外匯風(fēng)險及其管理精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇外匯風(fēng)險及其管理，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

【關(guān)鍵詞】東方航空外匯風(fēng)險人民幣貶值

【中圖分類號】F562.6

2015年8月11日央行宣布進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價報價機(jī)制，引發(fā)了人民幣兌美元匯率的大幅下跌?！??11匯改”后的3天內(nèi)，人民幣兌美元匯率暴跌近3000點。2015年人民幣兌美元即期匯率累計下跌4.46%，中間價累計下跌5.77%。我國航空公司絕大部分都涉及國際業(yè)務(wù)，一方面面臨著各種外匯收支，另一方面因飛機(jī)和航材等采購而舉借了大量外幣債務(wù)，在人民幣匯率波動日益加劇的情況下面臨著巨大的外匯風(fēng)險。本文采用單案例研究方法，并結(jié)合事件研究法，通過對中國東方航空股份有限公司（簡稱東方航空）近5年（2011～2015年）外匯風(fēng)險及其管理進(jìn)行研究，從而為我國航空公司以及其他相關(guān)公司提供現(xiàn)實參考。

一、外匯風(fēng)險概述

外匯風(fēng)險主要包括交易風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和折算風(fēng)險。交易風(fēng)險指企業(yè)未來現(xiàn)金交易價值受匯率波動的影響，即以外幣交易所產(chǎn)生的權(quán)利或義務(wù)，因交易日與結(jié)算日之間匯率變動，將使得實際的本幣現(xiàn)金流量與預(yù)期的本幣現(xiàn)金流量產(chǎn)生差異所造成的利益或損失。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指由于匯率變動，企業(yè)未來營運(yùn)現(xiàn)金流量發(fā)生改變，不論是否真正牽涉到外匯交易，即匯率變動可能影響企業(yè)未來的銷售量、價格與成本，以致降低其貿(mào)易競爭地位，使企業(yè)實質(zhì)獲利能力減弱。折算風(fēng)險指企業(yè)在期末編制合并財務(wù)報表時，境外子公司貨幣折算為本幣時產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。這三類風(fēng)險中，交易風(fēng)險是短期現(xiàn)金流風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是長期現(xiàn)金流風(fēng)險，折算風(fēng)險是海外經(jīng)營實體長期賬面風(fēng)險。其中交易風(fēng)險最受到關(guān)注，因為交易風(fēng)險是短期風(fēng)險，最緊迫最明顯，并且會影響當(dāng)期利潤和現(xiàn)金流。故本文研究主要關(guān)注交易風(fēng)險。

二、東方航空基本情況

東方航空是中國領(lǐng)先的航空公司之一，其主要經(jīng)營位于中國境內(nèi)，但業(yè)務(wù)跨越多個國家和地區(qū)，取得的收入包含美元、日元及歐元等多種貨幣。東方航空年末外幣負(fù)債近年來遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外幣資產(chǎn)，外幣負(fù)債項目主要源于以美元計價和結(jié)算的購買和租賃飛機(jī)等事項以及為此而進(jìn)行的融資；其帶息債務(wù)（包括長短期借款、應(yīng)付融資租賃款和應(yīng)付債券）中，大部分為外幣債務(wù)，共占75.01%，僅美元債務(wù)占73.28%。此外，還存在大量需要以外幣支付的購買航材、航油及機(jī)場起降費(fèi)等款項。因此，東方航空面臨著以美元為主的多種外幣與人民幣匯率變動風(fēng)險。

三、東方航空股市反應(yīng)

“8?11匯改”致使人民幣兌美元大幅貶值，東方航空的股市反應(yīng)可以直觀迅速地展現(xiàn)市場對其外匯風(fēng)險的關(guān)注與擔(dān)憂。本文采用事件研究法，運(yùn)用市場模型，通過股票累積異常收益率（CAR）的變動情況考察東方航空股市反應(yīng)。市場模型的基本設(shè)定如下所示：

Rit為個股回報，即第i只股票在第t天的實際日收益率，此處只需要考慮東方航空單只股票；Rmt為市場回報，即第t天該股票所對應(yīng)的市場指數(shù)（或市場組合）的日收益率。本文個股回報數(shù)據(jù)和市場回報數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，市場回報數(shù)據(jù)采用綜合A股市場的考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合日市場回報率（流通市值加權(quán)平均法）。it為隨機(jī)誤差項，αi和βi是市場模型的參數(shù)。本文以“8?11匯改”為沖擊事件，2015年8月11日為事件日。為詳細(xì)考察東方航空股票累積異常收益率的變動情況，本文以事件日及事件日前5天和后10天為事件窗口，即[-5， 10]，共計16天（交易日）；估計窗口選取[-65，-6]，共計60天（交易日）。利用估計窗口估計出的參數(shù)值可計算出該股票的預(yù)期收益率，其與實際收益率的差為該股票的異常收益率（AR），累積異常收益率（CAR）為該股票在整個事件窗口期累e的異?；貓舐省D1為東方航空在整個事件窗口期內(nèi)的累積異常收益率情況。從圖1可以明顯看出，“8?11匯改”人民幣貶值事件對東方航空的沖擊很大。事件日當(dāng)天，東方航空累積異?；貓舐视烧D(zhuǎn)負(fù)，并持續(xù)為負(fù)，下跌非常顯著，當(dāng)天異常收益率為-8.4%，事件日后第3天累積異?；貓舐实两?15%，不考慮事件日前的累積異常回報率已跌至近-17%。東方航空的股市反應(yīng)直觀迅速地反映了其遭受外匯風(fēng)險的嚴(yán)重程度。

四、東方航空外匯（交易）風(fēng)險敞口

交易風(fēng)險主要涉及外幣貨幣性項目，貨幣性項目是企業(yè)持有的貨幣和將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產(chǎn)或者償付的負(fù)債。貨幣性項目分為貨幣性資產(chǎn)和貨幣性負(fù)債，貨幣性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、長期應(yīng)收款等，貨幣性負(fù)債包括應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、短期借款、應(yīng)付債券、長期借款、長期應(yīng)付款等。期末或結(jié)算貨幣性項目時，應(yīng)以當(dāng)日即期匯率折算外幣貨幣性項目，該項目因當(dāng)日即期匯率不同于該項目初始入賬時或前一期末即期匯率而產(chǎn)生的匯兌差額計入當(dāng)期損益，即計入財務(wù)費(fèi)用科目下的匯兌損益。截至2015年12月31日，東方航空外幣帶息債務(wù)總額折合人民幣為893.42億元，其中美元負(fù)債的比例為97.70%。鑒于東方航空外幣中絕大多數(shù)為美元，在分析外匯（交易）風(fēng)險敞口時僅考慮美元。

表1為東方航空2011～2015年的外幣貨幣性項目情況和外匯（交易）風(fēng)險敞口情況。從表1可見，東方航空近五年外幣貨幣性負(fù)債均遠(yuǎn)超外幣貨幣性資產(chǎn)，平均每年有接近百億美元的外匯風(fēng)險敞口，近兩年尤為突出。這主要是由于外幣收入相對較少，而因購買和租賃飛機(jī)等產(chǎn)生的長短期借款和應(yīng)付融資租賃款較為龐大，外幣貨幣性負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外幣貨幣性資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致了外幣貨幣性資產(chǎn)與外幣貨幣性負(fù)債的極度不匹配，產(chǎn)生了巨額的美元外匯風(fēng)險敞口。巨額的美元債務(wù)與我國長期以來人民幣對美元單邊升值（2013年及以前）以及美元債務(wù)的低利息有關(guān)。東方航空大量借入美元債務(wù)在人民幣對美元長期升值情況下可以獲得大額的匯兌收益，同時可以享受美元債務(wù)較低的資本成本。然而，在2015年人民幣兌美元大幅貶值情況下，巨額的美元債務(wù)會帶來巨額的匯兌損失。

表2為東方航空2011～2015年的匯兌損益與凈利潤情況。從表2可見，2013年及以前，東方航空有大額的匯兌收益，2014年隨著人民幣兌美元的小幅貶值，東方航空產(chǎn)生了約2億元的匯兌損失，而2015年隨著人民幣兌美元的大幅貶值，東方航空產(chǎn)生了約50億元的巨額匯兌損失，幾乎接近當(dāng)年的凈利潤。從表2還可以看出，匯兌損益對東方航空真實的業(yè)績趨勢有一定的掩蓋作用。僅僅從凈利潤來看，東方航空經(jīng)營業(yè)績較為平穩(wěn)，但扣除匯兌損益后經(jīng)營業(yè)績波動幅度非常大。東方航空2015年的經(jīng)營業(yè)績實際上是非常好的，但僅從凈利潤看并沒有十分明顯。而東方航空2013年的經(jīng)營業(yè)績實際上出現(xiàn)了大幅下滑，凈利潤仍顯示有21億元，但凈利潤扣除匯兌收益后僅僅略過1億元，再刨去營業(yè)外收入，其主營業(yè)務(wù)實則已經(jīng)發(fā)生了虧損。

結(jié)合表1和表2可見，巨額的美元債務(wù)敞口在2013年及以前人民幣兌美元升值情況下帶來的巨額匯兌收益如今已不在，取而代之的是隨著人民幣兌美元的不斷貶值而產(chǎn)生的巨額匯兌損失。據(jù)東方航空2015年年報披露，如人民幣兌美元貶值1%，其他因素不變，東方航空凈利潤將會減少5.81億元，從該敏感性分析中可以進(jìn)一步看出人民幣兌美元貶值對東方航空經(jīng)營業(yè)績的巨大影響。人民幣匯率大幅波動情況下，大額的匯兌損益直接影響東方航空的當(dāng)期利潤，已經(jīng)較大程度地影響了其盈利狀況和發(fā)展，東方航空的外匯風(fēng)險管理迫在眉睫。

五、東方航空外匯風(fēng)險管理

（一）優(yōu)化債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)

