金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

收稿日期：2007-11-05

作者簡介：蔣曉全(1976-)，男，四川萬縣人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，上海期貨交易所和復(fù)旦大學(xué)理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動站聯(lián)合培養(yǎng)博士后。

摘要：構(gòu)建市場化金融監(jiān)管機(jī)制是上海建設(shè)國際金融中心的重要條件之一。雖然上海已經(jīng)建立了較完善的金融市場體系，但在構(gòu)建市場化金融監(jiān)管機(jī)制方面還存在諸多需要完善的地方。本文在借鑒國際金融監(jiān)管體制發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，建議充分利用浦東綜合配套改革試點(diǎn)有關(guān)政策，建立與國際金融中心建設(shè)相適應(yīng)的市場化金融監(jiān)管體制。

關(guān)鍵詞：市場化;金融監(jiān)管;國際金融中心

中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1428(2007)12-0043-03

構(gòu)建市場化金融監(jiān)管機(jī)制就是需要擁有“監(jiān)管+發(fā)展”的視角，在借鑒國際金融監(jiān)管發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，改變以往政府行政主導(dǎo)型的金融監(jiān)管體制，建立以法律和制度安排為基礎(chǔ)､以市場需求為導(dǎo)向､適合上海金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管體制，促進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)。

一､金融監(jiān)管體制的國際比較及啟示

(一)金融監(jiān)管體制的國際比較

國際金融市場的不斷發(fā)展客觀上要求國際金融監(jiān)管體制的不斷變革，要求世界各國依據(jù)不同的具體國情來選擇適合本國金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管體制。目前世界各國金融監(jiān)管模式主要分為三類：分業(yè)監(jiān)管､集中統(tǒng)一監(jiān)管和超級統(tǒng)一監(jiān)管，并呈現(xiàn)出以下幾種發(fā)展趨勢：

1､ 分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)向統(tǒng)一監(jiān)管。

一定程度的統(tǒng)一監(jiān)管是各國金融監(jiān)管體制發(fā)展的趨勢，而統(tǒng)一監(jiān)管的程度與具體方式，必須根據(jù)各國金融市場的發(fā)展程度，設(shè)計(jì)出適合本國市場發(fā)展的最優(yōu)方案。

2､強(qiáng)調(diào)發(fā)揮交易所和行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管，注重政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并重。

交易所和協(xié)會等自律機(jī)構(gòu)行使一線風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管作用，是政府監(jiān)管的有效配合。建立以自律監(jiān)管為基礎(chǔ)､政府監(jiān)管為指導(dǎo)的金融監(jiān)管體系，能夠使集中監(jiān)管和自律監(jiān)管發(fā)揮各自的優(yōu)勢。

3､注重建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

無論是分業(yè)監(jiān)管還是統(tǒng)一監(jiān)管模式，都需要建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制：分業(yè)監(jiān)管注重不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的外部金融監(jiān)管協(xié)調(diào);統(tǒng)一監(jiān)管注重同一監(jiān)管機(jī)構(gòu)下屬的不同監(jiān)管部門之間的內(nèi)部金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。

4､ 注重由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管和目標(biāo)監(jiān)管。

金融控股公司的出現(xiàn)會造成不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對不同金融機(jī)構(gòu)相類似的金融業(yè)務(wù)可能采用不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和體制，出現(xiàn)過度監(jiān)管或者監(jiān)管缺位的問題。

5､ 注重國際金融監(jiān)管合作。

在國際貨幣政策趨同化的背景下，世界各國金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則日益趨同化。銀行業(yè)監(jiān)管執(zhí)行《新巴塞爾協(xié)議》，國際證券監(jiān)管委員會組織和國際保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)會也制定了一系列協(xié)調(diào)一致的證券業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)國際監(jiān)管協(xié)作標(biāo)準(zhǔn)。

(二)國際金融監(jiān)管體制發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的啟示

世界各國金融監(jiān)管體制改革的根本目的在于更好地適應(yīng)本國金融市場發(fā)展的變化，引導(dǎo)本國金融產(chǎn)業(yè)向有利于市場化配置金融資源的方向發(fā)展。金融監(jiān)管體制的有效性應(yīng)表現(xiàn)為監(jiān)管效率的提高､監(jiān)管成本的降低和監(jiān)管功能的充分發(fā)揮，最終服務(wù)于金融市場的健康､穩(wěn)定發(fā)展。

因此，上海金融監(jiān)管體制的發(fā)展與改革必須與上海金融市場的發(fā)展進(jìn)程緊密相結(jié)合，而不應(yīng)簡單化或一刀切地做調(diào)整。要立足于金融監(jiān)管體制改革適應(yīng)上海金融市場發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)，構(gòu)建市場化金融監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化金融協(xié)調(diào)監(jiān)管功能，強(qiáng)化交易所與行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管，賦予市場主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，與國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐步接軌。

二､上海金融監(jiān)管體制的發(fā)展現(xiàn)狀與存在問題

目前，我國實(shí)行“分業(yè)監(jiān)管”的金融監(jiān)管模式，上海銀監(jiān)局､證監(jiān)局和保監(jiān)局分別負(fù)責(zé)上海市銀行業(yè)､證券與期貨業(yè)､保險(xiǎn)業(yè)的金融監(jiān)管。

雖然“分業(yè)監(jiān)管”模式符合現(xiàn)階段中國金融市場發(fā)展的形勢，但是與國際金融監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢相比，上海金融監(jiān)管體制還存在以下問題：

1､上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。

雖然2004年中國銀監(jiān)會､證監(jiān)會､保監(jiān)會通過簽署《金融監(jiān)管方面分工合作備忘錄》建立“三方協(xié)調(diào)監(jiān)管合作機(jī)制”，但僅僅是一種對監(jiān)管各方?jīng)]有直接管轄權(quán)､不具備強(qiáng)制力的非制度安排。上海金融服務(wù)辦也曾與三家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立起了“3+2”聯(lián)席會議制度，但主要采取“一事一議”的方式。

2､交易所和金融行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管作用發(fā)揮明顯不足。

與國外交易所充分發(fā)揮自律監(jiān)管功能不同，我國交易所更多的是充當(dāng)市場參與者，而不是監(jiān)管者的角色，這主要源于我國交易所的出資人和監(jiān)管人的一致性，即主管部門既充當(dāng)事實(shí)上的所有人(多數(shù)情況下名義上不是出資人，但行使著出資人的權(quán)利)，又充當(dāng)監(jiān)管人，導(dǎo)致交易所的自律監(jiān)管作用發(fā)揮明顯不足。另一方面，一些本屬于交易所一線監(jiān)管的職能還沒有從上級金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中分離出來，交易所沒有足夠的市場監(jiān)管和發(fā)展的權(quán)限。另外，雖然上海市銀行､證券､期貨､保險(xiǎn)同業(yè)工會已經(jīng)建立，但更多是遵守金融監(jiān)管當(dāng)局的各項(xiàng)法律法規(guī)，形式大于實(shí)質(zhì)，沒有太多話語權(quán)。

