金融危機(jī)的主要原因精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇金融危機(jī)的主要原因，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);農(nóng)業(yè);信貸銀行;美國

中圖分類號(hào):F74

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

文章編號(hào):1673-291X(2010)16-0170-02

在美國目前爆發(fā)的金融危機(jī)中,美國及其他國家的許多金融機(jī)構(gòu)都陷入了財(cái)務(wù)困境,甚至是破產(chǎn)倒閉,但是正當(dāng)諸多信貸活動(dòng)無法正常進(jìn)行之時(shí),美國的農(nóng)業(yè)信貸市場(chǎng)迄今為止受到的影響卻很有限,盡管農(nóng)業(yè)信貸標(biāo)準(zhǔn)變得更加嚴(yán)格,但主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)仍在正常運(yùn)轉(zhuǎn)。此次席卷美國乃至全球的金融危機(jī)并未使美國主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)重陷20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機(jī)時(shí)的困境,分析其中原因?qū)?duì)未來中國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展有一定借鑒意義。

一、美國主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的構(gòu)成及在本次金融危機(jī)中的表現(xiàn)

(一)美國主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的構(gòu)成

美國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)包括五種類型:商業(yè)銀行、美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)、農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)服務(wù)署、人壽保險(xiǎn)公司以及其他機(jī)構(gòu),如專屬金融公司等。其中商業(yè)銀行和美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)是美國最主要的兩個(gè)農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu),其農(nóng)業(yè)貸款量分列五個(gè)機(jī)構(gòu)的前兩位,且兩者農(nóng)業(yè)信貸之和約為農(nóng)業(yè)信貸總量的80%,由此可見,商業(yè)銀行及農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)對(duì)美國農(nóng)業(yè)信貸市場(chǎng)的健康發(fā)展起著關(guān)鍵性的作用。此外,與很多其他金融機(jī)構(gòu)相比,它們?cè)诒敬谓鹑谖C(jī)中表現(xiàn)優(yōu)異,在此,主要對(duì)這兩者在此次金融危機(jī)中逆市而行的原因進(jìn)行分析。

(二)美國主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)在本次金融危機(jī)中的表現(xiàn)

1.商業(yè)銀行。在美國,提供農(nóng)業(yè)信貸的商業(yè)銀行一般是由小規(guī)模的社區(qū)銀行組成,其中約93%的銀行資產(chǎn)低于10億美元,且超過60%的農(nóng)業(yè)貸款來自這些小規(guī)模銀行。這些銀行的資金主要來源于當(dāng)?shù)卮婵?。?008年的上半年中,只有5%的農(nóng)業(yè)銀行為負(fù)收益,遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于商業(yè)銀行的總體表現(xiàn);超過50%的農(nóng)業(yè)銀行的凈收益高于前6個(gè)月的水平。此外,在提供農(nóng)業(yè)信貸的銀行中,規(guī)模小于5億美元的約占85%,而這些銀行的平均貸款/存款比率低于86%,這表明它們還有較大提供信貸的空間。同時(shí)在提供農(nóng)業(yè)信貸的6071家銀行中,只有13家銀行被美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司列為資本不足。因此,總體而言提供農(nóng)業(yè)信貸的商業(yè)銀行仍在穩(wěn)健運(yùn)行。

2.農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)。農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)由美國國會(huì)于1916年創(chuàng)立,是一個(gè)全國性的由借款人擁有的金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)組成的網(wǎng)絡(luò)。借款者直接向農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)協(xié)會(huì)借款,而系統(tǒng)協(xié)會(huì)的資金是通過向其所隸屬的農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)銀行貸款而來。與商業(yè)銀行不同,農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)各銀行不接受存款,而是通過向資本市場(chǎng)發(fā)行債券來募集資金。盡管當(dāng)前金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,但美國農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)銀行及協(xié)會(huì)總體上保持了很強(qiáng)的盈利性,而且資本充足、信貸質(zhì)量良好、不良貸款率極低。

二、美國主要農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)逆市而行的原因

(一)內(nèi)在原因

1.避免高風(fēng)險(xiǎn)投資。大多數(shù)農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)并未像其他很多大銀行那樣發(fā)放高風(fēng)險(xiǎn)的房屋抵押貸款,而且也未進(jìn)行大規(guī)模的證券投資。美國大多數(shù)農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)則采取了較為保守的投資策略,盡管聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司由于投資雷曼兄弟、房利美、房地美等公司的證券造成較大損失,但它本意卻是要進(jìn)行安全投資,因?yàn)檫@些公司債券本來具有很高信用等級(jí),而且在遭受損失后,它已通過發(fā)行優(yōu)先股募集了1億多美元新資本,大大緩解了資本不足的問題,因此,美國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)在此次金融危機(jī)中由于做高風(fēng)險(xiǎn)投資而受到的沖擊較小。

2.資金來源較為安全。就商業(yè)銀行而言,多數(shù)小規(guī)模社區(qū)銀行的資金主要來源于較為有保證的當(dāng)?shù)卮婵?只有少數(shù)規(guī)模較大的銀行更依賴于短期債券市場(chǎng)來獲得資金。盡管當(dāng)前金融危機(jī)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生了不利影響,從而使得一些大銀行的資金來源受到影響,但是由于其所占比例較小,所以總體上影響有限。當(dāng)然隨著金融危機(jī)的加劇及失業(yè)人數(shù)的增加,存款數(shù)量可能會(huì)有所降低,但是小規(guī)模農(nóng)業(yè)銀行也可以從美聯(lián)儲(chǔ)基金中獲得資金。例如,他們可以通過美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口獲得一級(jí)和二級(jí)信貸資金,并且在急需資金時(shí),尤其是在耕種和收獲季節(jié)還可獲得季節(jié)信貸資金。

就農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)而言,由于它是一個(gè)由政府資助的合作性組織,且董事會(huì)成員是由借款人選出,所以它特別專注于服務(wù)農(nóng)業(yè)信貸市場(chǎng),并努力保持其財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健性。系統(tǒng)各機(jī)構(gòu)并不公開發(fā)行股票,其資金主要來源于債券融資,盡管金融危機(jī)下債券融資出現(xiàn)困難,但由于當(dāng)前農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然良好,而且市場(chǎng)一般認(rèn)為政府資助企業(yè)的債券風(fēng)險(xiǎn)較低,因此農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)通過債券融資并未受到大的影響。

3.貸款標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格。造成本次金融危機(jī)和20世紀(jì)80年代美國農(nóng)業(yè)信貸危機(jī)的一個(gè)重要因素是美國信貸機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款不夠謹(jǐn)慎,發(fā)放貸款的標(biāo)準(zhǔn)主要是基于對(duì)作為抵押物的房產(chǎn)(本次金融危機(jī))或土地(20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機(jī))未來升值的預(yù)期,而不是基于對(duì)借款人的收益及現(xiàn)金流的分析。