為降低人民幣匯率波動特別是人民幣兌美元貶值對公司經(jīng)營的不利影響，2016年年初東方航空大力拓寬融資渠道，通過人民幣貸款及發(fā)行超短期融資融券、中期票據(jù)等方式開展人民幣融資，積極優(yōu)化公司債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，降低外匯風(fēng)險。另外，為進(jìn)一步優(yōu)化公司債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，東方航空2016年1月經(jīng)與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)友好協(xié)商，償還美元債務(wù)本金10億美元。此后，東方航空也在陸續(xù)提升人民幣債務(wù)比例并降低美元債務(wù)比例。借入大量人民幣債務(wù)同時提前償還大量美元債務(wù)的兩方舉措雙管齊下，使得美元債務(wù)比例有效降低。截至2016年1月末、2月末和6月末，東方航空美元債務(wù)占帶息債務(wù)比重已由2015年年末的73%分別降至57%、53%和41%。人民幣兌美元匯率波動風(fēng)險對公司經(jīng)營與業(yè)績的影響得到了顯著降低。

（二）利用外匯衍生工具

東方航空長期通過外匯遠(yuǎn)期合約來降低機(jī)票銷售外匯收入以及需要以外匯支付的費(fèi)用相關(guān)的匯率波動風(fēng)險。此外，東方航空通過交叉貨幣互換合約來規(guī)避部分匯率和利率風(fēng)險。該部分合約是將與倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）相關(guān)的浮動利率轉(zhuǎn)換為歐元銀行同業(yè)拆借利率相關(guān)的浮動利率（EURIBOR），通過交叉貨幣互換合約將部分美元債務(wù)轉(zhuǎn)為歐元債務(wù)。東方航空已于2016年上半年將交叉貨幣互換合約已全部交割，2016年6月30日已無持有的尚未交割的交叉貨幣互換合約。

六、結(jié)論與建議

東方航空長期以來外幣貨幣性負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過外幣貨幣性資產(chǎn)，外幣貨幣性資產(chǎn)與外幣貨幣性負(fù)債極度不匹配，存在大額的以美元為主的外匯風(fēng)險敞口。一直作為人民幣兌美元升值的受益者，東方航空放任大量美元債務(wù)敞口的暴露，進(jìn)而在2015年人民幣兌美元大幅貶值時，遭遇了巨額的匯兌損失。

面對人民幣匯率波動的加劇，特別是人民幣兌美元的大幅貶值，東方航空迅速地采取了應(yīng)對措施，大力拓寬融資渠道，積極開展人民幣融資，提前償還大量美元債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)。此外，東方航空長期采用外匯遠(yuǎn)期合約以管理外幣收入與費(fèi)用支出的外匯風(fēng)險。東方航空的這兩項舉措值得相關(guān)公司借鑒。然而，東方航空在外匯風(fēng)險管理方面仍然存在不足，本文提出以下建議可供參考。

（一）進(jìn)一步優(yōu)化幣種結(jié)構(gòu)，積極合理使用外匯衍生工具

|方航空應(yīng)當(dāng)盡量做到以收定支實現(xiàn)自然對沖，即力求某一外幣收入與同幣種債務(wù)規(guī)模大體匹配，使外幣的流入和流出在幣種、金額和時間上相互平衡。對于不能以收定支的敞口部分應(yīng)積極合理利用外匯衍生工具進(jìn)行套期保值以鎖定外匯風(fēng)險。外匯衍生工具除了外匯遠(yuǎn)期，還包括外匯期權(quán)、期貨、互換等合約。必須注意的是，作為高杠桿性的金融衍生工具，外匯衍生工具的操作需要較強(qiáng)的專業(yè)背景，使用時應(yīng)以套期保值為目的，切忌投機(jī)心理。

（二）做好貨幣與時間選擇，增加合同保護(hù)性條款

東方航空應(yīng)做好計價貨幣的選擇，盡量采用本幣計價結(jié)算，收取款項時盡可能選用硬貨幣而支付款項時盡可能選用軟貨幣。若能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測匯率變化，可經(jīng)對方同意后選擇更改收付日期，提前或者延遲收付外匯。此外，在涉外業(yè)務(wù)中，東方航空可以通過談判在合同中增加各種保護(hù)性條款來降低外匯風(fēng)險。如保值條款，要求合同雙方在簽訂合同時事先敲定將來業(yè)務(wù)往來的結(jié)算貨幣及匯率；再如均攤損益條款，合同履行期間若當(dāng)事人一方遭受匯率波動損失則損失由合同雙方共同承擔(dān)。

（三）完善風(fēng)險管理體系，落實風(fēng)險管理政策與程序

東方航空需要進(jìn)一步完善風(fēng)險管理體系，落實風(fēng)險管理政策與程序。2014年人民幣兌美元已出現(xiàn)小幅貶值，然而東方航空并沒有及時采取應(yīng)對措施，致使2015年人民幣兌美元進(jìn)一步貶值時遭受了巨額匯兌損失，這反映了東方航空風(fēng)險管理體系的不健全。人民幣匯率波動日益加劇，東方航空應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)外匯風(fēng)險管理意識，加強(qiáng)對匯率市場的關(guān)注，其風(fēng)險管理委員會應(yīng)重視外匯風(fēng)險，積極檢查和評估外匯風(fēng)險管理，推進(jìn)風(fēng)險管理體系的完善，并監(jiān)督整個公司上下風(fēng)險管理政策與程序的實施。

主要參考文獻(xiàn)：

篇2

[關(guān)鍵詞]出版業(yè)；外匯風(fēng)險；風(fēng)險管理

[DOI]1013939/jcnkizgsc201717104

外R風(fēng)險是國際貿(mào)易和國際結(jié)算時所面臨的因兩國匯率變化而帶來的不確定性威脅。2005年7月以后，我國宣布人民幣與美元脫鉤，開始實行自主調(diào)節(jié)的浮動匯率制度，并不斷進(jìn)行一系列穩(wěn)定人民幣匯率和人民幣國際化的嘗試。2010年之后，我國再次進(jìn)行匯率制度改革，加上我國處于經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的高速增長期，人民幣對美元的匯率持續(xù)上漲。2016年以來，受到“英國脫歐”“特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)”等一系列“黑天鵝事件”的影響，國際金融市場預(yù)期不斷變化，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)下降的趨勢。伴隨著我國“一帶一路”“互聯(lián)網(wǎng)+”等戰(zhàn)略的實施，文化出口與文化貿(mào)易越來越成為我國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的重要內(nèi)容。出版業(yè)作為文化出口的重要文化產(chǎn)業(yè)，應(yīng)當(dāng)勇于面對文化出口中的匯率風(fēng)險，采用科學(xué)的管理策略防范匯率風(fēng)險。

1我國出版業(yè)外匯風(fēng)險的類型與表現(xiàn)

11交易風(fēng)險

國際貿(mào)易中的外匯交易風(fēng)險是指企業(yè)運(yùn)用外幣進(jìn)行賬款收付時可能產(chǎn)生的風(fēng)險，其主要表現(xiàn)為因具體協(xié)定或其他因素導(dǎo)致在款項交易完成之前匯率發(fā)生突然變動的風(fēng)險。如在進(jìn)行圖書出口、版權(quán)交易等事項時，以外幣計價的款項已經(jīng)談妥，但由于某些因素導(dǎo)致交易無法立即執(zhí)行，待真正執(zhí)行時由于匯率變動使出口方蒙受損失。這樣的風(fēng)險是較為常見的，比如我國某出版社向美方文化公司購買某一科技圖書的中文翻譯與發(fā)行權(quán)，決定使用美元進(jìn)行交易，初步確定了購買規(guī)格、數(shù)量和違約條款。但由于中美雙方的法律和行業(yè)協(xié)定等原因，雙方難以立即執(zhí)行該交易，需要等到雙方行政監(jiān)管部門進(jìn)行批復(fù)之后才進(jìn)行款項的支付。在中美雙方交易初步意向達(dá)成時，美元兌人民幣的匯率為1∶76，但到實際進(jìn)行款項支付時，美元兌人民幣匯率變成了1∶78，此時中方的出版社就要面臨美元兌人民幣匯率上升帶來的超額支付風(fēng)險，即其需要支付更多的人民幣才能按照約定達(dá)成這筆交易。

12折算風(fēng)險

折算風(fēng)險，又稱會計風(fēng)險，是企業(yè)（尤其是跨國企業(yè)）在進(jìn)行財務(wù)管理和財務(wù)報表編制過程中由于企業(yè)涉外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入、費(fèi)用、利潤等科目以不同幣種計價而帶來的匯率波動風(fēng)險。大型出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)公司、圖書對外貿(mào)易公司會經(jīng)常進(jìn)行涉外的文化貿(mào)易業(yè)務(wù)，一些特大規(guī)模公司甚至還在海外設(shè)置了子公司、分公司、辦事處等分支機(jī)構(gòu)來加強(qiáng)市場開拓和業(yè)務(wù)擴(kuò)展。但是，這種經(jīng)營模式必然會面臨多種貨幣計價的問題，且企業(yè)的涉及范圍越廣，多貨幣計價的問題越復(fù)雜，在進(jìn)行財務(wù)報表編制和財務(wù)管理過程中進(jìn)行外匯風(fēng)險管理的難度就越大。例如，某公司是一家國資背景的上市傳媒集團(tuán)公司，其不光在國內(nèi)進(jìn)行圖書出版、影視制作、網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等業(yè)務(wù)，還在美國進(jìn)行電影、電視劇的國內(nèi)引進(jìn)，在歐洲進(jìn)行華人雜志、華裔影視作品的制作與推廣，在東南亞和非洲進(jìn)行中國電視劇和電影的出口與推廣等工作。由于該企業(yè)業(yè)務(wù)遍及美洲、歐洲、東南亞、非洲等多個國家和地區(qū)，其國外業(yè)務(wù)大都以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r，因而在進(jìn)行財務(wù)報表編制時，會由于匯率變動產(chǎn)生月度、季度、年度報表的差異。

