宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：勞動(dòng)報(bào)酬份額；一經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；沖擊

中圖分類號(hào)：F047 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1005-2674（2013）05-045-06

一、引言

勞動(dòng)者報(bào)酬是指勞動(dòng)者因從事生產(chǎn)活動(dòng)所獲得的全部報(bào)酬，其在GDP中的份額反映著國(guó)民收入初次分配的格局，并與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)等宏觀經(jīng)濟(jì)問題聯(lián)系在一起，因此受到了更多的關(guān)注。1939年，凱恩斯對(duì)20世紀(jì)20—30年代英、美的勞動(dòng)報(bào)酬份額進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“奇跡”，即“勞動(dòng)在國(guó)民收入中所占比例的穩(wěn)定性與產(chǎn)出水平和經(jīng)濟(jì)周期無關(guān)”。在后來的研究中，凱恩斯的發(fā)現(xiàn)被不斷印證。1953年，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)者Phelps Brown和Weber基于對(duì)1870～1938年英國(guó)的資本積累、生產(chǎn)效率和收入分配的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后指出，資本增長(zhǎng)率、資本回報(bào)率以及國(guó)民收入在資本和勞動(dòng)之間的分配份額等都具有穩(wěn)定性。1961年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kaldor在他的論文《資本積累和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》中提出這些長(zhǎng)期中的穩(wěn)定關(guān)系不僅存在于英國(guó)，而且在美國(guó)和其他工業(yè)化國(guó)家也普遍存在，并將其擴(kuò)充為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的六個(gè)典型事實(shí)，即著名的“卡爾多程式化事實(shí)”。此后，勞動(dòng)報(bào)酬份額穩(wěn)定性不僅被看作是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)不容忽視的“事實(shí)”，更成為對(duì)其長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的一個(gè)預(yù)言。

然而，20世紀(jì)50年代以來世界范圍內(nèi)勞動(dòng)報(bào)酬份額呈現(xiàn)出了波動(dòng)特征，穩(wěn)定性的預(yù)言失敗。學(xué)者們紛紛轉(zhuǎn)向?qū)暧^經(jīng)濟(jì)發(fā)展中勞動(dòng)報(bào)酬份額波動(dòng)規(guī)律的研究。Young等人的研究表明，勞動(dòng)報(bào)酬份額具有逆經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特點(diǎn)。李稻葵等指出，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，初次分配中勞動(dòng)份額的變化呈現(xiàn)u型規(guī)律。而Xie的研究則表明，在長(zhǎng)期發(fā)展過程中，勞動(dòng)份額隨人均GDP呈三次曲線關(guān)系。

在世界范圍內(nèi)勞動(dòng)報(bào)酬份額波動(dòng)的大背景下，我國(guó)的勞動(dòng)報(bào)酬份額在近年來也顯現(xiàn)出下降的變動(dòng)趨勢(shì)。2007年，我國(guó)的勞動(dòng)報(bào)酬份額占GDP的比重為39.74%，較之20世紀(jì)90年代中期下降了10余個(gè)百分點(diǎn)。從對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額長(zhǎng)期穩(wěn)定性的預(yù)言到20世紀(jì)后半期世界范圍內(nèi)勞動(dòng)報(bào)酬份額的波動(dòng)特征，再到20世紀(jì)90年代中后期以來我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額占比的下降趨勢(shì)，勞動(dòng)報(bào)酬份額到底具有怎樣的變動(dòng)規(guī)律？它與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間究竟存在著怎樣的關(guān)聯(lián)？鑒于這一問題的重要性和復(fù)雜性，本文將構(gòu)建向量誤差修正模型（VEC），并運(yùn)用1978～2008年中國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額和宏觀經(jīng)濟(jì)要素的數(shù)據(jù)對(duì)這一問題進(jìn)行實(shí)證分析。

二、文獻(xiàn)基礎(chǔ)

近年來，國(guó)外學(xué)者對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額的研究大體上是從三個(gè)維度展開的：一是勞動(dòng)報(bào)酬份額的估計(jì)和測(cè)算；二是勞動(dòng)報(bào)酬份額波動(dòng)的描述和判斷；三是勞動(dòng)報(bào)酬份額波動(dòng)的誘因分析。

在勞動(dòng)報(bào)酬份額的估計(jì)和測(cè)算方面，討論的重點(diǎn)集中在如何對(duì)待自營(yíng)收入的問題上。Gollin指出，自營(yíng)收入是勞動(dòng)收入和資本收入的混合體，以往的研究通常忽略其中的勞動(dòng)收入部分，這大大低估了勞動(dòng)報(bào)酬在國(guó)民收入中所占的比重。針對(duì)這一難題，Gollin從宏觀層面提出了三種修正的方法，并對(duì)不同國(guó)家的勞動(dòng)報(bào)酬份額數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。結(jié)果顯示，調(diào)整之后的結(jié)果比調(diào)整之前具有更加穩(wěn)定的特征。

對(duì)于勞動(dòng)份額波動(dòng)趨勢(shì)的研究和對(duì)其波動(dòng)誘因的探討通常是聯(lián)系在一起的。Young指出，偏向型技術(shù)進(jìn)步使得美國(guó)的勞動(dòng)報(bào)酬份額在1959～2000年呈現(xiàn)出逆經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征。Anastasia Guscina的研究表明，在過去的20年中OECD成員國(guó)家的勞動(dòng)報(bào)酬份額具有下降趨勢(shì)，這主要?dú)w因于資本擴(kuò)張型的技術(shù)進(jìn)步和全球化程度的加深。基于對(duì)以往30年歐洲國(guó)家勞動(dòng)報(bào)酬份額下降的分析，Arpaia等人從宏觀和微觀兩個(gè)角度給出了解釋，即宏觀上是由于具有不同勞動(dòng)占比的部門構(gòu)成發(fā)生了變動(dòng)，而微觀上是由于資本擴(kuò)張性的技術(shù)進(jìn)步和資本一技能互補(bǔ)性的假設(shè)。Bruno Decreuse和Paul Maarek則考察了FDI對(duì)發(fā)展中國(guó)家勞動(dòng)份額的影響。此外，Samuel Bentolila等人的研究認(rèn)為，勞動(dòng)報(bào)酬份額的變動(dòng)與資本-產(chǎn)出比相關(guān)。Nicola Giammarioli等人主張從制度的角度對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額的波動(dòng)進(jìn)行解釋，比如就業(yè)保護(hù)政策和工會(huì)的力量等。

國(guó)內(nèi)的學(xué)者對(duì)于我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額的研究在近年來掀起了熱潮，一個(gè)重要的原因是20世紀(jì)90年代中后期以來我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額在初次分配中顯現(xiàn)出了下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究集中于兩個(gè)方面：一是對(duì)我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額的度量和測(cè)算。白重恩和錢震杰發(fā)現(xiàn)，2003年和2004年間統(tǒng)計(jì)核算方法上的變化高估了勞動(dòng)收入份額在2004年的降幅，并根據(jù)2003年的統(tǒng)計(jì)口徑對(duì)2004年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。張車偉等根據(jù)Gollin的方法把自雇者收入?yún)^(qū)分為勞動(dòng)報(bào)酬和資本收益，進(jìn)而對(duì)我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額進(jìn)行了重新測(cè)度。肖文和周明海比較分析了收入法GDP和資金流量表計(jì)算的勞動(dòng)收入份額在1992～2007年的變動(dòng)趨勢(shì)，并對(duì)2004年以后的勞動(dòng)份額數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正。二是對(duì)我國(guó)勞動(dòng)報(bào)酬份額下降原因的探討，內(nèi)容包括：技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng)、外資進(jìn)入、二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下無限勞動(dòng)力供給、勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變、全球化、人口年齡結(jié)構(gòu)變化等等。

對(duì)于勞動(dòng)報(bào)酬份額波動(dòng)的誘因，現(xiàn)有文獻(xiàn)已提供了多元化的分析視角并給出了相應(yīng)的實(shí)證分析。然而，作為國(guó)民收入初次分配的結(jié)果，勞動(dòng)報(bào)酬份額的波動(dòng)必然與表示國(guó)民收入變動(dòng)的宏觀要素聯(lián)系在一起。在宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)中考察勞動(dòng)報(bào)酬份額的變動(dòng)，并討論兩者的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，有助于從根本上摸清勞動(dòng)報(bào)酬份額的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)，從而為相關(guān)政策的制定提供一定的依據(jù)。鑒于此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，將通過構(gòu)建模型和經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)來重點(diǎn)討論勞動(dòng)報(bào)酬份額與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，以彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)在這一領(lǐng)域的不足。

三、模型設(shè)定

1 變量說明

本文模型涉及到的經(jīng)濟(jì)變量主要有我國(guó)的勞動(dòng)報(bào)酬份額、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、產(chǎn)能利用率和失業(yè)率。勞動(dòng)報(bào)酬份額（LS）目前可從三個(gè)途徑獲得：一是收入法核算地區(qū)生產(chǎn)總值；二是資金流量表；三是投入產(chǎn)出表。與后兩種方法相比，第一種方法“具有數(shù)據(jù)的連續(xù)性和利于技術(shù)分析的特點(diǎn)”，因而是國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍采用的核算方法。本文運(yùn)用第一種方法對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額進(jìn)行核算。此外，本文對(duì)于勞動(dòng)報(bào)酬的計(jì)算并沒有把稅收和轉(zhuǎn)移支付等影響因素考慮進(jìn)來，這是因?yàn)楸疚脑噲D探討初次分配和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)系，初始的勞動(dòng)報(bào)酬更能體現(xiàn)國(guó)民收入初次分配的格局。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（GR）這里指真實(shí)產(chǎn)出的增長(zhǎng)率，剔出價(jià)格變動(dòng)的因素，以按照不變價(jià)格計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)的變動(dòng)百分比來表示。通貨膨脹率（INFL）反映價(jià)格水平的變動(dòng)情況。本文用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的變動(dòng)率來表示該年度的通貨膨脹率。產(chǎn)能利用率（CU）是生產(chǎn)能力發(fā)揮作用的程度，本文特指宏觀層面的產(chǎn)能利用率，用實(shí)際產(chǎn)出與產(chǎn)能之比來表示。失業(yè)率（UNEM）選用城鎮(zhèn)登記失業(yè)率這一指標(biāo)。