近年來,美國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)吸取了20世紀(jì)80年代美國農(nóng)業(yè)信貸危機(jī)的教訓(xùn),采取了較為謹(jǐn)慎的貸款政策,嚴(yán)格控制貸款比例。比如,近年來購買農(nóng)村土地的現(xiàn)金首付款很多都在其總價(jià)值的50%以上,很多農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)都規(guī)定貸款最高限額為土地價(jià)值的60%～70%。此外,近年來購買土地或農(nóng)用機(jī)械的長期貸款多采用固定利率。這樣,農(nóng)民的還貸壓力較小,即使是在利率上漲、收入有所下降或成本有所上升時(shí),從總體上發(fā)生嚴(yán)重拖欠的可能性也相對(duì)較小。由于不會(huì)大量出現(xiàn)農(nóng)民或信貸機(jī)構(gòu)出賣土地來抵債的情況,所以作為抵押物的土地價(jià)值也不會(huì)大幅下降,因此,即使發(fā)生個(gè)別農(nóng)民拖欠的情況,信貸機(jī)構(gòu)也可通過收回其所抵押的土地并以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格變賣的方式收回貸款,從而不會(huì)影響到農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

(二)外在原因

1.近年來,美國農(nóng)業(yè)部門凈收益較高、流動(dòng)性良好。美國農(nóng)業(yè)部門,特別是種植業(yè)的凈收益較高。盡管收益的一部分可能被用來購買土地、生產(chǎn)設(shè)備或用于生活支出,但是至少也有一部分被用來作為現(xiàn)金儲(chǔ)備,美國農(nóng)業(yè)部門的流動(dòng)比率及凈營運(yùn)資本不斷增長。流動(dòng)性比率及凈營運(yùn)資本是衡量企業(yè)流動(dòng)性的兩個(gè)重要指標(biāo),而美國農(nóng)業(yè)部門的流動(dòng)性比率較高、凈營運(yùn)資本充足,這表明總體上美國的農(nóng)業(yè)部門流動(dòng)性良好,短期償債能力較強(qiáng),在收益降低時(shí)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較小。

2.農(nóng)業(yè)部門債務(wù)/資產(chǎn)比例較低、利息支出占銷售收入的比例較低。衡量一個(gè)企業(yè)或行業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)困境能力的一個(gè)重要指標(biāo)是其財(cái)務(wù)杠桿的大小,財(cái)務(wù)杠桿越低,即資本結(jié)構(gòu)

中債務(wù)比例越低,則該企業(yè)或行業(yè)還債能力越強(qiáng),發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性越小。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì),2008年美國農(nóng)業(yè)部門債務(wù)/資產(chǎn)比例僅為9.2%,且預(yù)計(jì)2009年此比例將略有下降,約為9.1%,這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20世紀(jì)80年代農(nóng)業(yè)信貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)的22.2%。另一個(gè)常用的衡量財(cái)務(wù)困境l韻指標(biāo)是利息支出占總收入的比例,如果該比例超過25%,則表明該行業(yè)可能發(fā)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。但2007年及2008年美國農(nóng)業(yè)部門利息平均支出僅為總收入的4.2%,遠(yuǎn)低于1981-1984年的13.4%,且該比例超過25%的公司也遠(yuǎn)少于20世紀(jì)80年代。

三、啟示

1.農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。盡管在本次金融危機(jī)中中國金融機(jī)構(gòu),包括農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)在內(nèi)受到的影響有限,但隨著中國相關(guān)金融政策的逐步放開、資本市場(chǎng)的逐步開放及金融衍生品的逐漸增多,金融機(jī)構(gòu)所受到的投資誘惑逐漸增多,農(nóng)業(yè)信貸應(yīng)時(shí)刻牢記“高回報(bào)必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)”的箴言,在任何時(shí)候都應(yīng)盡量避免為追求高回報(bào)而做大規(guī)模的高風(fēng)險(xiǎn)投資。此外,農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)時(shí)刻嚴(yán)把貸款關(guān),放貸標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)基于對(duì)借款人的信用及對(duì)貸款項(xiàng)目未來收益的嚴(yán)格評(píng)估,而不應(yīng)基于對(duì)抵押物未來升值的預(yù)期。雖然目前中國絕大多數(shù)農(nóng)民還沒有值錢的抵押物,但中國正在逐漸放松對(duì)宅基地抵押貸款的管制,若在未來突破法律障礙允許宅基地和建設(shè)其上的住宅自由流轉(zhuǎn)。在這種情況下,農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)時(shí)刻保持清醒頭腦,特別是當(dāng)做為抵押物的宅基地及農(nóng)房的市場(chǎng)價(jià)格不斷上漲時(shí),更應(yīng)如此。

2.國家應(yīng)為農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)資金提供穩(wěn)定保障。中國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的資金主要來源于儲(chǔ)戶存款及國家的資金支持,此外,為解決資金不足的問題,近年來還出現(xiàn)了由國家信用做擔(dān)保的債券融資,如農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的債券融資就已成為其重要的資金來源。盡管中國農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)資金來源較為安全,但在市場(chǎng)條件不好時(shí),由于失業(yè)人數(shù)增多可能會(huì)導(dǎo)致存款量下降,債券的發(fā)行量也會(huì)受到一定的不利影響,因此在特殊時(shí)期一旦農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金短缺問題,國家應(yīng)及時(shí)對(duì)其提供更多的資金支持以保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行。

3.提高農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)收益并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而保證其還債能力。農(nóng)業(yè)部門的生產(chǎn)收益情況是決定農(nóng)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)能否按時(shí)收回信貸資金本息、正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要因素。因此各級(jí)政府應(yīng)在技術(shù)研究、生產(chǎn)指導(dǎo)、市場(chǎng)開拓等方面對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)給予大力支持,以保證農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行及生產(chǎn)能力的提高。另一方面,應(yīng)加大財(cái)政補(bǔ)貼力度完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系,以保證在嚴(yán)重自然災(zāi)害發(fā)生時(shí)農(nóng)戶不會(huì)完全喪失還貸能力。此外,還應(yīng)增強(qiáng)農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),引導(dǎo)他們盡量降低自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),保持良好的流動(dòng)性及較低的債務(wù)/資產(chǎn)比例,從而保證他們的還債能力。

參考文獻(xiàn):

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[3]郭保民.金融支持農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)查思考――以山西為例[D].天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2010-03-02.

