資產(chǎn)證券化的原因精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇資產(chǎn)證券化的原因，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)證券化 銀行非標(biāo)準(zhǔn)化融資 資本市場

一、資產(chǎn)證券化――盤活存量資產(chǎn)的重要手段

作為加速周轉(zhuǎn)存量資產(chǎn)的重要途徑，資產(chǎn)證券化可起到降低金融風(fēng)險(xiǎn)積聚和有效提高存量資產(chǎn)的流動性的作用，并有利于解決企業(yè)融資問題。故而受到監(jiān)管層的大力推動。而在今年9月26號推出的新辦法中，事后備案和負(fù)面清單堪稱其中的最大亮點(diǎn)。資產(chǎn)證券化的發(fā)行、交易效率可期，并且在量上有望實(shí)現(xiàn)短時間內(nèi)的井噴。而負(fù)面清單則將基礎(chǔ)資產(chǎn)的準(zhǔn)入范圍擴(kuò)大至“法律禁止的除外”，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了極大的發(fā)展空間。因此，資產(chǎn)證券化成為連接企業(yè)融資需求和機(jī)構(gòu)與高凈值客戶理財(cái)需求的重要創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

圖1 信貸資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程

二、資產(chǎn)證券化當(dāng)前狀況

我國目前已有的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要包括信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)三大類，其中信貸資產(chǎn)證券化為重中之重。信貸資產(chǎn)證券化即把流動性不強(qiáng)、但預(yù)期可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)打包出售，以購入信貸資產(chǎn)為特殊目的機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)的預(yù)期收益組成資產(chǎn)池，然后將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)分割和重組，轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的有價(jià)證券。

表1 現(xiàn)有三類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比較表

我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚。2005年3月中旬，國開行和建行獲得資產(chǎn)證券化試點(diǎn)資質(zhì)，分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的兩項(xiàng)試點(diǎn)，標(biāo)志著我國本土資產(chǎn)證券化的起步。2005年年底，國開行41.8億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.2億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間交易市場成功發(fā)行，意味著我國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性的成功。

2008年至2012年間，受金融危機(jī)影響，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)暫時出現(xiàn)了發(fā)展緩慢的情況。其原因主要是預(yù)防房地產(chǎn)泡沫通過資產(chǎn)證券化激增金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新興的難以監(jiān)管的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。事實(shí)上，資產(chǎn)證券化不會給金融系統(tǒng)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)新的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的二次分配。不論開展與否，風(fēng)險(xiǎn)都是存在的。如何把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行最優(yōu)的二次分配，給資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)帶來了難題。幸運(yùn)的是，在三行一會的正確引導(dǎo)和金融機(jī)構(gòu)的不斷探索下，2012年5月中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、財(cái)政部聯(lián)合了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通知使信貸資產(chǎn)證券化煥發(fā)了第二春。從2005年開始到2014年7月，資產(chǎn)證券化市場上一共發(fā)行了54只，金融總計(jì)2171億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

三、資產(chǎn)證券化優(yōu)勢

對銀行而言，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢在于：

（一）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性

一方面，對于流動性較差的資產(chǎn)，可以通過將其分級、重組、打包、出售的處理方法將其轉(zhuǎn)化為可以在市場上交易的證券，以達(dá)到在不使原始權(quán)益人失去對本企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)的前提下，增加銀行資金來源的目的。

（二）降低融資成本

通過資產(chǎn)證券化市場融資所需成本比通過銀行或其他資本市場融資所需成本更加低廉，原因是更高信用評級的證券所需支付給投資者的利息就越低，而經(jīng)由資產(chǎn)證券化的途徑發(fā)行的證券其信用等級高于其他長期信用工具，從而具有更低的成本。

（三）減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

商業(yè)銀行為了滿足資本充足率的要求，必須增加資本或出售資產(chǎn)。由于增加資本意味著更多的存款儲蓄和更高的利息支付，其成本相對昂貴；而實(shí)行資產(chǎn)證券化則可通過出售資產(chǎn)的方式減少分母資產(chǎn)數(shù)額，通過表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化的方式提高資本充足率，同時降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重，更能滿足監(jiān)管要求。

（四）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

借短貸長的特質(zhì)使商業(yè)銀行不可避免的承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)。如果商業(yè)銀行將長期的、非流動資產(chǎn)證券化，并將所得款項(xiàng)投資于具有高度流動性的金融資產(chǎn)，就可以有效減輕這種不匹配，從而提高銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理水平。