13經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于項目與合同的期限較長，在匯率變動時給企業(yè)自身利潤、現(xiàn)金流等帶來的風(fēng)險。通常一些跨國的聯(lián)合出版項目需要進(jìn)行多方協(xié)調(diào)，可能會經(jīng)歷較長的項目周期，由于談判成本、建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系等因素，一些合同可能會簽訂較長的周期。較長的項目或較長合同周期雖然有利于我國出版社與國外機(jī)構(gòu)的深度交流與合作，但是跨國業(yè)務(wù)面臨著國際金融市場和全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的諸多不確定性，匯率的變動就會對出版社的經(jīng)營帶來影響，其中有些影響是有利的，有些則是負(fù)面的。例如，2008年，中國某出版社和美國某科研基金會共同設(shè)立了為期10年的社會科學(xué)研究出版基金項目，旨在加強(qiáng)中美雙方人文科學(xué)領(lǐng)域的交流與合作，雙方約定每年各自出資10萬美元對兩國科研工作者進(jìn)行資助，出版發(fā)行后所獲得的利潤雙方平分。但是，在2016年，人民幣對美元的匯率遭遇到大幅度下跌，而中方出版社仍然需要進(jìn)行支付10萬美元，這對于以國內(nèi)業(yè)務(wù)為主的公司來說，無疑是增加了企業(yè)的成本與負(fù)擔(dān)。

2我國出版業(yè)外匯風(fēng)險管理的基本原則

21成本最小化原則

外匯風(fēng)險管理是企業(yè)的一項風(fēng)險防范與利潤保障業(yè)務(wù)，其并不直接產(chǎn)生利潤，反而還會產(chǎn)生一定的風(fēng)險管理成本。在進(jìn)行出版業(yè)外匯風(fēng)險管理過程中，控制管理成本十分必要，即在既定的風(fēng)險管理任務(wù)和決策之下，盡可能通過最小的成本來達(dá)到相應(yīng)的目標(biāo)。為了盡可能降低成本，應(yīng)當(dāng)對多種風(fēng)險管理方法予以考察與比較，選擇最合適的方法進(jìn)行風(fēng)險管理，通過長期的風(fēng)險管理，不斷降低企業(yè)外匯風(fēng)險管理的邊際成本。伴隨著外匯風(fēng)險管理研究的不斷深入，外匯風(fēng)險管理方法也不斷增多，我國出版企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極結(jié)合自身的目標(biāo)和成本進(jìn)行綜合研判，選擇成本最優(yōu)的管理方案。

22主動管理原則

出版業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中所面臨的外匯風(fēng)險是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，這種客觀性要求出版社在進(jìn)行風(fēng)險管理時應(yīng)當(dāng)主動管理，即應(yīng)當(dāng)主動采用多種方法進(jìn)行風(fēng)險管理。風(fēng)險管理可以采用風(fēng)險自留、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險對沖等管理形式。風(fēng)險自留適用于風(fēng)險發(fā)生的可能性不大且風(fēng)險所帶來的損失也不大的情況，此時出版企業(yè)可以將風(fēng)險進(jìn)行自留，因為具備對這種風(fēng)險的承受能力。風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁是指將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給其他機(jī)構(gòu)，一般是保險公司，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生導(dǎo)致企業(yè)損失時，企業(yè)可以按照約定要求保險公司對該部分損失進(jìn)行補(bǔ)償。風(fēng)險對沖是指通過期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等創(chuàng)新型金融工具對匯率風(fēng)險進(jìn)行對沖，從而發(fā)揮該類金融工具的避險保值功能，穩(wěn)定企業(yè)的收入與利潤。

23靈活調(diào)整原則

由于國際金融市場變化莫測，受到世界上各個經(jīng)濟(jì)體的政策、環(huán)境、事件等內(nèi)容的多種影響，潛在的外匯風(fēng)險很容易在不斷變化中產(chǎn)生。因此，在進(jìn)行出版社外匯風(fēng)險管理過程中，應(yīng)當(dāng)堅持靈活調(diào)整的原則，跟隨國際金融市場的不斷變化，靈活地調(diào)整企業(yè)的應(yīng)對策略與管理方案，盡可能地應(yīng)對各種潛在的外匯風(fēng)險，并從風(fēng)險中把握發(fā)展趨勢，幫助企業(yè)在市場開拓和業(yè)務(wù)布局上獲得先發(fā)優(yōu)勢。

24預(yù)測先行原則

伴隨著出版業(yè)跨國業(yè)務(wù)的不斷增多和國際金融市場風(fēng)險的不斷增加，外匯風(fēng)險日益復(fù)雜，對于外匯風(fēng)險的管理已經(jīng)不能僅停留在對歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)下數(shù)據(jù)的分析，而應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行外匯風(fēng)險預(yù)測和匯率波動研究。當(dāng)下國際競爭處于多極化的局面，各個新興經(jīng)濟(jì)在國際市場中的比重不斷增加，老牌資本主義國家堅持捍衛(wèi)自己的地位，國際金融市場會在國際競爭中產(chǎn)生更加頻繁的變動。此時，為了避免匯率變動所帶來的外匯風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對外匯風(fēng)險的研究與未來市場的預(yù)測，對企業(yè)所涉市場的幣種匯率進(jìn)行精準(zhǔn)的預(yù)測與判斷，并采取多種措施對可能產(chǎn)生的不利影響進(jìn)行事先預(yù)防與多重管理，切實保障企業(yè)的利益。

3我國出版業(yè)外匯風(fēng)險的管理策略

31交易風(fēng)險的應(yīng)對策略

面對出版業(yè)在進(jìn)行國際貿(mào)易過程中所產(chǎn)生的外匯交易風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)采用凈額結(jié)算、配對管理和結(jié)匯時間調(diào)整等策略來加以管理。凈額結(jié)算是指在交易進(jìn)行過程中選擇以凈額作為結(jié)算的額度，可避免未來的匯率變動帶來的風(fēng)險。我國出版企業(yè)在與外方簽訂合同時，約定以某一具體的匯率所計算的外幣進(jìn)行交易，如果匯率發(fā)生變動，則仍然依據(jù)之前約定的匯率進(jìn)行。這就可規(guī)避企業(yè)雙方所面臨的風(fēng)險，并且達(dá)到了雙方的目標(biāo)。配對管理是指企業(yè)在進(jìn)行外幣收入與支出時，應(yīng)當(dāng)學(xué)會對外幣的持有量進(jìn)行管理，盡量保障外幣的收支平衡，以化解由于人民幣對外幣的匯率變化而帶來的風(fēng)險。配對管理主要包括自然配對和平行配對兩種方式。結(jié)匯時間管理是指在交易發(fā)生之前，企業(yè)預(yù)期匯率的波動會給自身帶來不利影響時，應(yīng)當(dāng)采用提前結(jié)匯或延遲結(jié)匯等方式來降低由于匯率波動而產(chǎn)生的損失。該種方法如果運(yùn)用得當(dāng)，還能為企業(yè)帶來因匯率變動所產(chǎn)生的套利收益。

32折算風(fēng)險應(yīng)對策略

為了應(yīng)對出版業(yè)所面臨的外匯折算風(fēng)險或會計風(fēng)險，出版社或跨國出版集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行多元化海外布局，運(yùn)用金融工具降低風(fēng)險。多元化海外布局是指企業(yè)在進(jìn)行海外投資和海外貿(mào)易時，應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)大自身在全球范圍的規(guī)模，分散投資集中度，從而降低由于某一具體投資或貿(mào)易市場變化而給企業(yè)帶來的不利影響。對出版業(yè)而言，應(yīng)當(dāng)根據(jù)全球不同市場的情況有選擇地進(jìn)行海外布局，例如對于歐美應(yīng)當(dāng)關(guān)注其科技型文化產(chǎn)業(yè)，對于非洲和東南亞應(yīng)當(dāng)進(jìn)行中國文化產(chǎn)品的出口，對于華人聚集地區(qū)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行中國文化產(chǎn)品的出版與推廣。運(yùn)用金融工具是指運(yùn)用保險、期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期、資產(chǎn)證券化等金融工具，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點和管理期限進(jìn)行風(fēng)險管理，積極借鑒成熟跨國公司在利用金融工具管理外匯風(fēng)險的經(jīng)驗，聘請專業(yè)化的金融人才或財務(wù)咨詢公司為企業(yè)的風(fēng)險管理進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)，從而保障外匯風(fēng)險管理工作的進(jìn)行。

33經(jīng)濟(jì)風(fēng)險應(yīng)對策略

為了應(yīng)對企業(yè)在經(jīng)營過程中所面臨的外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，出版社應(yīng)當(dāng)采取經(jīng)營多元化和融資多樣化的策略。經(jīng)營多元化是指出版企業(yè)在產(chǎn)品類型、經(jīng)營結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局等方面應(yīng)當(dāng)多元化涉足，不斷拓寬企業(yè)在國外的品牌數(shù)量和業(yè)務(wù)范圍，從而能夠在匯率波動和外匯風(fēng)險發(fā)生時，通過分散化的布局降低某一具體方面的沖擊給整個企業(yè)層面帶來的影響。我國出版業(yè)可以不斷增加產(chǎn)品類型，在圖書產(chǎn)品之外增加音像制品、附僮笆紋返齲換箍梢栽黽佑氳鋇仄笠檔暮獻(xiàn)鰨雇用當(dāng)?shù)貑T工，從而減少匯率變化帶來的風(fēng)險。此外，還可以涉足體育、影視、游戲等泛文化產(chǎn)業(yè)，以實現(xiàn)多元化布局。融資多樣化是指企業(yè)應(yīng)在投融資方面以多種方式來促成目的的達(dá)成，降低對某一形式或具體金融機(jī)構(gòu)的融資依賴，防止在外匯風(fēng)險發(fā)生時由于過度的融資依賴從而產(chǎn)生現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險。出版業(yè)應(yīng)當(dāng)積極與國內(nèi)外銀行、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)拓展合作關(guān)系，尤其是要增強(qiáng)對外匯風(fēng)險防控的合作，分散融資渠道，增加融資途徑，以保障資金量的充足。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞 國際工程承包 外匯風(fēng)險 人民幣升值