上述所有時(shí)間序列均采用1978～2008的年度數(shù)據(jù)。其中，1978—2007年勞動(dòng)報(bào)酬份額的數(shù)據(jù)采用張車偉等的測(cè)算結(jié)果，2008年的勞動(dòng)報(bào)酬份額數(shù)據(jù)根據(jù)相同的計(jì)算方法得出。產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)運(yùn)用王維國(guó)等估算的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率以及失業(yè)率的數(shù)據(jù)均源自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)摘要2011》。

2 模型建立

對(duì)于非平穩(wěn)的時(shí)間序列而言，如果它們之間具有協(xié)整關(guān)系，則可以利用具有協(xié)整約束的VAR模型，即VEC模型來構(gòu)建分析框架，進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。本文正是借助于VEC模型在系統(tǒng)化和動(dòng)態(tài)性研究方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)我國(guó)國(guó)民收入初次分配所形成的勞動(dòng)報(bào)酬份額和表示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的時(shí)間序列進(jìn)行考察，闡釋初次分配與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，解析各種沖擊對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額所產(chǎn)生的影響。

在建立模型之前，先對(duì)各個(gè)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以避免時(shí)間序列分析中可能產(chǎn)生的偽回歸問題。ADF檢驗(yàn)的結(jié)果表明，LS、GR、INFL、CU和UNEM等時(shí)間序列均為1階差分平穩(wěn)序列，結(jié)果如表l所示。

由于所有變量的水平值均為非平穩(wěn)的，但單整階數(shù)相同，因此它們之間可能存在協(xié)整關(guān)系。基于VAR模型所選擇的最優(yōu)滯后期，進(jìn)行滯后階數(shù)為2的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。表2的結(jié)果顯示，無論是跡統(tǒng)計(jì)量還是最大特征值都表明在5%的顯著水平下存在3個(gè)協(xié)整關(guān)系。

非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系意味著變量之間具有某種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，可以進(jìn)一步建立VEC模型。鑒于本文重點(diǎn)分析的是各宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額的影響，因此，VEC模型只列出了勞動(dòng)報(bào)酬份額的方程，而將其它方程暫且省去。

四、實(shí)證分析

1 脈沖響應(yīng)函數(shù)

VEC模型建立以后，為考察宏觀經(jīng)濟(jì)要素變動(dòng)對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)影響，通常要做脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。圖1至圖4顯示了勞動(dòng)報(bào)酬份額對(duì)各宏觀經(jīng)濟(jì)變量沖擊的不同響應(yīng)。圖中橫軸表示脈沖作用的滯后期數(shù)，縱軸表示勞動(dòng)報(bào)酬份額的變動(dòng)，實(shí)線是勞動(dòng)報(bào)酬份額對(duì)各宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

如圖1所示，實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)率對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額產(chǎn)生負(fù)向沖擊的作用。這說明，相對(duì)于產(chǎn)出的增長(zhǎng)，勞動(dòng)報(bào)酬的增長(zhǎng)存在著滯后效應(yīng)。勞動(dòng)報(bào)酬滯后效應(yīng)使得在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中實(shí)際產(chǎn)出的增速快于勞動(dòng)報(bào)酬的增速，從而導(dǎo)致勞動(dòng)報(bào)酬在總產(chǎn)出中的份額下降。勞動(dòng)報(bào)酬的滯后效應(yīng)越顯著，勞動(dòng)報(bào)酬份額在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中下降的趨勢(shì)越明顯。從總體上看，目前的勞動(dòng)報(bào)酬份額具有逆經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征。

通貨膨脹對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額產(chǎn)生正向的沖擊作用。以CPI所表示的通貨膨脹率的提高意味著基本消費(fèi)品價(jià)格的普遍上漲，而基本消費(fèi)品行業(yè)多為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，這些行業(yè)的發(fā)展必然會(huì)推動(dòng)就業(yè)的增加以及勞動(dòng)報(bào)酬的上升。勞動(dòng)報(bào)酬既是勞動(dòng)者的收入又構(gòu)成企業(yè)的成本。當(dāng)勞動(dòng)報(bào)酬上升時(shí)，一方面，由于收入的增加導(dǎo)致對(duì)消費(fèi)品需求的增加而拉動(dòng)CPI進(jìn)一步上升；另一方面，由于企業(yè)生產(chǎn)成本的上升導(dǎo)致利潤(rùn)空間縮小而使得經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入緩行。這兩方面的力量相互作用，共同決定著下一期的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

產(chǎn)能利用率對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額產(chǎn)生正向的沖擊作用。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)通常會(huì)引致產(chǎn)能利用率的變動(dòng)，而產(chǎn)能利用率的變動(dòng)又對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。產(chǎn)能利用率的上升在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用下提升了企業(yè)的利潤(rùn)空間，有助于改善供需關(guān)系和擴(kuò)大就業(yè)。圖3所示的勞動(dòng)報(bào)酬份額對(duì)產(chǎn)能利用率沖擊的響應(yīng)表明，產(chǎn)能利用率的上升帶動(dòng)就業(yè)的增長(zhǎng)，推動(dòng)勞動(dòng)報(bào)酬份額的上升。本期給失業(yè)率一單位的正向沖擊，勞動(dòng)報(bào)酬的份額在第二期開始呈負(fù)向響應(yīng)并伴有小幅波動(dòng)，除了第五和第六兩期出現(xiàn)微量正值之外，其它各期均為負(fù)向的響應(yīng)。從總體上看，失業(yè)對(duì)于勞動(dòng)報(bào)酬份額具有負(fù)向的沖擊作用。隨著失業(yè)率的下降，就業(yè)量將增大，勞動(dòng)報(bào)酬份額將提升。

2 方差分解

從方差分解的結(jié)果來看，勞動(dòng)報(bào)酬份額對(duì)自身的貢獻(xiàn)率最大達(dá)到約54.71%，這說明勞動(dòng)報(bào)酬份額變動(dòng)具有較強(qiáng)的慣性。產(chǎn)能利用率對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額變動(dòng)的貢獻(xiàn)率逐漸增加，最大達(dá)到42.79%。產(chǎn)出增長(zhǎng)和通貨膨脹對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額的貢獻(xiàn)率相差不多，基本在10%上下浮動(dòng)。就業(yè)對(duì)勞動(dòng)報(bào)酬份額的貢獻(xiàn)率最低，平均不到0.3%。

五、結(jié)論

根據(jù)本文所建模型的實(shí)證分析，得出的結(jié)論和相關(guān)政策建議如下。

1 改善勞動(dòng)報(bào)酬的滯后效應(yīng)，進(jìn)行相關(guān)領(lǐng)域的配套改革。勞動(dòng)報(bào)酬的滯后效應(yīng)表明在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，勞動(dòng)報(bào)酬的上升滯后于實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)，致使勞動(dòng)報(bào)酬份額下降。勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)越顯著，在國(guó)民收入初次分配中勞動(dòng)報(bào)酬所占比重則越小。導(dǎo)致勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)滯后的因素有多種，除了市場(chǎng)自身的作用外，相關(guān)領(lǐng)域制度建設(shè)的不完善也不容忽視。為進(jìn)一步改善我國(guó)收入分配的格局，并使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果得到充分的共享，黨的十報(bào)告明確指出要提高居民收入在國(guó)民收入分配中的比重，提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重。相關(guān)領(lǐng)域的配套改革，例如，進(jìn)一步完善工資制度，積極推動(dòng)建立工資正常增長(zhǎng)機(jī)制等將有助于改善和緩解勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)。此外，充分利用多種再分配的調(diào)節(jié)手段也有助于形成合理的勞動(dòng)報(bào)酬占比，實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步。

篇2

關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;貨幣政策;動(dòng)態(tài)調(diào)控

Abstract:Confronting the complex situation of macroeconomy,the central bank needs to realize the dynamic optimization of monetary policy based on the change of macroeconomy. The paper probes deeply into the mechanism of dynamic optimization,then incorporates the theory with the practice in our country.

Key Words:the macroeconomic situation,monetary policy,the dynamic optimization

中圖分類號(hào):F822.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2009)08-0037-05

一、前言

中央銀行貨幣政策的主要職能是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化,運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給、利率等,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并最終實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。并且,貨幣政策的特點(diǎn)在于側(cè)重短期總量調(diào)節(jié),熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)是一種常態(tài),面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的復(fù)雜多變,中央銀行的首要任務(wù)就是要判明造成波動(dòng)的原因,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化采取靈活審慎的調(diào)控政策,及時(shí)適度調(diào)整貨幣政策操作,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化,為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。

上個(gè)世紀(jì)60、70年代西方國(guó)家普遍出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“滯脹”局面,貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼把它歸因于凱恩斯主義“相機(jī)抉擇”的貨幣政策,并據(jù)此提出了“單一”規(guī)則的貨幣政策。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總是復(fù)雜多變的,經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也并非弗里德曼所言總是輕微的,因此在實(shí)踐中如何奉行“規(guī)則”是一件令人感到困惑的事情。由于現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性和不確定性,任何規(guī)則都不可能為每天具體的貨幣政策操作提供確切的量化指導(dǎo),它仍需要依賴于貨幣政策決策者們的審時(shí)度勢(shì)和敏銳判斷。誠(chéng)如格林斯潘(1997、2003)所強(qiáng)調(diào)的:一定程度的相機(jī)抉擇對(duì)于貨幣政策操作是不可避免的;自從貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的穩(wěn)定性關(guān)系遭到破壞以后,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作,不可避免地,是變得更加復(fù)雜和相機(jī)抉擇了;正式的利率規(guī)則最好是僅被視作一種輔助的政策參考。