篇2

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)；制造業(yè)；上市公司；財(cái)務(wù)預(yù)警

07年我國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于大量的企業(yè)瀕臨倒閉，一些中型企業(yè)效益嚴(yán)重下滑，其中鋼鐵行業(yè)下降迅速，一些小型鋼鐵鑄造冶煉企業(yè)直接倒閉，近些年來有些起色，但是也沒有能恢復(fù)以往的熱鬧場(chǎng)面。近些年來我國經(jīng)濟(jì)在不短上升，經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也受到了一些影響。隨著我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷深入接軌，尤其是上市公司越來越受世界經(jīng)濟(jì)影響，為此我們需要提高上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的研究，以提高對(duì)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的承受能力。

一、財(cái)務(wù)預(yù)警研究的背景和意義

一直以來，我國的產(chǎn)品就呈現(xiàn)出生產(chǎn)過剩、內(nèi)需不足的問題，這是我國實(shí)行出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略的主要原因，同時(shí)，這也是造成我國過度依賴出口貿(mào)易的主要原因。我們都知道，制造業(yè)是我國的主要的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用[1]。然而美國于2007年至2009年之間，發(fā)生了巨大的金融危機(jī)，這對(duì)于我國的制造業(yè)來說，無疑是巨大的災(zāi)難。首先，在金融危機(jī)的影響下，很多國外的金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，結(jié)果造成越來越多的人失業(yè)，面對(duì)這種情況，人們開始放棄以往超前消費(fèi)的思想，使得消費(fèi)水平嚴(yán)重下滑。國外的需求量下降，我國的出口貿(mào)易自然也會(huì)出現(xiàn)出口難的問題，加上國內(nèi)需求同樣沒有增加，很多制造業(yè)的商品都不能及時(shí)銷售出去，但是這些商品占用了企業(yè)的大部分資金，這些資金如果不能及時(shí)回收，制造企業(yè)內(nèi)部將不能正常運(yùn)營，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性極大；其次，為了應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)，美國政府開始利用利率杠桿，為金融機(jī)構(gòu)注入了大量的流動(dòng)資金，這樣一來，美國貨幣迅速貶值，促使人民幣的升值，進(jìn)而使中國出口的商品在價(jià)格方面失去了競(jìng)爭力。同時(shí)，我國的大部分對(duì)外貿(mào)易，在結(jié)算的時(shí)候都是以美元為單位，而美元的迅速貶值，造成國內(nèi)企業(yè)的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)出大量縮水的情形，所以，貨幣因素也是造成我國制造業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因之一；最后，金融危機(jī)的出現(xiàn)，使得銀行對(duì)貸款的管理更加嚴(yán)格，我們將其稱之為信貸收縮。對(duì)于制造企業(yè)來說，貸款是很平常的事情，尤其是在企業(yè)利潤率較高的情況下，企業(yè)為了能夠擴(kuò)大再生產(chǎn)，就會(huì)尋求銀行的幫助，向銀行貸款。然而為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，盡量減小銀行的損失，大部分的銀行都會(huì)暫停辦理貸款，同時(shí)銀行也會(huì)要求之前的貸款企業(yè)提前還款。根據(jù)上文所述，制造業(yè)本來就陷入了資金運(yùn)轉(zhuǎn)的困境，銀行提前回收貸款更加劇了制造業(yè)的資金困難，很容易造成制造業(yè)的資金鏈斷裂，進(jìn)而引發(fā)制造業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)[2]。綜上所述，面對(duì)金融危機(jī)的影響，制造業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的幾率比較大，這對(duì)制造企業(yè)的發(fā)展極為不利，因此，提前對(duì)金融危機(jī)下制造企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并找出合理的應(yīng)對(duì)策略，是當(dāng)前制造企業(yè)亟待解決的問題。

二、金融危機(jī)的特征

首先，金融危機(jī)的爆發(fā)具有突然性特征。大部分的金融危機(jī)都是突然出現(xiàn)的，并且在各國還沒有準(zhǔn)備好如何應(yīng)對(duì)的情況下，金融危機(jī)就已經(jīng)迅速傳播開來。然而引起金融危機(jī)的原因并非短時(shí)間內(nèi)形成的，所以建立必要的預(yù)警機(jī)制是預(yù)防金融危機(jī)的最佳方法；其次，金融危機(jī)爆發(fā)前會(huì)有很長一段時(shí)間的潛伏期。正如上文所說，金融危機(jī)是日積月累形成的，一些發(fā)展前景良好的國家更容易發(fā)生金融危機(jī)，美國金融危機(jī)就是一個(gè)很好的證明。這是因?yàn)檫@些國家內(nèi)部的泡沫經(jīng)濟(jì)增長過快，成為引發(fā)金融危機(jī)的主要原因；最后，金融危機(jī)具有傳播速度極快的特征。受經(jīng)濟(jì)全球化的影響，世界上各個(gè)國家在經(jīng)濟(jì)方面的聯(lián)系越加頻繁，其中一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，其他國家也必定會(huì)受到很大影響。當(dāng)然，金融危機(jī)之所以傳播迅速，在很大程度上也受到了心理因素的影響。試想一個(gè)國家發(fā)生了金融危機(jī)，在本國投資的企業(yè)將會(huì)全部撤出，很多參與投資的企業(yè)也會(huì)跟著退出，進(jìn)一步加劇了該國資本市場(chǎng)的混亂程度[3]。

三、財(cái)務(wù)預(yù)警模型的基本技術(shù)指標(biāo)

金融危機(jī)下，做好財(cái)務(wù)預(yù)警研究對(duì)于我國制造業(yè)上市公司具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。而做好財(cái)務(wù)預(yù)警研究的第一步，就是要確定財(cái)務(wù)預(yù)警的基本技術(shù)指標(biāo)。當(dāng)然，這些技術(shù)指標(biāo)需要在明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及金融危機(jī)的特點(diǎn)的前提下進(jìn)行?？偨Y(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)的特點(diǎn)如下：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)包括客觀性、不確定性、可度量性、可控性、損失性[4]；金融危機(jī)的特點(diǎn)包括突發(fā)性、較長的潛伏期、傳播蔓延速度快、危害不可估量、可預(yù)測(cè)性。（一）償債能力。所謂的償債能力，具體來說就是面對(duì)企業(yè)長期和短期債務(wù)，企業(yè)如何利用已有的資產(chǎn)進(jìn)行償還。在一定程度上，企業(yè)具備的償還能力決定著企業(yè)的生產(chǎn)，因此，制造業(yè)上市公司應(yīng)該在充分了解企業(yè)具備的償還能力大小的前提下，對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，確保企業(yè)的償還能力滿足企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。（二）盈利能力。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，企業(yè)的本質(zhì)屬性在于它的盈利性，上市公司的盈利能力受到投資者的看重，盈利能力的影響因素很多，但是盈利能力作為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的收益數(shù)額，得到廣泛關(guān)注。（三）發(fā)展能力。企業(yè)的發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、壯大實(shí)力的潛在能力。企業(yè)的盈利能力不等于發(fā)展能力，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)上市公司進(jìn)行考察時(shí)，應(yīng)注意上市工期的發(fā)展能力，做到資金的最大使用率。