在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢不斷發(fā)展和國家支持企業(yè)“走出去”的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略背景下,我國工程承包企業(yè)積極開拓國際工程承包市場，目前承接了越來越多的國際工程項目。然而，承包國際工程對企業(yè)來說具有諸多風(fēng)險，匯兌風(fēng)險是其中之一。人民幣匯率體制改革對我國國際工程承包企業(yè)的外匯風(fēng)險管理水平提出了更高的要求。因此，本文在分析我國國際工程承包企業(yè)面臨外匯風(fēng)險的基礎(chǔ)上，探討其外匯風(fēng)險管理的策略。

一、人民幣匯率改革凸現(xiàn)我國國際工程承包企業(yè)外匯風(fēng)險管理的重要性

自2005年7月21日我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率從事實的固定匯率向有管理的浮動匯率轉(zhuǎn)變，人民幣匯率的浮動范圍擴(kuò)大，匯率波動更加頻繁和劇烈。并且從總體趨勢看，由于我國現(xiàn)在推行的匯率體制改革正逐步向以市場供求關(guān)系決定人民幣匯率水平轉(zhuǎn)變，人民幣匯率的調(diào)整將成為一種常態(tài)。從市場供求的角度看，人民幣匯率在今后一段時期內(nèi)的變動趨勢是上行的，且存在著較大的上行空間，升值是人民幣價值回歸的必然。人民幣升值不僅對出口行業(yè)產(chǎn)生較大的影響，而且對外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國際定價的行業(yè)形成較大沖擊，我國國際工程承包行業(yè)即屬于此類。據(jù)統(tǒng)計，由于人民幣匯率制度改革，全行業(yè)約有300-500億美元的在建項目直接受到影響，據(jù)測算，人民幣升值2%給國際工程承包行業(yè)帶來的直接損失約3.5-5.5億美元。

雖然近幾年我國國際工程承包業(yè)務(wù)量迅速增長，形成了“亞洲為主，發(fā)展非洲，拓展歐美、拉美和南太”的多元化市場格局，工程承包企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模和實力，但從整體上看，我國國際工程承包還處于起步階段，多數(shù)企業(yè)在技術(shù)能力和經(jīng)營管理水平方面與國際先進(jìn)企業(yè)相比還存在較大差距，目前，價格優(yōu)勢仍是其主要競爭手段之一。人民幣升值將使這一優(yōu)勢在一定程度上受到削弱。同時，由于當(dāng)前國際工程承包合同多以美元等外匯資金作為主要支付手段，人民幣升值將使以人民幣計值的項目業(yè)績和利潤受到影響，許多項目面臨利潤下降甚至虧損的風(fēng)險。加之國際工程承包項目合同金額大、資金回收周期長、涉及面廣的特點，一些公司可能因外匯風(fēng)險過大且缺乏適當(dāng)?shù)谋茈U措施而縮減國際業(yè)務(wù)。當(dāng)然，人民幣升值可以降低海外新業(yè)務(wù)拓展的成本，為加快海外擴(kuò)張的進(jìn)程提供了契機(jī)，但在近期負(fù)面因素仍將占主要地位，我國國際工程承包企業(yè)需要盡快加強(qiáng)外匯風(fēng)險管理，采取合理的措施予以應(yīng)對。

二、國際工程承包企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險種類及規(guī)避策略

一般地，國際承包工程是以外幣計量合同金額，且合同期較長。在一個較長的合同期內(nèi)執(zhí)行外幣合同，一般會因外匯匯率變動而導(dǎo)致企業(yè)存在損失的可能性，即存在外匯風(fēng)險。從貨幣風(fēng)險的角度分析，國際工程承包中遇到的外匯風(fēng)險大致可分為交易風(fēng)險、會計風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險三種類型。

(一)交易風(fēng)險及其規(guī)避策略

國際工程承包中的交易風(fēng)險，主要是由于匯率波動引起應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化而產(chǎn)生的，存在于從簽訂外幣收支合同到實際收付外匯為止的整個過程中。交易風(fēng)險主要表現(xiàn)為幾個方面：一是以延期付款為支付條件的項目，在施工開始后款項尚未收回期間，因外匯匯率變化所發(fā)生的貶值風(fēng)險；二是購買工程所需設(shè)備后，設(shè)備款項支付之前，結(jié)算金額變動的風(fēng)險；三是以外幣計價或涉及外幣轉(zhuǎn)換的國際信貸活動，在債權(quán)債務(wù)未清償前存在的風(fēng)險；四是因收支款項的幣種錯配，造成的凈外匯敞口風(fēng)險的存在。

在人民幣存在升值預(yù)期的背景下，國際工程承包企業(yè)可以按照項目的進(jìn)程，采取相應(yīng)的對策來避免或者降低交易風(fēng)險。

1.新投標(biāo)、新簽約的項目

在充分考慮外匯風(fēng)險的基礎(chǔ)上，可以采取如下措施來規(guī)避風(fēng)險：一是在報價中預(yù)留一定比例的風(fēng)險準(zhǔn)備金，以提高風(fēng)險承受能力；二是在簽約時，應(yīng)盡量爭取即期付款條件，減少外匯貶值風(fēng)險；三是若有延期付款條件，則應(yīng)設(shè)法通過改變計價幣別、采用固定匯率等特定合同條款轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險或建立多方風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制；四是可以利用分包經(jīng)營方式，把用當(dāng)?shù)貛庞媰r的合同盡可能地分包給當(dāng)?shù)胤职?，減少主合同的固有風(fēng)險；五是向保險公司投保外匯風(fēng)險保險來規(guī)避風(fēng)險。

2.已簽約、在執(zhí)行的項目

首先，應(yīng)加快執(zhí)行進(jìn)度，爭取盡早收匯、結(jié)匯。其次，應(yīng)對項目風(fēng)險進(jìn)行全過程分析，根據(jù)資金收付情況，選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ叻蛛A段或一次性地套期保值，以鎖定風(fēng)險和收益。對于中長期大型設(shè)備的進(jìn)出口，應(yīng)注意支付條款中軟硬貨幣的搭配使用，并適時予以保值。而項目融資要綜合考慮利息成本和換匯成本，選擇最有利的融資方式。另外，企業(yè)還可以從特定項目、在東道國的全部項目甚至企業(yè)集團(tuán)整體的角度，進(jìn)行債權(quán)債務(wù)幣種的平衡和外匯收支款項的沖銷，以減輕外匯風(fēng)險。

3.已執(zhí)行、待收匯的項目

可以根據(jù)收款期限的長短，選擇遠(yuǎn)期結(jié)售匯、應(yīng)收賬款賣斷或國際保理等方式，提前完成收匯結(jié)匯，鎖定匯率風(fēng)險。

(二)會計風(fēng)險及其規(guī)避策略

國際工程承包企業(yè)將外幣計量折算為用本幣計量時，由于匯率變化而引起會計報表中某些外匯項目金額變動所產(chǎn)生的不確定性，構(gòu)成會計風(fēng)險。其主要表現(xiàn)有兩方面：一是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目金額變動頻繁，企業(yè)合并后利潤和股東權(quán)益受匯兌損益的影響各年度波動較大，以及由此導(dǎo)致納稅金額和管理決策等方面的不確定性；二是項目報表金額變動扭曲了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，影響各利益相關(guān)主體的判斷和評價，可能導(dǎo)致融資成本增加等。雖然會計風(fēng)險只是一種計算上的、名義上的風(fēng)險,并未實際交割形成實際損益,但它所帶來的影響不容忽視。

由于在本幣對外幣升值時，受險資產(chǎn)會形成折算損失，受險負(fù)債會形成折算利得，因此，企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮其融資能力和資金調(diào)配能力，提高資金使用效率，加強(qiáng)凈受險頭寸的管理，在可能的范圍內(nèi)盡量減少受險資產(chǎn)頭寸的暴露（如降低外幣現(xiàn)金存款、應(yīng)收賬款等項目的余額），綜合平衡受險資產(chǎn)和受險負(fù)債水平。

(三)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險及其規(guī)避策略

匯率波動一般會引起涉外企業(yè)未來收益和經(jīng)濟(jì)價值的變化，從而產(chǎn)生潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。國際工程承包中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要是由于匯率超出預(yù)期，項目經(jīng)營所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量發(fā)生變動的風(fēng)險。這種潛在的風(fēng)險引起企業(yè)未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的不確定性,從長期看會影響企業(yè)的經(jīng)營成果。

人民幣升值一方面使我國國際工程承包企業(yè)不得不提高對外工程報價，由此可能降低市場競爭力，并使企業(yè)的預(yù)期盈利減少；但另一方面，人民幣升值使我國企業(yè)的海外直接投資成本下降，加快了企業(yè)國際化的步伐，客觀上促進(jìn)了企業(yè)間的資源整合和全行業(yè)的功能結(jié)構(gòu)升級。因此，我國國際工程承包企業(yè)可以通過調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略、靈活選擇投資地點、獲取有利資源來降低經(jīng)營風(fēng)險，通過提高工程施工質(zhì)量、提高技術(shù)水平、深度開發(fā)重點區(qū)域市場形成自身的核心競爭優(yōu)勢，以規(guī)避匯率波動產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

三、外匯風(fēng)險規(guī)避方案的比較與選擇

盡管國際工程承包中外匯風(fēng)險的避險措施多種多樣，不同的項目有不同的對策選擇，不同的公司有不同的慣用策略，但歸納起來，常用的外匯風(fēng)險規(guī)避方案有金融工具抵補(bǔ)和經(jīng)營決策抵補(bǔ)兩類。

(一)通過金融工具抵補(bǔ)