3､對金融產(chǎn)品創(chuàng)新的審批機(jī)制管制過嚴(yán)，期貨衍生品的品種上市機(jī)制比較落后。

金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新都需要中國銀監(jiān)會､證監(jiān)會､保監(jiān)會進(jìn)行審批才能通過，并且審批程序復(fù)雜，時(shí)間較長，導(dǎo)致金融產(chǎn)品創(chuàng)新十分困難。以期貨市場為例，國外期貨品種上市實(shí)行備案制或試運(yùn)行制，而我國實(shí)行審批制，新品種上市，首先要經(jīng)過交易所研究審核，然后上報(bào)中國證監(jiān)會，證監(jiān)會做出審核后，再上報(bào)國務(wù)院，國務(wù)院綜合國家相關(guān)部委意見后，最后做出是否批準(zhǔn)上市的決定。這種落后的品種上市機(jī)制，不利于上海爭奪石油､鋼鐵等大宗商品的“定價(jià)權(quán)”，不利于上海期貨市場的進(jìn)一步發(fā)展。金融創(chuàng)新本是金融機(jī)構(gòu)的市場化行為，最終卻需要政府行政審批來主導(dǎo)，無形之中提高了金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的難度，大大抑制金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新的積極性。

4､與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還沒有完全接軌。

為了讓更多國際金融機(jī)構(gòu)能夠參與上海金融市場，應(yīng)逐步與國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，按照國際標(biāo)準(zhǔn)對外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管，對國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管實(shí)行“國民待遇”。否則，就只能游離在國際金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系之外，對業(yè)務(wù)發(fā)展迅速､業(yè)務(wù)范圍相對復(fù)雜的外資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難以真正起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

5､高素質(zhì)金融監(jiān)管專業(yè)人才的不足。

一方面，上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都比較缺乏對被監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品､業(yè)務(wù)､風(fēng)險(xiǎn)管理深入了解的高素質(zhì)金融監(jiān)管專業(yè)人才;另一方面，上海各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立的人事權(quán)，如果一個(gè)部門需要增加3名監(jiān)管人員的配置，需要報(bào)國務(wù)院審批，周期較長，手續(xù)較多。

6､金融企業(yè)稅收稅率偏高。

為了實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的集聚效應(yīng)和金融資產(chǎn)交易的規(guī)模效應(yīng)，降低金融企業(yè)的經(jīng)營成本，增強(qiáng)金融企業(yè)的國際競爭力，發(fā)達(dá)國家國際金融中心城市對金融企業(yè)和投資者實(shí)行營業(yè)稅､所得稅和交易稅等稅收優(yōu)惠政策(見表1)。

表1 國內(nèi)外金融企業(yè)主要稅收政策對比

注：英國2008年企業(yè)所得稅將降為28%，香港降為16．5%。

從表1中可以看出，發(fā)達(dá)國家大部分實(shí)行不征收或者免征收營業(yè)稅，而上海金融企業(yè)的營業(yè)稅雖由8%減為5%，但仍然偏高;在企業(yè)所得稅方面，國際上呈現(xiàn)逐步降低的趨勢，新加坡和香港的企業(yè)所得稅遠(yuǎn)低于上海，而深圳實(shí)行減半征收的優(yōu)惠措施;國外對于期貨衍生品交易實(shí)行免征交易稅，鼓勵(lì)期貨衍生品市場的發(fā)展。

三､以浦東綜合配套改革試點(diǎn)為契機(jī)，建立與國際金融中心相適應(yīng)的金融監(jiān)管體制

1､強(qiáng)化上海市金融服務(wù)辦的監(jiān)管協(xié)調(diào)職能。

在“分業(yè)監(jiān)管”的模式下，金融監(jiān)管有效性的一個(gè)重要基礎(chǔ)就是注重金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的效率，而不在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分合。提高上海市金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的有效性關(guān)鍵在于強(qiáng)化上海市金融服務(wù)辦的監(jiān)管協(xié)調(diào)職能。具體而言，由上海市指定一名市級領(lǐng)導(dǎo)牽頭負(fù)責(zé)金融服務(wù)辦的領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)工作，上海市金融服務(wù)辦不僅要在上海銀監(jiān)局､證監(jiān)局､保監(jiān)局之間建立制度性安排模式的“監(jiān)管協(xié)調(diào)合作機(jī)制”，建立“信息共享機(jī)制”，建設(shè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管信息共享系統(tǒng)，定期舉辦監(jiān)管聯(lián)席會議，還要加強(qiáng)與人民銀行上海總部､外管局､財(cái)政廳､審計(jì)署､上海發(fā)改委､外經(jīng)委等有關(guān)部門的協(xié)調(diào)和溝通，形成監(jiān)管合力，在應(yīng)對金融突發(fā)事件，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。

2､鼓勵(lì)交易所和金融行業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管，重點(diǎn)擴(kuò)大交易所自律監(jiān)管的權(quán)限，建立自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的良性互動關(guān)系。

第一，將上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有的“一線監(jiān)管”和自律監(jiān)管職能逐步轉(zhuǎn)由交易所承擔(dān);第二，發(fā)揮上海市銀行､證券､期貨､保險(xiǎn)同業(yè)工會等行業(yè)組織的自律監(jiān)管職能，提高行業(yè)自律意識與自律水平，形成監(jiān)管合力;第三，賦予交易所對市場參與者的直接調(diào)查監(jiān)管權(quán)限;第四，建立自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的良性互動關(guān)系。一方面，政府應(yīng)加強(qiáng)對交易所自律監(jiān)管的行政監(jiān)督，體現(xiàn)在兩個(gè)層次：①政府對自律規(guī)則內(nèi)容的行政監(jiān)督;②政府對自律規(guī)則執(zhí)行狀況的行政監(jiān)督。另一方面，加強(qiáng)交易所對政府行政監(jiān)管的社會監(jiān)督，當(dāng)政府對金融市場的監(jiān)管存在瑕疵時(shí)，交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)建言獻(xiàn)策。

3､積極爭取賦予市場主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，推行期貨衍生品的產(chǎn)品試運(yùn)行機(jī)制。

積極爭取賦予市場主體進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新的自，有利于推動政府主導(dǎo)型創(chuàng)新向市場主導(dǎo)型創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，有利于通過市場化手段對市場主體的金融創(chuàng)新行為進(jìn)行合理引導(dǎo)和有效監(jiān)管，實(shí)質(zhì)是建立金融創(chuàng)新的長效機(jī)制，促進(jìn)金融創(chuàng)新的可持續(xù)性發(fā)展。

另一方面，推行期貨衍生品的產(chǎn)品試運(yùn)行機(jī)制。交易所根據(jù)市場需求､通過專家充分論證推出新的期貨產(chǎn)品，上報(bào)中國證監(jiān)會及當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門備案。條件成熟的期貨品種可以進(jìn)行1-3年期的試運(yùn)行檢驗(yàn)，市場運(yùn)行成功則申請正式上市，不成功就從市場退出，從而建立市場化的新產(chǎn)品上市機(jī)制，提高上市效率。

4､加強(qiáng)國際監(jiān)管合作，與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌。

一方面，加強(qiáng)國際合作監(jiān)管體制建設(shè)，積極推進(jìn)與境外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間保持正式的合作與交流機(jī)制，積極發(fā)展雙邊和多邊監(jiān)管合作關(guān)系，對跨國金融機(jī)構(gòu)實(shí)行國際統(tǒng)一監(jiān)管，并建立監(jiān)管高層的互訪和磋商機(jī)制､實(shí)行跨境聯(lián)合現(xiàn)場檢查。另一方面，努力與巴塞爾銀行管理與監(jiān)管委員會､國際證券監(jiān)管委員會組織和國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會所推行的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，積極參與國際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的研究和制定。具體而言，銀行業(yè)要與“新巴塞爾協(xié)議”監(jiān)管準(zhǔn)則接軌，以原則監(jiān)管､功能監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為導(dǎo)向;證券業(yè)要建立有效監(jiān)管資本框架;保險(xiǎn)業(yè)要建立順應(yīng)國際發(fā)展趨勢､符合我國國情的償付能力監(jiān)管體系。