總之，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者帶來的益處是傳統(tǒng)籌資方法難以企及的，并且隨著資產(chǎn)證券化市場的不斷深入發(fā)展，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢愈加明顯

四、核心結(jié)論

綜上所述，資產(chǎn)證券化在諸多方面對構(gòu)建一個更加高效的資本市場大有裨益。同時細(xì)數(shù)近年來政府的政策導(dǎo)向，一方面對于信貸資產(chǎn)證券化有進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的號召，另一方面從更大范圍上將資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)主體擴(kuò)展至券商、基金子公司。可見，后非標(biāo)時代，資產(chǎn)證券化這種融資工具將唱主角，可謂天時地利，加快發(fā)展；風(fēng)雨歷程，漸入正軌。

參考文獻(xiàn)

[1]耿軍會，尹繼志.信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟的意義及相關(guān)問題[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（07）.

[2]聶廣禮.利用信貸資產(chǎn)證券化組合管理商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)――基于2005～2008試點(diǎn)階段的分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2013（05）.

篇2

資產(chǎn)證券化起源于美國。1970年，美國政府國民抵押貸款協(xié)會（FNMA）發(fā)行的住房抵押貸款轉(zhuǎn)手證券，是全世界第一個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

美國是全球最發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場，占全球資產(chǎn)證券化市場的比重在70%左右。

而中國的資產(chǎn)證券化始于2005年，經(jīng)過7年多的試點(diǎn)實(shí)踐，資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一個從無到有的發(fā)展過程。

有不少人擔(dān)心，美國這樣金融發(fā)達(dá)的國家，資產(chǎn)證券化尚且引發(fā)了次貸危機(jī)，在當(dāng)前中國金融發(fā)展水平下，資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展，可能會導(dǎo)致中國的金融危機(jī)。

這是對資產(chǎn)證券化和次貸危機(jī)的一種誤解。

從本質(zhì)上而言，資產(chǎn)證券化是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和分散過程。通過資產(chǎn)證券化，銀行等原始權(quán)益人（發(fā)起人）可以將缺乏流動性的貸款等資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)化的有價(jià)證券，將所面臨的風(fēng)險(xiǎn)分散到眾多投資者的身上。資產(chǎn)證券化改變了風(fēng)險(xiǎn)的生存狀態(tài)，從存量狀態(tài)轉(zhuǎn)變成了流量狀態(tài)。而風(fēng)險(xiǎn)從存量狀態(tài)到流量狀態(tài)的轉(zhuǎn)變，是金融由傳統(tǒng)邁向現(xiàn)代的重要發(fā)展。

當(dāng)然，在資產(chǎn)證券化的過程中亦會產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。

美國資產(chǎn)證券化的高度發(fā)展，改變了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，由“放貸-持有”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺刨J-轉(zhuǎn)移”模式，從而產(chǎn)生了道德風(fēng)險(xiǎn)。由于能夠把貸款轉(zhuǎn)移出去，商業(yè)銀行降低了貸款審查標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致次級住房抵押貸款（即“次貸”）的過度發(fā)放，最終導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，很多資產(chǎn)證券化進(jìn)行了2次乃至多次證券化，證券分檔等級太多，且使用了信用違約互換（CDS）等衍生產(chǎn)品，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過于復(fù)雜，投資者很難了解資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)所在。信用評級成為投資者決策的重要參數(shù)，然而事實(shí)證明，信用評級機(jī)構(gòu)的評級準(zhǔn)確性令人失望。

而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者的高杠桿率，進(jìn)一步使得問題加劇。如次貸危機(jī)前，華爾街五大投資銀行中，摩根士丹利、美林、雷曼和貝爾斯登的杠桿率都超過了30倍，高盛亦接近30倍。貝爾斯登旗下的對沖基金，杠桿率竟然高達(dá)100倍，也就是說100元的投資，99元是借的，自己只投入1元。因此，資產(chǎn)價(jià)格的較小波動，就會導(dǎo)致大額投資虧損和流動性的急劇喪失。

次貸危機(jī)后，美國的資產(chǎn)證券化出現(xiàn)了相應(yīng)的變化趨勢，使得資產(chǎn)證券化市場能夠更加健康、穩(wěn)定發(fā)展。一是資產(chǎn)證券化鏈條縮短；二是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的分檔等級簡化；三是資產(chǎn)證券化衍生品數(shù)量下降。