用金融工具實現(xiàn)資金的套期保值是規(guī)避外匯風(fēng)險的常用策略，主要包括期貨合同、遠(yuǎn)期合約、貨幣市場、貨幣期權(quán)、貨幣掉期等方式。其中，期貨合同與遠(yuǎn)期合約套期保值比較相似，只是遠(yuǎn)期合約更適合于大額交易、更為便利，因此，許多公司主要利用遠(yuǎn)期市場抵補(bǔ)外匯風(fēng)險。下面以實例分析外匯風(fēng)險的規(guī)避方案，為國際工程承包企業(yè)提供策略選擇的思路。

1.背景資料

A公司為國際工程承包企業(yè)，簽訂了一份某國的建筑工程承包合同,合同金額為1000萬美元。工程將于1年后完工收匯。A公司的資本成本是10%。外匯市場的有關(guān)報價資料如下：

(1)即期匯率：

1USD=7.8RMB；

1年期遠(yuǎn)期匯率：

1USD=7.55RMB。

(2)1年期美元貸款利率：6%；1年期美元投資利率：4%；1年期人民幣貸款利率：5%；1年期人民幣投資利率：3%。

(3)1年期美元賣出期權(quán)的執(zhí)行價為7.65元，每美元的期權(quán)費(fèi)用為0.15元。

(4)A公司預(yù)測1年后即期匯率的期望水平為：

1USD=7.6RMB。

2.可選擇方案與分析

A公司現(xiàn)有四種方案可供選擇：

(1)遠(yuǎn)期合約套期保值。A公司可以現(xiàn)在與銀行達(dá)成遠(yuǎn)期合約，按1年期遠(yuǎn)期匯率（1USD=7.55RMB）賣出1000萬美元遠(yuǎn)期。1年后，A公司將收到的1000萬美元進(jìn)行遠(yuǎn)期合約交割，從銀行那里收到7550萬元人民幣。A公司因此而用外匯市場抵補(bǔ)了此項收入的外匯風(fēng)險。

(2)貨幣市場套期保值。如果A公司選擇貨幣市場來抵補(bǔ)，可以現(xiàn)在借入943.40萬美元（1000÷1.06），然后按即期匯率（1USD=7.8RMB）換成人民幣7358.52萬元，而用1年后收到的工程款來償還美元貸款的本息和。

(3)賣出期權(quán)套期保值。如果A公司選擇期權(quán)市場來抵補(bǔ)，現(xiàn)在可購買金額為1000萬美元的看跌期權(quán)，期權(quán)合同總成本150萬元（1000×0.15）。1年后，A公司收到1000萬美元工程款時，如果匯率低于7.65元/美元，行使期權(quán)合約，按協(xié)定匯率賣掉美元，得到7650萬元，收入減去期權(quán)成本，凈收入為7500萬元人民幣；若1年后匯率高于7.65元/美元，則不需執(zhí)行期權(quán)合同。這雖然比遠(yuǎn)期和貨幣市場保值的結(jié)果要差，但期權(quán)抵補(bǔ)結(jié)果沒有上限。當(dāng)然，是否選擇期權(quán)方式，取決于公司對收益和風(fēng)險的權(quán)衡。

(4)不采取保值措施。A公司也可以選擇自己承擔(dān)外匯風(fēng)險的方案。根據(jù)它對將來匯率的預(yù)測，A公司期望1年后收到7600萬美元，但這一數(shù)目是帶有風(fēng)險的。如果1年后的即期匯率低于7.6元/美元，A公司將面臨更多的匯兌損失，從而使項目的實際利潤有很大的不確定性。

3.結(jié)論

通過以上分析可以看出，遠(yuǎn)期合約和貨幣市場套期保值可以使企業(yè)徹底避免人民幣升值帶來的收入不確定性，雖然同不保值的期望收入水平相比，其結(jié)果可能更低，但在人民幣升值壓力仍然很大、各種不確定性因素眾多的情況下，企業(yè)對主要承包工程款項進(jìn)行套期保值，對穩(wěn)定其經(jīng)營管理無疑具有重大的意義。遠(yuǎn)期合約與貨幣市場二者間的選擇，取決于兩種方式最終收入結(jié)果的預(yù)期和資金利用的投資回報率。如果企業(yè)不能確定未來外幣現(xiàn)金流量是否發(fā)生或何時發(fā)生（如在投標(biāo)競爭時不知是否能夠中標(biāo)）,那么期權(quán)合約是最好的選擇，因為它具有更大的靈活性，可以避免期望現(xiàn)金流未實現(xiàn)時，其他套期保值方式本身造成的外匯敞口。此外，企業(yè)也可以使用外匯掉期等其他金融工具來規(guī)避外匯風(fēng)險。

(二)通過經(jīng)營決策抵補(bǔ)

與利用金融工具減少外匯風(fēng)險不同，企業(yè)也可以通過調(diào)整經(jīng)營決策來降低外匯敞口水平，從而減少外匯風(fēng)險。

1.提前與延遲收付

企業(yè)可以通過改變收付期限，即提前與延遲收付來降低外匯風(fēng)險。在人民幣升值時，我國承包商對外幣應(yīng)收賬款要盡可能提前收回，而對外幣應(yīng)付賬款要延遲支付，要增加外幣借款的比例，從而在匯率變動中減少損失，增加收益。但是，提前與延遲收付對交易雙方利益的影響截然相反，承包商單方面采取這種措施必然要受業(yè)主、供應(yīng)商等方面的阻礙和抵制。因此，在實踐中常與其他方法（如提前收付-即期合同-投資法，即LSI法）共同使用，并需與各種因素（如現(xiàn)金折扣等）進(jìn)行權(quán)衡。

2.幣種選擇

國際工程承包企業(yè)如果能選擇計價或收付的幣種，則應(yīng)首先選擇人民幣作為收付幣種，這樣可以避免人民幣升值帶來的外匯風(fēng)險。但在人民幣尚未實現(xiàn)完全可自由兌換且國際工程承包處于買方市場的條件下，該方法一般難以實現(xiàn)。企業(yè)可采用貨幣組合來適度分散風(fēng)險，結(jié)合外匯保值條款、提前收付方法等來降低外匯風(fēng)險。

另外，在籌集資金時，企業(yè)應(yīng)使籌款貨幣與用款貨幣、還款貨幣盡可能保持一致，或籌借與用款、還款貨幣的匯率波動具有相似性的貨幣，防止貨幣錯配與匯率波動相互作用而帶來的外匯風(fēng)險，從而使現(xiàn)金流保持相對的穩(wěn)定。當(dāng)然，企業(yè)融資時應(yīng)綜合分析貸款貨幣的匯率、利率成本，以確定貸款貨幣的選擇。

3.其他經(jīng)營決策

短期內(nèi)，我國國際工程承包企業(yè)可以通過調(diào)整資金運(yùn)籌、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等措施降低外匯風(fēng)險。而從長遠(yuǎn)角度，可以通過技術(shù)研發(fā)和承包方式的轉(zhuǎn)變、市場層次和區(qū)域的選擇與取舍、企業(yè)整體定位和發(fā)展規(guī)劃等戰(zhàn)略調(diào)整與決策，降低人民幣升值對企業(yè)的長期影響。

四、結(jié)語

外匯風(fēng)險是跨國經(jīng)營中必然遇到的風(fēng)險之一。目前，我國匯率體制改革的各項配套措施正在出臺，外匯市場建設(shè)正逐步完善。擴(kuò)大外匯指定銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)、開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)等舉措，增加了外匯市場上的交易主體和品種，隨著外匯市場的發(fā)展，今后將產(chǎn)生更多衍生金融工具，這些都將給企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險提供更多的選擇。任何消極對待匯率風(fēng)險的方法只能使企業(yè)坐失商機(jī)，應(yīng)積極制定外匯風(fēng)險防范對策，在財務(wù)管理、市場開發(fā)、經(jīng)營戰(zhàn)略等方面做出調(diào)整，充分利用外匯避險工具和金融手段，增強(qiáng)應(yīng)對匯率變動的能力，適應(yīng)變化的市場環(huán)境，使人民幣升值的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)樘岣呶覈鴩H工程承包企業(yè)風(fēng)險管理水平和國際競爭能力的契機(jī)，促進(jìn)我國對外工程承包行業(yè)的資源整合和集約化發(fā)展。

（作者單位：河海大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn):

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羅紅艷：簡析我國對外承包企業(yè)外匯風(fēng)險的防范，《對外經(jīng)貿(mào)財會》,2005年第9期。

梁春玉：國際工程承包企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的方法分析，《商業(yè)研究》，2006年第4期。

篇4

1．西班牙央行技術(shù)風(fēng)險審計的立法及機(jī)構(gòu)設(shè)置情況

西班牙央行對于銀行業(yè)技術(shù)風(fēng)險審計監(jiān)管沒有單獨立法，主要是依據(jù)中央銀行對銀行業(yè)的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管審計，涉及會計信息完整性、外包業(yè)務(wù)方面規(guī)則、信息技術(shù)服務(wù)連續(xù)性、銀行內(nèi)部控制措施的完整性等方面的業(yè)務(wù)監(jiān)管準(zhǔn)則，并在組織架構(gòu)、人員配置、檢查操作等環(huán)節(jié)都形成了穩(wěn)定的模式。西班牙央行銀行監(jiān)管司下設(shè)3個監(jiān)督處，每個監(jiān)管處下面分別設(shè)有5～7個監(jiān)管小組，每個處里面至少配備1個IT審計小組，負(fù)責(zé)專門的技術(shù)風(fēng)險監(jiān)管審計，另設(shè)橫向技術(shù)支持部門，負(fù)責(zé)技術(shù)支持和協(xié)調(diào)其他監(jiān)督處。在實際監(jiān)管審計工作中，各監(jiān)督處與橫向技術(shù)支持部門協(xié)調(diào)配合，來共同完成監(jiān)管任務(wù)。