近年來,我國(guó)宏觀調(diào)控形勢(shì)復(fù)雜多變,通脹與通縮之間往往僅是“一線天”。隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的提高、內(nèi)外均衡矛盾的凸現(xiàn)、市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)以及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化等等,新情況、新問題不斷出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的復(fù)雜性、不確定性超過以往。在這種背景之下,我國(guó)貨幣政策的具體操作也將不可避免會(huì)變得更加復(fù)雜和相機(jī)抉擇。根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化,適時(shí)適度把握調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整和優(yōu)化,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策所提出的更高要求。本文從理論上探討了貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制,并對(duì)中國(guó)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)控模式進(jìn)行實(shí)證分析。

二、動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制的理論分析

(一)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)控機(jī)制

設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)為:

其中 為目標(biāo)變量,如通貨膨脹水平、產(chǎn)出等系統(tǒng)的內(nèi)生變量; 為系統(tǒng)的內(nèi)部狀態(tài)變量,如目標(biāo)變量的滯后變量、前瞻性變量以及消費(fèi)、投資等其他內(nèi)生變量; 為貨幣政策的工具變量; 為擾動(dòng)變量。

設(shè)為的目標(biāo)值,則貨幣政策的任務(wù)就是通過工具變量的操作在理想的時(shí)間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)變量的實(shí)際值趨近目標(biāo)值,即:

一般情況下不僅要求實(shí)際值趨近目標(biāo)值,還要求在實(shí)現(xiàn)的過程中盡量減小目標(biāo)變量的起伏與波動(dòng),因此貨幣政策的目標(biāo)函數(shù)可表示為:

對(duì)于如何通過工具變量 的選擇來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo),一種選擇是只考慮輸入和輸出的關(guān)系,而不考慮經(jīng)濟(jì)模型的具體結(jié)構(gòu),如圖1所示:

最初以弗里德曼為代表的貨幣主義者就認(rèn)為,試圖搞清楚復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行只會(huì)徒勞無功,因此貨幣主義者用一個(gè)“黑箱”將貨幣政策的具體傳導(dǎo)掩蓋起來,并提出排除其他一切因素的“單一”規(guī)則貨幣政策。但誠(chéng)如托賓所指出的,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征在于不確定性,如果不顧經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化,一意孤行地堅(jiān)持固定的“單一規(guī)則”,只會(huì)離目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。1979年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣主義實(shí)驗(yàn)的不成功充分說明,規(guī)則型貨幣政策同樣需要反饋機(jī)制,需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化而相應(yīng)調(diào)整。

按照現(xiàn)代控制理論,圖1輸入-輸出關(guān)系的表達(dá)僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不完全描述,因?yàn)樗鼪]有考慮黑箱即經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的具體情況,因此也就難以對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行有效的調(diào)控?，F(xiàn)代控制理論要求深入到系統(tǒng)的內(nèi)部,對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)變化即狀態(tài)變量進(jìn)行精確刻劃,如圖2所示:

按照現(xiàn)代控制理論的狀態(tài)空間描述,經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)可簡(jiǎn)單表示為:

其中為狀態(tài)向量,狀態(tài)向量刻劃了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)部行為,其組合構(gòu)成或影響系統(tǒng)的輸出向量即目標(biāo)向量。

設(shè)貨幣政策的最終目標(biāo)為,并假設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)是可控的,并且是漸進(jìn)穩(wěn)定的,即陣特征根全具有負(fù)實(shí)部。此時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)控制論①,可以給出一種最簡(jiǎn)單的調(diào)控方法,即當(dāng)輸入變量(政策工具變量)等于常向量時(shí), 也將趨于常向量,從而也將最終趨于常向量。即:

,從而

由于,可求得:

只要 滿秩,則對(duì)于給定的常向量目標(biāo)

必可找到輸入向量 ,最終實(shí)現(xiàn)政策的調(diào)控目標(biāo)。

但是雖然終將趨于,但在逼近的過程中,不僅所花的時(shí)間可能很長(zhǎng),而且起伏也可能很大。如果 陣的特征根在左半復(fù)平面并靠近虛軸,那么在逼近 的過程中將會(huì)劇烈起伏。按照現(xiàn)代控制理論,優(yōu)化的調(diào)控策略是采用反饋策略,實(shí)現(xiàn)政策變量 是狀態(tài)變量的線性反饋,即根據(jù)系統(tǒng)狀態(tài)的變化適時(shí)調(diào)整政策變量,即:

此時(shí)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)相應(yīng)成為:

將(7)式代入(6)式,有:

根據(jù)(9)式,當(dāng)陣的特征根均在復(fù)平面左半部時(shí),狀態(tài)變量 最終將趨于常向量,此時(shí)

,可求得:

從而只要 滿秩,就可選擇政策變量: ,使得 時(shí), 逼近最終目標(biāo) 。

相比于“單一”控制策略 ,反饋調(diào)控規(guī)則

第一,當(dāng)陣特征根不全在復(fù)平面左半平面時(shí),經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)不是漸進(jìn)穩(wěn)定的,此時(shí)采用“單一”控制策略將不能實(shí)現(xiàn)最終調(diào)控目標(biāo)。而采用反饋調(diào)控規(guī)則使得系統(tǒng)的特征根成為的特征根,這樣就可以通過調(diào)整反饋系數(shù)來改變

的特征根值,進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的漸進(jìn)穩(wěn)定。

第二,通過調(diào)整反饋系數(shù)來改變 的特征根值,可以調(diào)控在逼近過程中的波動(dòng)幅度。

第三,采用反饋調(diào)控規(guī)則可以更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)均衡。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的均衡,但問題的關(guān)鍵在于要花多長(zhǎng)時(shí)間。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)復(fù)雜多變,貨幣政策調(diào)控目標(biāo) 往往也處于動(dòng)態(tài)變化當(dāng)中,故而忽略時(shí)間因素的靜態(tài)均衡一般難以反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。因此,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化,適時(shí)調(diào)整政策變量,注重在時(shí)間變化過程中動(dòng)態(tài)均衡狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)過程,可以更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

(二)存在干擾變量時(shí)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化

從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來看,由于從工具變量到最終目標(biāo)之間的鏈條較長(zhǎng),面臨的不確定性較大,這使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的參數(shù)值或難以精確估計(jì),或隨著時(shí)間的變遷,系統(tǒng)參數(shù)值也處于動(dòng)態(tài)變化之中。從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)總是處于動(dòng)態(tài)的變化之中,同時(shí),模型當(dāng)中連接政策工具和狀態(tài)變量的參數(shù)以及各變量間的影響關(guān)系也可能是不穩(wěn)定的。此時(shí)即存在著干擾變量,設(shè)干擾變量為,則經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)相應(yīng)成為:

存在干擾變量時(shí)調(diào)控的思路在于:一方面考慮系統(tǒng)狀態(tài)變量的變化,同時(shí)密切關(guān)注目標(biāo)變量的實(shí)現(xiàn)情況,即目標(biāo)變量的實(shí)際值與目標(biāo)值之差( )。設(shè)目標(biāo)變量的實(shí)際值與目標(biāo)值之差為 ,,則

隨時(shí)間的累計(jì)量為:

此時(shí)調(diào)控策略在于實(shí)現(xiàn)政策變量為系統(tǒng)狀態(tài)變量 和目標(biāo)變量 的線性反饋,即:

如果干擾變量是常向量,或者有明確的變化規(guī)律,那么在一定時(shí)間之后可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的魯棒調(diào)控(robust control)②。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)等的復(fù)雜多變,對(duì)于干擾變量很難預(yù)先和明確認(rèn)定,因此調(diào)控策略(12)式一般也沒有顯式解。這樣就更加凸顯了貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化的必要性,即根據(jù)狀態(tài)變量以及實(shí)際調(diào)控效果( )的變化情況審時(shí)度勢(shì)和靈活把握,努力增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性。

由于干擾變量的存在,在實(shí)際貨幣政策調(diào)控中,各國(guó)中央銀行一般都不會(huì)一次調(diào)控到位而是多次漸進(jìn)調(diào)控,實(shí)行平滑操作(smoothing)。誠(chéng)如Sack(1998)、Sack和Wieland(2000)所指出的,由于貨幣政策效應(yīng)的不確定性、關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)變量存在測(cè)算誤差以及相關(guān)結(jié)構(gòu)性變量的不確定性,中央銀行的貨幣政策決策并不能保證都是正確的。利率平滑操作能夠使中央銀行觀察到每一次政策調(diào)整以后宏觀經(jīng)濟(jì)變化的新情況,獲得更多的有關(guān)產(chǎn)出和通貨膨脹的新信息,在新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行信息集內(nèi)決定政策調(diào)整的時(shí)機(jī)和幅度。

三、中國(guó)的實(shí)證研究

1996年中國(guó)人民銀行正式確定以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo),但貨幣供應(yīng)量與價(jià)格水平之間的密切關(guān)系只是一種長(zhǎng)期趨勢(shì),短期內(nèi)由于各種因素的影響其相關(guān)性總會(huì)存在一些波動(dòng)。因此,貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的調(diào)控機(jī)制是動(dòng)態(tài)的,即需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)來看,每年政府或央行會(huì)根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹率的預(yù)測(cè)確定一個(gè)大致的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)目標(biāo)。但由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是動(dòng)態(tài)變化的,因此中央銀行在實(shí)際操作中不可能完全拘泥于最初的目標(biāo)設(shè)定,而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的具體狀況以及最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況靈活調(diào)控。判斷貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)以及其他狀態(tài)變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系,可以通過協(xié)整檢驗(yàn)來驗(yàn)證。對(duì)于狀態(tài)變量,可以選擇固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值作為代表變量,最終目標(biāo)變量為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹率。

(一)貨幣供應(yīng)量 與相關(guān)狀態(tài)變量的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

選取2000年1月―2008年9月期間的貨幣供應(yīng)量 同比增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資同比累計(jì)增長(zhǎng)率和工業(yè)增加值同比累計(jì)增長(zhǎng)率的月度數(shù)據(jù)③。根據(jù)Engle和Granger(1987)的研究,檢驗(yàn)因變量和解釋變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系等價(jià)于檢驗(yàn)回歸方程的殘差序列是否是一個(gè)平穩(wěn)序列。因此,可以先求出回歸方程,再通過ADF檢驗(yàn)來分析殘差序列的平穩(wěn)性,進(jìn)而判斷因變量和解釋變量之間的協(xié)整關(guān)系是否存在。