由此可見，次貸危機(jī)盡管開始于次級住房抵押貸款支持證券為主的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)格下跌，但資產(chǎn)證券化本身并不是次貸危機(jī)的原因。這就好比1929年大蕭條開始于股票價(jià)格的暴跌，但股票本身不是大蕭條的原因，更不能由此就不再發(fā)展股票市場。

因此，次貸危機(jī)后，資產(chǎn)證券化在金融市場中的地位并未有重大改變。次貸危機(jī)爆發(fā)時，美國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模急劇下降，由2007年的25600億美元下降至2008年的14836億美元。但2009年美國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行規(guī)模又回升至21034億美元，此后幾年的發(fā)行規(guī)模都在2萬億美元左右。

此外，如果說美國的次貸危機(jī)是過度濫用資產(chǎn)證券化，則中國的現(xiàn)狀是資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新和發(fā)展嚴(yán)重不足。

篇3

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;次貸危機(jī);風(fēng)險(xiǎn)

一、導(dǎo)言

在20世紀(jì)30年以來的金融市場中，作為創(chuàng)新力體現(xiàn)最突出的資產(chǎn)證券化，已經(jīng)在全球的資本市場中越來越成熟，并且非常流行。在金融業(yè)資產(chǎn)證券化的全盛時期，資產(chǎn)證券化對全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展確實(shí)做出了顯著貢獻(xiàn)，但隨后美國次貸危機(jī)卻給其敲響了警鐘。次貸危機(jī)不僅破壞了美國經(jīng)濟(jì)，也使蝴蝶效應(yīng)、多米諾連鎖反應(yīng)在世界范圍內(nèi)爆發(fā)。隨著資本的不斷積累，迅速蔓延到整個世界。

不同學(xué)者對于次貸危機(jī)和資產(chǎn)證券化的相關(guān)內(nèi)容有不同的看法。郭羽認(rèn)為，當(dāng)前我國資產(chǎn)證券化的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)比較大的原因之一是當(dāng)前資本市場的不完善以及相應(yīng)法律法規(guī)的缺乏。

對于資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，因?yàn)槠錄]有通過標(biāo)準(zhǔn)化合約形式打包并出售，因此難以形成移動市場，是一種不完全的資產(chǎn)證券化。而且大多數(shù)中小投資者都不愿意參與，所以銀行擔(dān)保資產(chǎn)證券化的發(fā)展出現(xiàn)了預(yù)料之外情理之中的瓶頸。

雖然我國資產(chǎn)證券化只是處于萌芽階段，但隨著經(jīng)濟(jì)和金融的不斷發(fā)展和延伸，我們必須要看到，在資產(chǎn)證券化的不同發(fā)展階段，存在的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的防范重點(diǎn)的差異。因此，我認(rèn)為，在防范和管理風(fēng)險(xiǎn)中要突出風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)調(diào)性和著重性。通過認(rèn)真吸取美國次貸的教訓(xùn)，我國開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，從而提出科學(xué)、完備、具有操作性和協(xié)調(diào)性的全面的監(jiān)管和控制制度體系。本文首先對美國次貸危機(jī)進(jìn)行全面分析，進(jìn)一步探析資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，最后提出我國在資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范對策。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及其潛在的風(fēng)險(xiǎn)

1992年，我國已經(jīng)開始了對地產(chǎn)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，但是因?yàn)榘l(fā)展資產(chǎn)證券化的諸多條件如市場制度、法律制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及稅收等的不具備，到現(xiàn)在都沒有對銀行信貸資產(chǎn)證券化。直到2005年才出現(xiàn)，聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)支付租賃費(fèi)收益計(jì)劃的發(fā)放、2005年12月建設(shè)銀行股份有限公司建元2005-1住房抵押貸款證券化的發(fā)行及國家開發(fā)銀行發(fā)行的國開元2005-1信貸資產(chǎn)證券化。

從以上資料我們可以看出，目前資產(chǎn)證券化尚處于創(chuàng)新階段，其真正開始發(fā)展僅有短短三年左右的發(fā)展歷程。因此，在我國資產(chǎn)證券化作為一個新型市場的資產(chǎn)證券化，未來還有很長的路需要我們?nèi)ッ鳌?/p>

