資產(chǎn)負(fù)債率概念精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇資產(chǎn)負(fù)債率概念，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：軍工 資產(chǎn)負(fù)債率 成因

一、引言

2011年，國資委調(diào)整了對高負(fù)債中央企業(yè)的界定，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)由原來的80%降低至75%，并將資產(chǎn)負(fù)債率偏高的中央企業(yè)劃分為重點關(guān)注企業(yè)（75%-85%）、重點監(jiān)控企業(yè)（85%-90%）和特別監(jiān)管企業(yè)（90%以上）。國內(nèi)某軍工科研事業(yè)院所近年來資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在78%以上，已達(dá)到了被重點關(guān)注企業(yè)的水平。

資產(chǎn)負(fù)債率，從概念上講是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，它是衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力，同時也可以用來檢查企業(yè)的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定。其計算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。

從公式可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的高低，實際上就是負(fù)債總額占全部資產(chǎn)總額的比率大小。從財務(wù)學(xué)的角度來說，一般認(rèn)為理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是50%左右。但是站在不同的角度，對該指標(biāo)的理解也不盡相同。

（一）對企業(yè)所有者來講

當(dāng)資本收益率大于籌資資本成本率時，資產(chǎn)負(fù)債率越高越好，俗稱“拿別人的錢賺錢”。但資產(chǎn)負(fù)債率過高，勢必影響到單位的償還能力，為籌資帶來困難。

（二）對債權(quán)人來講

資產(chǎn)負(fù)債率越低，風(fēng)險越小，債權(quán)人總希望把錢借給那些負(fù)債率較低的企業(yè)，因為如果某一個企業(yè)負(fù)債率比較低，所借出的錢收回的可能性就會大一 些。

（三）對企業(yè)經(jīng)營者來講

經(jīng)營者強(qiáng)調(diào)的資產(chǎn)負(fù)債率要適度，因為負(fù)債率太高，風(fēng)險就很大，資產(chǎn)負(fù)債率太低，又顯得太保守。單位應(yīng)根據(jù)自身情況將資產(chǎn)負(fù)債率控制在一定的范圍內(nèi)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率接近100%時，或超過100%時說明單位的償債能力非常脆弱，或所有資產(chǎn)不足抵償債務(wù)時，已達(dá)到了破產(chǎn)的警戒線。

本分析選取某軍工科研事業(yè)單位某一年度的數(shù)據(jù)，該年度資產(chǎn)負(fù)債率水平為79.47%。

二、高資產(chǎn)負(fù)債率成因分析

從資產(chǎn)、負(fù)債的結(jié)構(gòu)來看，負(fù)債的構(gòu)成主要包括預(yù)收賬款、專項應(yīng)付款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等科目。從形式上來講，可以將應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等歸納為外部往來款，其他應(yīng)付款等科目可以歸納為內(nèi)部往來款，因此將資產(chǎn)負(fù)債率拆分如下：

資產(chǎn)負(fù)債率（79.47%）=預(yù)收賬款類（52.45%）+專項應(yīng)付款類（7.95%）+外部往來款類（16.52%）+內(nèi)部往來款類（2.55%）。

（一）預(yù)收賬款

軍工科研事業(yè)單位會計制度規(guī)定，對于軍工科研單位按照合同規(guī)定向購貨方或接受勞務(wù)單位預(yù)收的貨款，需要用以后的產(chǎn)品、勞務(wù)等償付，來款記入撥入科研費，按國資委轉(zhuǎn)表規(guī)則記入預(yù)收賬款，屬于負(fù)債類科目，這部分對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率（即撥入科研費/資產(chǎn)總額）為52.45%。

這部分負(fù)債的償還是以產(chǎn)品的完工交付為對象，如果要降低，唯一途徑就是盡快交付產(chǎn)品，需要提高項目的計劃完成率與結(jié)算效率。

（二）專項應(yīng)付款

軍工科研事業(yè)單位會計制度規(guī)定，對于基建項目收到的財政所撥付的專項資金，在未完工交付以前反映在報表上的專項應(yīng)付款，由于軍工項目的專用性較強(qiáng)，每個研保項目往往需要較長的時間才可完工交付資產(chǎn)，這部分對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率（即專項應(yīng)付款/資產(chǎn)總額）為7.95%。

這部分負(fù)債的償還以工程竣工驗收交付為對象，如果要降低，唯一途徑就是要盡快完成基建項目的竣工驗收，提高基建項目的計劃完成率，高效的利用好財政資金，提高資產(chǎn)規(guī)模增長的科學(xué)性。

（三）外部往來款

由于民品發(fā)展現(xiàn)金、自籌基建項目投資過大，導(dǎo)致所屬單位現(xiàn)金流不足，需要通過對外舉借貸款、壓縮對外付款等形式來增加現(xiàn)金流，反映在報表上的短期借款、長期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等科目，這部分對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率（即外部往來款/資產(chǎn)總額）為16.52%。

這部分往來款大多需要通過貨幣資金對外進(jìn)行償還，降低的途徑需要提高單位自有資金的積累能力，統(tǒng)籌平衡自籌基建項目的投資力度、提高民品投資的回報率。

（四）內(nèi)部往來款

由于內(nèi)部往來款不能及時清理導(dǎo)致其他應(yīng)付款等內(nèi)部往來科目的余額呈現(xiàn)增長的趨勢，這部分的資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)（其他應(yīng)付款等/資產(chǎn)總額）為2.55%。

這部分屬于內(nèi)部往來形成的負(fù)債，降低的途徑需要加大內(nèi)部往來款項的清理，提高工作效率，加大清欠力 和員工主人翁的責(zé)任感。

三、降低資產(chǎn)負(fù)債率的對策

根據(jù)該單位長遠(yuǎn)規(guī)劃，資產(chǎn)負(fù)債率控制目標(biāo)在69%左右，以當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率水平來看，需將資產(chǎn)負(fù)債率降低約10個百分點，通過對影響資產(chǎn)負(fù)債率的因素進(jìn)行分析，建議對每類影響因素進(jìn)行控制，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（1）進(jìn)一步梳理現(xiàn)有軍品任務(wù)的實際生產(chǎn)階段、收款、付款、結(jié)算和存貨等情況，及時簽訂型號合同并辦理撥款，減少個別完工型號項目長期掛賬的情況，提高收入確認(rèn)效率，將撥入科研費類對資產(chǎn)負(fù)債率的影響控制在50%以內(nèi)，降低約3個百分點。

（2）加強(qiáng)對固定資產(chǎn)投資項目的可行性論證，提高投資進(jìn)度與可研報告對完工交付時間的匹配性，及時辦理固定資產(chǎn)投資 的完工交付，降低基建財政撥款對資產(chǎn)負(fù)債率的影響，控制在5%左右，降低約3個百分點。