首先對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率 和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率進(jìn)行回歸分析,回歸結(jié)果為:

(21.49)(7.49)

對(duì)上式的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果見表1:

檢驗(yàn)結(jié)果顯示,殘差序列在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè),接受不存在單位根的結(jié)論,因此可以確定殘差序列是平穩(wěn)序列。檢驗(yàn)結(jié)果表明,貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率 之間存在協(xié)整關(guān)系,即長(zhǎng)期存在比較穩(wěn)定的關(guān)系,協(xié)整向量為(1,0.17)。

再對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率 與工業(yè)增加值增長(zhǎng)率

進(jìn)行回歸分析,回歸結(jié)果為:

(13.85) (3.37)

對(duì)上式的殘差序列 進(jìn)行單位根檢驗(yàn),結(jié)果見表2:

檢驗(yàn)結(jié)果顯示,殘差序列在5%顯著性水平下拒絕原假設(shè),接受不存在單位根的結(jié)論,因此可以認(rèn)定殘差序列是平穩(wěn)序列。檢驗(yàn)結(jié)果表明,貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率 和工業(yè)增加值增長(zhǎng)率 之間存在協(xié)整關(guān)系,協(xié)整向量為(1,0.21)。

(二)貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)變量的協(xié)整關(guān)系

由圖3可見,自1995年以來我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹水平(CPI)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(GDPV)之間存在著比較明顯的趨同關(guān)系。進(jìn)一步,可以使用協(xié)整方法來檢驗(yàn)我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹之間是否存在比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期關(guān)系。ADF檢驗(yàn)表明,三個(gè)序列都是I(1)序列,符合進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的條件。使用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法進(jìn)行分析,結(jié)果如表3:

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果,跡檢驗(yàn)認(rèn)為有兩個(gè)協(xié)整向量,最大特征值檢驗(yàn)認(rèn)為有一個(gè)協(xié)整向量,這可能是由于協(xié)整方程的定義而導(dǎo)致的。但其結(jié)果都表明存在協(xié)整關(guān)系,即我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與通貨膨脹水平及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

四、結(jié)論與政策建議

貨幣政策是一門實(shí)證性很強(qiáng)的科學(xué),不同條件、不同環(huán)境下貨幣政策的性質(zhì)、特點(diǎn)和作用不盡相同,經(jīng)驗(yàn)主義的分析方法對(duì)于貨幣政策的制定與實(shí)行是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。所幸的是,理論和實(shí)踐的發(fā)展已經(jīng)使貨幣政策的制定和實(shí)施越來越具有科學(xué)性,從最優(yōu)貨幣政策的一般性原則,到利用模型對(duì)貨幣政策沖擊進(jìn)行模擬,中央銀行家們對(duì)于貨幣政策的理解和把握已有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。但同時(shí),我們也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到,盡管有了這些進(jìn)步,貨幣政策的制定和實(shí)施還遠(yuǎn)非機(jī)械式的程序化工作。面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的復(fù)雜多變,中央銀行必須將一般性科學(xué)原則與具體決策實(shí)踐相結(jié)合,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化采取靈活審慎的調(diào)控政策,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整與優(yōu)化。

自1984年中國(guó)人民銀行正式行使中央銀行意義上的貨幣政策調(diào)控職能以來,我國(guó)的貨幣政策便一直處于不斷摸索的過程當(dāng)中。隨著我國(guó)貨幣政策的不斷完善,貨幣政策最終目標(biāo)的理性選擇、貨幣調(diào)控方式的間接化、貨幣調(diào)控手段的市場(chǎng)化、貨幣政策決策的前瞻化,以及與貨幣政策相關(guān)的制度建設(shè)和機(jī)制完善等等,都為我國(guó)貨幣政策決策的科學(xué)化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但同時(shí),我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行所發(fā)生的巨大變革,以及在開放條件下國(guó)外經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的動(dòng)蕩不定也不斷給我國(guó)的貨幣政策提出新的挑戰(zhàn),諸如如何判斷現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是冷是熱、怎樣才能既防通貨膨脹又不導(dǎo)致通貨緊縮等等,這些實(shí)際挑戰(zhàn)都不是一般性科學(xué)原則所能夠準(zhǔn)確回答的問題,它仍主要依賴于我國(guó)政策決策者們的審時(shí)度勢(shì)和敏銳判斷。在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下,增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策調(diào)控的預(yù)見性、針對(duì)性和靈活性,把握好調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度,應(yīng)著重以下幾方面的工作:

第一,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析,準(zhǔn)確判斷造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)是一種經(jīng)常性狀態(tài),面對(duì)這種波動(dòng),重要的是要判明造成沖擊的原因,采取相應(yīng)的政策措施,準(zhǔn)確把握貨幣政策的尺度,對(duì)于何時(shí)降低利率,何時(shí)提高利率,何時(shí)實(shí)行政策的松緊搭配等必須做到心中有數(shù)。

第二,加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)測(cè)。貨幣政策的效應(yīng)具有滯后性,如果中央銀行等到已經(jīng)出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮時(shí)才采取行動(dòng),必然容易使經(jīng)濟(jì)在過熱和衰退的循環(huán)中來回波動(dòng),加大經(jīng)濟(jì)振幅。所以,央行在制定和執(zhí)行貨幣政策的過程中,不能采用“走一步看一步”的策略,而是必須要具有前瞻性。

第三,通過提高貨幣政策的透明性,加強(qiáng)與公眾的有效交流與溝通,努力提高貨幣政策的預(yù)期引導(dǎo)效應(yīng)。從近年來我國(guó)貨幣政策的實(shí)踐來看,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)復(fù)雜多變,通貨緊縮與通貨膨脹之間往往僅是“一線天”,不僅加大了貨幣政策調(diào)控的難度,有時(shí)也使得公眾難以形成穩(wěn)定的預(yù)期,而公眾預(yù)期的不穩(wěn)定本身就有可能成為經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)的因素之一。在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)之下,如果中央銀行能夠較好地穩(wěn)定和引導(dǎo)公眾預(yù)期,那么用小的政策變化就有望實(shí)現(xiàn)調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀目標(biāo),同時(shí)也可以降低政策調(diào)整本身對(duì)市場(chǎng)的沖擊程度,減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng),引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平滑過渡到中央銀行所期望的狀態(tài)。

注:

①此節(jié)經(jīng)濟(jì)控制論的內(nèi)容具體可參閱張金水:《經(jīng)濟(jì)控制論――動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)分析方法與應(yīng)用》,清華大學(xué)出版社,1999.12.

②參閱張金水:《經(jīng)濟(jì)控制論――動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)分析方法與應(yīng)用》,清華大學(xué)出版社,1999.12.

③數(shù)據(jù)取自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》和《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》相關(guān)各期。其中每年一月份的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率根據(jù)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率按比例近似計(jì)算而得。

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篇3

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；投資；消費(fèi)；出口；SVAR模型

中圖分類號(hào)：F0641文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-3283（2016）11-0083-05

[作者簡(jiǎn)介]邢國(guó)繁（1963-），男，朝鮮族，吉林省吉林人，教師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：國(guó)際貿(mào)易；王爽（1979-），女，蒙古族，遼寧朝陽人，教師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：文化貿(mào)易，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)；王濤（1980-），男，安徽合肥人，副院長(zhǎng)，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際金融。

[基金項(xiàng)目]海南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃課題（項(xiàng)目編號(hào)：HNSK（YB）16-52）；三亞市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)資助課題（項(xiàng)目編號(hào)：SYSK2016-22）。

一、變量選取、數(shù)據(jù)預(yù)處理與模型設(shè)定

（一）變量選取

本文以吉林省歷年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的變動(dòng)代表吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)；鑒于數(shù)據(jù)的可得性，以全社會(huì)固定資產(chǎn)投資代表總投資需求；考慮到民間固定資產(chǎn)投資對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要影響，將民間固定資產(chǎn)占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重也作為模型的一個(gè)重要影響因子；用社會(huì)消費(fèi)品零售總額代表消費(fèi)需求；用出口總額代表出口需求。因此，本文共選取5個(gè)變量，分別是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（SI）、民間固定資產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重（MI）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（SCP）和出口總額（EX）。

（二）數(shù)據(jù)預(yù)處理

本文采用的數(shù)據(jù)是1978―2014年吉林省年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于《吉林統(tǒng)計(jì)年鑒2015》。為了消除價(jià)格變動(dòng)的影響，根據(jù)吉林省歷年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)計(jì)算出實(shí)際GDP；采用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)對(duì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行換算，其中1992年之前的固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)缺失，以100進(jìn)行補(bǔ)缺。采用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額、出口總額數(shù)據(jù)進(jìn)行換算，消除價(jià)格因素的影響。為了降低序列中可能存在的自相關(guān)性和異方差性，對(duì)上述序列取自然對(duì)數(shù)，分別記作LnGDP、LnSI、LnMI、LnSCP、LnEX。

（三）模型設(shè)定

SVAR模型是結(jié)構(gòu)向量自回歸模型的簡(jiǎn)稱，是對(duì)向量自回歸模型的改進(jìn)，這類模型采用多方程聯(lián)立的形式，在模型的每一個(gè)方程中用當(dāng)期內(nèi)生變量對(duì)模型中全部?jī)?nèi)生變量的滯后值進(jìn)行回歸，從而估計(jì)全部?jī)?nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。本文采用SVAR模型，揭示吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與投資、消費(fèi)、出口之間的關(guān)系，一個(gè)含k個(gè)內(nèi)生變量的p階SVAR模型可寫成如下形式：