5､培養(yǎng)高素質(zhì)金融監(jiān)管人才，加強(qiáng)金融監(jiān)管研究。

一方面，要加快金融監(jiān)管人才集聚，既要爭取賦予上海金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定的人事自，也要大力培養(yǎng)對金融行業(yè)熟悉､了解金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的高素質(zhì)金融監(jiān)管人才。另一方面，加強(qiáng)金融監(jiān)管研究，既要深入研究國際金融監(jiān)管的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對國際金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管研究，更要研究在現(xiàn)階段分業(yè)監(jiān)管體制下逐步與國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌的途徑。

6､實(shí)行金融稅收優(yōu)惠政策。

目前，上海金融機(jī)構(gòu)按照國家統(tǒng)一的金融企業(yè)稅收制度征收33%的所得稅､5%的營業(yè)稅和0．6%的附加稅等，不僅與國際金融中心城市相比，就是與深圳對金融企業(yè)實(shí)行15%優(yōu)惠的所得稅制度相比，上海的金融稅收明顯偏高。

因此，上海需要進(jìn)一步完善金融稅收制度，適時(shí)取消金融企業(yè)營業(yè)稅;對金融企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠的企業(yè)所得稅;本著國民待遇原則，盡快統(tǒng)一中外資金融企業(yè)所得稅稅率;對期貨衍生品交易實(shí)行免征交易稅。

參考文獻(xiàn)：

[1]尚福林．證券市場監(jiān)管體制比較研究．中國金融出版社，2006;8

篇2

關(guān)鍵詞:金融市場監(jiān)管;法律保障;監(jiān)管模式

一、我國金融市場監(jiān)管存在的問題分析

(一)監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)性較差

經(jīng)濟(jì)全球化帶來較大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也使得我國金融機(jī)構(gòu)面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了提高自身市場競爭力，我國金融機(jī)構(gòu)紛紛采取措施，不同金融部門之間的業(yè)務(wù)合作類型越來越多，如平安集團(tuán)投資了保險(xiǎn)、證券、銀行業(yè)等。中國人民銀行與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會均負(fù)有金融監(jiān)管職責(zé)，這對我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展有著重要作用，但“一行三會”的監(jiān)督體系極易造成各監(jiān)管部門面對問題時(shí)相互推卸責(zé)任，不僅會延誤對策的制定與實(shí)施，甚至?xí)φ麄€(gè)金融體系與經(jīng)濟(jì)體系造成影響。

(二)監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性大

量涌現(xiàn)的地方性股份制銀行在完善我國金融體系的同時(shí)也對我國金融監(jiān)管帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)和難度。針對此現(xiàn)狀，各級地方政府均給予了本區(qū)域銀行一定的政策保護(hù)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性受到嚴(yán)重影響，地方政府的過度干預(yù)使得監(jiān)管部門無法真正履行監(jiān)管職責(zé)，有些地方政府甚至動用公共資金對出現(xiàn)問題銀行進(jìn)行注資。

(三)相關(guān)法律法規(guī)體系不健全

近些年，我國金融創(chuàng)新進(jìn)程不斷加快，金融市場持續(xù)發(fā)展，但同時(shí)也帶來了較為復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，而我國現(xiàn)有的法律法規(guī)根本無法及時(shí)應(yīng)對金融市場監(jiān)管過程中出現(xiàn)的問題，法律制度中較為模糊或沒有詳細(xì)說明的地方為金融市場參與者“鉆空子”、“打球”等行為提供了便利，市場交易的公平性受到嚴(yán)重影響，我國金融業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展被扼制。

(四)有效激勵(lì)和約束機(jī)制嚴(yán)重缺乏

經(jīng)過政府行政監(jiān)管、金融監(jiān)管的有益探索，我國分業(yè)監(jiān)管已漸趨規(guī)范化與專業(yè)化，金融監(jiān)管的體系框架已初步具備，但由于激勵(lì)機(jī)制的缺乏，不少監(jiān)管人員的工作積極性并不高，有些甚至脫離了監(jiān)管行業(yè)，監(jiān)管部門人才流失現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部競爭氛圍與監(jiān)管效率也較差。有效約束機(jī)制的缺乏則造成和監(jiān)管缺失現(xiàn)象層出不窮。在現(xiàn)行監(jiān)管約束機(jī)制中，因個(gè)人過失而造成我國金融市場損失的監(jiān)管人員僅僅會受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的行政處罰，并不會追究其刑事責(zé)任與民事賠償，有效的金融市場監(jiān)管自然難以得到實(shí)現(xiàn)。

(五)監(jiān)管技術(shù)落后

近些年，我國對金融市場監(jiān)管愈加重視，金融監(jiān)管正由重視合規(guī)性轉(zhuǎn)向合規(guī)性、風(fēng)險(xiǎn)性并重，金融市場監(jiān)管方式正由市場準(zhǔn)入監(jiān)管轉(zhuǎn)向市場準(zhǔn)入、運(yùn)營及市場退出全程監(jiān)管，由現(xiàn)場檢查轉(zhuǎn)向現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場管理。在此背景下，我國非現(xiàn)場管理的現(xiàn)代化監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)逐步建立起來。然而仍處于起步階段的運(yùn)營監(jiān)管和非現(xiàn)場管理無法承擔(dān)起金融市場監(jiān)管的重任，使用最多的監(jiān)管強(qiáng)制措施———罰款所起的作用十分有限。較為落后的金融市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管技術(shù)難以跟上金融市場的飛速發(fā)展，監(jiān)管不力情況時(shí)有發(fā)生。

二、加強(qiáng)我國金融監(jiān)管的對策建議

(一)轉(zhuǎn)變金融市場監(jiān)管模式，加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作

次貸危機(jī)后，美國金融監(jiān)管理念逐步從分業(yè)、分機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向跨業(yè)、跨機(jī)構(gòu)監(jiān)管，這為我國轉(zhuǎn)變金融市場監(jiān)管模式提供了有益的經(jīng)驗(yàn)。我們可通過建立單獨(dú)的機(jī)構(gòu)來增強(qiáng)“一行三會”之間的協(xié)調(diào)性，一旦金融市場出現(xiàn)突發(fā)事件，“一行三會”管理階層需迅速進(jìn)行協(xié)調(diào)，在統(tǒng)一思想和目標(biāo)的基礎(chǔ)上制定出合理有效的解決措施。此外，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需加強(qiáng)交流與溝通，對此可定期選調(diào)本機(jī)構(gòu)的監(jiān)管人員前往其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)交流，對其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)日常的工作流程、監(jiān)管目標(biāo)加以了解。

(二)完善相關(guān)法律法規(guī)體系

金融市場監(jiān)管工作離不開完善的法律法規(guī)體系，因此我們需在堅(jiān)持法律原則的前提下制定出具有較強(qiáng)可操作性行政法規(guī)、規(guī)章，尤其需填補(bǔ)出在城鄉(xiāng)信用合作社、農(nóng)村基金會、郵政儲蓄和企業(yè)債券等領(lǐng)域的法律空白，市場退出和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管在法律中的地位需得到突出。