篇2

現(xiàn)行使用的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率公式表述形式為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。即：

[資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額100%]

或[R=la100%] (1)

式中：R代表資產(chǎn)負(fù)債率;l代表負(fù)債總額;a代表資產(chǎn)總額。

資產(chǎn)負(fù)債率通常是資產(chǎn)負(fù)債表中最主要的分析指標(biāo)。企業(yè)是以創(chuàng)造利益為主要目的的機(jī)構(gòu)，追求的價值標(biāo)準(zhǔn)是持續(xù)且有提高的穩(wěn)定經(jīng)營。企業(yè)在經(jīng)營過程中，除了創(chuàng)建初期投入的資金，通常需要多渠道籌資和融資以供企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模所需，并將所獲得的資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，從而構(gòu)成了企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債。

資產(chǎn)負(fù)債率的影響因素分析

在理解式(1)時，首先應(yīng)該明確的是企業(yè)一段時間內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率是一個動態(tài)變化的量，且在某一數(shù)值范圍內(nèi)不斷變化。

假設(shè)某企業(yè)經(jīng)營過程中的兩個時間節(jié)點分別表示為時刻1(t1)、時刻2(t2)，對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別用R1、R2表示，從t1到t2過程中資產(chǎn)負(fù)債率的增量用[R]表示，因此，兩個時刻的資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系可用下式表示。

[R2=R1+R] (2)

式中：R1代表t1時刻資產(chǎn)負(fù)債率，[R]代表資產(chǎn)負(fù)債率增量，R2代表t2時刻資產(chǎn)負(fù)債率。

如果企業(yè)經(jīng)營較上年同期實現(xiàn)了利潤增長，且利潤增長額大于資產(chǎn)負(fù)債額的增長幅度，則資產(chǎn)負(fù)債率增量[R]為負(fù)數(shù)，導(dǎo)致t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率R2小于t1時刻的資產(chǎn)負(fù)債率R1，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值呈下降的趨勢，此種情況可以稱為企業(yè)的良性經(jīng)營，良性經(jīng)營可以為企業(yè)帶來正面效益。當(dāng)企業(yè)良性經(jīng)營時，企業(yè)的凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)增大的態(tài)勢，說明企業(yè)在t2時刻有較強(qiáng)的支付能力、能夠償債，可以保證債權(quán)人的權(quán)益，增強(qiáng)了債權(quán)人的信心，這將反過來提高了企業(yè)再融資的能力。反之，[R]為正數(shù)，R2大于R1，導(dǎo)致t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率呈增長的趨勢，此種情況可以稱為企業(yè)的非良性經(jīng)營。

用式(1)獲得的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值作為衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況和債權(quán)人資產(chǎn)的安全性指標(biāo)時，不僅要看該數(shù)值的大小，還應(yīng)對資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行較詳細(xì)的分析，并弄懂各個微量之間的數(shù)值關(guān)系，只有如此才能確定該數(shù)值的資產(chǎn)負(fù)債率是否處于合理的狀態(tài)。

(一)資產(chǎn)分析

一般情況下，認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和長期投資等幾個方面。

1. 流動資產(chǎn)分析。流動資產(chǎn)的數(shù)額大小及占總資產(chǎn)的比重、結(jié)構(gòu)及質(zhì)量與企業(yè)t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率高低的關(guān)系至關(guān)重要，如果流動資產(chǎn)數(shù)額較大且占企業(yè)總資產(chǎn)的比重也較大，說明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度較快、變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動性資金占據(jù)了主導(dǎo)位置，此種情況下即使企業(yè)t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)略高一些也可以認(rèn)為是合理的。

企業(yè)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一般是指企業(yè)t2時刻的賬戶資金(包含貨幣資金)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等流動資產(chǎn)占企業(yè)全部流動資產(chǎn)的比重。企業(yè)的全部流動資產(chǎn)除了上述內(nèi)容外，有時還包括待處理資產(chǎn)、待攤費用以及相對固化或社會費用掛賬資產(chǎn)等內(nèi)容。若前者所占比重較大，就可認(rèn)為企業(yè)的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，反之認(rèn)為流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)結(jié)構(gòu)合理時，表明企業(yè)t2時刻具有較強(qiáng)的付現(xiàn)能力。 企業(yè)流動資產(chǎn)的質(zhì)量指企業(yè)賬戶中的呆賬、壞賬數(shù)量及比重。

2. 固定資產(chǎn)分析。控制好企業(yè)固定資產(chǎn)的規(guī)模對企業(yè)的良性發(fā)展十分重要，并且還應(yīng)該注意如下兩點。①固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重。固定資產(chǎn)占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重一般在50% ~ 60%比較合理。過高會導(dǎo)致流動資產(chǎn)不足，使企業(yè)生產(chǎn)發(fā)生困難，企業(yè)的變現(xiàn)能力、償還債務(wù)的能力變差。②生產(chǎn)用固定資產(chǎn)占總固定資產(chǎn)的比重。如果比重過低，表明該企業(yè)非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)比重過大，將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營可能面臨困難，對擴(kuò)大生產(chǎn)不利。另一方面，企業(yè)列入t2時刻的固定資產(chǎn)折舊額就較多，使企業(yè)的效益變差，結(jié)果將增大企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

3. 長期投資分析。目前在很多企業(yè)的經(jīng)營過程中，都會將一定比例的資產(chǎn)用于投資以實現(xiàn)財富增值的目的。企業(yè)的投資是否合理和可行，一般要考慮投資額占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重還要考慮所投資項目的回報率能否高于融資利率，若投資回報率高于融資利率，就表明該投資項目是合理和可行的。

(二)負(fù)債分析

從式(1)可以知道，企業(yè)的負(fù)債總額越高，則企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高。但不能簡單地只看企業(yè)負(fù)債的總額，還應(yīng)對負(fù)債的結(jié)構(gòu)、性質(zhì)進(jìn)行較詳細(xì)的分析。

企業(yè)負(fù)債一般按其償還期的長短分為流動負(fù)債和長期負(fù)債。

1. 流動負(fù)債分析。流動負(fù)債指企業(yè)在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期貸款、應(yīng)付款項、應(yīng)付工資等項目。

(1)短期借款分析。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明企業(yè)向銀行等債權(quán)人借入資金越多。因此企業(yè)決定向銀行融資時(尤其是短期借款)，首先應(yīng)分析市場形勢、市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素，進(jìn)而決定是否舉債，以及融資規(guī)模的大小。一般來說，當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)形勢良好，企業(yè)的主要產(chǎn)品符合國家政策支持的領(lǐng)域，企業(yè)屬于朝陽行業(yè)，就可以大膽進(jìn)行舉債，可以較大規(guī)模的融資。比如幾年前房地產(chǎn)行業(yè)處于大發(fā)展階段時，全國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均達(dá)到了74.1%也被認(rèn)為是合理的。