(一)信用、道德風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來自它的不確定性。信用評級是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品十分重要的特征之一。一定程度上，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用的保護(hù)與資產(chǎn)證券化投資收益有很大的關(guān)聯(lián)性。在證券化過程中，信用評級機(jī)構(gòu)提供的信用級別信息能幫助投資者做出更好的投資決策，因此要對信用增級提高資產(chǎn)證券的信用級別，為投資者建立嚴(yán)格、易于理解的信用評級標(biāo)準(zhǔn)。但在我國，對資產(chǎn)信用評估屬于新興產(chǎn)業(yè)，而且目前的信用評級機(jī)構(gòu)缺乏評級標(biāo)準(zhǔn)以及資產(chǎn)本身的因素，還不能滿足我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展要求。不僅缺乏專業(yè)評級機(jī)構(gòu)的完整性，信息的不對稱性在資產(chǎn)評估中也非常突出，這將是一個很大的導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)的人為因素。因而，營造良好的信用環(huán)境是我國創(chuàng)新資產(chǎn)證券化制度的重要任務(wù)，然而更重要的是道德風(fēng)險(xiǎn)的防范。

(二)法律、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

相比市場的發(fā)展，由于我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，我國的基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)處于劣勢，仍需逐步的完善。資產(chǎn)證券化在金融實(shí)踐與理論相結(jié)合方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，也就是說，我國資產(chǎn)證券化正在進(jìn)行試點(diǎn)研究和缺乏經(jīng)驗(yàn)的不斷摸索階段。證券化市場沒有相應(yīng)的法律做后盾，與之相關(guān)的現(xiàn)有政策和法規(guī)也嚴(yán)重滯后于金融市場發(fā)展的資產(chǎn)，因而很難保障投資者的合法權(quán)益。此外，部門規(guī)章只有相關(guān)的政策指引，其法律效力比較低，我國并沒有針對資產(chǎn)證券化推出法律法規(guī)，這樣容易產(chǎn)生立法沖突。再加上我國的金融法律法規(guī)不健全，參與者不能很好地規(guī)范權(quán)利和義務(wù)，這些因素都將使我國的資產(chǎn)證券化面臨我國式的法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化大規(guī)模的發(fā)展，必然會導(dǎo)致各利益相關(guān)者之間權(quán)利和義務(wù)的糾紛。

(三)宏觀的經(jīng)濟(jì)狀況與政策的風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行資產(chǎn)證券化、取得與分發(fā)收益，管理者對資產(chǎn)的管理都與宏觀經(jīng)濟(jì)有不可分割的關(guān)系。面對不斷變化錯綜復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，不同的國家對資產(chǎn)證券化采取不同的保護(hù)與支持政策。在政治、社會、經(jīng)濟(jì)等宏觀因素的考慮下，政策的制定者可能做出非合理的博弈決斷，錯誤的政策很大程度上會阻止我國資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展。

(四)金融產(chǎn)品本身的缺陷

在我國，資產(chǎn)證券化的發(fā)展不僅有利于通過分散金融風(fēng)險(xiǎn)，改善銀行資本結(jié)構(gòu)，有助于保障金融業(yè)的穩(wěn)定，而且能建立多角度、多層次、更全面的資本市場，進(jìn)一步拓寬融資投資渠道。但是，我們必須清醒地認(rèn)識到資產(chǎn)證券化只是能分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，資產(chǎn)證券化僅僅做到提高儲貸或銀行機(jī)構(gòu)自身平衡表的轉(zhuǎn)移能力，但如果遇到同樣的風(fēng)險(xiǎn)，我們?nèi)匀粫o法應(yīng)對。

三、我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對策

這場在美國爆發(fā)的次級抵押貸款危機(jī)，目前已被認(rèn)為是近年來全球損失最慘重的金融危機(jī)。這次危機(jī)有其不同于傳統(tǒng)金融危機(jī)的原因，我們必須清晰地認(rèn)識到美國次貸危機(jī)的成因和性質(zhì)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極探索我國金融衍生品的發(fā)展道路。做到以下幾點(diǎn)，能幫助我們有效地防止資產(chǎn)證券化過程中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)逐步完善我國相關(guān)的法律法規(guī)體系