(三)加快制定有效的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制

針對目前監(jiān)管人員工作積極性不高、監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部人才流失、監(jiān)管缺失等現(xiàn)象，政府部門需督促監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)改變單一的晉升激勵(lì)機(jī)制，對能力突出、表現(xiàn)優(yōu)異的監(jiān)管人員實(shí)施物質(zhì)和精神并重的獎勵(lì)方式，同時(shí)還需建立健全有效的懲罰制度，依法對監(jiān)管不力甚或的人員實(shí)施懲罰，推動監(jiān)管效率與質(zhì)量的提升。

(四)提高監(jiān)管人員綜合素質(zhì)

解決我國金融市場監(jiān)管存在問題、完善金融市場監(jiān)管體系的關(guān)鍵在于提升監(jiān)管人員的綜合素質(zhì)，即其專業(yè)素養(yǎng)與思想道德素養(yǎng)。對此，我們需嚴(yán)格篩選監(jiān)管人員，定期組織監(jiān)管人員學(xué)習(xí)監(jiān)管理論、基礎(chǔ)技能、風(fēng)險(xiǎn)分析和創(chuàng)新業(yè)務(wù)等，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)培養(yǎng)出一批高素質(zhì)、高能力的監(jiān)管骨干。此外，我們還需選調(diào)本機(jī)構(gòu)監(jiān)管人員至其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)與交流，以進(jìn)一步豐富監(jiān)管人員的知識面和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。對于監(jiān)管人員的思想道德素養(yǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可定期組織思想道德講堂，并充分發(fā)揮先進(jìn)典型和道德模范的示范作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還需定期開展監(jiān)管人員綜合素質(zhì)考核，依據(jù)考核成績提拔獎勵(lì)能力突出的監(jiān)管人員，并嚴(yán)格要求考核不合格的監(jiān)管人員繼續(xù)加強(qiáng)學(xué)習(xí)，仍不能合格的則給予恰當(dāng)?shù)奶幏帧?/p>

三、結(jié)束語

2016年是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年，金融市場環(huán)境正發(fā)生著巨大變化，金融市場監(jiān)管的重要性日益凸顯。然而我國目前在金融市場監(jiān)管過程還存在著較多問題亟待我們解決，監(jiān)管機(jī)構(gòu)除需加強(qiáng)自身管理外，還需加強(qiáng)同其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)性，促進(jìn)我國金融市場監(jiān)管模式的轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn):

［1］劉迎霜．中國金融體制改革歷程———基于金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融監(jiān)管視角的敘述［J］．南京社會科學(xué)，2011，04:16－22．

［2］黃韜．我國金融市場從“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”到“功能監(jiān)管”的法律路徑———以金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則的改進(jìn)為中心［J］．法學(xué)，2011，07:105－119．

篇3

關(guān)鍵詞：金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管監(jiān)管模式

Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.

keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern

一、統(tǒng)一監(jiān)管模式是金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要

金融衍生品是對未來某個(gè)時(shí)期特定資產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)作出安排的金融協(xié)議，按照其自身的交易方法和特點(diǎn)劃分，其分為遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換四種形式。其產(chǎn)生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，在性質(zhì)上屬于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。金融衍生品貢獻(xiàn)巨大，在全球經(jīng)濟(jì)體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽(yù)為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個(gè)金融領(lǐng)域，系運(yùn)用多種技術(shù)的"金融合成物"，因此，對其實(shí)施有效監(jiān)管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業(yè)的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方法必然會損耗金融監(jiān)管效率。對"基本元素"實(shí)施監(jiān)管的有效性并不必然導(dǎo)致對"合成物"金融監(jiān)管的有效性，換句話說，它們不是機(jī)械地拼合在一起，而是發(fā)生了合成作用的"化學(xué)反應(yīng)"，事物的本質(zhì)特征已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。

無論是金融分業(yè)經(jīng)營，還是金融混業(yè)經(jīng)營，抑或是我國高層強(qiáng)調(diào)的金融綜合經(jīng)營，其對金融衍生品的需求和應(yīng)用無不對市場監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。一方面，隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發(fā)展，證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)借助層出不窮的新型金融衍生工具，通過各種資產(chǎn)組合，使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)特征和傳統(tǒng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)相似，從而使針對證券公司、保險(xiǎn)公司安全運(yùn)行而設(shè)置的各種金融監(jiān)管效力大大降低；同時(shí)銀行借助于這些金融衍生工具使得對銀行實(shí)施的審慎監(jiān)管要求同樣形同虛設(shè)。所以，有效的金融監(jiān)管制度必須針對"金融合成物"本身的性質(zhì)特征來設(shè)計(jì)。在此過程中，加強(qiáng)對"基礎(chǔ)成分"的分別監(jiān)管可以起到很好的輔助作用。另一方面，金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化趨勢日漸明顯。以英國為例，英國八家最大金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)范圍都涵蓋所有五種應(yīng)接受監(jiān)管的金融業(yè)務(wù)，而不再像20多年前，即使是最大的金融機(jī)構(gòu)也只經(jīng)營其中一種金融業(yè)務(wù)。這些都使得單一監(jiān)管或稱分業(yè)監(jiān)管在金融衍生品市場的發(fā)展中出現(xiàn)諸多不適應(yīng)癥，從而使統(tǒng)一監(jiān)管的實(shí)施顯得十分必要。金融衍生品創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)表明[02]，統(tǒng)一監(jiān)管模式已成為金融衍生品市場發(fā)展的內(nèi)生需要。

二、統(tǒng)一監(jiān)管模式追求制度結(jié)構(gòu)的內(nèi)在統(tǒng)一和組織體系的相互協(xié)調(diào)

筆者認(rèn)為，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全，是在單一制監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，以有效實(shí)現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的，是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實(shí)施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。該種監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)通過明確統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，協(xié)調(diào)金融監(jiān)管當(dāng)局與金融自律組織、金融機(jī)構(gòu)等各層次的監(jiān)督管理行為和業(yè)務(wù)活動，同時(shí)通過加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)控的國際合作，以有效實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融安全的監(jiān)管目標(biāo)。

實(shí)際上，統(tǒng)一監(jiān)管的制度結(jié)構(gòu)和單一制監(jiān)管結(jié)構(gòu)有著相似之處，前者吸收了后者所主張的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)理論，在監(jiān)管主體組織制度上也主張?jiān)O(shè)立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)金融衍生品市場及從業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的管理。但是，統(tǒng)一監(jiān)管和單一監(jiān)管畢竟不同，表現(xiàn)為單一監(jiān)管制度在一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下，仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之；而統(tǒng)一監(jiān)管制度則是主張以金融監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來組織和建立金融監(jiān)控法律制度體系。正如倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家古德哈爾特（Goodhart）所指出的，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)圍繞監(jiān)管目標(biāo)設(shè)置，把不同目標(biāo)合并到一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，會產(chǎn)生理念和行為的沖突，從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)為基礎(chǔ)配置監(jiān)管職權(quán)，較好地解決了這種沖突和損耗。

從制度結(jié)構(gòu)上看，金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式追求金融監(jiān)管的全面統(tǒng)一，其不但強(qiáng)調(diào)監(jiān)管組織形式上的監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，而且強(qiáng)調(diào)制度結(jié)構(gòu)以及監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。具體說來，其內(nèi)容包括四個(gè)方面：

