資產證券化合作協議精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇資產證券化合作協議，期待它們能激發您的靈感。

篇1

ABS（Asset-Backed Securitization），即資產證券化，它于20世紀70年代在美國出現，最早起源于住房抵押貨款證券化，隨著資產證券化的逐漸成熟，作為一種重要的融資方式，已經被廣泛地應用到了房地產、租金、企業應收賬款等領域。我國的ABS融資起步比較晚，1998年亞洲擔保及豪升ABS（中國）控股有限公司與重慶市政府簽訂了我國第一個以城市基礎設施建設為基礎的資產證券化合作協議。2000年中集集團與荷蘭銀行簽署8 000萬美元應收賬款證券化協議。

1 ABS融資模式的運作流程

ABS融資模式是指以項目所屬的資產為基礎，以該項目資產所能帶來的預期收益為保證，通過在國際資本市場上發行高檔證券來募集資金的一種項目融資方式。簡單地說，ABS融資模式就是把那些缺乏流動性但又能產生可預測的穩定現金流的資產匯集起來，通過一系列的結構安排將風險與收益進行分離，對其進行信用增級和評級，然后在金融市場上以此為基礎發行證券進行融資。ABS融資是一個涉及眾多利益主體、技術比較復雜的過程。

①確定資產證券化對象，將其匯集成一個資產池。在進行ABS融資時，首先要對自己所擁有資本的未來現金流穩定性、風險大小、信用等級等有一個大概的了解。選擇那些有穩定現金流而流動性又比較差的資產，對于進行估算和信用考核，把這些資產匯集起來，形成資產池。

②組建特殊目的的融資載體SPV。成功地組建SPV是ABS能否成功的關鍵，SPV作為一個特設的法律實體，主要是通過購買證券化資產，以資產的應收權益為擔保發行證券。

③證券化資產的“真實出售”。ABS融資模式能夠有效的實現破產隔離，而破產隔離的關鍵在于原始權益人對于證券化資產的“真實出售”，即原始權益人將資產所有權轉讓給SPV。

④對證券化資產進行信用增級和信用評級。為了使以證券化資產為基礎的證券能夠在金融市場上順利發售，并取得良好的融資效果，證券化資產的信用等級便成了影響融資效果的重要因素。為了取得較高的信用等級，可以通過一系列操作為證券化資產進行信用增級，包括外部增級和內部增級兩種方式。信用增級完成后，需要聘請專業的評級機構對增級后的證券化資產進行信用評級。證券的信用等級越高，表明證券的風險性越小。

⑤證券的發行和交易。在完成了信用評級并獲得證券監管機構批準后，SPV可以將證券交由承銷商進行銷售，這樣證券便可以在資本市場上自由流通。

⑥SPV利用證券銷售收入向原始權益人支付購買價款。SPV將從證券承銷商處獲得的部分證券銷售收入支付給原始權益人，作為資產“真實出售”的購買價款。在這一過程中，原始權益人才真正拿到了自己所需要的外部融資額。

⑦實施資產與資金的管理。當原始權益人將資產真實出售給了SPV以后，SPV會聘請專業的服務商對資產池中的資產進行管理，對于資產產生的現金收入會存入受托管理人的收款專用賬戶中，用來對投資者支付本息。

⑧證券清償。當證券按發行說明書的約定全部被償付完畢后，如果資產池中還有剩余現金，將在原始權益人和SPV之間按規定進行分配，分配完畢后整個ABS融資過程結束。

2 ABS融資模式中兩個核心問題

前面我們分析了ABS融資模式，但是要想真正發揮ABS融資模式的優勢，就必須處理好其中的兩個核心問題：

2.1 SPV的構建及破產風險的隔離。

在整個ABS融資過程中，SPV始終是聯結原始權益人和投資者的紐帶，組建SPV的目的就是為了最大限度地降低發起人破產風險對證券化資產的影響。因此SPV構建情況如何直接決定了ABS融資是否能夠順利進行。在SPV組建過程中，從組建地來看既可以是發起人所在地，也可以是其他地方，但關鍵是要看所在地的稅收制度、法律制度和會計體系是否有利；從SPV的形式來看，目前無論是發起人自己設立的SPV，還是市場中介機構設立的SPV，都存在各種問題，而由政府主導設立的信托型的SPV是目前比較適合我國國情報的SPV形式。在前面分析ABS融資模式優勢時，有一個重要方面就是SPV能實現風險隔離（或破產隔離）。破產隔離是SPV的本質要求，同時也是整個資產證券化運作機制的核心，它可以保障證券的安全，增加投資者的信心。正如我們前面所分析的，要想真正實現破產隔離，一方面是要保持SPV的獨立性，另一方面是資產的真實出售。

2.2 證券化資產的信用增級

透過整個ABS融資模式的動作過程，我們可以看出ABS融資模式實際上是一個利用特殊的操作手段，將低信用等級的資產提高到一個較高的信用等級，然后以此等級的資產為保障，在國際金融市場上發行證券進行融資的方式。因此資產的信用等級將直接影響到該資產能否被國際金融市場所接受。如何成功地為資產增級，是ABS融資的第二大核心問題。前面我們簡單探討過為證券化資產進行信用增級，包括外部增級和內部增級兩種方式，但無論哪種方式的信用增級，最終的目的還是希望通過信用增級的方式，提高資產的信用等級，從而順利進入國際金融市場。

3 結 語

隨著我國城市化和工業化的加快，基礎設施供需不足的矛盾將更加突出，在政府財力有限的情況下，積極利用外部資金特別是國外資金將是解決這一問題的重要手段。在如何利用外部資金方面，ABS模式無疑提供了一種很好的方法，ABS融資模式在我國有著廣闊的發展空間。針對我國目前在ABS融資過程中存在的問題和不足，要從多方面著手。

首先，要加快專業人才的培養。ABS融資模式作為一種高端的融資方式，對人員素質要求比較高，因此要加強理論型人才和應用型人才的培養工作。

篇2

［關鍵詞］資產證券化 特殊目的機構 破產隔離 信用增級 法律與風險

一、資產證券化的起源和發展

資產證券化是發達國家普遍使用的一種金融手段,它是指以一定的存量資產為支持，將這些資產未來的現金流從新包裝組合后，通過一定的制度安排，以發行證券的形式將這些資產轉化成在金融市場上流通的證券的過程，其發行的證券在我國稱之為資產支持證券（ABS證券）。

資產證券化的起源可追溯到20世紀60年代末的美國。1968年，美國最早的抵押貸款債券問世，叫抵押債券，發行人按一定的標準把若干個住房抵押貸款組合在一起，以此為抵押發行債券。目的是面對激烈的市場競爭解決儲蓄機構資產流動性不足的問題，以便創造更多的住房抵押貸款，獲取更大的收益。20世紀80年代以來，隨著世界經濟的快速發展，資產證券化的內涵和外延也在發生變化，其概念按照住宅抵押貸款證券化―銀行信用證券化―資產證券化的順序發展。在美國等發達國家，資產證券化已成為一種主流融資技術，并保持了較高的增長速度。以美國為例,從1983年開始，資產抵押債券發展起來，到1993年，總量達到5000億美元；1985年汽車貸款的抵押債券開始發行，1988年又推出了以信用卡貸款為抵押的證券化;1993年對學生貸款的抵押證券問世。在住宅抵押貸款證券化之后，證券化技術被廣泛第應用到按揭債權以外的非按揭債權資產。目前，資產證券化以遍及企業的應收賬款、租金、版權專利費、信用卡、汽車貸款應收款、消費品分期付款等領域。資產證券化市場已成為美國僅次于聯邦政府債券的第二大市場，是美國資本市場上最重要的融資工具之一。目前美國的資產證券化規模已達到7.1萬億美元，為該國同期國債市場規模的2倍。其中，住房抵押貸款證券化和資產支持證券化占債券發行總額的53％，住房抵押貸款證券化總額超過4萬億美元、占全國住房抵押貸款75％以上，在固定收益債券市場占據很大份額。