2．西班牙央行技術(shù)風(fēng)險審計方法

對于技術(shù)風(fēng)險的監(jiān)管審計按照現(xiàn)場檢查和跟蹤監(jiān)測兩種方式進(jìn)行。對于新建立的銀行，每一次現(xiàn)場檢查主要是了解信息技術(shù)體系，對于具體的業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)，通過和技術(shù)支持部門合作來開展進(jìn)行專項審計，專項檢查完成后，留下監(jiān)督成員跟蹤監(jiān)測業(yè)務(wù)辦理情況，根據(jù)發(fā)現(xiàn)的問題，做出整改建議。對于已開辦業(yè)務(wù)的銀行，專項檢查完成后，把已有技術(shù)風(fēng)險造成的損失記錄到央行建立的技術(shù)風(fēng)險損失信息數(shù)據(jù)庫中，并對損失的頻度和影響進(jìn)行估測，據(jù)此提出審計結(jié)論。西班牙中央銀行監(jiān)管部門的現(xiàn)場審計頻率并不很高，一般為1年1次，只有那些高風(fēng)險銀行才會在1年內(nèi)開展多次現(xiàn)場檢查。在西班牙央行的技術(shù)風(fēng)險審計中，審計人員嚴(yán)格遵循銀行自己的審計準(zhǔn)則和審計標(biāo)準(zhǔn)開展工作，中央銀行的IT審計工作通常不外包，由監(jiān)管部門獨立完成。

3．西班牙央行技術(shù)風(fēng)險審計內(nèi)容

基于COBIT（IT治理控制）框架，西班牙央行對銀行業(yè)技術(shù)風(fēng)險的監(jiān)管審計已形成了一套規(guī)范化的監(jiān)管做法，就對銀行業(yè)技術(shù)風(fēng)險的監(jiān)管審計業(yè)務(wù)范圍來看，對技術(shù)風(fēng)險的審計監(jiān)管主要涵蓋以下七大類內(nèi)容：

第一，IT資源戰(zhàn)略，評估IT技術(shù)的使用、開發(fā)戰(zhàn)略是否符合業(yè)務(wù)期望，重點關(guān)注技術(shù)戰(zhàn)略趨向：一是從提高收入的角度來看，能否提高對客戶服務(wù)能力，二是降低成本的角度來看，新的業(yè)務(wù)運(yùn)營程序是否提高了銀行工作效率。

第二，信息系統(tǒng)資源的有效性和覆蓋面，監(jiān)督現(xiàn)有的信息系統(tǒng)資源是否能夠滿足最大部分客戶的業(yè)務(wù)需求。比如通過統(tǒng)計網(wǎng)上銀行全年不可用時間總額等方式來評估信息支持技術(shù)的服務(wù)質(zhì)量。發(fā)生重大事項及應(yīng)急事件時，是否嚴(yán)格執(zhí)行事后報告及事故制度，對銀行是否對涉及提供業(yè)務(wù)服務(wù)的重要事項進(jìn)行匯報，技術(shù)故障發(fā)生后，是否對故障發(fā)生的原因及參與技術(shù)更新的最新進(jìn)展及時進(jìn)行報告。

第三，對技術(shù)投資的管理效率，把對技術(shù)的投資和日常業(yè)務(wù)開支區(qū)分開來，確保投資與銀行策略保持一致性。重點對會計賬務(wù)信息中的技術(shù)投資開支情況進(jìn)行重點監(jiān)督，通過分析成本－效率比，評估投資效率。

第四，信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)資源的保密性，保護(hù)客戶的信息安全。通過對數(shù)據(jù)安全進(jìn)行評估，打擊銀行欺詐，在糾正銀行欺詐行為方面進(jìn)行有效監(jiān)督。

第五，信息資源的完整性，明確軟件功能和信息資源的完整性，重點關(guān)注有沒有大筆金額落在賬外，賬目中的余額要與發(fā)生的業(yè)務(wù)一一對應(yīng)，運(yùn)用央行信息技術(shù)系統(tǒng)，監(jiān)控銀行賬戶節(jié)余。

第六，信息技術(shù)資源的連續(xù)性，西班牙央行明確規(guī)定，銀行要提升業(yè)務(wù)連續(xù)性，應(yīng)全權(quán)負(fù)責(zé)應(yīng)急管理，制定應(yīng)急預(yù)案，不僅僅是看預(yù)案是否隨業(yè)務(wù)的變化而更新，還要檢查是否按期開展應(yīng)急演練，衡量業(yè)務(wù)恢復(fù)速度及損失程度。

第七，業(yè)務(wù)操作的合規(guī)性，對于銀行的業(yè)務(wù)操作行為進(jìn)行監(jiān)督，評估銀行關(guān)于重大業(yè)務(wù)操作行為信息溝通的時間性和準(zhǔn)確性，對技術(shù)風(fēng)險管理中信息溝通的時效性提出要求，并對商業(yè)銀行技術(shù)風(fēng)險管理中所溝通的信息時效性和質(zhì)效性進(jìn)行明確界定 ，以輔助實現(xiàn)商業(yè)銀行的全面自我監(jiān)管。

二、西班牙央行技術(shù)風(fēng)險監(jiān)管審計面臨的挑戰(zhàn)

1．出于金融危機(jī)后對銀行業(yè)監(jiān)管新的認(rèn)識，迫切需要包含對金融體系監(jiān)管和宏觀調(diào)控政策協(xié)調(diào)的框架長期以來，西班牙央行對銀行操作風(fēng)險的監(jiān)管偏重于基于技術(shù)風(fēng)險等的微觀層面的監(jiān)管審計，這在一定程度上忽視了對金融體系整體抗風(fēng)險能力的關(guān)注，對金融體系進(jìn)行系統(tǒng)性管理的宏觀審慎政策嚴(yán)重不足。出于西班牙央行金融危機(jī)后對銀行業(yè)監(jiān)管的新的認(rèn)識，認(rèn)為宏觀審慎監(jiān)管措施與從宏觀角度維護(hù)金融穩(wěn)定相一致，應(yīng)側(cè)重于監(jiān)測和分析金融體系的風(fēng)險和脆弱性。而當(dāng)前，西班牙央行對銀行業(yè)宏觀審慎管理難度較大，盡管采取了鼓勵私人資本向儲蓄銀行投資、降低對公共財政的壓力、清理資產(chǎn)負(fù)債表中的所有風(fēng)險敞口、檢驗資本充足率等救助措施來應(yīng)對歐債危機(jī)，但在短期內(nèi)很難形成一個既能夠提供金融穩(wěn)定所需要的重要信息，又能促進(jìn)政策協(xié)調(diào)，限制金融體系過度行為給實體經(jīng)濟(jì)帶來損失的廣泛的政策框架。

2．現(xiàn)有應(yīng)對措施并未從根本上改善銀行業(yè)不良狀況，問題銀行很難滿足最新的監(jiān)管要求西班牙銀行業(yè)目前并未從根本上改善行業(yè)狀況，為增強(qiáng)銀行的償債能力，并促使問題比較嚴(yán)重的儲蓄銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)銀行，以增強(qiáng)投資者對該國銀行業(yè)進(jìn)而整體經(jīng)濟(jì)的信心，西班牙央行于2011年2月18日批準(zhǔn)了一項新法案，要求銀行的最低核心一級資本充足率應(yīng)達(dá)到8％。此外，要求私人投資者所有權(quán)占比不足20％的未上市銀行、未通過6月11日壓力測試的銀行、問題比較嚴(yán)重的個別銀行等三類銀行的核心資本比率需達(dá)到10％，且資本籌集最晚期限為2011年12月底，新法案對銀行業(yè)的資本充足率提出了更高的要求。數(shù)據(jù)顯示，目前銀行業(yè)自身正面臨重大融資問題，很難滿足資本充足率要求，截至2011年底，銀行業(yè)貸存比率已高達(dá)145％，預(yù)計銀行壞賬問題將繼續(xù)惡化。特別是西班牙儲蓄銀行是銀行不良房貸的重頭，需要接受更多的幫助。還需采取更激進(jìn)的財政緊縮政策和結(jié)構(gòu)性改革措施。

3．IT信息技術(shù)有更多的改進(jìn)性，現(xiàn)在的監(jiān)管審計機(jī)制難以及時有效發(fā)現(xiàn)風(fēng)險信息由于銀行不排除出于聲譽(yù)、品牌價值等利益因素的考慮，對大量損失較小的技術(shù)風(fēng)險事件采用了“小事化了”的策略，對損失較大的技術(shù)風(fēng)險在溝通中也是進(jìn)行精心處理，導(dǎo)致對信息披露不足，現(xiàn)有的技術(shù)風(fēng)險監(jiān)管審計方式難以真正了解技術(shù)風(fēng)險的真實情況，也給銀行技術(shù)風(fēng)險監(jiān)管帶來了一定的難度。

三、對我國外匯管理工作的借鑒與啟示

1．進(jìn)一步完善外匯檢查機(jī)制，提高外匯檢查的覆蓋面

西班牙央行對銀行業(yè)技術(shù)風(fēng)險的監(jiān)管審計體系十分完善，對技術(shù)風(fēng)險的監(jiān)管審計是建立在對銀行技術(shù)特點充分了解的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門需要對銀行信息技術(shù)的執(zhí)行效果進(jìn)行全面評估。這種嚴(yán)格、全面的技術(shù)風(fēng)險審計監(jiān)管為銀行資金投資使用的安全性、合規(guī)性和有效性提供了制度上的保障。我國外匯監(jiān)管部門也十分重視對銀行業(yè)的外匯檢查，但在開展檢查中，對各外匯指定銀行的信息技術(shù)體系了解不充分，也沒有要求銀行向外匯管理部門提供重要技術(shù)報務(wù)的事項，因而在外匯檢查中提供的數(shù)據(jù)與銀行自身的數(shù)據(jù)存在多多少少的不一致性，對我們的外匯檢查造成了一定的難點。我們應(yīng)該借鑒西班牙央行的做法，進(jìn)一步明確和完善外匯檢查部門了解銀行技術(shù)體系的權(quán)責(zé)，外匯檢查部門必須采取適當(dāng)?shù)膬?nèi)部控制措施，確保外匯檢查行為的合法性、有效性，提高外匯檢查水平。