其次，企業(yè)融資時應(yīng)分析融資后的獲利水平的大小，即與舉債利息相比的結(jié)果。如果企業(yè)獲利高于舉債利息，說明舉債是有利可圖的，高出的越多，則企業(yè)t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率就可以越大些。

(2)結(jié)算負(fù)債分析。結(jié)算負(fù)債分析主要包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等內(nèi)容，結(jié)算負(fù)債分析主要體現(xiàn)在企業(yè)的商業(yè)信譽。如果企業(yè)的商業(yè)信譽較好，則可以存在較高的結(jié)算負(fù)債，并適當(dāng)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值。

2. 長期負(fù)債分析。企業(yè)的長期負(fù)債與短期流動負(fù)債相比，具有所借貸資金使用時間長、應(yīng)付利息相對較高、負(fù)債絕對數(shù)可能較大等特征。針對該特點，如果企業(yè)能夠根據(jù)自身主流產(chǎn)品所處的階段和盈利大小狀況，有效地利用長期負(fù)債，則會為企業(yè)帶來巨大的利益和合理布局的時間。反之，如果企業(yè)經(jīng)營不善，就會使企業(yè)面臨著較短期負(fù)債更大的經(jīng)營風(fēng)險，甚至使企業(yè)陷入絕境。

因此，企業(yè)進(jìn)行長期負(fù)債融資時，首先要考慮以下兩個方面的問題。①長期負(fù)債臨界點。即總資產(chǎn)獲利率等于舉債利息率的時值點。舉債前應(yīng)慎重分析臨界點，總資產(chǎn)獲利率應(yīng)大于臨界點，且超過的越多越好。總資產(chǎn)獲利率超過臨界點的數(shù)值越大，就應(yīng)該進(jìn)行越大規(guī)模的長期負(fù)債融資。②市場形勢。企業(yè)長期負(fù)債融資時應(yīng)進(jìn)行慎重、 細(xì)致、全因素的市場形勢分析。如果市場前景看好，可以為企業(yè)帶來豐厚的利益回報，就可以進(jìn)行較大規(guī)模的舉債。若前景不明朗，或不確定的因素較多，就不宜進(jìn)行大規(guī)模的長期負(fù)債融資。

(三)資產(chǎn)負(fù)債率公式的修正

經(jīng)過對式(1)進(jìn)行較詳細(xì)的分析后，應(yīng)將資產(chǎn)負(fù)債率公式修正為式(3)的形式：

[R=i=1nlii=1mai100%a1=i=1pa1i] (3)

式中：R代表資產(chǎn)負(fù)債率;[i=1mai]代表資產(chǎn)總額(包含流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資等內(nèi)容)，a1代表流動資產(chǎn)，[i=1pa1i]代表流動資產(chǎn)總額，[i=1nli]代表負(fù)債總額(包含流動負(fù)債、長期負(fù)債等內(nèi)容)。

確定企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)考慮的其他因素對某一特定的企業(yè)來說，某一時期合理的資產(chǎn)負(fù)債率是個在一定區(qū)域內(nèi)的變量。可能出現(xiàn)某一時期資產(chǎn)負(fù)債率較高，而另一時期資產(chǎn)負(fù)債率較低，這都是合理的情況。確定某一企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率時，不僅要結(jié)合式(3)進(jìn)行上面所述的詳細(xì)分析，找到影響因素，確定每一個子項合理的數(shù)值，還應(yīng)該作其他的必要分析，下面以我國的房地產(chǎn)行業(yè)為例進(jìn)行說明。

1. 企業(yè)所在行業(yè)的歷史階段分析。表1所示為1997 ~ 2010年14年間中國房地產(chǎn)行業(yè)平均的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值，數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒(2010-2011)。可以看出，1997 ~ 2003年的7年間，中國房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而2004 ~ 2010年的7年間，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率略微有所降低。

原因是前期中國房地產(chǎn)業(yè)國家政策大力扶持，而后期國家進(jìn)行了一些必要的宏觀調(diào)控，尤其2008年是國家宏觀調(diào)控較嚴(yán)重的一年，結(jié)果本年度的資產(chǎn)負(fù)債率也最低為72.3%。

2. 企業(yè)的屬性分析。應(yīng)分析本企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的屬性、規(guī)模，是否是上市公司等方面，這些都對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)生影響。例如，表2所示為1997~2010年14年間中國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司平均的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值。結(jié)合表1可以發(fā)現(xiàn)，上市房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯小于全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，原因是上市公司具有更多的融資渠道。

表3所示為2010年幾類不同行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從表3中的數(shù)據(jù)可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)，因為該行業(yè)的利潤較低。其次，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也已處于高位，一旦國家政策對其實行較大的調(diào)控，就有泡沫破裂的風(fēng)險。但到目前為止，雖然中國的第三產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，卻沒有大面積的破產(chǎn)，最主要的原因就是這兩個行業(yè)的流動資產(chǎn)較充足，其中房地產(chǎn)行業(yè)的流動資產(chǎn)主要由房屋的預(yù)售制度提供。

3. 企業(yè)的成長階段分析。對某一特定的企業(yè)來說，在企業(yè)的不同成長階段其合理的資產(chǎn)負(fù)債率是一個動態(tài)變化的過程。推動企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化的核心因素主要是投資規(guī)模、盈利能力和融資方式。一般而言，企業(yè)創(chuàng)建初期投資規(guī)模較小、融資信譽不高、盈利能力較差，企業(yè)處于較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平，但該階段的資產(chǎn)負(fù)債率是低質(zhì)量的合理資產(chǎn)負(fù)債率。在企業(yè)的高速成長期，投資規(guī)模加大、盈利能力較弱、債務(wù)融資比重高，會使其合理的資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。在企業(yè)的成熟期，投資規(guī)模趨于穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)，權(quán)益融資比重上升，企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢。

4. 政策與形勢分析。主要包括企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)政策和某一階段的未來國際形勢分析。

在用式(3)確定企業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率時，應(yīng)注意的一點是：較高的資產(chǎn)負(fù)債率不一定就不合理，也不意味著就一定存在著較高的債務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)的主流產(chǎn)品符合國家行業(yè)政策扶持的規(guī)定，即使t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率較高，但若該企業(yè)的現(xiàn)金流穩(wěn)定、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比例合理，則該企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就不高。如從表1中可以看出，在1997 ~ 2003年的7年間雖然房地產(chǎn)行業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率均超過了75%，但絕大多數(shù)的房企都賺了個盆滿缽溢，房地產(chǎn)行業(yè)蒸蒸日上。

反之，如果企業(yè)的現(xiàn)金流波動較大、流動負(fù)債遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn)，則即使企業(yè)t2時刻的資產(chǎn)負(fù)債率較低，也是不合理的，仍然存在著較大的風(fēng)險。如近階段低效益的傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)就面臨著較大的風(fēng)險，就應(yīng)降低合理的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。