亞洲資產證券化市場的建立是在20世紀90年代，特別是在1997年亞洲金融危機之后，亞洲企業的融資能力被嚴重削弱，區域內評級和企業整體信用評級都下級，使傳統的融資渠道受阻，銀行貸款和債券發行規模嚴重萎縮，企業迫切需要新的融資方式和融資技術。流行于西方金融市場的資產證券化技術就被作為解決亞洲公司融資和流動性問題的主要方法得到推廣。日本、韓國、泰國、中國香港等國家和地區也紛紛調整現有的法律框架以適應資產證券化的需要。資產證券化迅速擴張到銀行、財務公司、貿易公司、服務公司、基礎設施等領域。1998年，亞洲資產證券化市場僅80億美元規模，2004年迅速上升到680億美元，短短六年時間擴張了7.5倍。亞洲金融創新和資產證券化是其金融體系與資本市場發展與深化的重要表現。

二、資產證券化的主要特征

從歐美發達國家資產證券化的發展，可以總結資產證券化的主要特征有：

1.資產證券化的標志性機構――特殊目的機構

資產證券化的主體有發起人、特殊目的機構（SPV）、信用增級與信用評級機構、投資銀行及專門服務機構等。其中，特殊目的機構（SPV）是專門為資產證券化設立的一個特殊實體，它是資產證券化的關鍵性主體和標志性機構。在資產證券化的過程中，特殊目的機構（SPV）起發行人的作用，它從發起人手中購買支持證券化的資產，然后對這些資產進行分組、打包等技術處理，組成資產池，再以資產池中的資產為支持發行證券即ABS證券。

2.資產證券化的理論基礎――大數定理和資產組合理論

發行人在發行資產支持證券前，首先要購買一定數量的資產，這些資產可以來源于一家銀行或企業，但更多的是從多家銀行或企業收購，組成一個資產池。資產池的資產從總體上來屬于同質的資產，具有穩定的現金流，但這些資產的原始債權人來自于不同企業或不同地域，往往又是互不相關的，某筆資產可能出現違約而不能提供穩定的現金流，但根據大數定理和資產組合理論可以知道，這些不同的資產總體上是可以保證未來穩定的現金流的。特殊目的機構（SPV）發行證券是把資產池的資產作為一個整體來對待的,未到期的ABS證券是以資產池的全部資產作為償還保證的,從而可以忽略個別違約風險,使證券化過程順利完成。

3.資產證券化的核心分析技術――現金流量分析

資產證券化就是――資產為支持發行證券的過程。資產之所以能轉化成可以公開買賣的證券，主要依賴于基礎資產所產生的穩定的現金流。基礎資產未來可以預期的現金流構成證券化的真實基礎。資產證券化就是以可以預期的現金流為支持發行證券的過程。整個證券化的過程和融資結構安排，都取決于對基礎資產預期現金流的分析和測算，基礎資產的現金流量分析是資產證券化的核心分析技術。

4.資產證券化的主要技術――破產隔離、信用增級與信用評級

資產證券化之所以不同于其他證券融資，得益于兩項獨特的技術支持――即破產隔離和信用增級。證券化資產從原始權益人真實出售給特殊目的機構以實現破產隔離，原始權益人對出售給特殊目的機構的證券化資產沒有追索權。這就大大增強了資產證券的安全性。信用增級通過外部擔保和內部分級（分優先級和次級債券）來實現。信用評級主要考慮證券化融資結構的償債能力。這些安排都降低了投資者的風險，使資產支持證券能更好地滿足投資者的需求。

三、我國資產證券化的實踐歷程

我國于1992年就開始資產證券化的實踐歷程。1992年海南省三亞市以發行地產證券的方式進行資產證券化的嘗試,1996年廣東珠海市以交通工具注冊和高速公路過路費為支持,由摩跟.斯坦利投資銀行安排在美國成功發行2億美元的債券,1997年中國遠洋運輸總公司以其北美的航運收入為支持發行了3億美元的浮息商業票據。1997年重慶市政府與亞洲擔保及豪升公司簽訂了資產證券化合作協議。我國早期的證券化實踐規模小，也沒有引起廣泛的關注。

近兩年，我國資產證券化開始快速發展起來。從1995年12月第一只公開發行的資產支持證券開元證券發行以來,共有15只資產支持證券公開發行,分別是開元01、開元02、信元、建元、東元、聯通收益、寧建收益、浦建收益、天電收益、莞深收益、網通收益、遠東收益及越秀收益等。總發行量為387.129031億元人民幣,其中優先級證券為377.950634億元人民幣，次級證券為9.172691億元人民幣。其中, 支持的資產分三大類：

(1)資產收益類：包括東元、聯通收益、寧建收益、浦建收益、天電收益、莞深收益、網通收益、遠東收益等。共304.287206億元人民幣，其中次級證券7.944772億元人民幣。

（2)可疑貸款類：包括信元、東元等。共37億元人民幣，未分優先級與次級。

（3)住宅抵押貸款類：即建元。共29.261825億元人民幣，其中次級證券0.527919億元人民幣。

（4)物業類：即越秀。共16.58億元人民幣，其中次級證券0.7億元人民幣。

四、我國資產證券化的特點

1.發展速度較快

近兩年發展較快。從2005年底至今，總融資量為387.129031億元人民幣,其中優先級證券為377.950634億元人民幣（占比97.63%），由于次級證券都由發起人購回,優先級證券融資量才是向社會的實際融資量，次級證券都沒有規定利率。

2.關系結構與發達國家不同

信托公司取代了特殊目的機構（SPV），資產成為信托財產，法律關系主要由《信托法》規范，信托關系結構取代了發達國家成熟的資產證券化關系結構。

3.基礎資產總體較好

支持證券化的資產主要是優質資產，但可疑貸款類資產除外，包括信元、東元等，共37億元人民幣（未分優先級與次級），占實際融資量377.950634億元人民幣的9.79%。

4.信用評級機構單一

信用評級機構多為中誠信公司、大公國際資信公司。其他公司很少，且對資產證券的評級缺乏經驗。

五、我國資產證券化存在的問題

1.法律與風險問題

雖然,我國制定了資產證券化的部分法律,如《資產支持證券信息披露規則》、《信貸資產證券化試點管理辦法》、《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》等，但主體法律卻是《中華人民共和國信托法》和《中華人民共和國證券法》，缺乏規范資產證券化主要內容的專門的法律，法律制度不完善。把資產證券化的法律關系用信托關系來代替，雖然是基于現存法律框架的考慮，但會帶來許多弊端。