2．建立技術(shù)風(fēng)險損失信息數(shù)據(jù)庫，健全信息披露制度

西班牙央行建立的技術(shù)風(fēng)險損失信息數(shù)據(jù)庫為進(jìn)一步提升監(jiān)管水平和質(zhì)量奠定了堅實的基礎(chǔ)。目前，我國外匯管理部門也在積極嘗試構(gòu)建外匯違法案件信息數(shù)據(jù)庫等類似信息系統(tǒng)積累了一定的經(jīng)驗，為充分有效發(fā)揮數(shù)據(jù)庫的作用，在信息披露制度的建立健全中也應(yīng)涵蓋以下方面內(nèi)容：（1）技術(shù)風(fēng)險損失數(shù)據(jù)庫內(nèi)容應(yīng)包括：事件發(fā)生、發(fā)現(xiàn)及結(jié)束時間，事件發(fā)生的地點，事件的責(zé)任主體，事件發(fā)生的業(yè)務(wù)類別和事件類別，損失大小，損失收回金額及其收回的途徑，是否與市場風(fēng)險和信用風(fēng)險相關(guān)，事件原因的描述等；（2）根據(jù)量化分析及監(jiān)管的要求和成本，來確定損失發(fā)生的合理范圍；（3）正確處理內(nèi)外部數(shù)據(jù)庫的關(guān)系，既要注意積累內(nèi)部數(shù)據(jù)，又要引入行業(yè)整體數(shù)據(jù)作補(bǔ)充；（4）正確處理資料的保密性和操作風(fēng)險披露制度的關(guān)系。

篇5

[關(guān)鍵詞]外匯風(fēng)險；管理；策略

[中圖分類號]F019.2

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1005-6432(2008)48-0052-03

長期以來，我國企業(yè)由于對外匯風(fēng)險缺乏認(rèn)識，更談不上采取積極的管理措施規(guī)避風(fēng)險，許多企業(yè)蒙受了損失。當(dāng)前，國際金融形勢風(fēng)雨飄搖，股市幾乎崩盤，匯市起伏跌漲令人大跌眼鏡，諸多外貿(mào)型企業(yè)在對外簽訂、執(zhí)行合同時開始意識到，隨著人民幣匯率機(jī)制的改革和人民幣自由兌換的演進(jìn)，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險越來越突出，如何有效地管理外匯風(fēng)險成為財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。

1　外匯風(fēng)險的類別

外匯風(fēng)險是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動，致使有關(guān)金融主體實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度上來看，其中承擔(dān)外匯風(fēng)險的部分只有各種外匯資產(chǎn)和負(fù)債相軋后的余額，這部分承擔(dān)外匯風(fēng)險的外幣資金通常稱為“風(fēng)險頭寸”，具體地講，在外匯買賣中風(fēng)險頭寸表現(xiàn)為外匯持有額中的“多頭”和“空頭”部分，即“超買”和“超賣”部分。在企業(yè)經(jīng)營管理中外匯風(fēng)險表現(xiàn)為外匯風(fēng)險頭寸在幣種、期限長短上的不一致。外匯風(fēng)險是匯率波動造成的未來收益變動的可能性，從企業(yè)的角度上看，外匯風(fēng)險主要對企業(yè)的營運(yùn)資金，收益、成本和經(jīng)營戰(zhàn)略，以及凈現(xiàn)金流、凈利潤和企業(yè)價值發(fā)生影響。

外匯風(fēng)險主要分為會計風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。會計風(fēng)險也叫折算風(fēng)險，指不曾預(yù)料的匯率變化對跨國公司的合并財務(wù)報表產(chǎn)生的影響；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和交易風(fēng)險，前者指匯率變化對公司未來收入和成本的影響，后者指匯率變化對以外幣計價的交易價值的影響。由于我國真正意義上的跨國公司還很少，大多數(shù)公司面臨的外匯風(fēng)險主要是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，主要體現(xiàn)在進(jìn)出口貿(mào)易及服務(wù)的外匯風(fēng)險、國外采購原材料的風(fēng)險及國外金融機(jī)構(gòu)貸款的風(fēng)險等。在本文中，我們只討論經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理。

2　我國的政策和市場局限

國際上對于外匯風(fēng)險的管理方法和金融工具有很多，但是由于我國的外匯政策限制和金融市場不發(fā)達(dá)，很多風(fēng)險防范方法和工具在國內(nèi)都難以運(yùn)用。

2．1　外匯政策限制

外匯政策限制主要表現(xiàn)在兩方面，一是由于資本項目尚未完全放開，資金的流動受到了很大限制。當(dāng)外匯風(fēng)險出現(xiàn)的時候，國內(nèi)企業(yè)無法利用市場分散化、融資分散化和投資分散化等措施來規(guī)避外匯風(fēng)險。相信隨著資本項目的不斷開放，國內(nèi)企業(yè)的資金來源和投資方向不斷國際化，外匯風(fēng)險防范能力將會不斷增強(qiáng)。二是強(qiáng)制性結(jié)售匯制度，限制了國內(nèi)企業(yè)的外匯持有能力。雖然國家外匯管理局逐步放寬了企業(yè)外匯留成的額度，并且為了打擊熱錢，嚴(yán)格控制非貿(mào)易項下的結(jié)匯，但對于大多數(shù)貿(mào)易項下的外匯資金仍然強(qiáng)制結(jié)匯，使得國內(nèi)企業(yè)持有的外匯在幣種上、數(shù)量上極其有限，風(fēng)險對沖能力很弱。

2．2　金融市場不發(fā)達(dá)

目前我國的金融市場還不成熟，金融工具稀少，金融技術(shù)落后。體現(xiàn)在外匯市場上，常用的外匯套期保值工具如外匯期貨、期權(quán)、互換等都還沒有開設(shè)，國內(nèi)企業(yè)無法有效利用金融工具對沖風(fēng)險敞口。

3　一般的外匯風(fēng)險防范方法

減少外匯風(fēng)險主要有兩種辦法：事前和事后。事前稱為外匯風(fēng)險的防范，主要是通過選擇合適的融資方式和改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來實現(xiàn)。企業(yè)主要可供選擇的方案有：貿(mào)易融資、國際結(jié)算幣種的選擇、改變產(chǎn)品出口的比重、變動進(jìn)出口產(chǎn)品的價格等。事后稱為外匯風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁，主要是利用外匯市場金融資產(chǎn)的交易來實現(xiàn)。主要可供選擇的方案有：套期保值、掉期保值、改變結(jié)算時間等。

3．1　貿(mào)易融資

貿(mào)易融資是指企業(yè)在貿(mào)易過程中運(yùn)用各種貿(mào)易手段和金融工具增加現(xiàn)金流量的融資方式。在國際貿(mào)易中，規(guī)范的金融工具為企業(yè)融資發(fā)揮了重要作用，合理地運(yùn)用多種不同方式的貿(mào)易融資組合是企業(yè)預(yù)防外匯風(fēng)險的有效工具。目前，各商業(yè)銀行提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要有開立進(jìn)口信用證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、出口信用證議付／貼現(xiàn)／押匯、保兌信用證、出口托收項下融資、貿(mào)易項下外幣票據(jù)買入、保理及福費(fèi)廷等。據(jù)調(diào)查顯示，貿(mào)易融資是目前企業(yè)采用最多的避險方式。貿(mào)易融資的優(yōu)勢有：一是貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)問題。隨著近年來我國外貿(mào)出口的快速增長，出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效地解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險。二是當(dāng)前貿(mào)易融資成本相對較低，融資成本低于同期的人民幣貸款。目前，我國企業(yè)在貿(mào)易融資方式中，進(jìn)出口押匯使用比重較高(約為80％)，原因主要是出口押匯期限較短(一般在1年以內(nèi))，可以較好地緩解外貿(mào)企業(yè)的流動資金短缺問題。另外，迅速發(fā)展的福費(fèi)廷等期限較長的貿(mào)易融資方式受到越來越多的企業(yè)選擇。以中國銀行為首的各商業(yè)銀行憑借遍布全球的海外機(jī)構(gòu)和行網(wǎng)絡(luò)，以及有效的業(yè)務(wù)營銷策略和風(fēng)險控制手段，為進(jìn)出口企業(yè)提供了多種方便、迅速、有效的貿(mào)易融資服務(wù)。

3．2　改變貿(mào)易結(jié)算幣種

貨幣幣種選擇是一種根本性的防范外匯風(fēng)險的措施。一般的基本原則是“收硬付軟”，例如爭取出口合同以硬貨幣計值，進(jìn)口合同以軟貨幣計值，向外借款選擇將來還本付息時趨軟的貨幣，向外投資時選擇將來收取本息時趨硬的貨幣。但是貨幣選擇不是一廂情愿的事，必須結(jié)合貿(mào)易條件、商品價格、市場行情或者結(jié)合對外籌資的不同方式，借、用、還各個環(huán)節(jié)綜合考慮、統(tǒng)籌決策。此外，貨幣軟硬之分也只是在一定時期內(nèi)相對而言，因此還涉及對匯率趨勢的正確判斷，同時也要考慮利率的趨勢，把兩者結(jié)合起來對于固定利率與浮動利率的選擇，主要也是看利率的水平與趨勢。就借入方而言，在借入貨幣利率趨升時，以借入固定利率為宜；若借入貨幣利率趨降時，則以選用浮動利率為好。

當(dāng)前，中國實施浮動匯率制度后，為防范人民幣升值，出口企業(yè)應(yīng)該及時結(jié)算現(xiàn)有的外匯，尤其是美元外匯，企業(yè)的即期交易合同該履行的馬上履行，同時進(jìn)口合同應(yīng)盡可能多地簽訂企業(yè)遠(yuǎn)期合同，簽不下的就爭取鎖定遠(yuǎn)期交易匯率。