Byt=C+Α1yt-1+Α2yt-2+…+Αpyt-p+μt， t=1，2，…，T（1）

其中，y為經(jīng)濟(jì)變量向量，C為常數(shù)向量，B和A均為系數(shù)矩陣，且都為k×k方陣，B的主對(duì)角線的元素為1，下標(biāo)t為時(shí)間變量，p為最大滯后階數(shù)，T為樣本個(gè)數(shù)，μ為結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊，且μ～VMN（0，I）。

二、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

SVAR模型要求時(shí)間序列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，因此，需要對(duì)5個(gè)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)以確定其平穩(wěn)性。本文利用ADF檢驗(yàn)對(duì)序列LnGDP、LnSI、LnMI、LnSCP、LnEX進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

由表1可知，序列LnGDP、LnSI、LnMI、LnSCP、LnEX的ADF值均大于5%顯著性水平下的臨界值，且P值均大于005，因此，5個(gè)序列均是不平穩(wěn)的。在一階差分之后，序列LnGDP、LnSI、LnMI、LnSCP、LnEX的ADF值均小于5%顯著性水平下的臨界值，且P值均小于005，因此，5個(gè)時(shí)間序列均是平穩(wěn)的。從而可以將其帶入SVAR方程中進(jìn)行模型估計(jì)與脈沖響應(yīng)分析。

（二）滯后階數(shù)的選擇

SVAR模型的估計(jì)結(jié)果受到滯后階數(shù)選擇的影響，而滯后階數(shù)的選擇由其相對(duì)應(yīng)的簡(jiǎn)化式VAR模型決定，因此，首先需要構(gòu)建變量的簡(jiǎn)化式VAR模型，對(duì)其進(jìn)行滯后長(zhǎng)度標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示：

從表2可知，LR、FPE、AIC標(biāo)準(zhǔn)均認(rèn)定應(yīng)選取滯后長(zhǎng)度為3。

（三）模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

模型的穩(wěn)定性是判斷經(jīng)濟(jì)理論與模型滯后階數(shù)選擇合理性的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也是脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的前提，圖1為AR特征根分布情況。

從圖1可知，被估計(jì)的模型所有根的倒數(shù)均小于1，即位于單位圓之內(nèi)，則說明SVAR模型是穩(wěn)定的，可以用于脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

（四）施加限制性約束

如果SVAR模型能得到唯一的估計(jì)參數(shù)，則需要對(duì)結(jié)構(gòu)變量進(jìn)行限制性約束，否則會(huì)出現(xiàn)模型不可識(shí)別的問題。k元SVAR模型需要對(duì)結(jié)構(gòu)式施加k（k-1）/2個(gè)約束條件才能識(shí)別出結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊。而本文SVAR模型中包含5個(gè)內(nèi)生變量，因此，模型需要施加10個(gè)約束條件才能有效識(shí)別結(jié)構(gòu)式?jīng)_擊。

（五）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

本文選取滯后長(zhǎng)度為20期，圖中橫坐標(biāo)表示沖擊發(fā)生后的時(shí)間間隔，縱坐標(biāo)表示GDP對(duì)4個(gè)變量沖擊的反應(yīng)程度。

1全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、民間固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口對(duì)GDP的20期脈沖沖擊（見圖2―5）

（1）從圖2可以看出，GDP受到全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的一個(gè)沖擊后表現(xiàn)為上升―下降―上升的趨勢(shì)，第3期受到的沖擊最大，響應(yīng)為0011。第8期至第15期GDP受到?jīng)_擊后反應(yīng)為負(fù)，但負(fù)效應(yīng)在第10期達(dá)到最大，也僅為0003，16期之后，又恢復(fù)為正效應(yīng)。

（2）從圖3可以看出，GDP受到民間固定資產(chǎn)投資的一個(gè)沖擊后在前10期響應(yīng)波動(dòng)幅度比較明顯，表現(xiàn)為上下波動(dòng)。第10期之后波動(dòng)幅度非常小。第3期正效應(yīng)最大，為0010，第6期負(fù)效應(yīng)最大，為0006。

（3）從圖4可以看出，GDP受到消費(fèi)的一個(gè)沖擊后表現(xiàn)為上升―下降―上升的趨勢(shì)，在20期內(nèi)波動(dòng)幅度很小，第2期受到的沖擊最大，但響應(yīng)僅為0004。

（4）從圖5可以看出，GDP受到出口的一個(gè)沖擊后在第6期響應(yīng)達(dá)到最大，為0006，其余期幾乎沒有響應(yīng)，幅度波動(dòng)非常小。

2全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、民間固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口對(duì)GDP的20期累積脈沖沖擊（見圖6―9）

（1）從圖6可以看出，長(zhǎng)期內(nèi)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資是影響吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的長(zhǎng)期累積效應(yīng)較大，第8期達(dá)到最大值0037，且全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增加對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有明顯的正向效應(yīng)，即具有較大地促進(jìn)作用。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資短期內(nèi)有助于吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的累積正效應(yīng)較大，說明全社會(huì)固定資產(chǎn)投資對(duì)吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)起到較大地的拉動(dòng)作用。因此，吉林省應(yīng)進(jìn)一步地突出全社會(huì)固定資產(chǎn)投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用，加大對(duì)三大產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資，特別是加大對(duì)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，如新能源汽車、航天信息產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資以及對(duì)服務(wù)業(yè)的固定資產(chǎn)投資，建設(shè)本省的服務(wù)外包基地、開展制造業(yè)信息服務(wù)、云計(jì)算及智慧城市云共享服務(wù)等業(yè)務(wù)?？傊?，吉林省仍處于典型的要素拉動(dòng)階段，在產(chǎn)能與內(nèi)需錯(cuò)位、出口能力有限的情況下，全省經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)依然要依靠投資拉動(dòng)，因此，全省應(yīng)保持投資增長(zhǎng)的連續(xù)性，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資更要保持適度規(guī)模增長(zhǎng)。

（2）從圖7可以看出，長(zhǎng)期內(nèi)，民間固定資產(chǎn)投資對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響小于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資，這是因?yàn)槊耖g固定資產(chǎn)投資是全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的一部分，但其仍是吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要影響因素。第4期響應(yīng)達(dá)到最大，為0017，且民間固定資產(chǎn)投資的增加對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有明顯的正向效應(yīng)，即具有一定程度的促進(jìn)作用。而這與吉林省民間投資呈現(xiàn)出的增速快、占比大、結(jié)構(gòu)優(yōu)的特征相一致，近年來吉林省民間投資主要投向高技術(shù)制造業(yè)和技術(shù)改造業(yè)。因此，兩大投資熱點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用較顯著。且從2006年開始，吉林省先后設(shè)立了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新引導(dǎo)資金、服務(wù)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)資金、科技創(chuàng)新、旅游發(fā)展等一批省級(jí)專項(xiàng)資金，引導(dǎo)民間投資進(jìn)入重點(diǎn)領(lǐng)域，有力推動(dòng)了全省民間投資的快速發(fā)展。從長(zhǎng)期來看，民間固定資產(chǎn)投資確實(shí)拉動(dòng)了吉林省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

（3）從圖8可以看出，長(zhǎng)期內(nèi)，消費(fèi)對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響由正效應(yīng)轉(zhuǎn)為負(fù)效應(yīng)，第4期正效應(yīng)達(dá)到最大，為0008，第12期負(fù)效應(yīng)達(dá)到最大，為0004。從第9期開始，消費(fèi)對(duì)吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由拉動(dòng)作用開始轉(zhuǎn)變?yōu)樽璧K因素。究其原因，吉林省作為東北老工業(yè)基地，其主要是生產(chǎn)生產(chǎn)資料，而在生活消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)方面并不發(fā)達(dá)。因此，消費(fèi)結(jié)構(gòu)與本省資源與生產(chǎn)制造能力結(jié)構(gòu)不符，存在錯(cuò)位現(xiàn)象。在對(duì)生產(chǎn)資料消費(fèi)低迷的情況下，吉林省資源不能得到充分利用，實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于潛在的產(chǎn)量，生產(chǎn)能力就不會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而當(dāng)吉林省對(duì)生活消費(fèi)品消費(fèi)過熱時(shí)，本省資源與生產(chǎn)能力與消費(fèi)需求存在錯(cuò)位，不能滿足其內(nèi)在的消費(fèi)需求，這種消費(fèi)需求又超出了本省資源和生產(chǎn)能力的約束，則“欲速而不達(dá)”，表現(xiàn)為通貨膨脹式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其實(shí)質(zhì)就是負(fù)增長(zhǎng)，由此導(dǎo)致消費(fèi)的增加對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到一定的阻礙作用?？傊质↓嫶蟮漠a(chǎn)能沒有對(duì)接本省的消費(fèi)需求，消費(fèi)端的需求不能在本省得到較好的滿足，這在傳統(tǒng)意義上是產(chǎn)能過剩，而本質(zhì)上是市場(chǎng)形勢(shì)的變化帶來的產(chǎn)能與需求的錯(cuò)位。因此，吉林省消費(fèi)更多地是帶動(dòng)省外經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，長(zhǎng)期看，對(duì)吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還起到反作用。

（4）從圖9可以看出，長(zhǎng)期內(nèi)，出口也會(huì)對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但是影響較小。第7期達(dá)到最大值0009，出口增加對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有一定的正向效應(yīng)，即促進(jìn)作用。但沖擊效果較小的原因主要是吉林省出口總量過小，以至于難以對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生足夠的拉動(dòng)作用。1978―2014年吉林省出口總額占GDP的比重均值為59%，因此，吉林省應(yīng)重視發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，在國(guó)家實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，吉林省是向北開放的重要窗口，也是東北亞絲綢之路的源頭和起點(diǎn)，有多個(gè)城市沿邊近海，因此，吉林省要在國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略布局中找到契合點(diǎn)；對(duì)外，打通向東出?？冢瑢?duì)內(nèi)，向西拓展，構(gòu)筑開發(fā)開放的戰(zhàn)略新格局，進(jìn)一步提升外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。

（六）方差分解

本文用于說明全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、民間固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)、出口對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)程度。具體方差分解結(jié)果如表3所示：