弊端一：特殊目的機構（SPV）不存在，取而代之的是信托公司。信托關系與資產的真實出售形成的買賣關系截然不同，信托關系是基于雙方的互信建立的，雙方存在利益關系。這種利益關系削弱了發起人與發行人的獨立性、為雙方合謀提供了可能性，增加了資產證券的風險。

弊端二：資產的真實出售也不存在了，影響到資產的破產隔離。雖然信托也在一定程度上實現資產的破產隔離，但卻是有條件的。資產的真實出售實現的破產隔離卻是無條件的。如《中華人民共和國信托法》第十七條規定：“除因下列情形之一外，對信托財產不得強制執行：（一)設立信托前債權人已對該信托財產享有優先受償的權利，并依法行使該權利的；（二)受托人處理信托事務所產生債務，債權人要求清償該債務的；（三)信托財產本身應擔負的稅款；（四)法律規定的其他情形”。這里就為資產的破產隔離設立了四個限制條件。

2.資產選擇規模問題

前述資產證券化的理論基礎――大數定理和資產組合理論要求資產池的具有相當獨立性的資產有較大的數量，而我國現在公開發行的多數資產證券的資產池中的資產數量太少，如：瀾電收益是以漫灣發電廠水電銷售收入為基礎資產、浦建收益是以BT項目未來收益為基礎資產、遠東收益是以31份融資租賃合同所產生收益為基礎資產等。這樣一來，個別資產的違約就會影響資產證券的償付，資產池產生的現金流的穩定性就會大大降低。資產證券的違約風險大大增加。

3.擔保問題

由于信托關系結構取代了發達國家成熟的資產證券化關系結構，信托關系取代了發達國家成熟的資產證券化關系，而信托關系是不需要擔保的，所以，信用增級中的重要一環――外部信用增級也就不復存在，只剩下內部信用增級這種效力較弱的信用增級手段。

可以看出，我國資產證券化的現行安排與發達國家的資產證券化區別極大，以上三方面的問題都增加了資產證券的違約風險，投資者的風險也相應增大。

六、總結

在我國當前的資產證券化實踐中，由于受現存法律框架的限制（如SPV受《公司法》限制），與發達國家相比，存在許多問題，資產證券化還只能稱之為準資產證券化，是資產證券化的初級階段,可稱之為資產抵押債券。雖然我國資產證券化實踐取得一定成績（已發行近400億元人民幣），但還有很長的路要走，有關的法律制度尚需建立和完善。展望未來，我國資產證券化的前景一片光明。

參考文獻：

[1]周莉:投資銀行學.高等教育出版社,2004年7月第一版第六章

[2]胡濱:“中國特色”資產證券化嘹望.新財經,總第71期

[3]資產證券化網

[4]易憲榮:資產證券化如何在中國試行.人民網

[5]袁幼鳴:且慢為資產證券化叫好.人民網

篇3

[關鍵詞] 文化產業融資模式創新

在中國區域文化的格局中，西安作為“世界歷史文化名城”，其地域文化歷來具有特殊的地位。中國歷史上曾有周、秦、漢、唐等13個王朝在西安建都，豐富的文化遺存和傳統的建筑風貌，構成了它獨特的內涵和外在的形態。如秦始皇陵、漢陽陵、大明宮、興慶宮、華清宮等集中反映了當時社會的政治、經濟、文化生活概況，成為人們認識、了解、考證歷史的一個重要渠道，另外，西安眾多的標志性宗教遺存址，如大雁塔、小雁塔、青龍寺、興善寺等，這些都是與當初封建王朝建都西安有直接關系；西安還有一批如鐘樓、鼓樓、明城墻等世界上獨一無二的古代建筑群。所有的這些說明，西安市是當之無愧的世界著名古都，歷史文化資源非常豐富，為西安市文化產業的發展創造了重要的條件。

一、西安文化產業的發展現狀

西安市文化產業的發展比較滯后。在20世紀90年代后期以來，尤其是最近幾年文化產業的發展速度比較顯著，一批初具現代化文化設施的重點項目已逐步建立，如以大唐文化為主題全力打造的曲江文化旅游產業園區，目前其中的大雁塔北廣場已建成開放，每天接納游客達20萬人次、西安海洋科普世界主體部分已正式營業，展現大型唐文化主題的博物苑――大唐芙蓉園已經開園。據最新調研統計，目前，西安各類文化企業經營單位總數已達到15107家，約占西安企業工商登記總數的十分之一。近幾年文化產業的增長速度明顯高于全市其他產業的增長速度，已初步顯示出作為支柱產業的重要地位，可見文化產業已成為今后西安城市經濟中最具潛力的增長點。按照《2004年～2010年西安市文化產業發展規劃》從現在開始到2010年，確保文化產業增長速度年增長15%以上，到2010年，要把西安建成中國文化產業重要基地和西部文化產業中心城市。

二、西安文化產業融資存在的問題

雖然西安市文化產業的發展比較迅速，已初具規模，但是與北京、上海、武漢、廣州等國內幾個經濟強市相比，差距仍然很大。主要表現在參與文化產業國際化的競爭能力和運作資金的能力方面。從產業經濟學的角度看，發展文化產業的重要條件是文化資源、人才和資金。西安的文化資源非常豐富，處于全國領先地位，同時，西安市科研院校的數量也居全國前列，擁有眾多的文化產業人才，目前最主要的是資金短缺，困擾著西安文化產業進一步向更深發展，在文化產業的融資過程中主要存在以下問題:

1.融資體系落后

目前西安市文化產業的融資體制滯后，融資體系尚未完全形成。現行文化的投資體制仍以政府投資為主，社會各界參與投資很少，這與發展文化產業和擴大文化市場所需要的資本擴張能力很不適應，由于融資渠道不暢，大多數文化產業都缺乏資金，制約其進一步發展。而且政府的投入與產出不協調，投資帶有隨意性，在文化投入資金在運作過程中缺乏必要的監督與保證機制。

2.投資渠道單一

目前，西安市文化產業的投資主體是政府，投資渠道單一，沒有形成多元化的投資主體，引進民間資金和國外資金的能力都不夠。在計劃經濟體制下，文化產業是非贏利的或低贏利的,文化被作為純粹的公益和消費部門由政府財政全包，在這種體制下，西安市的投資渠道過于單一狹窄,西安市的文化產業基礎設施和建設受到嚴重限制。實踐表明把文化投資看作一種完全由行政壟斷和政府投資來承擔的行為, 經濟效率低下 。

3.企業投資意識落后

西安的一些企業看到文化產業巨大利潤之后，開始投資于文化產業。但是，在文化產業的投資過程中，因目光短淺，沒有充分的理解文化投資的規律和特殊性，投資失敗的也不少。例如在20世紀90年代，西安有的企業投資《百姓生活報》、《今早報》的等文化領域，因沒有考慮報業運營的特點，兩年以后、因缺乏資金的進一步投入，報社破產，企業血本無歸。文化產業是一個高風險性的投資，同時也是一種持續性的投資，做文化產業實際上是在做知名度、做品牌，就是要引起社會的注意，形成一定的影響力而產生經濟的效益。當投資者秉持一種春播秋收的農民式的投資回報時，就與文化產業投資回報的實際產出周期不相吻合，就會導致投資方與業主之間產生很大的矛盾、沖突，從而導致了市場操作的變形，甚至失敗。早在1998年，美國世界著名的摩根斯坦利投資公司發表的全球投資報告中，通過比較，分析了全球11種產業的大企業投資匯報率，發現大眾傳媒業所需的平均年限只有8年。