另外，面對人民幣升值的壓力，企業(yè)還可采用提高出口產(chǎn)品價格的方式防范外匯風(fēng)險，但這種方式取決于企業(yè)的出口議價能力的提高。當(dāng)前，我國企業(yè)采用這種方式防范人民幣升值壓力的能力還有限，提高企業(yè)出口議價能力依賴于企業(yè)產(chǎn)品的核心競爭力和產(chǎn)品質(zhì)量，因此在人民幣

升值的背景下，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的核心競爭力，真正通過以質(zhì)取勝而不是靠低價格競爭來擴(kuò)大出口就成為出口企業(yè)防范外匯風(fēng)險的一個戰(zhàn)略性選擇。企業(yè)防范人民幣升值還可采取“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”的方式，增加內(nèi)銷比重等措施。

3．3　金融工具套期保值法

套期保值系指在已經(jīng)發(fā)生的一筆即期或遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，為防止匯率變動所造成的損失而再做一筆方向相反的交易。如原來的一筆受損，則后做的交易就會得益，借此彌補(bǔ)。反之，如匯率出現(xiàn)相反的變化，則前者得益，后者受損，兩者可以抵消。故套期保值也可稱為“對沖”交易。根據(jù)這個原理轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的具體方式主要有：遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨合約、貨幣市場套期、外匯期權(quán)、貨幣互換等。

(1)遠(yuǎn)期外匯合約。在進(jìn)口或出易成交后，如果預(yù)期將要支付或收入的貨幣匯率有趨升或趨跌的可能，即可在進(jìn)出易的基礎(chǔ)上，做一筆買入或賣出該貨幣的遠(yuǎn)期交易，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。國際間短期投資和借貸的交易中，為避免將要支付或收入的貨幣匯率的風(fēng)險，也可以做遠(yuǎn)期外匯買賣，需要指出和注意的是，這種方式的實際作用是在預(yù)先確定的交易成本或收益的基礎(chǔ)上。因為實際匯率的走勢完全可能向相反的方向發(fā)展，如不做遠(yuǎn)期反而有利。當(dāng)然，也可能出現(xiàn)更大的損失。因此，在確定成本和收益后進(jìn)行遠(yuǎn)期保值仍不失為轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的一個方式。

目前，我國外貿(mào)企業(yè)的遠(yuǎn)期外匯交易主要是企業(yè)與銀行之間的金融交易，實質(zhì)是外貿(mào)企業(yè)將匯率波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行。所以銀行除向企業(yè)收取手續(xù)費(fèi)外，還要向企業(yè)收取風(fēng)險保險費(fèi)，即防范風(fēng)險的成本。這一成本一般是以成交日的遠(yuǎn)期匯率與交割日的即期匯率之間的差額來表示。但交割日的即期匯率很難確定，所以使用成交日的即期匯率來代替。

遠(yuǎn)期交易有防范風(fēng)險成本低、靈活性強(qiáng)的特點，企業(yè)不需交納保證金，只需交手續(xù)費(fèi)和風(fēng)險保證費(fèi)，遠(yuǎn)期交易的貨幣幣種不受限制，交易的金額和契約到期日也由買賣雙方確定，但是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險也有較明顯的缺點：遠(yuǎn)期交易必須按時交割，但對于外貿(mào)企業(yè)來說外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠(yuǎn)期外匯交易的這種缺點，外貿(mào)企業(yè)可以利用由遠(yuǎn)期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風(fēng)險。擇期外匯交易就是外貿(mào)企業(yè)和銀行簽訂的外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而是只規(guī)定一個交割的時間范圍，比如，中國銀行開辦的擇期外匯交易時間范圍是3個月，則在成交后的第三天起到3個月的到期日止的任何一天，客戶都有權(quán)要求銀行進(jìn)行交割，但必須提前5個工作日通知銀行。2005年7月21日匯改后，我國外匯市場加快發(fā)展，完善和擴(kuò)大了人民幣遠(yuǎn)期交易的主體和范圍。推出了銀行間人民幣匯率遠(yuǎn)期交易，商業(yè)銀行擴(kuò)大了對企業(yè)匯率避險的服務(wù)，在較大程度上便利了企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的避險需求。

(2)外匯期權(quán)。所謂期權(quán)是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執(zhí)行或不執(zhí)行合同的選擇權(quán)利，即在特定時間內(nèi)按一定匯率買進(jìn)或不買進(jìn)、賣出或不賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。這種方式比遠(yuǎn)期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預(yù)期相反，則可不履行期權(quán)合約。當(dāng)然，所要付的費(fèi)用比遠(yuǎn)期費(fèi)用高得多。

(3)外匯期貨合約6期貨交易是買賣雙方交易的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化合同，即期貨合約，該合同中有外匯或其他金融資產(chǎn)，即買賣雙方可以做多頭或空頭。如某公司有一筆歐元資金，可兌換成美元后在市場拆放獲利，為防止一定時間(假定6個月)內(nèi)美元下跌歐元上升，另在外匯期貨市場以歐元賣出期貨美元(美元空頭)。6個月后，如果美元兌歐元匯率果真下跌，但由于期貨市場做了一筆相同期限的多頭，可把原做的美元空頭合同了結(jié)，與現(xiàn)貨市場的損失相抵。需要指出的是，在實際外匯期貨交易中投機(jī)的成分很大。

3．4　價格調(diào)整法

通過對交易價格的調(diào)整來防范外匯風(fēng)險，主要做法有：壓價保值法、加價保值法、提早收款法和推遲付款法。

(1)壓價保值法：進(jìn)口企業(yè)在合同中規(guī)定，當(dāng)計價貨幣升值時相應(yīng)調(diào)整合同單價，即壓價后單價=原單價×(1-計價貨幣升值率)。

(2)加價保值法：出口企業(yè)在合同中規(guī)定，當(dāng)計價貨幣貶值時相應(yīng)調(diào)整合同單價，即加價后單價=原單價×(1+計價貨幣貶值率)。

(3)提早收款法：出口企業(yè)如預(yù)測計價貨幣將貶值，則設(shè)法將原已承兌交單或遠(yuǎn)期信用證的結(jié)算條款改為付款交單或即期信用證，或?qū)⑹湛钇诳s短。但這需要與國外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價格讓步。

(4)推遲付款法：進(jìn)口企業(yè)如預(yù)測計價貨幣將升值，則可推遲向國外購貨或要求延期付款，或允許國外企業(yè)推遲交貨日期，以達(dá)到遲付貨款的目的。但這同樣需要與國外企業(yè)協(xié)商，并且可能做出價格讓步。

3．5　貨幣平衡法

創(chuàng)造一個與存在外匯風(fēng)險的資金金額相同、期限相同、方向相反的外匯流動，使外匯資金有進(jìn)有出避免外匯風(fēng)險，如簽訂一個進(jìn)口合同與已有的出口合同在幣種、金額和時間上盡量保持一致；或者選擇匯率成穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系的兩種貨幣，建立金額相當(dāng)、時間相反的資金流動來對沖風(fēng)險，交叉保值。

4　我國企業(yè)的外匯風(fēng)險管理策略

面對越發(fā)開放的市場環(huán)境，對國內(nèi)企業(yè)來說，致力于建立一套科學(xué)、完善的風(fēng)險管理體系，才能有效地管理外匯風(fēng)險，避免匯兌損失。當(dāng)然，企業(yè)主要是做實業(yè)經(jīng)營的，管理外匯風(fēng)險是為了套期保值，不能以獲取匯差及投機(jī)收益為目的。

首先，要改變和提高對外匯風(fēng)險的認(rèn)識，加強(qiáng)外匯人才的儲備和培養(yǎng)。國內(nèi)企業(yè)的管理層和財務(wù)人員對外匯風(fēng)險的認(rèn)識不夠，對金融工具的運(yùn)用不熟練，因此缺乏對外匯風(fēng)險的事先預(yù)判，并及時采取防范措施，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生時給企業(yè)帶來了很大損失。企業(yè)只有充分認(rèn)識到外匯風(fēng)險的危害，密切關(guān)注國際政治、經(jīng)濟(jì)及金融形勢，引進(jìn)和培養(yǎng)外匯風(fēng)險管理人員，才能做好外匯風(fēng)險的管理工作。

其次，要在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)，建立風(fēng)險監(jiān)測和控制機(jī)制。國內(nèi)企業(yè)一般都沒有專門的機(jī)構(gòu)或者人員進(jìn)行外匯風(fēng)險管理，也沒有外匯風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和處理流程，因此無法對風(fēng)險進(jìn)行有效的控制。特別是外向型的企業(yè)，外匯風(fēng)險對收益的影響很大，有必要設(shè)立專門的風(fēng)險部門，建立完善的風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，才能防范和化解外匯風(fēng)險。

最后，要加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作和聯(lián)系，提高金融工具運(yùn)用能力。金融機(jī)構(gòu)如銀行具有專業(yè)優(yōu)勢，對外匯風(fēng)險的把握能力比較強(qiáng)，也推出了一些外匯管理產(chǎn)品和服務(wù)，國內(nèi)企業(yè)可以加強(qiáng)與銀行的溝通和合作，充分利用其專業(yè)優(yōu)勢，靈活運(yùn)用現(xiàn)有的金融工具，防范和規(guī)避外匯風(fēng)險。如：外匯應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，出口企業(yè)可以將遠(yuǎn)期收匯項下應(yīng)收款貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓給銀行，即時結(jié)匯為人民幣，避免了遠(yuǎn)期外匯貶值的風(fēng)險；遠(yuǎn)期結(jié)售匯，企業(yè)可以與銀行簽訂遠(yuǎn)期購匯或結(jié)匯合約，鎖定進(jìn)口成本、外債成本或出口收益；外幣信貸安排，當(dāng)預(yù)期有一筆外匯收入時，向銀行借入同期限同幣種的外幣貸款，對沖外匯風(fēng)險。