一是金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。即基于金融衍生品交易的特性，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，全面負(fù)責(zé)監(jiān)管金融衍生品市場，有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為避免產(chǎn)生權(quán)力巨大的壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)，滋生，在設(shè)置一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，要通過經(jīng)濟(jì)責(zé)任制對具體的金融監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行劃分，并通過設(shè)置聽證會、咨詢程序等法律制度對該金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)行使監(jiān)管權(quán)力的行為進(jìn)行監(jiān)督，從制度上有效防止權(quán)力濫用或怠于行使權(quán)力的發(fā)生。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等全面監(jiān)管工作。

二是金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。即統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)在設(shè)置各個(gè)監(jiān)管部門時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循部門監(jiān)管目標(biāo)一致的原則，減少所謂"摩擦損耗"；同時(shí)，通過內(nèi)部協(xié)調(diào)合作機(jī)制的強(qiáng)化，將外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的沖突通過內(nèi)部機(jī)制予以消化。

三是多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。即從多個(gè)角度、多個(gè)層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管，注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局和行業(yè)自律組織監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)自控的合作和協(xié)調(diào)。尤其是在具體市場交易監(jiān)管中，要為實(shí)現(xiàn)有效地監(jiān)控金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而分工協(xié)作。

四是國際金融衍生品監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。即在金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控中，加強(qiáng)國際分工與合作，具體內(nèi)容包括各國監(jiān)管制度的協(xié)調(diào)、國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一等。國際監(jiān)管合作和統(tǒng)一適應(yīng)金融衍生品跨國界、跨市場、跨行業(yè)的特點(diǎn)，在世界各國及有關(guān)國際組織的共同努力下發(fā)展迅速。近年來，金融衍生品交易頻繁引發(fā)的金融危機(jī)則進(jìn)一步促進(jìn)了國際統(tǒng)一監(jiān)管的前進(jìn)步伐。

從組織體系上看，統(tǒng)一監(jiān)管模式以監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為導(dǎo)向來構(gòu)建自己獨(dú)特的組織體系。直觀地看，統(tǒng)一監(jiān)管模式的組織結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，最上端是統(tǒng)領(lǐng)金融監(jiān)管全局的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其內(nèi)部根據(jù)不同的金融監(jiān)管目的可以分設(shè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部門、審慎經(jīng)營監(jiān)管部門、金融商業(yè)行為監(jiān)管部門等金融監(jiān)管職能部門，而基礎(chǔ)層面上大量的自律組織管理和通過金融機(jī)構(gòu)預(yù)先承諾等形式進(jìn)行的自我約束，也是金融衍生品市場監(jiān)管的重要組成部分。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，政府設(shè)立的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過各種責(zé)任制與金字塔下層的各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起，共同發(fā)揮監(jiān)控金融衍生品市場的職責(zé)。

必須注意的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式并不是由一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)包攬所有金融監(jiān)管的職責(zé)，而是將原來外部各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間配置的權(quán)利義務(wù)內(nèi)化，變?yōu)橄到y(tǒng)內(nèi)權(quán)責(zé)利的分配和協(xié)調(diào)，再通過崗位責(zé)任制、財(cái)務(wù)責(zé)任制、內(nèi)部授權(quán)經(jīng)營管理責(zé)任制等內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的建立來發(fā)揮統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的作用。經(jīng)濟(jì)責(zé)任制作為其制度機(jī)制，本質(zhì)上要求"在其位謀其政"，它體現(xiàn)了人逐漸角色化和職業(yè)化的社會發(fā)展趨勢，反映了財(cái)產(chǎn)因素和組織因素不斷融合的社會發(fā)展趨勢。

三、統(tǒng)一監(jiān)管模式在制度上具有明顯的比較優(yōu)勢

金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式，反映了金融衍生品市場法律監(jiān)控的特殊性和金融監(jiān)管法律關(guān)系的客觀要求，是實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場有效監(jiān)管的優(yōu)化途徑。它不但綜合了單一監(jiān)管模式和功能型監(jiān)管模式之長，而且突出了保障監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的宗旨，相對于單一監(jiān)管模式、多頭監(jiān)管模式、混合監(jiān)管模式等金融監(jiān)管法律制度體系而言，其優(yōu)勢表現(xiàn)在：

第一，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融衍生品市場的有效監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過對金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管目標(biāo)的明確定義和界定，圍繞監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，劃分金融監(jiān)管權(quán)，通過授權(quán)或委托，明確監(jiān)管者的權(quán)利、義務(wù)，盡量避免了金融監(jiān)管沖突和監(jiān)管空白。

第二，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范效率。由于金融市場的統(tǒng)一與金融監(jiān)管的割據(jù)不相適應(yīng)，使得監(jiān)管者往往缺乏對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀了解和總體把握，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式則可以降低金融衍生品市場信息收集成本，改善信息質(zhì)量，避免信息的重復(fù)收集，使金融監(jiān)管者從整體上掌握系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的品種、規(guī)模、程度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。統(tǒng)一監(jiān)管目標(biāo)的明確使信息的收集更有針對性，信息所包含的內(nèi)容更能得到明確地反映監(jiān)管目標(biāo)，使金融監(jiān)管者更及時(shí)采取措施解決隱患，也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn)，對自身風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理，從而整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性，提高金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效率。

第三，實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于節(jié)約監(jiān)管成本。統(tǒng)一監(jiān)管制度的實(shí)施可以將數(shù)個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才、設(shè)施等集中到一處，從而節(jié)約監(jiān)管費(fèi)用，緩解監(jiān)管人才緊缺的狀況，集中發(fā)揮人才優(yōu)勢；而對于被監(jiān)管者來說，可以避免多次按不同標(biāo)準(zhǔn)接受監(jiān)管，節(jié)約其接受監(jiān)管的成本；從整個(gè)社會利益角度看，有利于社會整體財(cái)富的節(jié)約。

第四，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平。統(tǒng)一監(jiān)管關(guān)注于金融機(jī)構(gòu)所從事業(yè)務(wù)的性質(zhì)及其風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，即并非僅僅關(guān)注該金融機(jī)構(gòu)的名稱或種類，因此，經(jīng)營同樣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)會受到同樣程度的監(jiān)管，避免同樣的市場行為所受監(jiān)管制度的約束程度不同，即被監(jiān)管者所要負(fù)擔(dān)的金融監(jiān)管成本不同，從而更有利于實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的公平和公正。

第五，統(tǒng)一監(jiān)管模式有利于被監(jiān)管者反向監(jiān)督和尋求救濟(jì)。在監(jiān)管目標(biāo)和職責(zé)明確的前提下構(gòu)建的金融衍生品市場監(jiān)管法律制度體系，更加有效和透明，更有利于被監(jiān)管者對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控行為的監(jiān)督，也有利于明確被監(jiān)管者權(quán)利受損時(shí)請求救濟(jì)的對象。

第六，統(tǒng)一監(jiān)管模式反映了金融衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證券市場、銀行市場、基金市場等多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合理配置，內(nèi)部責(zé)任制和外部責(zé)任制的分工、合作等，避免了因監(jiān)管主體的不確定性使金融衍生品交易者面臨更大的法律風(fēng)險(xiǎn)，從而維護(hù)了整個(gè)金融體系的安全[03]。