三、西安市文化產業融資的理論依據

文化投資有兩大形式：一是產業投資，一是風險投資。前者是指對有市場前景的文化經營項目進行投資，在文化產品和商業服務通過市場出售之后，獲得投資的超值回報，它看重的是迅速擴大市場的占有率和銷售后產生的利潤;后者是對文化企業的盈利和理能力進行投資，通過證券市場和產權交易市場出售股權，或者自行轉讓股權之后，兌現投資的盈利，它看重的是資本的快速擴張和市場值的不斷提升。由于文化產業投資的高風險性和連續性，而且投資回報期在8年以上，因此，世界上發達國家的文化產業大多以項目融資的方式來籌措資金。如默多克作為香港鳳凰衛視的大股東，以“面向廣闊的中國大陸市場”為概念，推動鳳凰衛視在香港證券交易所上市，就是一個典型的例子。

所謂項目融資，是指以特定的資產、預期受益或以權益做抵押而取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款。通俗的講，項目融資不是為了項目而融資，而是通過項目來融資，進一步說就是以項目的資產、收益做抵押來融資。因此，西安市可以嘗試利用項目融資的模式， 來減輕文化產業的投資負擔和債務負擔。因為在項目融資的運作過程中，通過招標方法選擇投資者，這樣投資者為了降低成本，增加效益，必然使用先進的技術，降低建設成本，實行科學管理，最終使企業收益，同時，項目融資的風險由項目發起人及相關參與人承擔，減少了企業承擔項目的事業風險。

四、西安市文化產業項目投融資模式創新分析

目前國際上通用的融資模式有以下幾種，可供西安市在文化產業的發展中選擇。

一是BOT模式。BOT是(Building－OperateTransfer)的縮寫，指項目所在地政府將大型基礎設施或工業項目的設計、建設、運營、融資和維護的權利特許給國內外私營機構的合作商和主辦人，允許該私營機構在一個固定的期限內運營該設施，并且允許其在該期限內收回對該項目的投資、運營與維護費用等各項合理費用，以使該私營機構有能力償還該工程所有的債務并取得預定的資金回報受益。最后，在規定的特許期限內結束后，將該設施轉讓給項目政府。在財政資金有限的情況下，是一種比較理想的基礎設施融資項目。目前，國內的廣西來賓B電廠、成都第六水廠、長沙電廠，北京第十水廠是運用BOT的四個典型項目。該項目正式啟動實施中，業主應依據合同(或協議)來進行管理，做到依法辦事,認真履行各自應承擔的責任和義務。項目建設完成投入使用后，合同期的經營和管理也應以合同為依據，不隨意進行行政干預。只要經營內容，方式在合同范圍內，符合國家政策規定，業主方就應充分信任合作對方，不干預其管理，不以非合同理由插手對方的經營，合同執行中出現矛盾或政策性改變，雙方應平等協商依法解，注意保護投資者的利益，并不斷創造條件營造良好的外部環境,使健康發展。BOT投資模式是吸引社會資金投資文化產業的一種新的融資模式，如果成功的運用這種投資模式，可改變西安市文化產業單一投資渠道狀況。

二是TOT模式。TOT(Transfer―Operater Transfer)是一種國際上比較流行的項目融資方式，它是指政府部門或國有企業將建設好的項目一定期限的產權和經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理，投資人在一個約定的時間內通過經營收回全部投資和得到的合理回報，并在合約期滿之后，再交回政府部門或原單位的一種融資方式。在中國，TOT多用于橋梁、公路、電廠、水廠等基礎設施項目。政府部門或原企業將項目移交出去后，能夠取得一定數額的資金，以另行建設其他項目。因此，西安市政府在進行文化產業資本的融資過程中，可以通過TOT模式引進外資或者私人資本，以便有效緩解基礎設施建設等資金瓶頸。

三是ABS模式。ABS(Asset－Backed－Securitization)即資產證券化， 它是以項目所屬的資產為基礎，以該項資產所能帶來的預期收益為保證，通過在資本市場上發行證券來募集資金的一種項目融資方式。ABS是近十幾年來國際金融領域十分重要的創新之一，雖然中國大陸開展ABS較晚，但也已經有了一些嘗試，如1996年8月，珠海市以交通工具注冊費和高速公路過路費為支持發行兩批共2億美元的債務，由美國著名的投資公司摩根斯坦利安排在美國發行，分別獲得BBB和BB的評級和三倍超額認購。這是中國大陸第一次開展ABS融資；1997年5 月23日，重慶市政府與亞洲擔保及豪升ABS(中國）控股公司簽訂了一個以城市建設為基礎的資產證券化合作協議。這為中國城市建設的融資和運作模式積累了寶貴經驗。這種融資模式在我國目前還沒有大規模的展開，西安市政府也可以嘗試。

四是PPP模式。PPP(Public－Private－Partnership)即公共部門與私人企業合作模式，是公共基礎設施的一種項目融資模式。在該項模式下，鼓勵私人企業與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。PPP模式適用的范圍較廣，包括醫療衛生、教育、交通、信息技術、環境保護和政府融資等。如美國克林頓政府提出的通過與私人部門合作（PPP模式）投資來提高公共部門經濟和效能的方案，被稱為美國政府自1905年到1989年11個重要改革方案之一。由于公共基礎設施具有明顯的公益性，社會效益要高于經濟效益，同時其初期建設的投資巨大，單靠運營過程中的收入難以彌補。因此，PPP模式的使用對于在公共基礎設施建設中引入市場競爭機制，拓寬融資渠道和發展多元化的投資主體，有效緩解建設資金不足的狀況等方面，將會產生積極的作用。PPP模式目前在我國文化產業的融資過程中有了一定的發展， 上海文廣集團、文新報業的發展就采用這種投資方式。

通過以上對目前國際上通用的四種融資模式的分析，可以看出都注重的是項目實施的可行性，不同的是每一個融資模式的操作階段和方式不同，同時給投資者帶來的風險和收益也就不同。西安市應根據當前的文化資源，制定不同的融資模式和融資戰略，以便更好的吸引國際資金。總之，無論采取哪一種融資模式，只要投資項目成功，它帶來的不僅是直接的經濟效益，通過投資乘數作用，還可以帶來巨大的連帶經濟效益和社會效益。

參考文獻:

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篇4

【關鍵詞】 武漢1+8城市圈 中小企業金融供應鏈

實證研究

一、中小企業融資的現狀

我國中小企業是國民經濟中最具活力的組成部分，在促進科技進步、緩解失業、擴大出口等方面起著不可忽視的作用。根據國家發改委的統計，中小企業共創造了60%的國內生產總值，60%的出口額，提供了75%的就業機會，并且有70%的中小企業將成為未來的大型知名企業。而目前貸款難問題一直普遍被認為是制約我國中小企業迅速發展的重要瓶頸之一。