如果分析的企業(yè)是跨國公司，確定企業(yè)的合理資產(chǎn)負(fù)債率時還應(yīng)考慮國際形勢方面的因素，包括：戰(zhàn)爭、國外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策、匯率水平、世界經(jīng)濟(jì)形勢等。

結(jié)論

資產(chǎn)負(fù)債率是國際公認(rèn)的衡量企業(yè)償還債務(wù)能力和警示財務(wù)風(fēng)險的重要指標(biāo)。根據(jù)財政部《企業(yè)績效評價操作細(xì)則(修訂)》(2002)規(guī)定的指標(biāo)，認(rèn)為50%是企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率參考指標(biāo)(國際上公認(rèn)該指標(biāo)應(yīng)為60%)。

本文從資產(chǎn)負(fù)債率的概念出發(fā)，探討了資產(chǎn)負(fù)債率公式的理解與運用。本文研究認(rèn)為，當(dāng)使用資產(chǎn)負(fù)債率衡量企業(yè)的債務(wù)償還能力和警示財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)進(jìn)行全面詳細(xì)的分析，不僅要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值的大小，還應(yīng)結(jié)合考慮企業(yè)當(dāng)期的流動資產(chǎn)大小和結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)融資債務(wù)的結(jié)構(gòu)，并進(jìn)行企業(yè)的其他影響要素分析。只有如此，才能使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率處于較合理的水平，才能使企業(yè)既規(guī)避了發(fā)展風(fēng)險，又抓住了發(fā)展良機(jī)。

【注】本文受福建省高校產(chǎn)學(xué)研重大科技計劃項目(項目編號：2012H6016)課題資助。

篇3

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；資本結(jié)構(gòu)；現(xiàn)狀研究

自2009年10月30日首批28家公司掛牌上市以來，創(chuàng)業(yè)板市場快速發(fā)展，新上市公司數(shù)量逐年增加，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。截至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板共有484家上市公司，總股本1669億股，為2009年的48.2倍。經(jīng)批準(zhǔn)上市的創(chuàng)業(yè)板公司是中小企業(yè)界的杰出代表，它們被認(rèn)為具有長遠(yuǎn)的發(fā)展態(tài)勢和增長潛力，研究其資本結(jié)構(gòu)具有一定的現(xiàn)實意義。

一、資本結(jié)構(gòu)的含義和指標(biāo)

對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究范圍，分為廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)兩種范圍。廣義的資本結(jié)構(gòu)研究范圍考慮了企業(yè)全部的負(fù)債，指企業(yè)全部的負(fù)債與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)比重。狹義的資本結(jié)構(gòu)研究，指企業(yè)長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間的結(jié)構(gòu)比重。本文在研究時采用廣義資本結(jié)構(gòu)的概念。

企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)，歸根結(jié)底是由企業(yè)采取的不同的融資方式，不同的外部籌資比重等形成的。反映資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)指標(biāo)主要有以下三種：一是資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；二是長期負(fù)債率，長期負(fù)債率=非流動負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；三是產(chǎn)權(quán)比率，即負(fù)債占權(quán)益的比重。其中資產(chǎn)負(fù)債率是描述資本結(jié)構(gòu)時經(jīng)常采用的指標(biāo)，它能比較全面的反映全部的負(fù)債資本在總資本中所占比率，一定程度上可以反映企業(yè)的資本構(gòu)成情況。

二、2012-2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

本文以資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計，得到創(chuàng)業(yè)板上市公司2012-2014 年資本結(jié)構(gòu)的情況，如表1所示。三年資產(chǎn)負(fù)債率的均值分別為20.95%、24.05%和 28.72%，中值分別為 18.21%、22.34%和 26.49%，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率水平較低，但有逐步提高的趨勢。三年中最小值為2013 年的 1.11%，最大值是 2014 年 88.64%，雖然顯示跨度較大，但觀察2.30%的方差和25%、75%的百分位點數(shù)值，樣本的資產(chǎn)負(fù)債率分別為12.91%和 34.33%，可見創(chuàng)業(yè)板上市公司負(fù)債比率水平較為集中，沒有出現(xiàn)兩極分化的情況。

然后對2012-2014 年創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行排序，表2和表3分別列出了三年期間比率最高十家和最低十家的上市公司。

中一共有 19 家創(chuàng)業(yè)板上市公司，其中吉峰農(nóng)機(jī)屬于零售業(yè)，蘇交科屬于專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)，嘉寓股份屬于建筑業(yè)，其他信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)有5家，另外制造業(yè)有11家。這十幾家公司的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎都大于50%，通過數(shù)額較大的短期或長期借款進(jìn)行籌資。表中多次出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司有吉峰農(nóng)機(jī)、大禹節(jié)水、盛運環(huán)保、銀江股份、富瑞特裝、樂視網(wǎng)、鴻特精密、藍(lán)英裝備和易華錄。三年間最低和最高的資產(chǎn)負(fù)債率水平均有所增加，也顯示創(chuàng)業(yè)板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率有整體提高的趨勢。

中一共有 21 家創(chuàng)業(yè)板上市公司，其中采礦業(yè)1家（潛能恒信），另外信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)8 家，還有 12 家為制造業(yè)。這些公司幾乎沒有債務(wù)融資，資本基本來源于所有者權(quán)益，負(fù)債主要系正常的經(jīng)營產(chǎn)生。多次出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率最低的上市公司有北京君正、潛能恒信、建新股份、銀之杰、兆日科技、佳創(chuàng)視訊和華平股份，它們保持了較為穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)。

通過現(xiàn)狀的描述性統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，我國大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司采取的是低財務(wù)杠桿的財務(wù)管理策略，整體行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平不高。

三、改善創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升發(fā)展?jié)摿?/p>

目前我國創(chuàng)業(yè)板的公司存在“重股權(quán)、輕債務(wù)”的現(xiàn)象，整體的資產(chǎn)負(fù)債率較低，使得財務(wù)杠桿的作用以及債務(wù)激勵和監(jiān)督的效應(yīng)發(fā)揮不出來，迫切需要改善創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（一）從企業(yè)內(nèi)部方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)準(zhǔn)確進(jìn)行融資決策，提升資本結(jié)構(gòu)

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司本身具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ瑩碛休^多的投資機(jī)會，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況做出準(zhǔn)確的融資決策，選擇適合的資本結(jié)構(gòu)，全面改善“重股權(quán)、輕債務(wù)”的現(xiàn)狀。

篇4

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 財務(wù)杠桿效應(yīng) 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率