四、金融危機(jī)下如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理籌集和運(yùn)用資金。保證企業(yè)內(nèi)部債務(wù)資本與權(quán)益資本始終處于平衡，避免大量借貸現(xiàn)象的出現(xiàn)，是企業(yè)減輕自身債務(wù)壓力的最佳手段。否則，企業(yè)在債務(wù)壓力的影響下容易發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，制造業(yè)上公司應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受力，在此基礎(chǔ)上選擇對(duì)企業(yè)比較有利的資本機(jī)構(gòu)，從而保證企業(yè)能夠以較低的資金成本獲取較大的經(jīng)濟(jì)收益，也就是說，只有企業(yè)樹立正確的財(cái)務(wù)觀念，才能平衡企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與收益，才能為企業(yè)的未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（二）提高企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭力，保持良好的盈利水平。產(chǎn)品一直是制造業(yè)進(jìn)步和發(fā)展的主要決定力，要想保證企業(yè)能夠長久穩(wěn)定的運(yùn)營下去，就必須提高企業(yè)主營產(chǎn)品的盈利能力，從而確保企業(yè)擁有固定的收入來源，制造業(yè)上市公司也是如此。當(dāng)然，企業(yè)主營產(chǎn)品的競(jìng)爭力大小還必須由其質(zhì)量決定，否則企業(yè)將失去自身的競(jìng)爭力。因此，企業(yè)應(yīng)該加快對(duì)核心產(chǎn)品的創(chuàng)新研究，進(jìn)而從本質(zhì)上提升企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭力。（三）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制管理，規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。內(nèi)部控制的有效性對(duì)管理的有序性、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的安全性和可靠性均起到了一定的保障作用。倘若企業(yè)的內(nèi)部控制都已失效，指標(biāo)分析就毫無意義可言，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警更加無從談起[5]。所以，完善的內(nèi)部控制制度，可以讓企業(yè)的管理者及時(shí)掌握可靠真實(shí)的財(cái)務(wù)信息，并對(duì)收到的預(yù)警內(nèi)容予以反饋，同時(shí)提出相應(yīng)的對(duì)策，從而控制財(cái)務(wù)危險(xiǎn)，防范和避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

五、結(jié)束語

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在不斷完善進(jìn)步，另一方面也在和國際接軌，這樣的發(fā)展趨勢(shì)，使我國經(jīng)濟(jì)受國際影響非常嚴(yán)重，為了保證上市公司的穩(wěn)定運(yùn)行，那么對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的分析研究就要更加深入。金融危機(jī)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)會(huì)多少受到一些影響，這樣對(duì)于上市公司來說是一個(gè)不小的沖擊，能夠順利度過，需要在財(cái)務(wù)方面有充足的準(zhǔn)備，財(cái)務(wù)預(yù)警研究要制定到公司發(fā)展方針里面，這樣才能使企業(yè)全力以赴的去完成，以提高整體競(jìng)爭實(shí)力，保證在危機(jī)下實(shí)現(xiàn)逆增長的效果。

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篇3

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；國際收支；經(jīng)常賬戶

一、國內(nèi)外研究綜述

對(duì)于此次始于美國次貸危機(jī)的金融危機(jī)，其成因與傳導(dǎo)機(jī)制，國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)果可謂十分龐雜，本文主要選取一些主流的理論，分兩大方向部分進(jìn)行綜述。首先，從美國自身的角度考慮，很多學(xué)者認(rèn)為金融危機(jī)很大程度根源于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡、經(jīng)濟(jì)政策的不合理和政府監(jiān)管的缺位，余永定（2008）通過分析美國金融市場(chǎng)、次級(jí)貸款、資產(chǎn)證券化之間的關(guān)系，說明了金融危機(jī)的爆發(fā)于傳遞，并認(rèn)為美國居民過度的超支消費(fèi)模式是金融危機(jī)爆發(fā)的原因。[1]吳敬璉（2009）指出金融危機(jī)的根源是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、儲(chǔ)蓄率過低的同時(shí)消費(fèi)需求卻過高。朱金玉（2008）認(rèn)為金融危機(jī)一個(gè)很重要的原因是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的失誤。格林斯潘任職美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，低利率的貨幣政策使得美國的經(jīng)濟(jì)和金融體系中積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。葛奇（2008）在剖析次級(jí)貸款證券化機(jī)制，研究次貸危機(jī)爆發(fā)的過程后，認(rèn)為金融危機(jī)根源于濫發(fā)貨幣的經(jīng)濟(jì)政策。這是經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生、監(jiān)管缺失的根源所在。其次，從國際經(jīng)濟(jì)流通的角度而言，眾多學(xué)者認(rèn)為全球的經(jīng)濟(jì)不平衡和美元在世界金融市場(chǎng)上的霸主地位使得金融危機(jī)的爆發(fā)難以避免。我國學(xué)者徐信忠將金融危機(jī)歸因于過去長達(dá)數(shù)十年的全球經(jīng)濟(jì)失衡。陳繼勇等（2009）認(rèn)為金融危機(jī)爆發(fā)的根源在于過度的消費(fèi)模式，而過度消費(fèi)模式存在的前提條件是美國經(jīng)常賬戶逆差和資本賬戶順差。

二、基于國際收支的分析

IMF對(duì)國際收支（BOP，Balance of Payments）的定意思為：國際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，系統(tǒng)地記載了在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體與世界其他地方的交易。大部分交易在居民與非居民直接進(jìn)行。廣為接受的克魯格曼《國際經(jīng)濟(jì)學(xué)：理論與政策》一書中，國際收支被分為：經(jīng)常賬戶（CA， Current Account）、資本賬戶（KA， Capital Account）與金融賬戶（FA， Financial Account）三個(gè)部分[2]，在IMF的官方數(shù)據(jù)中，國際收支還包括了凈誤差與遺漏（Net Errors and Omissions）一項(xiàng)。在這里需要說明的是，我們可以看到，由于資本賬戶與凈誤差與遺漏數(shù)值相對(duì)較小，經(jīng)濟(jì)意義相對(duì)不顯著，于是經(jīng)常賬戶與金融賬戶成為我們?cè)谘芯繃H收支問題經(jīng)濟(jì)影響時(shí)主要考慮的兩個(gè)方面。經(jīng)常賬戶最基本、最重要的部分包括貨物、服務(wù)、經(jīng)常轉(zhuǎn)移等，主體部分可以通過貿(mào)易順差或者逆差揭示出來。國際收支理論上要求平衡。因此經(jīng)常項(xiàng)目的逆差意味著資本金融項(xiàng)目的順差。

此次蔓延至全球的金融危機(jī)直接誘因是美國的次貸危機(jī)，因次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。美國從20世紀(jì)70年代初開始，已經(jīng)長期處于經(jīng)常賬戶逆差與資本金融項(xiàng)目順差的狀態(tài)下，本文主要從經(jīng)常賬戶逆差的角度進(jìn)行分析。