在中小企業成長過程中，以銀行貸款為代表的外源性融資是非常重要的，但事實上，中小企業的資金需求與銀行愿意提供的資金之間存在著較大的缺口，中小企業普遍處于融資難的困境。我國供應鏈融資業務雖然近年來得到了較快的發展，但由于銀行、企業及社會環境的多方面的不利因素，與國外相比仍然存在大量問題。

在傳統融資類業務中，商業銀行接受的信貸擔保物中70%左右是土地和建筑等不動產，而廣大中小企業資產70%以上表現為應收賬款和存貨，普遍欠缺商業銀行認可的擔保資源。另外，中小企業由于沒有信用評級，內部治理結構不完善，財務會計制度也不健全等信息不對稱因素，導致了逆向選擇和道德風險，使得商業銀行出現信貸配給失衡，將大部分的信貸資源投向大型企業，中小企業一直面臨著融資困難的處境。

二、構建中小企業金融供應鏈的目標分析

供應鏈金融的融資模式是在供應鏈中尋找出一個核心企業，銀行以核心企業為出發點，為供應鏈提供金融支持。一方面，將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業，解決中小企業融資難和供應鏈失衡的問題；另一方面，將銀行信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用，促進中小企業與核心企業建立長期戰略協同關系，提升供應鏈的競爭能力（趙亞娟、楊喜孫，2009年），解決中小企業融資困難的問題。

在供應鏈中，競爭力較強、規模較大的核心企業在協調供應鏈信息流、物流和資金流等方面具有不可替代的作用，而供應鏈中的弱勢成員企業通常會面臨著向核心企業供貨要承受著應收賬款的推遲，在銷售開始之前便以鋪貨、保證金等形式向核心企業提前支付資金等諸多問題。許多供應鏈上下游面臨巨大資金壓力、分擔核心企業的資金風險，但卻并沒有得到核心企業的信用支持。

供應鏈金融是商業銀行等金融機構的一個金融創新業務，它與傳統信貸業務最大的差別在于，利用供應鏈中核心企業、第三方物流企業的資信能力，來緩解商業銀行等金融機構與中小型企業之間信息的不對稱，解決中小型企業的抵押、擔保資源匱乏問題（程國平，2013）。

2005年，深圳發展銀行與國內三大物流巨頭――中國對外貿易運輸（集團）總公司、中國物資儲運總公司和中國遠洋物流有限公司簽署了“總對總”（即深圳發展銀行總行對物流公司總部）戰略合作協議。當年，深圳發展銀行“1+N”供應鏈金融模式就為該銀行創造了2500億元的授信額度，貢獻了約25%的業務利潤，而不良貸款率僅有0.57%。

2006年，深圳發展銀行在全國率先推出“供應鏈金融”服務，整合資源，面向產業供應鏈提供本外幣、離在岸一體化的全鏈條金融服務，貿易融資客戶數量和業務量均取得50%的增長，全年累計融資近3000億，不良貸款率維持在1%以下。2006年12月初，深發展“供應鏈金融”融資模式獲得深圳市第二屆金融創新獎。

截至2012年末，我國主要金融機構及主要農村金融機構、城市信用社和外資銀行人民幣中小企業貸款余額達到近12萬億元，同比增長16.6%。中商情報網的《2013―2018年中國供應鏈金融行業調查及市場前景咨詢報告》分析指出，繼深發展在2006年率先推出了“供應鏈金融”的品牌之后，中信銀行、浦發銀行、興業銀行、民生銀行、招商銀行、交通銀行等各家商業銀行，甚至包括四大國有銀行都已涉足于此，許多銀行也獲得了顯著的成效。

三、構建武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈研究的目的與意義

構建湖北以武漢為中心的1+8城市圈供應鏈金融的目的就是要用這一金融創新理念，為打造湖北1+8城市經濟圈提供金融支持，以資金支持核心企業，以核心企業帶動中小企業發展這種模式，建立實力強大的經濟圈。

為了推動銀行、供應鏈成員、核心企業、邊緣企業在金融供應鏈業務方面實質性的合作，必須對中國金融供應鏈的現狀及趨勢，金融產品創新與風險控制，上下游企業、銀行、物流企業如何合作確保高效與低成本運作，貿易結算與清算等方面進行全方位的研究（葉俊逸，2013）。對這些問題的全面研究，可以很好地解決中小企業融資難的問題，更快地促進湖北以武漢為中心的1+8城市圈的經濟高速發展。

供應鏈金融在發展的過程中，必然會面臨一些風險，如核心企業的信用風險（熊熊等，2009）；應收賬款風險；預付賬款融資中的貨物風險（刁葉光，2010）；物流監管企業的管理風險；金融機構的內部操作風險；產品市場銷售風險等等。供應鏈金融的發展在今后一定要注重融資模式的進一步完善和創新（伊志宏等，2008），而尤其要注重各類風險的防范與控制（伊志宏等，2008）。通過對這些融資過程風險的控制，能更好地發展融資供應鏈，保證中小企業資金的需求。

四、構建武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈的實證研究

1、構建武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈條件分析

金融中心是經濟發展的基礎。建立高度發達的金融中心是當地經濟發展到一定程度后而引發的一種自發的需要，也是建立供應鏈金融必須具備的基本條件。

在湖北1+8城市金融圈中，武漢是1，是金融圈的核心和代表。在歷史上，武漢曾以獨特的區位經濟優勢和良好的經濟金融基礎發展成為國內僅次于上海的金融中心。1948年，在武漢市江漢路南段2平方公里的范圍內，就建立了100多家中外金融機構，被譽為“漢口華爾街”（李光等，2003）；武漢融資中心是全國起步最早、持續時間最長、融資量較大的資金市場，其業務輻射到全國500余家金融機構。

1988年3月，武漢證券公司正式開業，1991年武漢證券投資基金設立，1992年武漢證券交易中心成立。1987年1月和2月，分別組建了武漢國際信托投資公司和武漢市信托投資公司，是全國成立較早的專業性信托投資公司。

武漢企業債券市場、票據市場也都起步較早。武漢作為國家央行九大分行的所在城市之一，以及銀監會、證監會、保監會派出機構所在地，是武漢發展成為金融中心的戰略資源。

武漢作為中部地區的特大中心城市，金融組織體系健全、金融市場功能齊備、資金融通能力強、金融業務輻射寬、金融機構和人才密集，能帶動中部地區實現振興，具備了建立供應鏈金融的全部條件。

一般來說，一個特定商品的供應鏈從原材料采購，到制成中間及最終產品，最后由銷售網絡把產品送到消費者手中，將供應商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個整體。在這個供應鏈中，競爭力較強、規模較大的核心企業因其強勢地位，往往在交貨、價格、付賬日期等貿易條件方面對上下游配套的中小企業要求苛刻，從而給這些企業造成資金壓力，導致整個供應鏈出現失衡。