四、我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式

我國金融衍生品市場是在無序中開始發(fā)展的。為順應(yīng)國際金融市場開放的潮流，20世紀(jì)90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)，上海交易所、深圳交易所等先后推出了外匯期貨、國債期貨、股指期貨等金融衍生交易品種，以擴(kuò)大資本市場的發(fā)展規(guī)模。但是，由于我國金融衍生品市場的理論和實(shí)踐都處于起步階段，對金融衍生品市場本身功能的認(rèn)識、風(fēng)險(xiǎn)識別和監(jiān)控手段等都不深入、不完善，導(dǎo)致市場有效需求不足，造成了我國大部分金融衍生品市場早夭的后果。近些年來，我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化，在實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化、資金商品化、利率自由化、貨幣國際化、資產(chǎn)證券化等過程中，金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急，只有這樣才能建立金融市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，金融衍生品市場的健康發(fā)展必須建立在發(fā)達(dá)的金融基礎(chǔ)工具市場之上，必須有嚴(yán)格的金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控法律制度體系及其實(shí)施的保障，同時(shí)，也必須有成熟的市場參與者，這三者缺一不可。

在我國，金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng)，金融衍生品市場發(fā)展的戰(zhàn)略選擇必須立足于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，從全局考慮我國貨幣市場、外匯市場、證券市場等金融基礎(chǔ)市場的發(fā)育程度，以及金融監(jiān)管能力和水平，從維護(hù)社會整體利益的角度選擇和確定我國金融衍生品市場監(jiān)管模式。我國是中央集權(quán)制的國家，目前采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式，即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級，由中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等多個(gè)中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實(shí)施監(jiān)管[04]。隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展，特別是跨國銀行的進(jìn)入，金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快，這種分業(yè)監(jiān)管模式的根基已經(jīng)松動。而以維護(hù)金融安全為中心的，可以提高監(jiān)管質(zhì)量和效率的統(tǒng)一監(jiān)管模式，更能發(fā)揮有效監(jiān)控金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

我國金融衍生品市場應(yīng)選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式。加強(qiáng)我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度建設(shè)，是發(fā)展我國金融衍生品市場的前提和保證，而統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的優(yōu)化方式。筆者認(rèn)為，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管，就必須建立以維護(hù)金融安全為統(tǒng)一目標(biāo)，多部門、多層次、多環(huán)節(jié)、權(quán)利互動與制衡的金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管法律制度體系。

建立和完善我國金融衍生品市場的統(tǒng)一監(jiān)管制度，可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策、市場準(zhǔn)入、信息披露、檢查監(jiān)督等方面從整體上實(shí)施系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系，保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、交易規(guī)則、合約設(shè)計(jì)等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控，以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營、及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。針對金融衍生品市場的飛速發(fā)展，在建立其監(jiān)管制度時(shí)，要以我國金融衍生品市場的發(fā)展現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)，也要具有一定的超前性，給市場留下足夠的發(fā)展空間；同時(shí)，鑒于金融衍生品市場發(fā)展的國際性，在建立其監(jiān)管制度時(shí)，要從本國實(shí)際出發(fā)，也要注意和國際慣例、國際規(guī)范的協(xié)調(diào)發(fā)展。[05]

五、具體建議

對金融衍生交易的合理監(jiān)管是防止它們被濫用和錯(cuò)誤地使用，而不是簡單地限制或禁止。[06]就我國金融衍生品市場監(jiān)管而言，選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式必須著重做好以下幾項(xiàng)工作：

一要積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率市場化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換，刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生，促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)中，充分的競爭和非管制的利率、匯率、價(jià)格等機(jī)制會使收益的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)更為突出，加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力，轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

二要加快進(jìn)行金融衍生品市場監(jiān)管的法律法規(guī)系統(tǒng)建設(shè)。這項(xiàng)工作包括兩個(gè)方面：一是要加快制訂統(tǒng)一的《金融衍生品市場監(jiān)管法》，以保證金融衍生品市場監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應(yīng)的法律法規(guī)，強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性。

三要改革金融衍生品市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。目前，我國主要是由行政機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)管。這與金融衍生品的快速和多變是不相稱的。有效的監(jiān)管體系必然是多層次的，在加強(qiáng)對現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)范的同時(shí)，我們應(yīng)盡快建立以政府監(jiān)管為主，金融機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會自律為輔，中介組織協(xié)助監(jiān)管，社會輿論一般監(jiān)督的立體監(jiān)管格局。

四要進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生品市場監(jiān)管的國際合作。具有一定開放性的制度才能夠得到更多的發(fā)展，更何況我國在加入世貿(mào)組織后，面臨的是到國外金融市場競爭和開放國內(nèi)金融市場的雙重境地，加強(qiáng)與各國際組織、各國政府及金融監(jiān)管當(dāng)局、各大交易所等機(jī)構(gòu)的國際合作，是我們增強(qiáng)競爭實(shí)力的必然選擇。

不可否認(rèn)的是，統(tǒng)一監(jiān)管模式的實(shí)施在一定程度上會削弱金融衍生品作為一種高效風(fēng)險(xiǎn)管理工具的效率，增加交易成本。但是，如果將此交易成本與因金融衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)失控可能導(dǎo)致的整個(gè)金融體系安全的損毀，以及發(fā)生連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致的全球性金融危機(jī)的損失相比較，就會對統(tǒng)一監(jiān)管法律制度的價(jià)值作出較為客觀的評價(jià)。因此，在金融衍生品被喻為"金融野獸"的今天，維護(hù)全球金融安全應(yīng)當(dāng)是金融衍生品市場監(jiān)控法律制度的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，統(tǒng)一監(jiān)管模式應(yīng)是構(gòu)建和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管法律制度的理性選擇。

注釋：

[01]SeeGlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:practicesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993),p.28.

[02]從世界范圍期貨市場來看，除了傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品期貨品種外，20世紀(jì)70年代后外匯、利率、已及股指期貨等金融期貨創(chuàng)新相繼問世，2002年新加坡期貨交易所推出了計(jì)算機(jī)內(nèi)存期貨合約，2003年美國期貨重鎮(zhèn)芝加哥成立了ONECHICAGO交易所，專門經(jīng)營單只股票期貨，2003年10月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布在2004年推出美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）的期貨合約，可見金融衍生品的創(chuàng)新從未間斷。我國2003年期貨市場在金融服務(wù)一體化的產(chǎn)品創(chuàng)新上也邁出了一大步，涌現(xiàn)了"期證通"、"銀期通"等新的產(chǎn)品。

[03]徐孟洲、葛敏，"金融衍生品市場監(jiān)管法律制度初探"，載于《成人高教學(xué)刊》，2003年第5期。

[04]但是，從我國監(jiān)管制度本身的變遷來看，往往經(jīng)歷的是一個(gè)從中央的不禁止或默許狀態(tài)下，地方自主的發(fā)展和管理中央逐步介入管理中央集權(quán)管理和地方管理的競爭中央和地方合作管理。這種中國特色的形成原因是因?yàn)樵谖覈母镩_放過程中，特別是在初期，我們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)思想是"發(fā)展才是硬道理"。

[05]葛敏、席月民，"我國金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式選擇"，載于《法學(xué)雜志》，2005年第2期。

[06]寧敏著，《國際金融衍生交易法律問題研究》，第349頁，中國政法大學(xué)出版社，2002年12月第1版。

參考書目：

1、陳小平，《國際金融衍生品市場》，中國金融出版社，1997年版。

2、姚興濤，《金融衍生品市場論》，立信會計(jì)出版社，1999年版。

3、楊邁軍、湯進(jìn)喜，《金融衍生品市場的監(jiān)管》，中國物價(jià)出版社，2001年版。

4、王學(xué)勤、張邦輝、黃一超，《世界金融衍生品市場》，中國物價(jià)出版社，2001年版。

5、寧敏，《國際金融衍生交易法律問題研究》，中國政法大學(xué)出版社，2002年版。

6、史際春、鄧峰著，《經(jīng)濟(jì)法總論》，法律出版社，1998年版。

7、D.Gowland,TheRegulationofFinancialMarketsinthe1990s,EdwardElgar,Hants,England,1990.