從表3可知，產(chǎn)出沖擊對(duì)吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響最大，其次是全社會(huì)固定資產(chǎn)沖擊和民間固定資產(chǎn)沖擊，二者是影響吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，而消費(fèi)沖擊和出口沖擊的影響較小。根據(jù)20期沖擊均值可知，產(chǎn)出沖擊解釋了728%的自身波動(dòng)，全社會(huì)固定資產(chǎn)沖擊解釋了124%的產(chǎn)出波動(dòng)，民間固定資產(chǎn)投資沖擊解釋了108%的產(chǎn)出波動(dòng)，消費(fèi)沖擊解釋了19%的產(chǎn)出波動(dòng)，出口沖擊解釋了18%的產(chǎn)出波動(dòng)。由此可知，投資仍是拉動(dòng)吉林省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。以上方差分解的結(jié)果與脈沖響應(yīng)函數(shù)分析所得的結(jié)論一致，互相印證。

三、對(duì)策建議

（一）保持投資增長(zhǎng)的連續(xù)性。吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于典型的要素拉動(dòng)階段。在產(chǎn)能與內(nèi)需錯(cuò)位、出口能力有限的情況下，全省經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)依然要依靠投資拉動(dòng)。因此，全省應(yīng)保持投資增長(zhǎng)的連續(xù)性，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和民間固定資產(chǎn)投資更要保持適度規(guī)模增長(zhǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化二者的投資結(jié)構(gòu)，不僅要加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)民生、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的政府投資，更要引導(dǎo)民間投資投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、重點(diǎn)制造業(yè)等新的領(lǐng)域，努力提高投資質(zhì)量與效益。

（二）加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革步伐，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)本省消費(fèi)需求變化的適應(yīng)性和靈活性。吉林省龐大的產(chǎn)能沒有對(duì)接本省的消費(fèi)需求，消費(fèi)端的需求不能在本省得到較好的滿足，這在傳統(tǒng)意義上是產(chǎn)能過剩，而本質(zhì)上是市場(chǎng)形勢(shì)的變化帶來的產(chǎn)能與需求的錯(cuò)位，這也正是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要內(nèi)容，用改革的辦法推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，更好地滿足廣大人民群眾的需要，使消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）擴(kuò)大出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。出口是影響吉林省宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的次要因素，雖然表現(xiàn)為正效應(yīng)，但總體影響效果較小。為了進(jìn)一步提升出口對(duì)吉林省經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)定不移地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，重點(diǎn)在裝備制造、農(nóng)林牧生產(chǎn)、食品加工和冶金建材等領(lǐng)域開展國(guó)際產(chǎn)能合作。大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，推進(jìn)服務(wù)外包和跨境電子商務(wù)。完善出口服務(wù)體系，提升出口產(chǎn)品附加值。

[參考文獻(xiàn)]

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篇4

關(guān)鍵詞：景觀劃分研究

中圖分類號(hào)：U412.36+6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

一、景觀特色帶劃分一般原則

高速公路景觀呈序列性，在車輛行駛過程中司乘人員一般很難感受到周圍景觀的細(xì)部特征，僅能體驗(yàn)到行駛過程中景觀序列的轉(zhuǎn)變。因此，在進(jìn)行公路景觀設(shè)計(jì)時(shí)，可將這些景觀序列進(jìn)行劃分，體現(xiàn)沿途景觀的變化之美。

景觀特色帶是指公路沿線具有同類景觀、視覺資源的區(qū)域，對(duì)在途公眾氣到視覺興奮和審美娛樂的功能。

在進(jìn)行景觀特色帶劃分時(shí)，首先應(yīng)確定高速公路沿線景觀設(shè)計(jì)的主要節(jié)點(diǎn)和序列行駛，根據(jù)主要節(jié)點(diǎn)劃分出主要景觀單元、次級(jí)景觀單元和景觀分水嶺等特征點(diǎn)；然后在景觀設(shè)計(jì)中結(jié)合各個(gè)層級(jí)景觀單元特點(diǎn)，考慮相鄰景觀單元之間類別（自然類、人文類等）差異的大小，對(duì)其進(jìn)行組合、歸并，劃分出風(fēng)格各異、協(xié)調(diào)統(tǒng)一的景觀特色帶。

其次，如有需要，可將其他小城鎮(zhèn)、立交橋、收費(fèi)站等作為次要節(jié)點(diǎn)進(jìn)行劃分，將各路段劃分成更細(xì)小的景觀單元，如景觀過渡帶和景觀特色點(diǎn)。同時(shí)，考慮景觀單元之間的差異性，從風(fēng)格形式、質(zhì)感色彩。比例尺度、協(xié)調(diào)統(tǒng)一等方面綜合考慮，進(jìn)行詳細(xì)設(shè)計(jì)。

劃分出景觀特色帶后，各景觀帶沿線公路設(shè)計(jì)應(yīng)與周圍環(huán)境相融合，必要時(shí)應(yīng)設(shè)置休息區(qū)、觀景臺(tái)等輔助設(shè)施，為在途公眾提供休息、觀景的場(chǎng)所。

二、南京繞越高速東南段生態(tài)景觀廊道特色帶劃分

繞越高速東南段是規(guī)劃中的國(guó)家主干線的組成部分，同時(shí)是江蘇省高速公路網(wǎng)，南京市第二繞城公路的重要組成，圍繞城市由西南貫穿至東北，是南京城市的窗口區(qū)域。是江南地區(qū)出入交通、過境交通和城市間交通的重要樞紐，既是南京市的一條快速通道，又是國(guó)家規(guī)劃中滬蓉國(guó)道主干線的組成部分。

1根據(jù)前述的景觀特色帶劃分原則，對(duì)繞越高速公路東南段沿線多次考察和大量資料收集、分析基礎(chǔ)上，本文系統(tǒng)、深入分析了沿線景觀設(shè)計(jì)各節(jié)點(diǎn)和序列順序，繞將整條公路景觀設(shè)計(jì)分類如下

從路基形式上可分為：填方，挖方，橋梁段；從地域類型分為：牛首祖堂風(fēng)景區(qū)；經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)；科技園區(qū)；城鄉(xiāng)過渡區(qū)。

2景觀功能定位及設(shè)計(jì)理念:

2.1景觀建設(shè)的意義及必要性

1）提升道路自身品質(zhì)：本項(xiàng)目作為國(guó)家主干線滬蓉國(guó)道的組成部分，同時(shí)是江蘇省高速公路網(wǎng)的組成部分，是南京城東南重要的展示窗口。全線經(jīng)過了眾多風(fēng)景名勝區(qū)、江寧經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、大學(xué)城、重要的城鎮(zhèn)等，是一條經(jīng)濟(jì)命脈、一條優(yōu)美、人文的大道。因此，必須引入高層次的景觀設(shè)計(jì)才能與其重要性相匹配，對(duì)提升道路的通達(dá)性、美觀性、生態(tài)性、以及駕乘舒適度等都有巨大幫助，對(duì)于提升道路的整體地位，提成城市形象也有巨大的推動(dòng)力。

2）改善沿線居民生活環(huán)境：通過對(duì)沿線100米及以外的居民生活的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)道路的建設(shè)以及通車后都對(duì)他們的生活帶來了負(fù)面的影響。通過對(duì)沿線細(xì)致調(diào)研的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種景觀處理的手法及以人為本原則的指引下，將環(huán)境與居民生活的影響降至最低，此外，景觀設(shè)計(jì)更加注重沿線居民生活質(zhì)量及工作環(huán)境的提高，宛如回歸美麗的大自然中一番。

3）改善城市生態(tài)環(huán)境：城市作為一個(gè)巨大的生態(tài)群落，人的行為對(duì)其影響越發(fā)明顯。本項(xiàng)目的景觀設(shè)計(jì)展現(xiàn)了遵循城市生態(tài)規(guī)律，提升城市生態(tài)環(huán)境的設(shè)計(jì)思路，為更多的建設(shè)做出樣板工程，將沿線生態(tài)環(huán)境，乃至城市生態(tài)群落提升到新的高度。

2.2景觀功能定位

本項(xiàng)目景觀功能多樣化，富有針對(duì)性，抓住以人為本的思路，服務(wù)更多的人群。

一類服務(wù)人群：道路上的司乘人員

繞越作為南京的外二環(huán)線，與多條高速相連，通達(dá)性強(qiáng)，是城市窗口區(qū)域，景觀設(shè)計(jì)定位為集環(huán)境恢復(fù)、綠化觀賞、文化休閑為一體的綜合型環(huán)城景觀帶。為司乘人員展示一條美觀、生態(tài)的景觀大道。

二類服務(wù)人群：沿線居民

充分利用沿線100米范圍內(nèi)的景觀用地，改善沿線居民的生活品質(zhì)，以生態(tài)綠廊設(shè)計(jì)為主軸，增設(shè)街頭游園、生態(tài)濕地園等景觀節(jié)點(diǎn)，進(jìn)一步平衡城區(qū)綠地結(jié)構(gòu)，增加城、郊居民的生態(tài)休閑場(chǎng)所，展示南京城市形象，營(yíng)造綠色、繁榮、和諧的景觀。

三類服務(wù)人群：城市所有居民

改善環(huán)境品質(zhì)，提高整個(gè)城市的生態(tài)效應(yīng)，更帶來土地升值和投資環(huán)境的提升，加快了城市化、現(xiàn)代化的進(jìn)程，提升了城市整體經(jīng)濟(jì)、社會(huì)效益。

2.3設(shè)計(jì)理念

本次設(shè)計(jì)增加了景觀用地，使得微觀的道路景觀被提升為宏觀的景觀廊道，同時(shí)綠量的增加和豐富使得該廊道生態(tài)環(huán)保，所以我們將設(shè)計(jì)理念提升為：“生態(tài)景觀廊道”，既能強(qiáng)化和延伸原道路景觀設(shè)計(jì)，又響應(yīng)了南京市“綠色南京”的環(huán)境建設(shè)目標(biāo)。