在傳統的融資模式下，物流供應鏈和金融供應鏈是割裂開來的，銀行只對核心企業進行貸款，而中小企業則貸款很困難，其關系如圖1所示。

在供應鏈金融模式下，核心企業作為中小企業貸款的擔保，中小企業則以物資、應收款、倉單等作為貸款的擔保，保證了資金的需求，其關系如圖2所示。

2、構建武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈的戰略目標分析

建立武漢1+8區域金融中心的總體戰略目標可概括為“四個基本確立、五大特性、六大中心。一是實現四個基本確立：基本確立國內外金融機構主要集聚地之一的地位，形成較為完整的中外金融機構中介服務機構體系；基本確立金融在武漢經濟發展和城市功能運作中的先導作用，金融業成為武漢市的先導產業；基本確立公正、公開、公平的金融環境，實現金融市場的依法監管和有序運行；基本確立體系完善、輻射力強的金融市場的功能，成為中部區域資本營運中心和資金調度中心。二是形成區域金融中心的五大特性：輻射性、依托性、規模性、效率性和穩定性。三是將武漢建成區域金融六大中心：融資中心、結算中心、區域性外匯中心、服務中心、信息中心、安全中心。

為更好實現武漢1+8區域金融中心的總體戰略目標，應做好以下具體工作：一是培養和儲備大量金融人才。只有大量集中大批專業化的人才，才能更好地促進金融市場的快速發展。二是完善與金融服務相匹配的先進設施。完善的先進設施可以確保任何時候都能夠滿足更快、更清晰、更高流量的需要。三是建立完善的金融管理制度。即涉及金融交易、監管、司法以及信息流通的規范體系得到確立，能夠保障金融市場與金融機構安全有序的發展。四是促進金融市場高度發展。完善貨幣、證券、外匯、保險和期貨等構成的金融市場體系，從分發揮資金集聚和輻射功能。五是不斷進行金融創新。為迎合客戶需要而創造出的新的金融體制、新的金融產品、新的金融交易方式、新的金融市場以及新的金融機構，可降低金融交易成本、提高交易效率、促進交易市場的繁榮。六是不斷加強金融輻射能力。通過中心的建設，在資金融通等多方面對周邊地區產生較強的滲透力和影響力，使武漢經濟向腹地延伸。

以武漢1+8城市圈為基礎，建立1+8城市圈金融供應鏈，解決中小企業融資難問題，打造武漢城市圈金融經濟一體化發展模式，如圖3所示。

3、構建武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈擬解決的關鍵問題

（1）集中精力全力建設武漢1+8區域金融中心。考慮到當前武漢發展區域金融中心存在的一些制約因素和現實條件，要實現區域金融中心建設的戰略目標，必須采取分步走、逐次推進的戰略。具體來說，要實現武漢基本建成區域金融中心的戰略目標，應該以五年為目標，并且以“1+4”的分步模式逐步進行，即前1年打基礎，積蓄力量；后4年進行金融業的戰略擴張和跨越式發展，推動武漢區域性金融中心的基本形成。

第一階段：全力打造武漢1+8城市金融圈。借鑒國內外建設區域性金融中心的經驗，結合武漢金融、經濟和交通、文化中心這些優越條件，以建立功能健全的金融機構密集的武漢金融街（如中南路金融街）為突破口，通過各項優惠政策，引進金融人才，以豐富武漢的金融市場體系，并把全國金融界先進的管理經驗、各地的資金和信息帶進武漢；與此同時盡力實現金融現代化，最大限度地提高武漢金融業的運作效率；以武漢城市經濟圈（1+8）的建設為契機，將武漢城市經濟圈建成以武漢為中心的城市金融圈，基本實現圈內金融一體化進程。

第二階段：基本建成武漢1+8區域金融中心。在武漢區域金融圈建立的基礎上，通過中央支持、跨省合作、金融資源的重組聚合，在中國人民銀行武漢分行的協助下，建成以武漢為龍頭，中部五省發揮各自優勢的同業拆借中心、證券交易中心、資金結算中心、金融信息中心、期貨交易中心以及金融監管中心、區域貨幣政策調控中心。

在研究過程中還需具體解決以下一些重點問題：首先，解決建立武漢1+8區域金融中心的指導思想問題。以“科學發展觀”和中央“又好又快”發展經濟的思想為指針，通過大膽創新，積極開放，在中央支持、地方政府推動、市場機制作用三股力量的作用下，形成合力，發揮武漢優勢，借鑒國際國內金融中心建設的成功經驗，加快經濟金融體制的市場化發展，分階段、有步驟、全方位地推進武漢區域金融中心的建設和健康發展。其次，解決建設武漢1+8區域金融中心的戰略定位問題。武漢發展區域金融中心的戰略定位是：全國中部區域金融中心、1+8城市圈融資中心、在岸金融中心。根據武漢的綜合實力，近期內的目標應該是建立區域金融中心。金融中心依據規模、作用、范圍的不同可分為國際金融中心、國內金融中心和區域金融中心。倫敦、紐約、香港等是國際金融中心，上海是國內的金融中心。因此，當前武漢金融中心定位應當是，立足武漢城市圈，面向中部、輻射廣大內陸地區的區域性金融中心。

目前，香港是亞太區域性國際金融中心，上海、廣州（深圳）、北京分別作為長江三角洲、珠江三角洲、環渤海經濟圈的中心城市和金融中心，是國家建立和發展金融中心的第一層次，而武漢、西安、南京等中心城市，無論是經濟實力還是城市地位，都屬于國內建立和發展金融中心的第二層次。武漢作為中部地區的特大中心城市，無論是從金融組織體系、金融市場功能、資金融通能力還是從金融業務輻射寬度、金融機構和人才密集等方面看，無疑是最有條件建成中部地區區域性金融中心的。

武漢（1+8）城市經濟圈建設的正式啟動，為武漢成為中部區域金融中心奠定了良好的基礎。武漢城市經濟圈是由武漢為圓心，周邊100公里范圍的鄂州（63公里）、黃石（84公里）、黃岡（61公里）、孝感（52公里）、咸寧（85公里）、仙桃（82公里）、天門（105公里）和潛江市（135公里）（注：以上均為直線距離）等8市構成的城市圈。武漢城市經濟圈以占全省33%的土地面積（61347 平方公里），集聚了全省50.4%的總人口、60%的國內生產總值、53%的地方財政收入、57.2%的全社會固定資產投資、62%的全社會消費品零售額，是湖北人口、產業、城市最為密集的經濟中心區，綜合實力較強。

武漢1+8城市經濟圈的建設中，武漢城市金融圈的建成將成為武漢進一步發展成中部區域的金融中心的立足之本。中西部地區金融中心的缺乏，成為武漢建成面向中部、輻射廣大內陸地區的區域性金融中心的重要契機。中國人民銀行武漢分行（轄湘、鄂、贛三省）的設置，為武漢區域金融中心的建成提供了技術和行政支持。在我國H型戰略格局（即重慶―武漢―上海沿江一軸和北京―武漢―廣州（深圳）一軸以及沿海一軸）中，東有上海金融中心，北有京津金融中心，南有港、深、穗金融中心，唯獨中間的武漢處于一個金融空洞位置。其余三個區域性金融中心的輻射力均難以波及武漢，因此武漢金融中心的建立，使其在中國廣大的內陸腹地形成一個金融中心骨干網絡，為武漢及中部地區的發展提供了一個極其重要的發展平臺。

（2）構建武漢1+8城市圈金融供應鏈應解決的問題。應以1+8區域金融中心為依托，建立企業與銀行緊密結合的金融經濟一體化合作模式的金融供應鏈。在此金融供應鏈的建立過程中，應重點解決以下問題：金融供應鏈融資模式及其信用風險管理問題；企業、銀行、物流三方如何緊密合作問題；金融機構如何確保流動性的同時又能控制風險問題，如何向中小企業融資，提高其競爭能力的問題等。