1.建立配套的資產(chǎn)證券化法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化是一個特別復(fù)雜的業(yè)務(wù)，它涉及到各個領(lǐng)域，如法律、融資、會計(jì)、稅務(wù)、評估、基金擔(dān)保等，所以我國需要建立一套涉及各領(lǐng)域的完善的資產(chǎn)證券化的法律和政策。實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，我國的交易制度、稅收制度和會計(jì)制度等方面的法律政策還不夠完善。在資產(chǎn)證券化進(jìn)程中，制定有關(guān)資產(chǎn)證券化的制度，要考慮我國國情，在實(shí)施過程中更要注意與我國實(shí)際相結(jié)合。此外，合理的稅收政策大大地降低了資產(chǎn)證券化的融資成本，為我國的資產(chǎn)證券化提供了良好的法律環(huán)境。

2.提高與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)的法律效率。資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性金融融資的范疇，它的順利發(fā)行依賴于相關(guān)法律法規(guī)。當(dāng)前我國已出臺的一系列與之相關(guān)的規(guī)范性文件都是相對較低層次的部門規(guī)章，如《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，其法律效力較低，而涉及資產(chǎn)證券化許多問題亟須解決，并不是一些臨時性管理措施和規(guī)定就能解決的問題。因此，發(fā)展更高層次的資產(chǎn)證券化法律法規(guī)迫在眉睫。

(二)加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化的信用管理

1.確保基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量。證券化的資產(chǎn)價(jià)值與實(shí)際價(jià)值不相符是證券化過程中最大的風(fēng)險(xiǎn)。雖然從目前來看，我國資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)資信情況還不錯，但并不是所有的資產(chǎn)都適合證券化，資產(chǎn)證券化是通過分散風(fēng)險(xiǎn)對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。我國銀行的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高是一個不可忽略的問題，為了保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的資信質(zhì)量，銀行和金融機(jī)構(gòu)必須選用適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

2.規(guī)范信用評級制度。要逐步完善信用評級標(biāo)準(zhǔn)，從而使其更好地發(fā)揮指示作用。建議證監(jiān)會在審批過程中，除了要重視信用評級的要求以外，還應(yīng)按規(guī)定公布信用評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)，幫助更好地預(yù)測產(chǎn)品的信用評級結(jié)果，發(fā)揮客觀性和指示性作用。這樣的公共信用評級標(biāo)準(zhǔn)將不僅能使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)多樣化，同時也對國際資產(chǎn)證券化在合適的時間對外國投資者開放具有戰(zhàn)略重要性。

(三)完善金融監(jiān)管機(jī)制

由于它與傳統(tǒng)的股票、債券、基金和證等品種相比具有特殊性，在監(jiān)管上也明顯不同，所以我國應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的全面系統(tǒng)監(jiān)管，從對基礎(chǔ)資產(chǎn)評估到資產(chǎn)池的評估，再到證券的發(fā)行和交易的全過程監(jiān)管，加強(qiáng)以披露信息為本質(zhì)的監(jiān)管方式。通過非常嚴(yán)格有效的監(jiān)管，以確保不損害投資者的利益。

在目前分業(yè)監(jiān)管情形下，銀監(jiān)會在制定相關(guān)披露要求的同時要重點(diǎn)考慮銀行信貸資產(chǎn)證券化自身的特點(diǎn)。隨著資產(chǎn)證券化的不斷深化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷復(fù)雜化，監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管形式和責(zé)任就會不斷變化。因此，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展方向，建立協(xié)調(diào)和對話制度研究監(jiān)管對策，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作與優(yōu)勢分享，使資產(chǎn)證券化活動過程中的各個環(huán)節(jié)的監(jiān)管到位，增強(qiáng)資產(chǎn)證券化市場的透明度，防范風(fēng)險(xiǎn)于未然，保證我國資產(chǎn)證券化順利快速地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化，現(xiàn)實(shí)問題，對策

沉寂四年之久的信貸資產(chǎn)證券化不久前重啟，國家開發(fā)銀行撥得頭籌，首單101.66億元資產(chǎn)支持證券是迄今為止單筆規(guī)模最大的證券化產(chǎn)品，標(biāo)志了曾在我國試行幾年的資產(chǎn)證券化重新啟動，此后工商銀行和交通銀行相繼開始籌備資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。我國已走出美國次貸危機(jī)引起的國際性金融危機(jī)，重啟的資產(chǎn)證券化有助于銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高，利于分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，但其道路必然是坎坷的。