（一）美國經(jīng)常賬戶逆差的原因

從圖2中可以看出美國經(jīng)常賬戶從20世紀(jì)70年代開始出現(xiàn)逆差。事實(shí)上，美國從1971年開始便結(jié)束了長達(dá)83年經(jīng)常賬戶順差，從那時(shí)開始到今天為止，美國一直處于經(jīng)常賬戶逆差的狀態(tài)，與之相對(duì)的，資本金融賬戶處在順差狀態(tài)。原因主要有以下幾點(diǎn)：

圖1美國經(jīng)常賬戶及資本金融賬戶凈額

資料來源：根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局及IMF數(shù)據(jù)。

（1）布雷頓森林貨幣體系崩潰。美元與黃金直接掛鉤的布雷頓貨幣森林體系由于自身的缺陷，即“特里芬難題”，美元與國外的貿(mào)易會(huì)使得美國發(fā)生長期貿(mào)易逆差，而美元作為國際貨幣核心前提必須是保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國是一個(gè)長期貿(mào)易順差的國家，另一方面，美元危機(jī)等危機(jī)爆發(fā)頻繁，這是導(dǎo)致該體系崩潰的直接原因。

布雷頓森林貨幣體系的崩潰使得美元不再需要與黃金掛鉤，美元成為現(xiàn)行國際貨幣體系中的主要、中心貨幣。貨幣成為國際儲(chǔ)備形式。需求美元儲(chǔ)備的新興國家可以通過貿(mào)易順差和過度儲(chǔ)蓄來增加國際儲(chǔ)備量。這次國家的過多的美元儲(chǔ)備無法在自己國家中投資使用，于是大部分美元儲(chǔ)備又會(huì)通過證券市場(chǎng)等回到美國。對(duì)美國而言，在這個(gè)過程中便形成了經(jīng)常賬戶逆差。

（2）新興國家的匯率政策。美國的經(jīng)常賬戶逆差主要集中在采用盯住美元匯率制度的國家。尤其是在亞洲金融危機(jī)之后，諸多亞洲國家選擇了本國貨幣與美元掛鉤，為了保持出口的優(yōu)勢(shì)，這部分國家相對(duì)而言，是把自己國家匯率穩(wěn)定在較低水平，這些國家出口的商品更為廉價(jià)，具有競(jìng)爭力，這進(jìn)一步促使美國的經(jīng)常賬戶逆差。

圖2東南亞金融危機(jī)之后各國貨幣貶值表[3]

（3）美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄過低，新興國家儲(chǔ)蓄相對(duì)高。美國國內(nèi)過度消費(fèi)，私人儲(chǔ)蓄率遠(yuǎn)低于世界平均水平，由一國儲(chǔ)蓄等于投資等式可知美國需要國外的投資來滿足國內(nèi)的投資市場(chǎng)。國際貨幣基金組織認(rèn)為，美國的儲(chǔ)蓄率下降是造成美國經(jīng)常賬戶的逆差的主要原因。新興國家通過貿(mào)易獲得的美元儲(chǔ)備重新流向美國，于此同時(shí)，美國的資本金融賬戶呈現(xiàn)順差，經(jīng)常項(xiàng)目呈現(xiàn)逆差。

造成美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差的原因有很多，不僅僅是上述三項(xiàng)，其中布雷頓貨幣森林體系的崩潰，美元占主導(dǎo)地位的新的世界貨幣體系的形成是主要原因。美國在主導(dǎo)了國際貨幣體系之后，缺少制度制約，但是國際經(jīng)濟(jì)自身具有一定規(guī)律，我們能從金融危機(jī)看到該體系的缺陷。

（二）美國經(jīng)常賬戶逆差引發(fā)金融危機(jī)的機(jī)制

圖4為筆者制作的經(jīng)常賬戶巨額逆差引起的金融危機(jī)的簡單示意圖。由上圖可以看出，美國長期的經(jīng)常賬戶的巨額逆差，使得大量的美元輸出美國，而通過貿(mào)易等接受到美元的國家無法在自己的國家使用美元，只能通過證券市場(chǎng)的投資，如購買美國的國債等方式把美元重新投資到美國。由于二十世紀(jì)九十年代美國科技股泡沫破裂，2001年的9·11事件，美國經(jīng)濟(jì)造成很大的打擊，為了刺激經(jīng)濟(jì)，布什政府選擇了低利率。美聯(lián)儲(chǔ)一度將利率降至1%。極低的利率進(jìn)一步吸引了大量的國外投資，在這個(gè)過程中，亞洲國家在亞洲金融危機(jī)后儲(chǔ)蓄增加也在一定程度上加劇了這一現(xiàn)象，但絕不是決定性的印象因素，這些最終導(dǎo)致全球的美元流動(dòng)性過剩。房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)在這個(gè)過程中形成，銀行把住房貸款進(jìn)行證券化處理，將資產(chǎn)包裝以及分割，通過信用評(píng)級(jí)，再出售給投資者，除了投資者之外的其他環(huán)節(jié)似乎完美地轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，投資者因?yàn)橛蟹坷馈⒎康孛赖娜~賠償?shù)谋Ｕ弦苍谄渲蝎@益無窮。

圖4從國際收支角度分析金融危機(jī)成因

與此同時(shí)，美國自由的金融環(huán)境，相對(duì)寬松的金融監(jiān)管，使得金融創(chuàng)新機(jī)制創(chuàng)新了層出不窮的及其復(fù)雜的金融衍生品，在滿足追求高收益的投資者的利益的同時(shí)更帶來了更多的不確定性。索羅斯指出：每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，（美國）監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地方。當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開始依賴銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，此輪超級(jí)繁榮周期失去了控制。同樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也依賴合成產(chǎn)品發(fā)明提供的信息。這是一種令人震驚的不負(fù)責(zé)任。[5]

所以當(dāng)美國采取加息后，購房者難以支付貸款，投資者持有的房產(chǎn)在貶值，而且難以換成現(xiàn)金，是一顆定時(shí)炸彈，房地產(chǎn)金融泡沫破裂，投行倒閉，次貸危機(jī)爆發(fā)，隨即形成擴(kuò)散到全世界的金融危機(jī)。

三、反思與應(yīng)對(duì)措施

（一）逐步構(gòu)建新的國際貨幣體系

貨幣作為國際貨幣總是存在難以協(xié)調(diào)的一些矛盾，這也是導(dǎo)致美國經(jīng)項(xiàng)目逆差的重要原因。而且貨幣也存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此有一些學(xué)者和中央銀行家提出是否能夠運(yùn)用SDR這樣的超貨幣作為國際貨幣。這一改革提案最早由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家是施地格利茨（2009）等提出的。但是這一方案目前仍然存在諸多難以實(shí)施之初，面臨很多困難，例如發(fā)現(xiàn)貨幣的管理原則問題，以及SDR在私人部門的推廣等等。但是構(gòu)建新的國際貨幣體系，使全球的經(jīng)濟(jì)更為穩(wěn)定是所有人的目標(biāo)。