（3）充分了解武漢1+8城市圈中小企業融資狀況。在對武漢1+8城市圈386個中小型企業（包括一般個體戶、合作農莊、私有企業、集體企業、國有企業、基層政府投資產業、村鎮干部經營產業）的融資情況調查中發現，金融市場中，正規金融部門面對信貸需求時受資金稀缺性等因素影響，對信貸對象進行優先序的選擇。排序的指標主要包括抵押擔保、信貸期限、信貸收益、風險管控、信貸尋租、信貸成本和還款能力等七個方面影響因子（見表1）。由此，構建七大影響因子與七大信貸主體之間的行列式，不同的影響因子對同一信貸對象的約束程度是相異的，同一影響因子對不同的信貸對象的影響程度也是不同的。在對七大信貸主體進行排序時，選擇后者對不同信貸對象的單項因子的優劣進行定性排序分析。

依據信貸對象和影響因子構成的矩陣，采用模糊決策法對信貸對象進行排序分析，發現金融部門遵循基層政府投資的產業、村鎮干部經營產業、國有企業、集體企業、私有企業、合作農莊和一般個體戶的信貸路徑，從信貸對象群體的規模看，信貸對象排序呈金字塔結構存在，并遵循信貸對象半徑原理。信貸對象半徑排序是金融部門基于“經濟人”與“社會人”利益的考量、在可接觸到的信貸群體中作出信貸偏好的選擇。

金融部門對信貸對象進行優先序篩選的前提是：第一，金融市場供給小于需求，這就是我國金融市場對中小企業融資的短板和瓶頸；第二，中小企業金融需求者之間存在著差異性，這使得對信貸群體進行市場細分得以可能。假設金融部門遵循“經濟人”理性這一基本假設，在信貸資本市場中遵循利益最大化的規律，基于成本―收益的分析框架，信貸對象的選擇必然具有優先序的特點。通過對七大因子的分析比較，需要建立一套整體反映各信貸對象比較的綜合評價指標。在方法的選擇上，可以采取德爾菲法和模糊決策法。由于各影響因子的評價是基于定性的方法進行的，這里選擇后者進行分析，即通過對各因子定性指標數據進行量化分析和比較的方式進行排序。

設論域U=（U1，U2，U3，U4，U5，U6，U7），其中U代表金融部門信貸對象，U1代表一般個體戶，U2代表合作農莊，U3代表私有制企業，U4代表集體企業，U5代表國有企業，U6代表基層政府投資產業，U7代表村鎮干部經營產業。

將抵押擔保、風險管控、信貸尋租、信貸收益、信貸成本和還款能力等單因子依據很低、低、較低、高、較高、很高的層次進行賦值和權重，信貸期限作為常量存在。綜上分析，矯正后金融部門信貸對象綜合評價排序路徑是：

B（U6）>B（U7）>B（U5）>B（U4）>B（U2）>B（U3）>B（U1）。

即融資的難易程度按容易到難進行排序時：基層政府投資產業>村鎮干部經營產業>國有企業，>集體企業>合作農莊>私有制企業>一般個體戶。

通過以上的分析，金融部門對中小企業信貸對象排序呈金字塔結構，資金要素是中小企業發展過程中最為稀缺的資源，銀行金融部門作為金融市場的主體及其賣方市場的壟斷性地位，使得其在信貸對象選擇上遵循成本、收益、尋租和風險的效用函數，并呈現強烈的偏好排序的特點。其本質是與金融企業的功能相悖的利益最大化、風險最小化的“經濟人”逐利行為。信貸對象綜合評價指標分析表明，銀行金融部門信貸偏好遵循公權―企業―一般個體戶的排序邏輯，從信貸對象數量規模看，信貸對象排序以金字塔結構形式呈現，如圖4所示。

（4）構建適合武漢1+8城市圈的中小企業金融供應鏈新模式。供應鏈融資是將整個產業上下游的企業作為一個整體，考慮其上下游企業的關聯程度，針對其產業鏈條的風險大小提供相應的金融服務。

目前武漢1+8城市圈中小企業的供應鏈融資模式，概括起來包含三個層面，即應收賬款融資模式、保稅倉融資模式以及融通倉融資模式。

第一，應收賬款融資模式。應收賬款融資模式又被稱為保理業務，即當企業因賒銷商品而出現資金融通缺口的局面時，可以考慮將企業的應收賬款質押給銀行，獲取相當于應收賬款60%～80%的金額，以緩解企業流動資金的不足。該種供應鏈融資模式主要用于解決企業處于銷售商地位的時候，用于解決企業臨時性的資金不足的問題。待企業資金問題解決以后便可贖回用于抵押的應收賬款。我國商業銀行目前已普遍開展此類業務。一定程度上也彌補了當年愛立信提前償還借款、轉移銀行存款的不利影響。深發展的實踐以及民生銀行、招商銀行的跟進，促進了我國商業銀行的金融產品創新，一定程度上為中小企業解決了資金不足的問題。具體操作模式如下：應收賬款抵押融資（Assigning of receivables），即供貨企業以應收賬款債權作為抵押品向融資機構融資，融資機構在向供貨企業融通資金后，若購貨方拒絕付款或無力付款，融資機構具有向供貨企業要求償還融通資金的追索權；應收賬款讓售（Factoring of receivables），即供貨企業將應收賬款債權出賣給融資機構并通知買方直接付款給融資機構，將收賬風險轉移給融資機構，融資機構要承擔所有收款風險并吸收信用損失，喪失對融資企業的追索權；應收賬款證券化，是資產證券化的一部分，指將企業那些缺乏流動性但能夠產生可以預見的穩定的現金流量的應收賬款，轉化為金融市場上可以出售和流通的證券的融資方式。

第二，保稅倉融資模式。保稅倉融資模式主要基于銷售方和購貨方互相提供擔保，從而使銀行為銷售方融通資金的一種預付款融資模式。一方面，購貨方要求銀行為其擔保到期付款，銷貨方憑銀行開出的銀行承兌匯票可以從銀行取得貨款，避免了風險；另一方面，銷貨方同時要向銀行作出保證，到期購貨方不能付款時，進行相應的退款處理。該模式需要“銷貨方―銀行―購貨方―物流企業”四方簽署相應的協議為銷貨方提供資金的融通。

第三，融通倉融資模式。該融資模式又可以稱為存貨融資模式，即利用企業的存貨作為抵押，向銀行進行資金融通的市場。這需要進行存貨價值評估―存貨倉儲與監管―存貨的物流配送―存貨的拍賣等不同環節的相應考慮。中小企業利用其存貨，可以進行60%左右的資金融通。該融資模式便利了中小企業的融資，為中小企業的資金融通開辟了另一條出路，提高了中小企業資金流動的速度，解決了企業燃眉之急。

總之，供應鏈融資還會隨著經濟的發展不斷涌現出新的模式，這需要相關機構和專業人士的不斷探索與創新。當然，供應鏈融資模式發展到現在，無論是國外業務還是國內業務均多多少少存在一些不可避免的問題。