一、資產(chǎn)證券化概念及在我國的發(fā)展

（一）資產(chǎn)證券化概念

資產(chǎn)證券化是銀行等金融機(jī)構(gòu)把缺乏流動性但具有產(chǎn)生穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)建成資產(chǎn)池，此作為償債基礎(chǔ)，發(fā)行有價(jià)證券，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)證券化包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券四種類型，通常先由發(fā)起人將特定資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)（簡稱SPV），SPV完成對擬發(fā)資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先及次級結(jié)構(gòu)和內(nèi)部信用增級安排的設(shè)計(jì)，再與信用機(jī)構(gòu)、托管人和證券承銷商等協(xié)議，最后SPV根據(jù)證券的銷售收入償付資產(chǎn)發(fā)起人，根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者。

（二）資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展

資產(chǎn)證券化在20世紀(jì)90年代進(jìn)入我國，但發(fā)展緩慢而波折。資產(chǎn)證券化在我國產(chǎn)生廣泛影響始于2005年，其標(biāo)志是中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》正式頒布，我國把國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位，分別啟動信貸資產(chǎn)證券化和住房按揭證券化。2008年美國次貸危機(jī)后，我國資產(chǎn)證券化進(jìn)程暫停。在試點(diǎn)過程中，暴露了很多問題，如審批流程過長、投資機(jī)構(gòu)單一、發(fā)行規(guī)模不足、二級市場流動性缺乏、信息披露程度有限等問題。相比次貸危機(jī)前的美國，我國信貸資產(chǎn)證券化尚在初級階段。而2012年6月，我國了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，3個月后國家開發(fā)銀行向全國銀行間債券市場成員發(fā)行規(guī)模為101.66億元的“2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”，重啟了資產(chǎn)證券化之路。

二、我國資產(chǎn)證券化面臨的現(xiàn)實(shí)問題

（一）銀行間債市與證券市場分離問題

我國資產(chǎn)證券化由銀行信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩部分組成，分別受不同的監(jiān)管部門管制，其產(chǎn)品在不同的交易所上市，采用不同的監(jiān)管規(guī)則，這就導(dǎo)致了銀行信貸資產(chǎn)化產(chǎn)品無法在統(tǒng)一的市場上交易，投資者結(jié)構(gòu)單一，數(shù)量有限。

（二）信用體系不規(guī)范問題

在我國，信用評級和增級體系的建立尚不夠完善。我國現(xiàn)行的信用方式主要是靠國家或政府的信用，而民間信用薄弱，造成了缺乏彈性的信用體系。如果政府的信用過于強(qiáng)，就可能掩蓋很多問題；如果政府信用不夠強(qiáng)，則可能導(dǎo)致信用體系的崩潰。資產(chǎn)證券化的核心是信用，有的上市公司通過制造虛假信息，騙取投資者的錢財(cái)，也會造成嚴(yán)重的社會影響，威脅信用基礎(chǔ)。

（三）資產(chǎn)證券化需求有限問題

從資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展看來，越來越多的證券化產(chǎn)品進(jìn)入市場，而我國的投資群體的發(fā)展卻不夠成熟。在美國，證券化產(chǎn)品的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，但我國對機(jī)構(gòu)投資者在證券化產(chǎn)品上的投資有限制，因此限制了機(jī)構(gòu)投資者推動資產(chǎn)證券化發(fā)展。另外個體投資者雖然也可以投資該產(chǎn)品，但是個體投資者的貢獻(xiàn)力量畢竟有限，而且個體投資者在投資方面缺乏一定的分析能力。所以資產(chǎn)證券化的市場需求需要拓寬。

三、我國實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的對策

（一）采用統(tǒng)一的立法模式

通過統(tǒng)一規(guī)定資產(chǎn)證券化的種種操作規(guī)范，提供一個明晰的證券化框架，同時利于監(jiān)管方在欠缺經(jīng)驗(yàn)的條件下監(jiān)管證券化。由于我國資產(chǎn)證券化被分裂為兩個組成部分，應(yīng)用著不同的規(guī)則，因此，我國有必要建立統(tǒng)一的制度體系，統(tǒng)一規(guī)范資產(chǎn)證券化中的發(fā)行、上市、交易制度。這樣做的好處是：一方面，清除我國實(shí)行資產(chǎn)證券化的法律障礙和填補(bǔ)法律調(diào)整空白，只有通過立法才能有效地解決這些難題；另一方面，我國有法律規(guī)范成文化的傳統(tǒng)，采取統(tǒng)一的規(guī)章制度，使我國各項(xiàng)立法相對自成體系并具有比較嚴(yán)密的邏輯性；再者，作為證券化接受國，我國存在認(rèn)識和接受這一新興融資工具的過程，利用統(tǒng)一立法，資產(chǎn)證券化逐漸擴(kuò)大影響。

