標(biāo);金融效率是一綜合指標(biāo),是對金融資源配置各環(huán)節(jié)的綜合考察,應(yīng)涵蓋儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)、私人企業(yè)的信貸占比(PRI)與資本配置效率(E(I,GDP))(中國資本配置效率數(shù)據(jù)來源于潘文卿等人的研究成果)三個指標(biāo)。為此,本文以儲蓄投資轉(zhuǎn)化率(SLR)、私人企業(yè)獲得的信貸占比(PRI)與資本配置效率(E(I,GDP))三個指標(biāo)的乘積作為金融效率值,中國金融效率(1979—2003)(圖4)是在圖1～3基礎(chǔ)上的加總與延伸。圖4表明,1979—2003年中國金融效率總體偏低,并經(jīng)歷了兩次低點:1989年及其后幾年中國金融的大調(diào)整與1998年東南亞金融危機前后造成的極大金融沖擊,這與中國實際金融運行情況相符。

二、中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的再檢驗

1?指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)。

1979年改革開放之前中國金融仍為財政的附屬,真正意義上的金融效率無從談起,因此,始以1979年、延伸至2003年來考究中國宏觀金融效率是合適的。至于中國金融發(fā)展的規(guī)模、結(jié)構(gòu)指標(biāo)則可參見相關(guān)研究的指標(biāo)與度量,經(jīng)濟增長指標(biāo)以實際人均GDP的自然對數(shù)LYP表示,投資增長率INV(固定資產(chǎn)投資存量)為影響經(jīng)濟增長的重要因素。

本文采用的數(shù)據(jù)是年度數(shù)據(jù),樣本期間為1979年～2003年,數(shù)據(jù)來源為中國統(tǒng)計年鑒、中國金融年鑒以及相關(guān)研究公開的數(shù)據(jù)。

2?計量檢驗方法。

對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的分析,本文選擇在多變量VAR系統(tǒng)中進行。若VAR模型中的非平穩(wěn)變量存在協(xié)整關(guān)系,我們就可以在VAR模型基礎(chǔ)上經(jīng)過協(xié)整變換建立向量誤差修正模型(VECM),表示如下:

其中:X=(LYPt,FIRt,STRUCt,EFFIt,INVt)表示由5個變量構(gòu)成的系統(tǒng)向量;Ai表示系數(shù)矩陣;α表示誤差修正項的系數(shù)向量;β表示協(xié)整向量;β′Xt-1表示誤差修正項。

由于協(xié)調(diào)關(guān)系只能說明變量之間的長期相關(guān)性,但不能具體指出何為因、何為果,因此,一般運用格蘭杰因果關(guān)系檢驗進行進一步的分析。

3?各變量數(shù)據(jù)水平平穩(wěn)性的單位根檢驗。

各變量數(shù)據(jù)水平的平穩(wěn)性檢驗是考察變量是否具時間趨勢,進而確定是否有必要采用協(xié)整分析方法。本文對變量的數(shù)據(jù)生成過程(DGP)是否平穩(wěn)的單位根檢驗方法主要采用ADF(Augmented Dickey—Fuller)檢驗與PP(PhiIips—Perron)檢驗,檢驗結(jié)果如表1。

注:(1)從經(jīng)濟意義出發(fā),對變量的檢驗方程中分別采用了包括了截距和趨勢項、包括截距以及不包括二者三種情況進行,因此其臨界值也有所不同;(2)以上提供的是顯著性水平為5%的臨界值;(3)加**表示通過顯著性水平為5%的單位根檢驗。

由表1的分析結(jié)果可知,本文計算所涉及的對數(shù)形式的增長指標(biāo)與金融發(fā)展變量均是I(1)過程的非平穩(wěn)變量,對其相關(guān)性一般采用協(xié)調(diào)檢驗檢驗上述變量的相關(guān)性。

4?金融中介發(fā)展與經(jīng)濟增長的協(xié)整關(guān)系分析。

表2給出了FIR、STRUC、EFFI與LYP組成的四變量系統(tǒng)的協(xié)整關(guān)系下的Johansen檢驗,結(jié)果表明LYP、EFFI、FIR、STRUC之間確實存在協(xié)整關(guān)系,具有一個協(xié)整方程。

考慮一個協(xié)整關(guān)系假定下的經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整系數(shù),見表3。

將協(xié)整關(guān)系寫成數(shù)學(xué)表達式,并令其等于VECM:

VECM=LYP-0?13EFFI+0?76FIR-0?17STRUC+1?73

上式反映了經(jīng)濟增長、金融效率、金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)四個時間序列之間的某種長期均衡關(guān)系。

由于協(xié)調(diào)關(guān)系只能說明變量之間至少存在單向因果關(guān)系,但不能具體指出何為因、何為果,因此,有必要運用格蘭杰因果關(guān)系檢驗進行進一步分析。

5?格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

從表4中的P值可以看出,金融規(guī)模與經(jīng)濟增長有雙向的Grange因果關(guān)系、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長有雙向Granger因果關(guān)系,金融規(guī)模是金融結(jié)構(gòu)的單向Granger因果關(guān)系。其余變量之間沒有Granger因果關(guān)系。

表示拒絕零假設(shè)錯誤的概率小于5%,即表明至少在95%的置信水平下,可以認為前一個變量是后一個變量的格蘭杰成因。

6?分析。

由上述檢驗結(jié)果,可以得出以下結(jié)論:

①中國金融規(guī)模及金融結(jié)構(gòu)均與經(jīng)濟增長互為因果,金融規(guī)模增加1%,經(jīng)濟增長提高約0?76%;

②中國金融規(guī)模是金融結(jié)構(gòu)的原因,中國金融結(jié)構(gòu)很不合理,對經(jīng)濟增長有負作用;

③金融效率與經(jīng)濟增長及金融規(guī)模、結(jié)構(gòu)之間不存在任何方向的因果關(guān)系。

三、結(jié)論與建議

本文的實證結(jié)果與已有的中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系實證檢驗都不相同;盡管部分支持了曹嘯與吳軍的結(jié)論,但曹嘯與吳軍的文章中并沒有提取金融效率指標(biāo),其結(jié)論只是一種推斷。由于采用更為合理全面的金融效率考察與估算體系,本文的檢驗結(jié)論更為可信。