（二）建立經(jīng)常項(xiàng)目等國際收支指標(biāo)預(yù)警機(jī)制

如果有能夠很好預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的模型、機(jī)制，運(yùn)用定量的方法，通過對(duì)一個(gè)國家經(jīng)常項(xiàng)目等國際收支數(shù)據(jù)，并與國家宏觀數(shù)據(jù)相結(jié)合，建立金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制。同時(shí)也可以在風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部通過定量的方式再次進(jìn)行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，較早的發(fā)現(xiàn)問題，防止破產(chǎn)。

（三）其他措施

前兩項(xiàng)措施主要從與國際收支密切相關(guān)的角度進(jìn)行分析，除此之外，這次金融危機(jī)給我們帶來的教訓(xùn)太多，學(xué)者們也提出過諸多的建議，下面就簡要再提一下金融監(jiān)管方面的措施。其他方面的不在本文涉及。

本次危機(jī)中，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新在其中扮演了重要的負(fù)面角色，金融衍生品的創(chuàng)新初衷在于分散風(fēng)險(xiǎn)并保值投資，但是對(duì)于過度的金融創(chuàng)新而政府不予以監(jiān)管，任其自由發(fā)展或者與其共同謀利，這從長遠(yuǎn)來看無疑是引狼入室。本次危機(jī)中監(jiān)管不力有部分原因是因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品過于復(fù)雜，監(jiān)督機(jī)構(gòu)甚至沒有能力進(jìn)行辨別，這也是資本盲目逐利的結(jié)果。從這一點(diǎn)考慮，我們可以加強(qiáng)金融人才的培養(yǎng)與引進(jìn)，同時(shí)防止金融衍生品過度創(chuàng)新，背離初衷。

隨著我國進(jìn)一步深化金融改革的力度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范也更為重要，我們要提高防范風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，防微杜漸，從制度上與執(zhí)行力上全面避免危機(jī)的出現(xiàn)。

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作者簡介：余智敏，北京林業(yè)大學(xué)在讀本科，主要研究方向：金融學(xué)。

篇4

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī) 金融脆弱性

五大投資銀行解體、美國“兩房”收歸國有、全球央行聯(lián)手降息，表示次貸危機(jī)向縱深發(fā)展，演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性金融危機(jī)。觀其表現(xiàn)、究其成因，次貸危機(jī)的爆發(fā)源于現(xiàn)代金融的脆弱性，是金融風(fēng)險(xiǎn)積聚到某一臨界的必然表現(xiàn)。

金融脆弱性研究的主要內(nèi)容分析

金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代，其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢(shì)與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機(jī)方面的研究。

(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因

經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性，提出了“金融脆弱性假說”，認(rèn)為信貸市場(chǎng)上的脆弱性主要來自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營?？巳鸶駨你y行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性，提出了“安全邊界說”，指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因。

信息不對(duì)稱是金融脆弱性的根源。在信息不對(duì)稱條件下，銀行等金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性，而道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)一步加重銀行危機(jī)。信息不對(duì)稱主要包括借款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱及存款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱。在前者的情況下不正當(dāng)激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)是造成金融機(jī)構(gòu)困境的重要原因，而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因，說明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的，如果市場(chǎng)信心崩潰，金融機(jī)構(gòu)是脆弱的。

宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是金融市場(chǎng)脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過度波動(dòng)，而金融資產(chǎn)價(jià)格的過度波動(dòng)及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)往往是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源，風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定條件下則形成危機(jī)。而引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要原因則是市場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致的過度投機(jī)。

(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系

金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié)，頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:

利率自由化導(dǎo)致銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲，從而帶來金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營使資本市場(chǎng)的波動(dòng)極易沖擊銀行體系，導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外，房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，歷史上，多次金融危機(jī)都與房地產(chǎn)投機(jī)有關(guān)，如美國20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。

金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)效率的提高，但隨著新市場(chǎng)和新技術(shù)的不斷開發(fā)，許多傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新增加的風(fēng)險(xiǎn)往往被各種現(xiàn)象所掩蓋，給金融體系的安全穩(wěn)定帶來了一系列問題?？ㄌ?1989)指出，金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長的金融脆弱，金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性，其風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性、全球性特征，打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國金融體系之間的傳統(tǒng)界限，從而將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳播到全球的每一個(gè)角落，使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。

資本自由流動(dòng)使國際資本日益顯示出游資的特征，它們通過杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩、增加主權(quán)國家宏觀調(diào)控的難度，使經(jīng)濟(jì)泡沫化、匯率無規(guī)則波動(dòng)、貨幣政策失靈以及傳播擴(kuò)散效應(yīng)，造成整個(gè)國際金融體系脆弱性增加。

(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C(jī)

金融脆弱性理論說明了金融體系自身的特點(diǎn)和缺陷決定了金融脆弱性的必然，而金融活動(dòng)的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機(jī)還有一個(gè)量變到質(zhì)變的積累演化過程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達(dá)某種“觸發(fā)點(diǎn)”時(shí)，就爆發(fā)金融危機(jī)，當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價(jià)格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化，便意味著金融危機(jī)的發(fā)生。次貸危機(jī)就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。

次貸危機(jī)中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)

(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機(jī)的根源

現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。一方面，銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營行業(yè)，股權(quán)資本占資金來源的比例非常小，具有典型的“內(nèi)在脆弱性”，如果資金的投資利率超過債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得，一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失，因此冒險(xiǎn)所獲得的收益無限，而風(fēng)險(xiǎn)有限;另一方面，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為銀行提供的保險(xiǎn)承諾進(jìn)一步激勵(lì)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng)，而且多次銀行危機(jī)使人們認(rèn)清政府一定會(huì)伸手救助，使存款人逐漸喪失了對(duì)銀行的監(jiān)督積極性。因此，現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機(jī)的源頭所在。

銀行向風(fēng)險(xiǎn)群體提供了超過收入承受能力的貸款。次級(jí)按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險(xiǎn)群體，按照以往優(yōu)惠市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動(dòng)下為他們提供了高風(fēng)險(xiǎn)的融資，獲取比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%的利息。

(二) “房貸泡沫”破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火線

隨著美國經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩特征的顯現(xiàn)，自2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%，翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級(jí)貸款從2007年開始，59%的貸款月供增加25%以上，19%的貸款月供增加50%以上，2006年浮動(dòng)利率的次級(jí)按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來，美國房地產(chǎn)價(jià)格負(fù)增長導(dǎo)致的抵押品價(jià)值下降，進(jìn)一步加重還款壓力，致使不堪重負(fù)的購房者拋售房產(chǎn)，房價(jià)繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟(jì)變化擠破了“房貸泡沫”，金融脆弱性積累到一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，次貸危機(jī)爆發(fā)。

(三)以“費(fèi)用”為激勵(lì)的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)日益融為一體。雖然銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)可以通過證券化分散到資本市場(chǎng)，但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長，信息不對(duì)稱加劇，以道德風(fēng)險(xiǎn)為代表的金融脆弱患也隨之增加，進(jìn)一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融脆弱性。