自1958年Modigliani與Miller提出著名的MM定理以來，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)成為提高企業(yè)市場價值、實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的經(jīng)典思路，最佳資本結(jié)構(gòu)決策成為財務(wù)管理學(xué)界關(guān)注的焦點。資本結(jié)構(gòu)的效應(yīng)，概括起來主要有“財務(wù)杠桿效應(yīng)”與“公司治理效應(yīng)”兩種，我國上市公司的兩種效應(yīng)均比較弱化。針對這一問題，本文選取與國民生活息息相關(guān)的家電行業(yè)作為研究對象，通過對其最佳資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿效應(yīng)的實證分析，為上市公司合理利用債務(wù)融資、動態(tài)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)提供一定參考。

一、研究設(shè)計

（一）理論分析 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的價值構(gòu)成及比例關(guān)系，其概念有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，不僅包括長期資本，還包括流動負(fù)債；狹義的資本結(jié)構(gòu)專指長期資本結(jié)構(gòu)，流動負(fù)債列入營運資金管理。由于我國上市公司的流動負(fù)債在資本來源中約占80%的比重，因此本文所指的資本結(jié)構(gòu)將流動負(fù)債考慮在內(nèi)，運用廣義的資本結(jié)構(gòu)概念，以資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的代表指標(biāo)。財務(wù)杠桿效應(yīng)是指企業(yè)通過對資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例的選擇而對凈資產(chǎn)收益率的影響，關(guān)系到股東財富的擴(kuò)大和企業(yè)價值的提升。本文以股東財富的代表指標(biāo)――凈資產(chǎn)收益率最大化作為出發(fā)點，對其進(jìn)行逐項解析，通過公式（1）將資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)杠桿效應(yīng)加以定量描述：ROE=■=■×■×（1-T）-■=（1+■）×ROA×（1-T）-■=ROA×（1-T）+■×ROA×（1-T）-■=（ROA+■×ROA-■×Rd）×（1-T）=［ROA+（ROA-Rd）×■］×（1-T）…（1）。

其中：ROE為凈資產(chǎn)收益率；Rd為債務(wù)利息率；D為債務(wù)資本（流動負(fù)債與長期負(fù)債合計）；E為權(quán)益資本（股東權(quán)益合計）；V為資本總額；T為企業(yè)所得稅稅率。由公式（1）可以看出：第一，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率ROA大于債務(wù)利息率Rd時，企業(yè)如果適度擴(kuò)大債務(wù)資本比重，就可以進(jìn)一步提高凈資產(chǎn)收益率ROE，使股東財富以更快的速度增長，產(chǎn)生財務(wù)杠桿的正效應(yīng)；第二，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率ROA小于債務(wù)利息率Rd時，企業(yè)如果繼續(xù)擴(kuò)大債務(wù)資本比重，就會進(jìn)一步降低凈資產(chǎn)收益率ROE，侵蝕股東權(quán)益，甚至有可能出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)；第三，當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率ROA等于債務(wù)利息率Rd時，企業(yè)就不能獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。但由于借入的債務(wù)資本無法增值，企業(yè)如果不盡快采取措施扭轉(zhuǎn)這種局面，就會演變?yōu)樨攧?wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。凈資產(chǎn)收益率作為衡量財務(wù)杠桿效應(yīng)的核心指標(biāo)，主要受到總資產(chǎn)息稅前利潤率、債務(wù)利息率、債務(wù)資本比重等因素的影響。盡管理論分析結(jié)果并沒有明確指出各因素對凈資產(chǎn)收益率的具體影響程度，但為企業(yè)適度運用債務(wù)融資獲取財務(wù)杠桿的正效應(yīng)提供了借鑒思路，也為本文進(jìn)行財務(wù)杠桿效應(yīng)的實證分析提供了理論基礎(chǔ)。公式（1）給出了凈資產(chǎn)收益率的理論公式，但在最佳資本結(jié)構(gòu)的實證分析中，需要將理論公式作出一定程度的修正，即只考慮債務(wù)資本總額中的有息負(fù)債比重，準(zhǔn)確客觀地揭示出當(dāng)期債務(wù)利息，才能符合企業(yè)實務(wù)現(xiàn)狀。由于我國上市公司極少發(fā)行債券融資，因此本文所指的有息負(fù)債包括短期借款與長期借款的合計數(shù)額。因此，本文將公式（1）變換為公式（2），并且重點研究凈資產(chǎn)收益率（代表股東財富和企業(yè)價值）與資產(chǎn)負(fù)債率（代表資本結(jié)構(gòu)）之間的函數(shù)關(guān)系，即：ROE=■=■=■×■=（■-■）×■=（ROA-■×P×Rd）×■。

其中：P為有息負(fù)債在負(fù)債總額中所占的比重；其余同公式（1）。設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率■為ALR，公式（2）可以表達(dá)為公式（3）：ROE=（ROA-ALR×P×Rd）×■。從公式（3）可以看出，凈資產(chǎn)收益率ROE與資產(chǎn)負(fù)債率ALR之間并非簡單的單調(diào)增減關(guān)系，因此有必要進(jìn)一步討論。同時，債務(wù)利息率與資產(chǎn)負(fù)債率有關(guān)，通常資產(chǎn)負(fù)債率越高，債務(wù)利息率隨之而增大。利用公式（3）對ALR求導(dǎo)，可以得出公式（4）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］。

由于1-T≠0，令■=0，可以得出公式（5）：ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）=0。

為進(jìn)一步研究凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系， 現(xiàn)對公式（4） 進(jìn)行二階求導(dǎo)，得到公式（6）：■=■×［ROA-P×Rd-P×（1-ALR）×ALR×Rd'（ALR）］-■×［-2P×（1-ALR）×Rd（ALR）-P×（1-ALR）×ALR×Rd''（ALR）］。。

為了得到凈資產(chǎn)收益率的最大值，需要討論公式（6）的極值點性質(zhì)。當(dāng)■=0時，公式（6）中第一項為0；一般債務(wù)利息率具有加速遞增的性質(zhì)，若Rd''（ALR）>0，則公式（6）中第二項小于0，且■

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性行業(yè)，家電行業(yè)正處于快速上升階段。隨著我國全球經(jīng)濟(jì)化進(jìn)程的加快，制造業(yè)外向型發(fā)展趨勢的確立，對家電行業(yè)上市公司最佳資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿效應(yīng)的研究具有重要意義。本文考慮到地域分布性、行業(yè)代表性以及滬深股市覆蓋面等因素，選取了青島海爾股份有限公司、廣東美的電器股份有限公司、四川長虹電器股份有限公司為樣本，其基本概況如（表1）所示。這三家樣本公司的資本規(guī)模較大、財務(wù)狀況較好、品牌價值較高，均是家電行業(yè)的代表性企業(yè)，其經(jīng)驗數(shù)據(jù)能夠一定程度上反映出家電行業(yè)上市公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)的整體狀況，從而為本文研究結(jié)論的形成提供合理保證。數(shù)據(jù)來源于上市公司資訊網(wǎng)（省略）、巨潮數(shù)據(jù)庫（省略）。