五、武漢1+8城市圈金融供應鏈融資模式存在問題

供應鏈融資為中小企業的資金融通提供了新的途徑，促進了中小企業的發展。同時，由于其起步晚、風險不確定性等因素的影響，導致供應鏈融資模式存在不少問題，具體表現在以下幾個環節。

1、國家政策支持力度不夠

對于中小企業融資渠道，國家給出了銀行信貸、股權融資、債券融資等途徑，對于供應鏈融資的專門政策支持還未出臺，各相關參與者僅僅將供應鏈融資納入到銀行信貸業務領域之內。中小企業供應鏈融資平臺還未真正設立起來，而且需要國家出臺相關政策對于進行供應鏈融資的中小企業提供更加優惠的措施，以鼓勵此類融資模式的發展。同時，也缺乏相應的制度規定對違規的供應鏈融資模式加以監督、處罰，使得該類融資模式游走于制度邊緣，不利于市場的健康穩定發展。

2、商業銀行發展供應鏈融資的限制

自2000年以來，我國商業銀行不斷推出了中小企業供應鏈融資創新產品，為中小企業資金融通提供了便利。但是由于我國商業銀行開展此類業務起步較晚，在發展過程中還存在不少問題亟待解決。歸納起來有以下幾個方面的表現：首先，銀行資金分配不均。我國社會資金大部分集中于中農工建交五大行，而且各大行的業務重點放在了大客戶身上，對于眾多的中小企業的融資需求門檻太高，不能解決中小企業的融資問題；12家全國性的股份制商業銀行資金量有限，雖然其重點放在了中小企業身上，但是有限的資金量和供應鏈融資風險的不確定使得該類銀行對中小企業進行貸款融資時較為謹慎；其他地方性的商業銀行對于供應鏈融資業務發展較為謹慎，開展此類業務普遍不足。其次，銀行體制有待完善。我國商業銀行雖然開展了供應鏈融資業務，但是沒有向外資銀行那樣建立專門的供應鏈融資部門進行專業化管理與運營。對于供應鏈融資的市場營銷、權限劃分、政策管理、資格審查、基本流程等環節還處在模糊管理的局面，缺乏專業的部門設置和人員配給。

3、供應鏈融資產品本身存在的風險問題

首先，流動資產評估體系不夠完善。如前所述三種供應鏈融資模式涉及應收賬款、預付款、存貨等環節，這就需要專業的資產評估團隊根據各種抵押物進行相應的資產評估。但是該類流動資產經常受到自然因素或者市場因素的干擾，導致其價值經常處于變化不定狀態，增加了資產評估的難度。而目前我國的資產評估體系還不能適應市場變化的需要，對流動資產的評估也存在不確定的難度，這就會造成企業融資難度的增加，影響企業融資的效率。其次，核心企業風險急劇加大。在供應鏈融資過程中，核心企業的信譽程度是決定融資成敗的關鍵。對于中小企業的供應鏈融資離不開核心企業的擔保。一方面，核心企業為其上下游企業進行擔保融資行為會導致核心企業風險的累加，不利于核心企業信譽的維護；另一方面，核心企業自身經營也面臨著市場諸多因素的干擾，核心企業信用危機的發生必將對其上下游企業的融資造成不利影響，嚴重時還可能引發經濟金融危機。因此，核心企業信譽的維護關系整個供應鏈條的穩定性。

六、武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈融資模式改進建議

目前，我國相關金融機構均在逐步探索開展供應鏈融資模式，大多處于急功近利的狀態，對于供應鏈融資存在的問題有所輕視。長此以往，勢必對市場經濟的發展造成損害。對于武漢1+8城市圈中小企業金融供應鏈融資模式改進，本文提出以下建議。

1、國家政策的支持

首先，積極制定專門針對供應鏈融資的法律法規，規范銀行、企業以及第三方的融資行為，給予其法律地位的同時，也要積極防范其風險的累積。其次，制定相應的鼓勵政策，對于合法的供應鏈融資給予大力支持，打消供應鏈上下游企業進行供應鏈融資的顧慮。對于成功的案例要進行積極宣傳引導，促進中小企業的發展。最后，建立中小企業供應鏈融資平臺，積極推動供應鏈融資機構的建設，為中小企業供應鏈融資提供便利服務。

2、加強商業銀行對中小企業融資服務的完善

（1）建立供應鏈融資專業化經營管理體制。商業銀行針對中小企業供應鏈融資模式應建立專門的部門，將其作為一項重點業務進行市場營銷、資產評估、貸款追蹤、市場拍賣等環節的風險防范。同時，為合格的中小企業提供更加優質高效的金融服務，推動供應鏈融資業務的發展。可以考慮在分行一級建立供應鏈融資部門，專門拓展管理此類業務。

（2）培養高素質的專業人才隊伍。供應鏈融資業務的長遠發展需要專業人才團隊的建設，從市場營銷到實際操作、過程監督、客戶維護、產品研發等環節均需要有專業素質的人才進行操作管理。隨著供應鏈融資業務的發展，還需要不斷完善相關人員的從業資格認證制度，對于上崗人員的資質進行培訓審核。

3、提高中小企業對供應鏈融資方式的認識

（1）提高中小企業對供應鏈融資的認識。傳統的銀行信貸業務模式已經深入企業意識，對于新的供應鏈融資模式，眾多中小企業還缺乏認識，對其產品的了解大多還處于初級階段，這就需要我們的金融機構進行相關金融產品的大力宣傳和引導，使得中小企業加深對供應鏈融資的信賴程度，為企業融通資金謀求新的融資途徑，從而緩解自身資金壓力。

（2）建立良好的銀企關系。中小企業應注意自身信譽的維護，注重企業征信體系的良好記錄。加強與商業銀行的信息溝通，便于及時掌握銀行金融創新產品的新動態，為我所用。同時，也有利于銀行更好地掌握企業經營管理情況，加強彼此之間的合作，使得供應鏈融資業務得以順利的推廣。良好的銀企關系是企業進行順利融資的關鍵，是銀行業務拓展的基石。

4、加強與促進第三方電子商務發展供應鏈融資

供應鏈融資環節中必不可少的一個便是物流行業，該行業的發展是供應鏈融資的劑。我國物流行業的發展需要國家法律法規的完善，需要相關政策的支持與松綁。對于違規經營者給予懲罰，合法經營著給予獎勵。在此環節還需要建立專業化的團隊，提高該行業的服務與競爭意識。第三方物流企業為供應鏈成員提供傳統物流服務功能的同時，應該站在供應鏈管理的角度去定位自身的服務功能，這有助于提高相應的資金流和信息流方面的服務，為獲得新的利潤開創空間。

總之，供應鏈融資在我國是一種興起不久的資金融通業務，為解決我國中小企業融資難問題提供了一種新的途徑，為市場經濟的發展注入了活力。同時，也擴大了商業銀行的業務范圍，增加了其利潤來源。在今后的發展過程中，我們需要不斷彌補供應鏈融資的不足，完善創新供應鏈融資模式，在借鑒國外經驗的基礎上，拓展適合我國國情的供應鏈融資業務模式，以更有效地促進我國市場經濟的健康、持續、穩步發展。

（注：2015年度湖北省教育廳人文社科研究項目，項目編號：15Y168。）

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