（二）規(guī)范擔(dān)保與評級中介機(jī)構(gòu)，健全信用評級體系

資產(chǎn)證券化的信用評級體系中其重要作用的是信用評級機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)。政府應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)有的信用擔(dān)保和評級資源，建立全國性的信用擔(dān)保和評級機(jī)構(gòu)，利用政府的力量確保信用的可靠。但是，政府不可以削弱信用評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，在可允許的范圍內(nèi)，讓評級機(jī)構(gòu)直接在市場規(guī)則下開展業(yè)務(wù)，保證其評級結(jié)果客觀、公正、真實(shí)、有效并且適應(yīng)市場。另外，應(yīng)提高資產(chǎn)證券化評級機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，承擔(dān)證券化資產(chǎn)的信用評級工作的機(jī)構(gòu)必須信譽(yù)度高、資信好、業(yè)務(wù)流程規(guī)范，對那些不規(guī)范，評級結(jié)論造成不良社會影響的機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)厲懲治。

（三）發(fā)展機(jī)構(gòu)投資主體，擴(kuò)大投資者范圍

資產(chǎn)證券化作為一種金融工具，在美國有廣泛影響，眾多投資者對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)都趨之若鶩，而我國要想推進(jìn)資產(chǎn)證券化就必須要有廣泛的投資者。我國需要放寬對機(jī)構(gòu)投資者的限制，使資產(chǎn)證券化市場活躍起來，另外，隨著我國保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)的迅速發(fā)展，如果能放寬對保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金運(yùn)用的限制，那么我國的資產(chǎn)證券化將得到極大發(fā)展。

四、結(jié)語

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)創(chuàng)新的融資技術(shù)，在我國的推行有助于轉(zhuǎn)移銀行體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，提高流動性管理能力，但推行的過程不免遇到諸多問題。現(xiàn)目前，我國資產(chǎn)證券化就有銀行間債市與證券市場分離、信用體系不規(guī)范、資產(chǎn)證券化需求有限等等的問題，我國實(shí)行資產(chǎn)證券化任重而道遠(yuǎn)。不過，隨著資產(chǎn)證券化的重啟，其發(fā)展進(jìn)程的加快，可以堅(jiān)信我國的資產(chǎn)證券化將邁入一個新的時代。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院）

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篇5

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；微觀風(fēng)險(xiǎn)；宏觀風(fēng)險(xiǎn)

一、資產(chǎn)證券化的概念及交易流程分析

目前，學(xué)術(shù)界對于資產(chǎn)證券化并沒有一個公認(rèn)的概念，簡而言之為：將具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的缺乏流動性的資產(chǎn)集中起來，重新組合成可以在市場上自由買賣流通的證券的行為。資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求至少應(yīng)符合兩個條件：一是資產(chǎn)必須為缺乏流動性或者流動性較差，二是資產(chǎn)必須能帶來可預(yù)見的未來現(xiàn)金流。

一次完整的資產(chǎn)證券化過程應(yīng)包含以下十個步驟：（1）確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池；（2）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）；（3）發(fā)起人向特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）出售資產(chǎn)；（4）信用增級；（5）信用評級；（6）發(fā)行評級；（7）發(fā)行證券；（8）資產(chǎn)支持證券的上市交易；（9）管理資產(chǎn)池；（10）清償證券。