（三）模型建立和變量定義 為了驗證財務(wù)杠桿效應(yīng)，本文設(shè)解釋變量ALR、ROA、Rd作為自變量，被解釋變量ROE作為因變量，由此建立多元回歸模型：ROE=?茁0+?茁1×ALR+?茁2×ROA+?茁3×Rd （7）。其中：β0為常數(shù)項；β1、β2、β3分別為各解釋變量的回歸系數(shù)。回歸變量的定義見（表2）

二、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 （表3）描述了樣本公司2006年至2009年的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，包括債務(wù)資本與權(quán)益資本、流動負(fù)債與長期負(fù)債的來源及比例，以此作為最佳資本結(jié)構(gòu)決策、財務(wù)杠桿效應(yīng)分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。可以看出，樣本公司的流動負(fù)債比率嚴(yán)重偏高，基本上保持在95 % 以上，只有四川長虹呈現(xiàn)下降趨勢，說明家電業(yè)上市公司財務(wù)狀況不太穩(wěn)定，需要頻繁安排債務(wù)清償而使企業(yè)形成財務(wù)壓力，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。與此同時，青島海爾歷年債務(wù)資本比重都很低，雖逐年上升，但仍在50%以下，存在強(qiáng)烈股權(quán)融資偏好；美的電器資產(chǎn)負(fù)債率主要維持在60%以上，盡管2009年略有下降，負(fù)債水平依然較高；四川長虹資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步上升，由2006年的44.22%上升到2009年的63.23%，負(fù)債經(jīng)營規(guī)模在不斷擴(kuò)大。樣本公司2006年至2009年財務(wù)杠桿效應(yīng)各變量描述性統(tǒng)計見（表4）。

（二）最佳資本結(jié)構(gòu)實證求解 現(xiàn)以青島海爾為例，詳細(xì)論證其最佳資本結(jié)構(gòu)的決策過程。由于我國上市公司短期借款占比很高，因此本文選取商業(yè)銀行一年期的貸款利率作為債務(wù)利息率，并根據(jù)中國人民銀行公布的“金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率”加權(quán)平均得出。以2006年為例，一年期的貸款利率處于國家動態(tài)調(diào)整過程，1-5月份為5.58%，6-8月份為5.85%，9-12月份為6.12%，由此可得：2006年度的債務(wù)利息率=5.58%×■+5.85%×■+6.12%×■=5.83%。理論上，隨著資產(chǎn)負(fù)債率的上升，債權(quán)人面臨的違約風(fēng)險增大，必然要求更高的債務(wù)利息率作為補(bǔ)償，即債務(wù)利息率與資產(chǎn)負(fù)債率是同向變動的。但當(dāng)前財務(wù)理論并沒有提供二者之間具體明確的函數(shù)關(guān)系。本文通過大樣本觀測，認(rèn)為債務(wù)利息率Rd與資產(chǎn)負(fù)債率ALR之間存在近似的函數(shù)關(guān)系：Rd=■-b，其中a、b是根據(jù)實際情況得出的常數(shù)。代入（表5）中的數(shù)據(jù)，就能推導(dǎo)出青島海爾2006年至2008年債務(wù)利息率和資產(chǎn)負(fù)債率的函數(shù)關(guān)系大致為Rd=■-0.0912，即Rd'（ALR）=■。將其代入公式（5）得到ALR=■，由此可以求出青島海爾的最佳資產(chǎn)負(fù)債率。依據(jù)上述求解過程，樣本公司2006年至2009年最佳資產(chǎn)負(fù)債率見（表6）。需要說明的是，資本結(jié)構(gòu)的確定受到企業(yè)內(nèi)外部諸多因素的共同制約，本文所提出的最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法僅考慮了總資產(chǎn)息稅前利潤率ROA與有息負(fù)債比重P兩個定量指標(biāo)，所確定的最佳資產(chǎn)負(fù)債率只是大致估算，只有當(dāng)有息負(fù)債比重大于0時該模型才適用。由于青島海爾在2009年度的有息負(fù)債比重為0，從而導(dǎo)致其最佳資產(chǎn)負(fù)債率為100%，理論計算結(jié)果存在一定程度的不合理性，但從另一方面也說明了青島海爾當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重偏低。通過當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率與最佳資產(chǎn)負(fù)債率的對比，樣本公司在2006年至2008年資產(chǎn)負(fù)債率大都低于最佳水平，表明其當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債規(guī)模不足，沒有充分發(fā)揮債務(wù)融資的財務(wù)杠桿正效應(yīng)，凈資產(chǎn)收益率還有進(jìn)一步提高的空間。

（三）回歸分析 通過最佳資本結(jié)構(gòu)決策可以看出，樣本公司的財務(wù)杠桿效應(yīng)并沒有得到充分利用，有必要進(jìn)一步深入探討。多元回歸分析結(jié)果見（表7）至（表9）。由于（表8）中的Significance F值6.52E-06小于給定的顯著性水平α=0.05，因此可以判斷ROE與ALR、ROA、Rd之間總體上呈顯著的線性關(guān)系。根據(jù)（表9）中的回歸系數(shù)，可以得出ROE與ALR、ROA、Rd的多元線性回歸模型為：ROE=-14.4699+0.2268ALR+2.3529ROA+0.1565Rd。