就抵押貸款證券化鏈條來看，其關(guān)鍵有六個(gè)主體:政府、借款人、貸款機(jī)構(gòu)、住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者;四個(gè)環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié)，二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié)，三是評(píng)級(jí)環(huán)節(jié)，四是銷售環(huán)節(jié);以及三個(gè)委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實(shí)現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其信息公開目標(biāo)并充當(dāng)金融市場(chǎng)“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。

在各個(gè)環(huán)節(jié)中每個(gè)利益主體目的各不相同，政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過證券化分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得更多的服務(wù)費(fèi);GSE購買打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評(píng)級(jí)公司則希望獲得更多的評(píng)級(jí)收入;投資者希望投資安全并達(dá)到一定收益。

轉(zhuǎn)貼于

道德風(fēng)險(xiǎn)就存在于信息不對(duì)稱中的利益角逐。首先，銀行在貸款之后將抵押貸款出售，違約風(fēng)險(xiǎn)已不重要，這使它對(duì)貸款的質(zhì)量關(guān)注下降，而發(fā)放更多貸款，銀行則可以獲得更多的服務(wù)費(fèi)收入，并且銀行還會(huì)進(jìn)一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次，住房GSE在從事抵押貸款證券化的過程中，一方面實(shí)現(xiàn)政府的公共政策，另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來謀取高利潤;第三，評(píng)級(jí)結(jié)果是評(píng)級(jí)公司為證券銷售頒發(fā)的“許可證”，政府通過評(píng)級(jí)公司來實(shí)現(xiàn)公開信息的目的，但政府并不直接向評(píng)級(jí)公司付費(fèi)，評(píng)級(jí)公司是向債券發(fā)行者收取評(píng)級(jí)費(fèi)，因此評(píng)級(jí)公司的利益來源為證券發(fā)行的數(shù)量。

上述以“費(fèi)用”收入為激勵(lì)的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松，證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)對(duì)于長期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵(lì)作用，抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險(xiǎn)上升，金融脆弱性加大，甚至導(dǎo)致住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識(shí)的“共謀”來實(shí)現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下，金融市場(chǎng)通過經(jīng)濟(jì)主體自動(dòng)的理性選擇及行為變化，形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房價(jià)下降)，潛藏的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必浮出水面，引起次貸危機(jī)。

(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機(jī)

明斯基(1986)認(rèn)為，“用不著分析金融資料本身，僅僅金融層次的增多以及撇開流動(dòng)性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面，那些深受青睞的低(零)首付，可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場(chǎng)日益增長的脆弱性，因?yàn)轭A(yù)期房價(jià)永遠(yuǎn)上漲的前提下，只要能及時(shí)將房子出手就可以控制還款風(fēng)險(xiǎn)。因此，美國金融體系的脆弱性雖逐步積累，但同時(shí)也被悄悄掩蓋起來。另一方面，證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管更加困難，各種金融機(jī)構(gòu)通過衍生產(chǎn)品被捆綁在一起，形成多米諾骨牌效應(yīng)，使風(fēng)險(xiǎn)更快在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間擴(kuò)散。

我國應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施

目前在全球經(jīng)濟(jì)增長低迷，我國經(jīng)濟(jì)增長減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。

在擠出泡沫的過程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。受次貸危機(jī)影響，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，一方面反映了市場(chǎng)回歸理性，泡沫被逐步擠出，但另一方面也要防止大起大落，矯枉過正，謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。

警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國資本項(xiàng)目并未全面開放，但在次貸危機(jī)的影響下，中國資本市場(chǎng)也受到一定影響，表現(xiàn)出與全球資本市場(chǎng)的同步下跌。某些熱錢會(huì)撤資回國“保駕”，出現(xiàn)外逃，我國應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率，避免匯率大起大落。

緩解世界經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。次貸危機(jī)將造成美國乃至全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、需求下降，這首先通過外貿(mào)渠道對(duì)中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下，內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。雖然我國已出臺(tái)龐大的政府投資機(jī)會(huì)，但仍需保證措施落到實(shí)處。

結(jié)論

從歷次金融危機(jī)可以看出，雖然金融危機(jī)表現(xiàn)在金融市場(chǎng)，但其來源和歸宿都必定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，采取措施避免經(jīng)濟(jì)的大起大落，是避免金融危機(jī)、緩解脆弱性的根本。

參考文獻(xiàn)

篇5

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);金融投機(jī);機(jī)遇

中圖分類號(hào):F831.59

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

文章編號(hào):1673-291X(2009)21-0075-02

席卷全球的金融危機(jī)風(fēng)暴已經(jīng)進(jìn)入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機(jī)的成因談起,這次金融危機(jī)的成因表面來看是由于美國的次級(jí)貸危機(jī)引起的,但是筆者認(rèn)為,本次金融危機(jī)根本原因是一次金融投機(jī)家的投機(jī)行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場(chǎng)賺取高額的利潤差價(jià),如果確實(shí)如此,那么可以確切地說金融風(fēng)暴已經(jīng)結(jié)束,由金融危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)下滑現(xiàn)象也將進(jìn)入底部,由此可以推斷在世界范圍內(nèi)絕大多數(shù)國家本年度第二季度的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于第一季度。

一、金融危機(jī)成因分析

筆者之所以認(rèn)為,本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)家們的投機(jī)行為主要基于以下原因,本次金融危機(jī)不是市場(chǎng)自身原因造成的,查看歷史數(shù)據(jù),2008年9月以前世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片繁榮,各國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產(chǎn)保護(hù)以后,金融風(fēng)暴猶如海嘯一般短時(shí)期迅速席卷全球并迅速影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì),2008年底世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速變壞,分析本次金融危機(jī)發(fā)生前后,沒有世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退、大規(guī)模的戰(zhàn)爭、大規(guī)模的自然災(zāi)害,由此可以證明此次金融危機(jī)主要原因不是市場(chǎng)自身造成的,由此反推出本次金融危機(jī)是一次人為投機(jī)因素產(chǎn)生的。