二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.資產(chǎn)證券化的微觀風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化微觀風(fēng)險(xiǎn)有很多表現(xiàn)形式，比如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、提前償付風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要介紹微觀風(fēng)險(xiǎn)中的隔離風(fēng)險(xiǎn)、提前償付風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)隔離，風(fēng)險(xiǎn)隔離在資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)研究中占有重要地位。如果證券化資產(chǎn)不能與發(fā)起人或SPV的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，那么發(fā)起人或SPV一旦破產(chǎn)，證券化資產(chǎn)將可能成為發(fā)起人或SPV的資產(chǎn)參加破產(chǎn)清算，從而損害投資者的利益。提前償付風(fēng)險(xiǎn)是指借款人因種種原因在貸款到期之前，償還其部分或全部借款；或借款人破產(chǎn)后其資產(chǎn)被拍賣償債，從而造成貸款者的現(xiàn)金流量出現(xiàn)非預(yù)期性變化，導(dǎo)致其信貸計(jì)劃遭到破壞的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)包括欺詐風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)文件或證券失效風(fēng)險(xiǎn)、法律的不確定性和法律條款變化的風(fēng)險(xiǎn)等，屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.宏觀風(fēng)險(xiǎn)

（1）金融危機(jī)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的初始目的是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)分散，然而，受到利益的驅(qū)使以及在法律制度的漏洞下，資產(chǎn)證券化逐漸被過度利用和濫用，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸被放大，最終會對金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

（2）通貨膨脹。資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動性的資產(chǎn)經(jīng)過結(jié)構(gòu)化重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾献杂少I賣和流通的證券的行為，但可被證券化的資產(chǎn)的前提條件是必須具有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流。正因?yàn)槿绱耍Y產(chǎn)證券化市場規(guī)模近年來迅速膨脹，達(dá)到了驚人規(guī)模。這些資產(chǎn)證券化的債券可以作為抵押向銀行貸款，一旦貸款成功，大規(guī)模的貨幣就會流向市場，最終，如此規(guī)模的貨幣增發(fā)必然導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)通貨膨脹。

（3）逆向選擇。以美國的次級抵押貸款證券化為例，貸款金融機(jī)構(gòu)為獲得高利潤，會降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，這樣大量不合格的貸款者獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，產(chǎn)生了逆向選擇。證券化機(jī)構(gòu)又將這些信貸作為基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化，通過獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)隔離，再加上信用？級，使得資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)變得很復(fù)雜，進(jìn)而透明度降低，導(dǎo)致投資者對基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)等信息了解甚少，市場的信用評級機(jī)構(gòu)便成為獲息的唯一渠道。于是投資者通過選擇那些高收益的證券，使得高風(fēng)險(xiǎn)的次級抵押貸款盛行，再通過市場上反復(fù)的交易和買賣證券，風(fēng)險(xiǎn)得到不斷的放大和傳遞，最終可能釀成不可控制的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，是指政府或監(jiān)管部門在監(jiān)管資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中，由于自身原因或其它不確定原因而造成的各參與方損失的可能性。包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的具體經(jīng)濟(jì)損失和社會福利損失等。

（5）資產(chǎn)證券化的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于在資產(chǎn)證券化的過程中，發(fā)起人可能隱藏資產(chǎn)的負(fù)面信息和債券的交易風(fēng)險(xiǎn)，比如抵押貸款的款項(xiàng)可能是貸給了還貸能力很差的貸款者。另外，信用評級機(jī)構(gòu)在“發(fā)行人付費(fèi)”模式的激勵下給予超出債券本身信用的評級，之后證券發(fā)行機(jī)構(gòu)在沒有盡職調(diào)查的情況下就直接進(jìn)行了產(chǎn)品的承銷，放松了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求導(dǎo)致資產(chǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了沒有充分信息的投資者。

三、總結(jié)

對于資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理，既要從源頭上對其進(jìn)行控制，也要在其實(shí)施過程加強(qiáng)管理，比如在住房抵押貸款發(fā)放中，貸款機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格要求借款人的貸款標(biāo)準(zhǔn)，提高資產(chǎn)支持證券的產(chǎn)品質(zhì)量，從而從源頭上降低風(fēng)險(xiǎn)；在信用評級過程中要加強(qiáng)監(jiān)管評級機(jī)構(gòu)公正合理的執(zhí)業(yè)；在資產(chǎn)支持證券的承銷過程中承銷商要充分揭示證券的風(fēng)險(xiǎn)等等。在資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理上政府應(yīng)該扮演重要的角色，政府在加強(qiáng)和完善監(jiān)管體制、構(gòu)筑資產(chǎn)證券化所需要的法律環(huán)境、規(guī)范發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)等方面的措施，對于資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展有著重要意義。

參考文獻(xiàn)：

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