8、A.Hudson,TheLawonFinancialDerivatives,Sweet&Maxwell,London,1998.

8、GlobalDerivativesStudyGroup,Derivatives:PracticesandPrinciples(GroupofThirtyReport)(GroupofThirty,WashingtonDC,July1993).

篇4

【關(guān)鍵詞】金融衍生品;監(jiān)管困境;監(jiān)管模式

一、金融衍生品市場的監(jiān)管困境

金融衍生產(chǎn)品采取標(biāo)準(zhǔn)化合約和保證金的交易方式,主要用于保值或投機(jī),其交易有別于一般的金融基礎(chǔ)交易,具有杠桿性、復(fù)雜性和隱蔽性等基本特征。這些特征超出了常規(guī)金融監(jiān)管的范圍,加大了監(jiān)管難度,易使金融衍生品陷入監(jiān)管失效的困境,從而埋下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。的范圍,加大了監(jiān)管難度,易使金融衍生品陷入監(jiān)管失效的困境,從而埋下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

首先,杠桿性降低了監(jiān)管能力。金融衍生品在進(jìn)行交易時(shí)只需要繳存一定比例的保證金,而不必繳納資產(chǎn)的全部價(jià)值,從而可起到以小搏大的作用。就本次次貸危機(jī)而言,次貸衍生品把杠桿進(jìn)一步放大,風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地從最初的次級按揭,傳遞到CDO(債券抵押憑證),再到CDS(信用違約掉期)以及其它相關(guān)金融產(chǎn)品,整個(gè)交易過程具有較高的傳遞性,使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其實(shí)施有效監(jiān)管力不從心。

其次,復(fù)雜性加大了監(jiān)管難度。如今,金融衍生品的設(shè)計(jì)日趨復(fù)雜、深奧,人們把遠(yuǎn)期、期貨、互換作為基本工具,通過組合、分解、剝離等技術(shù),創(chuàng)造出了各種各樣具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的金融衍生品。若要對它們有一個(gè)透徹的認(rèn)識是需要很多時(shí)間和精力的,甚至就連設(shè)計(jì)這些金融衍生品的工程師也無法對它們有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷。而金融監(jiān)管當(dāng)局對金融衍生產(chǎn)品的特性、影響更是認(rèn)識不足,常常貽誤制定相應(yīng)的監(jiān)管方式和采取有效及時(shí)的手段,面對金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的日益復(fù)雜化,監(jiān)管當(dāng)局難免顧此失彼,金融監(jiān)管效果被弱化。

最后,隱蔽性造成了監(jiān)管真空。金融衍生產(chǎn)品具有隱蔽性,絕大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)得不到列示,表外業(yè)務(wù)成為監(jiān)管真空。于是,經(jīng)驗(yàn)豐富的投機(jī)家便通過大量金融衍生產(chǎn)品交易達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的,使得財(cái)務(wù)報(bào)表越來越難以反映企業(yè)真實(shí)的業(yè)務(wù)情況,經(jīng)營透明度下降,金融衍生品市場交易的重要信息得不到充分披露,從而放大了金融風(fēng)險(xiǎn),致使金融監(jiān)管無的放矢。

二、國際金融衍生品市場監(jiān)管模式借鑒

(一)三大典型監(jiān)管模式

根據(jù)監(jiān)管主體的介入程度和多樣性可以將國際金融衍生品市場的眾多監(jiān)管模式劃分為三種典型監(jiān)管模式:一是以美國為代表的多頭監(jiān)管模式和“集中立法型”;二是以英國為代表的單一監(jiān)管模式和“自律為主型”;三是日本的第三方治理模式和“行政監(jiān)管型”。

1、多頭監(jiān)管模式

美國實(shí)行“三級監(jiān)管”模式,即政府監(jiān)管、行業(yè)自律和自我管理并存的監(jiān)管體制。

首先,政府監(jiān)管分為機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管。從機(jī)構(gòu)監(jiān)管角度看,聯(lián)邦商品期貨交易委員會(CFTC)負(fù)責(zé)監(jiān)管期貨市場;證券交易委員會(SEC)負(fù)責(zé)監(jiān)管證券期權(quán)、外匯和股票指數(shù)期權(quán)交易;聯(lián)邦儲備委員會和貨幣監(jiān)理署負(fù)責(zé)監(jiān)管商業(yè)銀行的衍生品交易。從功能監(jiān)管的角度看,CFTC和SEC同時(shí)也是功能監(jiān)管者。

其次,全國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)是一個(gè)行業(yè)性自律組織。該協(xié)會主要管理所有期貨經(jīng)紀(jì)者登記、會員糾紛仲裁、會員財(cái)務(wù)狀況審計(jì)、期貨推廣教育以及與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)事項(xiàng),側(cè)重監(jiān)管期貨交易人員。

最后,交易所本身是一個(gè)自律組織。自我監(jiān)管主要體現(xiàn)在:一是監(jiān)督會員業(yè)務(wù)活動是否依照法規(guī)、條例進(jìn)行,監(jiān)督不同類型會員的交易是否超出范圍;二是制定交易所規(guī)章和實(shí)施細(xì)則,監(jiān)督和管理交易所內(nèi)衍生交易的行為準(zhǔn)則;三是檢查經(jīng)紀(jì)行會員的資本充足率,監(jiān)督有沒有多收客戶傭金而超出其資金限額能力的交易。

2、單一監(jiān)管模式

英國對金融衍生品市場實(shí)行單一監(jiān)管模式,金融監(jiān)管局是金融市場上唯一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),它集銀行和證券期貨業(yè)的監(jiān)管責(zé)任于一身。根據(jù)《金融服務(wù)法》,金融監(jiān)管局不僅將原有許多行業(yè)自律組織和其他監(jiān)管組織納入自己的組織機(jī)構(gòu),還于1998年6月接收了英格蘭銀行的銀行監(jiān)管職能、保險(xiǎn)監(jiān)管職能以及證券交易所的上市審查職能等,成為身兼銀行、保險(xiǎn)和證券期貨監(jiān)管職能的單一監(jiān)管機(jī)構(gòu)。然而,英國政府監(jiān)管的單一性,并沒有排斥行業(yè)自律組織、交易所、清算所以及衍生品活動參與者的自我監(jiān)管。另外,企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制也是英國整個(gè)衍生品市場監(jiān)管體系的重要組成部分。

3、行政監(jiān)管模式

日本是金融衍生品市場實(shí)施政府干預(yù)式監(jiān)管模式的典范。財(cái)務(wù)省作為日本金融業(yè)獨(dú)一無二的監(jiān)管機(jī)構(gòu),集金融計(jì)劃立案與監(jiān)督檢查職能于一身,對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行非宏觀領(lǐng)域的強(qiáng)制性干預(yù),逐漸形成了由日本銀行(央行)實(shí)施貨幣政策、財(cái)務(wù)省制訂其它金融監(jiān)管政策的獨(dú)特體制。財(cái)務(wù)省在早期管理經(jīng)濟(jì)過程中成效斐然,但在金融市場日趨復(fù)雜的今天卻顯得不夠靈活,為了解決權(quán)力過度集中的弊端,日本政府將財(cái)務(wù)省的金融監(jiān)督檢查職能獨(dú)立出來,組建專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