2.4景觀處理手法

本次采用的景觀處理手法概括為“保、還、借、造、障”。

1）保：保護(hù)現(xiàn)有景觀資源，維持穩(wěn)定的生態(tài)結(jié)構(gòu)，合理規(guī)劃、因地制宜；

2）還：對(duì)于開挖和破壞的山體迎坡面和沿線原有植被采用生態(tài)恢復(fù)設(shè)計(jì)手法；

3）借：對(duì)于沿線景觀優(yōu)美的丘陵、水體等路段采用開敞式布局方式，借景；

4）造：對(duì)于沿線景觀元素單一或景觀需要提升的路段，采用造景設(shè)計(jì)手法；

5）障：對(duì)于臨近住宅、廠房或景觀效果較差的區(qū)域，采用遮擋式障景設(shè)計(jì)。

3景觀方案設(shè)計(jì)

3.1景觀綠軸設(shè)計(jì)：

3.1．1道路紅線內(nèi)景觀設(shè)計(jì)分析

道路紅線內(nèi)景觀設(shè)計(jì)是根據(jù)原道路周邊環(huán)境進(jìn)行的處理，特別是一些周邊景觀較差區(qū)域采用了遮擋的處理方式，邊坡、邊溝內(nèi)外兩到三排種植喬灌木，現(xiàn)周邊建設(shè)了100米的景觀廊道，景觀處理上須紅線內(nèi)、外協(xié)調(diào)、統(tǒng)一。

3．1.2景觀綠軸設(shè)計(jì)

1)、普通段：

①形式一

適用于低填淺挖方段

由于低填方路段行人視點(diǎn)較低，前排可采取用小喬木及低矮灌木整齊劃一種植或自然配置的形式，向后依次種植逐漸增高的喬木，形成整齊劃一的綠化背景，植物采取行列式栽植，常綠與落葉間植，形成層次鮮明、統(tǒng)一中有變化的植物群落景觀。

②形式二：

適用于高填方及主線橋梁段

基于路基高度和行人視線局限，高填方區(qū)路段沿線綠化形式以高大喬木種于前排，向后依次種植以喬木、灌木品種，以保證駕乘人員近遠(yuǎn)視線效果。

2)、水域段：用于沿線大面積魚塘、水體、取土坑區(qū)域，設(shè)計(jì)通過將水體整合，岸線曲化，沿水種植垂柳等親水植物，通透式布置植栽，將優(yōu)美的景色引入到駕乘人員的視線中，后側(cè)布置微地形及背景林，形成遠(yuǎn)山近水的景觀效果。

3)、民居段：景觀設(shè)計(jì)主要為沿線居民提供良好的生活環(huán)境，采取隔音降噪的障景處理方式，在民居與主線間種植雪松、竹子等進(jìn)行景觀遮擋；民居間的空地點(diǎn)植大規(guī)格的如銀杏、廣玉蘭、桂花等觀賞樹木，為居民營(yíng)造新觀景點(diǎn)。

4)、工廠區(qū)段：對(duì)于大片密集的廠房處理手法同民居段，在植物配置上以大片抗污、隔塵喬木規(guī)則種植為主。

5)、陵園段：路線經(jīng)過了多處陵園段落，景觀處理上以遮擋為主，配合區(qū)域的環(huán)境，采用較為規(guī)則的組團(tuán)式種植，或呈矩形，或傾斜，或呈弧線狀，打破后側(cè)陵園成排種植的呆板，植物選擇松、柏類品種，以體現(xiàn)莊嚴(yán)肅穆的氛圍。

6)、沿鐵路段：道路中的部分段落與鐵路并行，對(duì)司乘人員和周圍居民干擾較大，設(shè)計(jì)主要采用遮擋手法。適當(dāng)營(yíng)造微地形，鐵路兩側(cè)中間采用林帶組團(tuán)種植，兩側(cè)點(diǎn)綴花灌木，豐富司乘人員視線，減少公路、鐵路對(duì)居民的干擾。

7)、林地段：沿線有多處意楊、桃樹等林地，景觀設(shè)計(jì)可以結(jié)合林地的品種進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，如可在意楊林前增植常綠的喬木和色葉花灌木等，營(yíng)造豐富的季相景觀。

3.2、景觀核心區(qū)設(shè)計(jì)：

景觀核心區(qū)的設(shè)計(jì)主要分為對(duì)原互通內(nèi)側(cè)景觀提升，對(duì)新增互通外側(cè)用地進(jìn)行加強(qiáng)設(shè)計(jì)兩部分內(nèi)容。

1）互通內(nèi)景觀設(shè)計(jì)：

a、在原背景林中點(diǎn)植幾棵大樹，增強(qiáng)氣勢(shì)。

b、原片植喬木區(qū)域大小規(guī)格搭配種植。

c、沿路基部分區(qū)域增加觀賞型小喬木。

d、水岸邊增加耐水濕灌木。

e、互通大區(qū)域的中心位置增加了成片常綠喬木，保證冬季效果。

2）互通外景觀設(shè)計(jì)：

結(jié)合原設(shè)計(jì)理念，采用自然及規(guī)則的布局相結(jié)合。在靠近村莊，廠區(qū)的一側(cè)用地到建筑邊緣，種植雪松和竹子對(duì)其進(jìn)行遮擋。遇到附近有魚塘等水面的適當(dāng)進(jìn)行擴(kuò)大，景觀處理上強(qiáng)化水系，營(yíng)造蜿蜒曲折的水系，種植各種水生植物，形成主體景觀，同時(shí)結(jié)合地方區(qū)域原有的桃園和梨園，種植桃和梨形成自然的果園景觀。

4建筑立面改造設(shè)計(jì)：

4.1、建筑立面改造的必要性：

建筑立面改造的優(yōu)勢(shì)主要可以歸納為：1）事半功倍，經(jīng)濟(jì)節(jié)約；2）有助實(shí)現(xiàn)景觀理念；3）提升城市形象。

建筑立面改造可以在不改變建筑本身結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，短時(shí)間內(nèi)提升建筑的整體立面效果，是達(dá)到建筑風(fēng)格統(tǒng)一，體現(xiàn)設(shè)計(jì)理念，提升城市形象，提高居民居住環(huán)境的便捷手段。如杭州、海口、哈爾濱等城市對(duì)一些街道的建筑立面進(jìn)行統(tǒng)一改造，形成統(tǒng)一的風(fēng)格，快速的提升了城市整體形象。

4.2、改造措施：

本項(xiàng)目路線主要分為牛首祖堂風(fēng)景區(qū)、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、科技園區(qū)、城鄉(xiāng)過渡區(qū)，針對(duì)這四種類型的區(qū)域提出想切合的改造建議。

本次設(shè)計(jì)基本以淺灰、黑、白色為主色調(diào)，配以點(diǎn)綴的朱紅和原木色，結(jié)合區(qū)域的不同，全線建筑風(fēng)格統(tǒng)一中有細(xì)節(jié)變化。

牛首祖堂風(fēng)景區(qū)以古色古香、風(fēng)韻十足的古園林建筑形式為主題。民居外立面以粉墻黛瓦為主，窗子表面配以朱漆，在面向主線的墻體上鑲嵌類似于游廊的立柱，立柱配以朱漆，形成游廊的效果。

廠房的處理以簡(jiǎn)潔明快的風(fēng)格為主題。外立面同樣以白色為主調(diào)色，房頂以灰黑色勾邊形成輪廓，中間加以金屬防木框架，在面向主線一側(cè)做一面金屬材質(zhì)的帶有中國(guó)元素的景墻使得立面更加豐富。

5結(jié)語

本文對(duì)公路沿線景觀帶的劃分及設(shè)計(jì)進(jìn)行了研究，提出必須以分析沿線自然、人文景觀特色為基礎(chǔ)，同時(shí)結(jié)合全線各個(gè)主要節(jié)點(diǎn)的實(shí)際情況，在實(shí)施中針對(duì)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際用地情況及周邊情況對(duì)設(shè)計(jì)進(jìn)行了優(yōu)化和完善，以期營(yíng)造出合理的公路景觀特色帶，帶給在途人員“人在畫中游”的感官感受，切實(shí)突出高速公路“生態(tài)路”、“旅游路”、“示范路”的特點(diǎn)，做到“一路一品牌”，“一路一特點(diǎn)”。

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關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整 中外研究評(píng)述 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

一、引言

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。自1958年Modigliani和Miller提出MM結(jié)構(gòu)理論，開創(chuàng)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的研究體系后，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入和廣泛地研究，并且越來越多的學(xué)者從多學(xué)科交叉的角度對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，極大充實(shí)和豐富了相關(guān)研究成果。學(xué)術(shù)界的相關(guān)研究最初集中在微觀角度，從企業(yè)層面的特征角度來探討影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的因素，這種靜態(tài)研究存在一定的局限性，即認(rèn)為企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的。但實(shí)際上，企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，而是隨著企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化而進(jìn)行調(diào)整的，而這種調(diào)整速度會(huì)因資本市場(chǎng)摩擦而變緩，最終導(dǎo)致企業(yè)形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的行為受阻。隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展和面板數(shù)據(jù)的應(yīng)用，學(xué)術(shù)界也逐漸利用動(dòng)態(tài)模型來研究資本結(jié)構(gòu)，并提出了動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論等。但大部分學(xué)者仍然是從企業(yè)微觀因素角度分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響因素。但有學(xué)者（如Welch，2004）通過深入研究發(fā)現(xiàn)，如果僅僅從企業(yè)特征等微觀層面來研究資本結(jié)構(gòu)，其得出的分析結(jié)果與企業(yè)實(shí)際情況會(huì)產(chǎn)生偏差。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)融資的基本環(huán)境，是企業(yè)在融資決策時(shí)要考慮的重要因素，因此近年來有些學(xué)者將研究視點(diǎn)轉(zhuǎn)向了探討宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括了國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)制度和市場(chǎng)體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等，其中經(jīng)濟(jì)周期的變化是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中最重要的部分，影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，金融市場(chǎng)環(huán)境包括信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)是我國(guó)企業(yè)融資的兩個(gè)最主要渠道，直接影響了我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，因此本文將重點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)周期、信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)這三個(gè)方面進(jìn)行歸納總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其相關(guān)研究的成果。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