各回歸系數(shù)的實際意義為：β1=0.2268表示：在ROA和Rd不變的條件下，樣本公司的ALR每增加1%，ROE平均增加0.2268%；β2=2.3529表示：在ALR和Rd不變的條件下，樣本公司的ROA每增加1%，ROE平均增加2.3529%；β3=0.1565表示：在ALR和ROA不變的條件下，樣本公司的Rd每增加1%，ROE平均增加0.1565%。由于樣本公司具有較高的行業(yè)代表性，本文將樣本公司經(jīng)驗數(shù)據(jù)的回歸分析結(jié)果推廣到整個家電行業(yè)上市公司，進(jìn)而得出以下研究結(jié)論，并對其合理性予以解釋：第一，β1=0.2268，小于β2，在一定程度上表明家電行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，且資產(chǎn)負(fù)債率對財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于總資產(chǎn)息稅前利潤率。一方面，該行業(yè)上市公司如果擴(kuò)大債務(wù)資本比重，就能進(jìn)一步提高凈資產(chǎn)收益率，其資本結(jié)構(gòu)整體上發(fā)揮著財務(wù)杠桿的正效應(yīng)；另一方面，實證結(jié)果與本文最佳資本結(jié)構(gòu)決策的研究結(jié)論相匹配，即該行業(yè)上市公司并沒有充分發(fā)揮債務(wù)融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，應(yīng)合理利用債務(wù)資本，適度擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，形成最佳資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。第二，β2=2.3529，大于β1與β3，在一定程度上表明家電行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)息稅前利潤率呈正相關(guān)關(guān)系，且總資產(chǎn)息稅前利潤率是影響財務(wù)杠桿效應(yīng)的最主要因素。因此，該行業(yè)上市公司在資本結(jié)構(gòu)不變的條件下，提高總體資產(chǎn)的利用效率與營運水平，就能增強(qiáng)股東權(quán)益的投資回報，同擴(kuò)大債務(wù)資本比重一樣，是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的兩大并行途徑。大多數(shù)家電行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率均較高，大都有效利用了整體資產(chǎn)的獲利能力來提升企業(yè)價值，但還需要進(jìn)一步增強(qiáng)。第三，β3=0.1565，小于β1與β2，在一定程度上表明家電行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率與債務(wù)利息率呈正相關(guān)關(guān)系，且債務(wù)利息率對財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響程度相對較小。一方面，該行業(yè)上市公司在債務(wù)融資時，即使面臨較高的利息率，也可以適度擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，只要增加的利息支出小于帶來的節(jié)稅利益，同樣能提高凈資產(chǎn)收益率，發(fā)揮財務(wù)杠桿的正效應(yīng)；另一方面，應(yīng)考慮到過度負(fù)債對企業(yè)價值產(chǎn)生的財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，合理確定最優(yōu)債務(wù)區(qū)間，既能充分獲取財務(wù)杠桿利益，又能有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)論

本文基于企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)，以凈資產(chǎn)收益率最大化為出發(fā)點，對我國家電行業(yè)上市公司的最佳資本結(jié)構(gòu)及財務(wù)杠桿效應(yīng)進(jìn)行了實證分析，揭示了財務(wù)杠桿效應(yīng)的影響因素及其相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)論對于促進(jìn)我國上市公司融資方式的理性回歸，保證財務(wù)杠桿效應(yīng)的充分發(fā)揮具有重要的理論意義與實踐價值。

*本文系四川省教育廳重點課題“大股東出資行為及經(jīng)濟(jì)后果研究――基于上市公司實施定向增發(fā)的經(jīng)驗證據(jù)”（項目編號：09S

A042）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：

［1］朱葉：《中國上市公司資本結(jié)構(gòu)研究》，復(fù)旦大學(xué)出版社2003年版。

［2］張虹、林祥友：《企業(yè)負(fù)債融資中正負(fù)財務(wù)杠桿效應(yīng)決策模型研究》，《財會通訊》2009年第17期。

［3］劉軍輝：《公司財務(wù)杠桿效應(yīng)的實證分析》，《經(jīng)濟(jì)述評》2009年第6期。

［4］胡援成、姜光明：《基于風(fēng)險與收益對稱的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)研究》，《管理科學(xué)學(xué)報》2006年第5期。

［5］陸正飛、辛宇：《上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究》，《會計研究》1998年第8期。

篇5

關(guān)鍵詞：負(fù)債；資產(chǎn)；資產(chǎn)負(fù)債表；資產(chǎn)負(fù)債率

現(xiàn)代中國家庭，無論貧富與否，幾乎都是負(fù)債的，很多甚至可以說是債臺高筑。大到房貸、車貸，小到信用卡；近期如每月的水電費，長遠(yuǎn)至子女教育基金和父母的贍養(yǎng)費，這些都使你負(fù)債累累，更別說應(yīng)對意外情況的儲備和向親朋借來的錢了。所以現(xiàn)實就是殘酷的，搞文藝的人說人生就是一場修行，其言下之意就是活著很苦，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的話來說，人生就是一段還債的旅程。

一、負(fù)債概念在中國的興起和現(xiàn)狀

大概在近二十年前，美國老太太貸款買房的故事一夜之間好像風(fēng)靡了全中國。美國老太太和中國老太太都有一套房子，不同的是前者是年輕時向銀行借款買的，每月還債，卻早早地享受了；而后者省吃儉用攢了一輩子錢付全款買了套房，有房之日已是白發(fā)蒼蒼。于是這種提前消費，負(fù)債享受的生活方式一下子得到了大家的推崇。主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也在告訴我們：現(xiàn)代人的現(xiàn)代生活就是應(yīng)該負(fù)債的，不負(fù)債簡直太傻太天真。好像懂點經(jīng)濟(jì)的人都在說，假如你的債務(wù)成本是5%，而你另外可以有10%的利潤率，那肯定是負(fù)債去投資更劃算。于是每個人都理所當(dāng)然地負(fù)債，卻沒有意識到負(fù)債完全是把雙刃劍，它看似總是可以錦上添花，但它的風(fēng)險卻也可以雪上加霜。所以當(dāng)你看到新聞里播報著各個國家所出現(xiàn)的債務(wù)危機(jī)時，不要只是覺得那是一條離你遙遠(yuǎn)的國際新聞，也許悲劇下一秒就會發(fā)生在你的身上。

誠然，面對中國駭人聽聞的房價，以及進(jìn)口以后被翻倍的車價，不貸款對于普通的中國老百姓來說確實是不可能的。如果我們的生存環(huán)境是毫無風(fēng)險的，那貸款負(fù)債都不成問題。但世界經(jīng)濟(jì)總有周期，投資也總有風(fēng)險，所以即使你富可敵國，也容易出現(xiàn)資不抵債的情況。而一旦資金鏈鍛煉，無論是對企業(yè)還是個人，都是非常危險的。所以不要盲目負(fù)債了，首先還是坐下來好好理一下自己口袋里的錢，數(shù)數(shù)銀行卡上的零，了解一下什么是合理負(fù)責(zé)。

二、資產(chǎn)負(fù)債表的概念

“資產(chǎn)負(fù)債表”是一個專業(yè)而洋氣的詞，而很多人都以為自己很清楚家庭負(fù)債情況，實際上卻并非如此。比如房子，你會歸納到你的資產(chǎn)里面，還是負(fù)債里面？這取決于你是貸款買房還是全款付清。很多人也許有不止一套房子，他們都自豪地認(rèn)為這些房子都是他們的資產(chǎn)，實際上也許只有一套才是，其他的全還在供月供，房產(chǎn)證都在銀行那里，怎么可能算做資產(chǎn)呢？羅伯特那本風(fēng)靡全球的《富爸爸，窮爸爸》就告訴了全世界：你的房子不是一項資產(chǎn)，而是一項負(fù)債。后來美國的信貸市場崩潰，無數(shù)人失去了他們的房子，很多公司宣告破產(chǎn)，財富像烈日下的水蒸氣一樣迅速蒸發(fā)。距離羅伯特的斷論已經(jīng)過去14年了，中國房地產(chǎn)的春天好像真的正在離去，中國房市搖搖欲墜，此時你是否也會因你的房子欠款，而且欠款數(shù)額比你的房子價值更多？因此，到底什么是資產(chǎn)，這是首先需要分清楚的。大致來講，資產(chǎn)包括：現(xiàn)金，活期和定期存款，國債，基金和股票，房地產(chǎn)，汽車和家電等。負(fù)債包括：信用卡貸款余額，汽車貸款余額，房屋貸款余額，向私人的借款等。