下面再通過一些間接現(xiàn)象來分析證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī),要通過直接現(xiàn)象證明本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)是比較困難的,此次金融危機(jī)與1997年的亞洲金融風(fēng)暴有很大的不同,1997亞洲金融風(fēng)暴有明確的挑起者――金融大鱷索羅斯,而且投機(jī)過程非常明顯,因此很容易通過直接現(xiàn)象證明亞洲金融風(fēng)暴是一次金融投機(jī),而此次金融危機(jī)其金融投機(jī)過程非常隱蔽和周密,很難從表面現(xiàn)象直接看出這是一次金融投機(jī)家們導(dǎo)演的一場(chǎng)大戲。只能從一些間接現(xiàn)象判斷本次金融危機(jī)是一次金融投機(jī)。首先看這些投機(jī)分子選擇投機(jī)的時(shí)間,金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)間正是美國總統(tǒng)換屆之前,這一時(shí)期美國政府忙于換屆,是應(yīng)對(duì)危機(jī)最薄弱的時(shí)期;再看金融投機(jī)家們針對(duì)的對(duì)象,此次金融投機(jī)的對(duì)象是美國證券和期貨市場(chǎng),在金融危機(jī)之前美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲了五年,美國股市已經(jīng)出現(xiàn)高市盈率高風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象;再看本次金融投機(jī)家們利用的工具,本次金融危機(jī)金融投機(jī)家們利用的直接工具是次級(jí)貸和次級(jí)貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機(jī)能夠達(dá)到金融投機(jī)家們的預(yù)期效果,可以說他們是挖空了心思,實(shí)際上以美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力化解次級(jí)貸危機(jī)本來是不難的事情,但是金融投機(jī)家們根本不給美國政府機(jī)會(huì),甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價(jià),利用媒體導(dǎo)向制造了一場(chǎng)空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場(chǎng),利用了大約半年時(shí)間將道瓊斯工業(yè)指數(shù)從12 000多點(diǎn)砸到6 000多點(diǎn)。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報(bào)道稱專家估算2008年金融危機(jī)在美國造成了十多萬億美元資產(chǎn)的蒸發(fā)[2],那么金融投機(jī)家們通過做空美國證券期貨市場(chǎng)賺取的利潤保守的估計(jì)也應(yīng)當(dāng)有萬億美元以上。至于說這些金融投機(jī)家們?cè)诿绹C券期貨市場(chǎng)通過抄底在未來的市場(chǎng)上賺取的利潤更是高得難以估計(jì)。

二、預(yù)見經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)

文章開頭筆者為什么說本次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束了呢?其實(shí)這很簡單,既然本次金融危機(jī)是針對(duì)美國證券期貨市場(chǎng)的一次金融投機(jī),其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價(jià),只要美國證券期貨市場(chǎng)見底了,金融危機(jī)也就結(jié)束了。根據(jù)道氏理論,股市的趨勢(shì)一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經(jīng)連續(xù)上漲三周,根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以推斷美國股市的上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成,因此即使金融危機(jī)造成的危害還會(huì)有一定的延續(xù),但是今后一段時(shí)間金融投機(jī)家們將會(huì)利用其資金實(shí)力不斷推出有利于金融形勢(shì)好轉(zhuǎn)的消息來刺激美國股市的上漲,這當(dāng)中可能有小的反復(fù),但是大的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

預(yù)見經(jīng)濟(jì)即將好轉(zhuǎn)的根據(jù)有三點(diǎn):(1)美國的經(jīng)濟(jì)基本是與證券期貨市場(chǎng)同步的,美國證券期貨市場(chǎng)見底,經(jīng)濟(jì)下滑也應(yīng)當(dāng)見底。(2)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)能力在這次金融危機(jī)中受到的破壞很小,只要金融形勢(shì)好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)會(huì)迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃,特別是中國已經(jīng)實(shí)施了經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃,美國奧巴馬政府也正在實(shí)施多項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的方案,根據(jù)本人在《試用量價(jià)時(shí)空關(guān)系式分析當(dāng)前金融危機(jī)》[3] 一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃多數(shù)將刺激經(jīng)濟(jì)的增長。

根據(jù)以上三點(diǎn)本人推測(cè)全球經(jīng)濟(jì)3月份見底,四五月份將開始復(fù)蘇,最遲6月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將明顯好于3月份。

三、面對(duì)機(jī)遇的措施

1.避開政治阻擊,抄底礦產(chǎn)資源。實(shí)際上目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)于任何投資者來說都是一次難得的抄底機(jī)遇,對(duì)于正在高速發(fā)展的中國而言,更是提供了一次難得的低價(jià)獲取礦產(chǎn)資源的機(jī)會(huì)。眾所周知,2008年之前只要是中國準(zhǔn)備購買的物資國際炒家都會(huì)哄抬物價(jià),但是目前如果中國大量購進(jìn)礦產(chǎn)資源一般不會(huì)遇到國際炒家的價(jià)格阻擊,這是因?yàn)槿绻麌H炒家用哄抬物價(jià)的方法實(shí)行阻擊,必然會(huì)推高美國證券期貨市場(chǎng),而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對(duì)于金融投機(jī)家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場(chǎng),所以國際炒家不會(huì)用哄抬物價(jià)的方法阻擊中國收購世界礦產(chǎn)資源。但是國際炒家會(huì)用政治手段阻擊中國抄底世界礦產(chǎn)資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對(duì)于中國的投資者而言要學(xué)會(huì)靈活運(yùn)用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產(chǎn)資源。

2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區(qū)域需要一定的時(shí)間來形成,因?yàn)閲H炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時(shí)間內(nèi)美國股市不會(huì)迅速走高,它會(huì)慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時(shí)機(jī),從歷史的教訓(xùn)來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發(fā)言權(quán)。中國資金可以學(xué)習(xí)日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準(zhǔn)備,迎接外貿(mào)發(fā)展。此次金融危機(jī)對(duì)中國外貿(mào)企業(yè)出口影響很大,但是隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)迅速復(fù)蘇,中國的外貿(mào)企業(yè)此時(shí)應(yīng)當(dāng)做好充分準(zhǔn)備,及時(shí)了解西方國家下一步的需求動(dòng)向?yàn)樾碌某隹谧龊脺?zhǔn)備。

四、金融危機(jī)后的反思

反思此次金融危機(jī),我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續(xù)發(fā)行并走向海外市場(chǎng)投資[4],其所選時(shí)間正是世界證券市場(chǎng)的高點(diǎn),等于將資金拱手送給國際炒家。而當(dāng)前應(yīng)當(dāng)是參與國際證券期貨抄底時(shí)間了,我們的QDⅡ基金卻一點(diǎn)募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當(dāng)大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場(chǎng)參與了證券期貨的買賣,買了個(gè)最高點(diǎn),但是現(xiàn)在當(dāng)世界證券期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了極好的機(jī)遇時(shí),大多數(shù)中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)這次金融危機(jī)的措施――中央投資4萬億拉動(dòng)內(nèi)需、十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,可以看出中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融虛擬經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)世界危機(jī)的能力。從當(dāng)今世界范圍來看一個(gè)國家的金融虛擬經(jīng)濟(jì)帶來的效益遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的效益,發(fā)展金融虛擬經(jīng)濟(jì),提高自身金融虛擬經(jīng)濟(jì)的能力是中國今后發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)。

最后要說明的是雖然這次金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束,但是它帶來的危害還會(huì)影響到今后很長一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此雖然今后金融形勢(shì)會(huì)有所好轉(zhuǎn),全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐漸回暖,但是,全球經(jīng)濟(jì)的增長的速度可能會(huì)放慢,企業(yè)要以長遠(yuǎn)的目光看待經(jīng)濟(jì)回暖,調(diào)整好自己的發(fā)展戰(zhàn)略。

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