近些年國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，有些學(xué)者甚至對(duì)不同國(guó)家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行橫向比較分析，研究結(jié)果表明，企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以部分解釋不同國(guó)家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的差異。

（一）國(guó)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外有關(guān)研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)調(diào)整速度影響的文獻(xiàn)，主要有兩種形式，即問卷調(diào)查和實(shí)證研究，其中實(shí)證研究中又有兩種形式：用時(shí)間虛擬變量和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

Graham和Harvey（2001）向300多家美國(guó)企業(yè)的CFO發(fā)放調(diào)查問卷，有2/3企業(yè)的CFO認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)，會(huì)認(rèn)真考慮股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格是否存在高估或者低估；同樣地，Bancel和Mittoo（2004）對(duì)歐洲國(guó)家企業(yè)的問卷調(diào)查結(jié)果也表明，企業(yè)管理層在進(jìn)行融資決策時(shí)會(huì)考慮資本市場(chǎng)的情況，具有明顯的擇時(shí)行為。Brau和Fawcett（2006）在對(duì)IPO進(jìn)行問卷調(diào)查時(shí)，82.94%的企業(yè)CFO認(rèn)為股票市場(chǎng)的總體情況是企業(yè)IPO決策時(shí)考慮的最重要的因素。

Booth和Laurence等（2001）以發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的混合數(shù)據(jù)為樣本，將宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括GDP實(shí)際增長(zhǎng)率、銀行貸款/GDP、股票市場(chǎng)價(jià)值/GDP、通貨膨脹率以及Miller稅收項(xiàng)目，與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行橫截面分析，研究結(jié)果表明：這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以解釋14個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期市場(chǎng)負(fù)債比率25.8%的變化，16個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期賬面負(fù)債比率22.4%的變化，以及17個(gè)國(guó)家總負(fù)債比率27.5%的變化。

Nejadmalayers（2001）利用Probit模型實(shí)證分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)融資選擇的影響，結(jié)果表明宏觀經(jīng)濟(jì)因素能部分解釋企業(yè)融資決策問題：（1）隨著短期國(guó)庫券收益上升，企業(yè)更可能發(fā)行債券融資而不是權(quán)益融資；（2）當(dāng)長(zhǎng)期國(guó)庫券收益上升，收益曲線越陡，或者收益曲線越容易變動(dòng)，收益曲線越彎曲，企業(yè)負(fù)債融資的可能性越大。

Korajczyk和Levy（2003）以違約差價(jià)、期限差價(jià)和三個(gè)月權(quán)益市場(chǎng)回報(bào)率為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的度量指標(biāo)，對(duì)樣本公司基于是否存在融資約束進(jìn)行分組，用二元Probit回歸模型，研究樣本企業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生波動(dòng)時(shí)的融資變化。最終的研究結(jié)果表明：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生時(shí)間序列變化的解釋程度達(dá)12%至51%；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)無融資約束企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，且資本結(jié)構(gòu)呈逆周期；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)融資約束企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響不大，且其資本結(jié)構(gòu)呈順周期的特征。

Drobetz和Wanzenried（2006）選用了90家瑞士企業(yè)1991-2001年間數(shù)據(jù)為樣本，以期限價(jià)差、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、短期利率和泰德價(jià)差等四個(gè)變量指標(biāo)來度量宏觀經(jīng)濟(jì)因素，建立實(shí)證模型測(cè)度宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，面板數(shù)據(jù)結(jié)果表明：期限價(jià)差、泰德價(jià)差和違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度有正向影響，而短期利率則為負(fù)向影響，并且經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快。

Douglas和Tian Tang（2010）以美國(guó)企業(yè)1976-2006年間數(shù)據(jù)為樣本，選用實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限價(jià)差和股利收益率為宏觀經(jīng)濟(jì)變量，采用整合局部動(dòng)態(tài)模型和兩階段動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，測(cè)量了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）資本結(jié)構(gòu)具有逆周期特征；（2）無論企業(yè)是否受到融資約束，只要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度就更快。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

蘇冬蔚和曾海艦（2009）以1042家1994-2007年數(shù)據(jù)為觀測(cè)樣本，用實(shí)際GDP的自然對(duì)數(shù)和實(shí)際企業(yè)所得稅的自然對(duì)數(shù)衡量經(jīng)濟(jì)周期，以銀行不良貸款衡量信貸違約風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)貸款總額自然對(duì)數(shù)衡量信貸規(guī)模、上證綜合指數(shù)的年化收益率和深證成份指數(shù)年化收益率衡量股市表現(xiàn)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸和分?jǐn)?shù)響應(yīng)兩種非線性計(jì)量方法，研究結(jié)果表明，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)呈顯著的逆周期特征。

黃輝（2009）采用GMM模型，選用996家公司的1997-2006年數(shù)據(jù)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系進(jìn)行研究，該文除了以GDP實(shí)際增長(zhǎng)率、國(guó)債息差衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境外，還引入了制度因素和過度負(fù)債、股價(jià)高估兩個(gè)虛擬變量，實(shí)證結(jié)果表明：（1）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在較好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中有更快的調(diào)整速度，為0.7-0.8之間；（2）企業(yè)在融資時(shí)機(jī)和順序上有融資優(yōu)序和市場(chǎng)擇時(shí)的動(dòng)機(jī)；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得企業(yè)特征因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)生扭曲。

何靖（2010）以378家公司1998-2008年平衡面板數(shù)據(jù)為觀測(cè)樣本，采用GMM模型，直接將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)內(nèi)化到模型中進(jìn)行估計(jì)，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅直接影響著樣本公司對(duì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的選擇，還作為外生沖擊，影響資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度，并且在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上升時(shí)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快。

閔亮和沈悅（2011）選取了1998-2009年共9268個(gè)觀測(cè)樣本，以是否支付股利為是否存在融資約束的判斷指標(biāo)，將樣本公司進(jìn)行分組，以1998年和2008年作為宏觀經(jīng)濟(jì)衰退期的啞變量，通過建立動(dòng)態(tài)模型，研究了宏觀沖擊下我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整問題，結(jié)果表明：（1）上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整是宏觀沖擊與公司經(jīng)營(yíng)特征聯(lián)合作用的結(jié)果；（2）不管是否有融資約束，公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整均對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的規(guī)模效應(yīng)較為敏感，而對(duì)信貸市場(chǎng)規(guī)模波動(dòng)不敏感；（3）融資約束型公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快，受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響更顯著。

于蔚等（2012）以855家A股上市公司1999-2008年的數(shù)據(jù)為樣本，以股利支付率為融資約束度量指標(biāo)，將樣本數(shù)據(jù)分為融資約束較輕和融資約束嚴(yán)重兩組，建立非平衡面板數(shù)據(jù)模型，以信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模、貸款利率和股票市場(chǎng)整體收益率來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，研究了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下宏觀沖擊對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，實(shí)證結(jié)果表明：（1）從資金供給方面來看，信貸市場(chǎng)和股權(quán)再融資市場(chǎng)的容量性指標(biāo)（信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模）和成本性指標(biāo)（貸款利率和股票市場(chǎng)整體收益率）對(duì)公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有重要影響；（2）宏觀沖擊的容量性指標(biāo)和成本性指標(biāo)對(duì)融資約束程度不同的公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響存在異質(zhì)性，即融資約束較嚴(yán)重公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整更容易受到容量性指標(biāo)的制約，而融資約束較輕的公司則對(duì)成本性指標(biāo)的變化更敏感。

李勇（2014）以820家2001-2011年的數(shù)據(jù)為觀測(cè)樣本，選用實(shí)際GDP增長(zhǎng)率、信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模、債券發(fā)行規(guī)模和實(shí)際貸款利率衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并根據(jù)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率將宏觀經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段，作為宏觀經(jīng)濟(jì)周期的啞變量，構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，研究結(jié)果顯示，樣本公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整呈順周期特征。

三、中外文獻(xiàn)評(píng)述

通過上述對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧，目前有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整影響的研究，不同的學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了探討，而研究結(jié)果都表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇及其調(diào)整有重要影響，并且是通過企業(yè)微觀層面因素表現(xiàn)出來的。

第一，在研究方法上，國(guó)外文獻(xiàn)主要有問卷調(diào)查法和實(shí)證研究?jī)煞N，國(guó)內(nèi)主要是實(shí)證研究，在實(shí)證研究中，一部分學(xué)者采用了以時(shí)間為啞變量或者以GDP增長(zhǎng)率劃分樣本進(jìn)行研究；另外一些學(xué)者則直接選取一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變量進(jìn)行實(shí)證研究，雖然選取的指標(biāo)各有側(cè)重，但總體來說最終實(shí)證結(jié)果均表明宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響著資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第二，在選用實(shí)證模型上，除了采用常規(guī)的線性回歸模型外，還有些學(xué)者開始嘗試用其他的模型，國(guó)外學(xué)者傾向于Probit模型，如Korajczyk和Levy（2003）；國(guó)內(nèi)學(xué)者則采用GMM模型，如何靖（2010）、黃輝（2009）。

第三，在研究結(jié)論上，一般從兩個(gè)方面進(jìn)行討論：資本結(jié)構(gòu)呈逆周期或者順周期變動(dòng)，以及不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度。目前關(guān)于前者的結(jié)論不統(tǒng)一，有些學(xué)者的研究表明，本國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整呈順周期特征，如李勇（2014）；而Korajczyk（2003）、孔慶輝（2010）則認(rèn)為融資約束少的企業(yè)呈逆周期特征，融資約束嚴(yán)重的企業(yè)則有順周期特征，但更多的結(jié)論表明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈逆周期變動(dòng)。關(guān)于后者，絕大多數(shù)研究結(jié)果表明，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快；融資成本越高，調(diào)整速度越慢；融資約束型企業(yè)調(diào)整速度更容易受到“容量受限”的影響，非約束型則更容易受到融資成本的影響，如Drobetz（2006）、Douglas（2010）、黃輝（2009）、閔亮（2011）、于蔚（2012）等。

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