三、負(fù)債的警戒線

（一）資產(chǎn)負(fù)債率的概念

真正弄清楚了家庭資產(chǎn)負(fù)債表，就可以進(jìn)入第二步：資產(chǎn)負(fù)債率。負(fù)債是有一個警戒線的，也就是要看負(fù)債的數(shù)量是否適度。而適度情況又要根據(jù)不同的家庭結(jié)構(gòu)、個人偏好、收入水平來衡量。通俗來說，是否影響家庭生活質(zhì)量可以算做一條重要的檢驗負(fù)債是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。例如房子和車子，它們本身都是為了提高我們的生活品質(zhì)，但如果購買它們所需要償還的每個月的貸款使我們的生活陷入窘迫，那顯然是拉響了負(fù)債警報器。那么按照理論來說，負(fù)債是有一個標(biāo)準(zhǔn)的，即資產(chǎn)負(fù)債率，它體現(xiàn)了一個家庭的綜合還債能力，是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例。如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，那每月承擔(dān)的利息就會增加，當(dāng)一個家庭遇到突況，往往會捉襟見肘，出現(xiàn)巨大的負(fù)擔(dān)。通常一個家庭的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%上下比較合適。只是現(xiàn)在大多數(shù)的年輕人，有的為了提前享受安逸生活，有的為結(jié)婚等現(xiàn)實原因所迫，每月的房貸可以占收入五成甚至更多。這就為以后的家庭財務(wù)危機(jī)埋下了隱患。

（二）家庭資金的流動性

大多數(shù)的中國家庭很少去計算自己的資產(chǎn)負(fù)債率是多少，其實為了保持平衡的財務(wù)水平，通過掌握家庭里的資金流動性是一個方便簡單的辦法。有貸款就必須保證一定的流動性資金，因為很多都是每月必須按時償還的。家庭資產(chǎn)的流動性可以通過流動比率和償債能力比率來衡量。流動比率是指流動資產(chǎn)與每月支出的比。現(xiàn)金、活期存款，以及貨幣基金等，都是在出現(xiàn)需要急用的情況下，可以迅速變現(xiàn)并且不會帶來損失的資產(chǎn)。如果流動的資產(chǎn)能維持半年及以上的負(fù)債，那一個家庭的資產(chǎn)狀況相對比較安全。可是如果流動性比率太高了也有負(fù)面影響，過多的閑置資金沒有被合理利用，家庭理財收益出現(xiàn)下降趨勢，同樣是得不償失的。償債能力比率是每月可支配的收入和每月要償還的債務(wù)之比。對于一個擁有穩(wěn)定收入的家庭來說，這個比率一般為3比較合適。如果是家庭收入不穩(wěn)定，該比率還應(yīng)該提升，否則就有淪為房奴或者卡奴的危險。

四、還債能力

每個人的還債能力都不能一概而論。

（一）年齡因素

不同的年齡有完全不同的償債能力，這也就是為什么退休以后的人無法再貸款買房。從年齡的角度來看，個人負(fù)債的比例是一個拋物線。通常情況下，30歲之前由于剛進(jìn)入工作崗位，經(jīng)驗少，業(yè)績水平不高，因此收入減少，而且結(jié)婚生子面臨巨大開支，是拋物線的上升階段；45歲之后進(jìn)入退居二線的工作狀態(tài)，升遷的機(jī)會減少，抗風(fēng)險的能力也逐漸降低，因此是拋物線的下降部分；而30-45歲之間通常是一個人的職業(yè)生涯黃金時期，收入穩(wěn)步上升，抗壓能力非常強(qiáng)，因此是拋物線的峰頂。

（二）其他因素

除了年齡這個因素，職業(yè)本身的穩(wěn)定性、個人的身體健康狀況、是否有撫養(yǎng)子女貨贍養(yǎng)老人的情況等，都共同決定了一個人可以負(fù)債的比例大小。另外，相對于目前的生活，當(dāng)期和預(yù)期的消費情況也是一個重要因素。當(dāng)期消費即每個月的剛性支出，如水電費和吃穿用度；預(yù)期消費即長遠(yuǎn)的消費，包括買房、買車，或進(jìn)行生意上的投資等。通常情況下，當(dāng)期消費在月收入中占的比例越小，負(fù)債能力也就越大，反之則越小。不過孩子的教育和保險是個例外。貸款支付大學(xué)學(xué)費或職業(yè)培訓(xùn)費用，雖然增加了現(xiàn)期的花費，但是將來的收入水平會因此而提高。保險之所以不能完全歸于負(fù)債的行列，是因為保險對未來負(fù)債風(fēng)險進(jìn)行了有效的保障。

五、辨清不同性質(zhì)的負(fù)債以及合理管理負(fù)債

在認(rèn)清了資產(chǎn)以及負(fù)債的真正內(nèi)涵以后，還需要稍加分辨什么是好債，什么是壞債。好債可以創(chuàng)造價值，并且在你的控制范圍內(nèi)。負(fù)債來進(jìn)行一定的理財夜市可行的，因為可以創(chuàng)造出更多的價值，實際上也就是增加了貨幣的流動性。而壞債是消耗性的債務(wù)，首當(dāng)其沖的就是汽車。因為汽車的貶值速度實在是驚人，而且它本身也是個消耗品。即使你購買了一輛新車后把其放在家中從不使用，你依然要向政府繳稅，每年的路橋費也是不能少的。更別說你在使用汽車的時候，燃油費、保險費、保養(yǎng)費，都是一筆驚人的開銷。所以如果沒有能力負(fù)擔(dān)汽車這樣的商品，一個家庭應(yīng)該毫不猶豫地從家庭購物清單里把它刪去。

所以，管理你的負(fù)債與管理你的資產(chǎn)一樣重要。每一種負(fù)債都有其優(yōu)缺點，比如商業(yè)貸款批得比較快，但公積金貸款的利率會低很多，而向親朋好友借錢雖然沒有什么經(jīng)濟(jì)成本，但是人情債更難償還。所以管理自己的負(fù)債其實并不困難，比如少辦幾張信用卡，不要選擇超出自身償還能力的商品等。只要合理規(guī)劃收入和支出，兩者良好匹配，從自己家庭的實際情況出發(fā)，負(fù)債就能成為一件安全的好事情。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 資產(chǎn)負(fù)債表.東奧會計在線[引用日期2012-10-30].