(二)不同監(jiān)管模式效果的比較

建立于上世紀(jì)三十年代的美國多頭監(jiān)管模式及其金融衍生市場的規(guī)范發(fā)展曾經(jīng)扮演過成功角色,但本次金融危機(jī)的爆發(fā),暴露出多頭監(jiān)管模式的缺陷,如監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管對象和范圍上各有分工,協(xié)調(diào)難度大,造成相關(guān)監(jiān)管信息溝通不充分,監(jiān)管成本高,效率低下,容易出現(xiàn)監(jiān)管真空,從而貽誤監(jiān)管時(shí)機(jī)。

與美國多頭監(jiān)管模式相比,單一監(jiān)管模式實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則條例,統(tǒng)一的監(jiān)管報(bào)告要求,在消除多頭管理、防止監(jiān)管缺位、降低監(jiān)管成本等方面存在明顯優(yōu)勢,是衍生品市場監(jiān)管模式的有效選擇。但單一監(jiān)管制度在一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之下,仍然按不同的金融行業(yè)來分而治之,這樣,把不同目標(biāo)合并到一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中,會產(chǎn)生理念和行為的沖突,從而抵消單一監(jiān)管結(jié)構(gòu)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

三、我國金融衍生市場監(jiān)管模式的選擇――建立統(tǒng)一監(jiān)管模式

改革開放以來,我國的金融市場得到了迅速發(fā)展,并逐步形成了相對完整的金融市場體系。但是我國的金融衍生品市場才剛剛起步,距離規(guī)范市場還存在較大差距,存在相關(guān)法律規(guī)范的滯后、監(jiān)管主體多元化、監(jiān)管手段單一等問題,困擾著金融衍生品市場的健康發(fā)展。筆者認(rèn)為,我國應(yīng)該從國外案例中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)金融衍生品監(jiān)管制度設(shè)計(jì)的超前性,建立統(tǒng)一監(jiān)管模式。

金融衍生品市場統(tǒng)一監(jiān)管模式立足于維護(hù)國家金融安全,是在單一監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上,以有效實(shí)現(xiàn)確定的金融監(jiān)管目的而建立起來的,是對金融市場、金融機(jī)構(gòu)組織及其業(yè)務(wù)等實(shí)施多層次共同監(jiān)督和管理的金融監(jiān)管法律制度體系。具體說來,統(tǒng)一監(jiān)管模式包括以下四個(gè)方面的內(nèi)容:

第一,金融衍生品市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一。由于金融衍生品的復(fù)雜性和多變性,現(xiàn)實(shí)監(jiān)管容易出現(xiàn)沖突和真空的問題,而在統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系下,有利于改善信息質(zhì)量,避免信息的重復(fù)收集,使得監(jiān)管人員從更高的角度來監(jiān)控整個(gè)金融市場,也使金融機(jī)構(gòu)更加明確內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的重點(diǎn),從整體上降低了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性,提高了金融衍生品市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效率。

第二,金融衍生品市場監(jiān)管目標(biāo)的統(tǒng)一。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下,各個(gè)監(jiān)管部門都設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管目標(biāo),并為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)劃分金融監(jiān)管權(quán),明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)利、責(zé)任以及義務(wù),從而不會出現(xiàn)重疊或缺位的現(xiàn)象,減少“摩擦成本”。

第三,多層次金融監(jiān)管的統(tǒng)一。統(tǒng)一監(jiān)管模式主張從多個(gè)角度、多個(gè)層次對金融衍生品市場進(jìn)行立體監(jiān)管,注重金融衍生品監(jiān)管當(dāng)局、行業(yè)自律組織監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)自控的合作及協(xié)調(diào)。在政府監(jiān)管方面,政府主管部門必須加大對金融衍生品的監(jiān)管力度、制定金融衍生品交易法律法規(guī)、頒布相關(guān)的行為準(zhǔn)則、對市場參與者施行宏觀管理等;在行業(yè)協(xié)會自律管理方面,主要是金融衍生品行業(yè)協(xié)會為保證金融衍生品市場良性運(yùn)行而實(shí)施的一系列自我管理、自我服務(wù)、自我監(jiān)督的措施,制定行業(yè)協(xié)會宗旨,強(qiáng)化職業(yè)道德規(guī)范、負(fù)責(zé)會員的資格審查和登記工作、監(jiān)管經(jīng)營情況、調(diào)節(jié)糾紛和協(xié)調(diào)會員關(guān)系等;在交易所自我管理方面,主要包括對交易所會員和業(yè)務(wù)的管理、對交易所加以規(guī)制的管理、建立健全交易所的財(cái)務(wù)保障體系和對進(jìn)入衍生品交易活動的信息披露等。

第四,國際金融衍生市場監(jiān)管的合作和統(tǒng)一。隨著國際金融自由化和全球化的趨勢進(jìn)一步加強(qiáng),各國金融市場之間的相互依賴不斷增強(qiáng),各種風(fēng)險(xiǎn)在不同國家和市場之間相互轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散和滲透,金融衍生品的國際性特點(diǎn)日益突出。統(tǒng)一監(jiān)管模式要求加強(qiáng)國際分工和合作,建立多邊協(xié)調(diào)及信息共享機(jī)制,成立多國合作監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)對區(qū)域性甚至全球金融體系的穩(wěn)定性進(jìn)行監(jiān)督。

與其他監(jiān)管模式相比,統(tǒng)一監(jiān)管模式不僅在實(shí)現(xiàn)市場的有效監(jiān)管和提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范效率方面,在節(jié)約監(jiān)管成本、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管公平性原則方面均具有明顯的比較優(yōu)勢,同時(shí)也反映了進(jìn)入衍生品市場監(jiān)管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證市場、銀行市場、基金市場等多個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,統(tǒng)一監(jiān)管模式通過監(jiān)管目標(biāo)統(tǒng)一明確、監(jiān)管職權(quán)合力配置等,避免了因監(jiān)管主體的不確定性給交易者帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)了整個(gè)金融體系的安全。

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作者簡介:

篇5

關(guān)鍵詞:金融市場;金融衍生品;金融監(jiān)管

中圖分類號:F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)08-0051-03

一､我國金融衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀

(一)商品期貨市場逐步規(guī)范發(fā)展｡我國的金融衍生產(chǎn)品起步于期貨市場,1990年成立的鄭州糧食批發(fā)市場是我國第一家真正意義上的期貨交易市場,其后各類金屬期貨､農(nóng)產(chǎn)品期貨､金融期貨市場相繼成立｡1994年國家對期貨市場第一次治理,交易所撤并壓縮至14家,期貨經(jīng)紀(jì)公司實(shí)行嚴(yán)格的許可證制度,境外期貨交易和外匯按金交易被嚴(yán)格禁止,包括國債､鋼材､白糖､石油等20個(gè)期貨品種的交易被停止｡亞洲金融危機(jī)后,1998年國家對期貨市場進(jìn)行了第二次整頓和規(guī)范,原14家期貨交易所撤并､整合為3家,期貨交易品種壓縮至12個(gè),非法期貨經(jīng)紀(jì)活動被取締并嚴(yán)格控制境外期貨交易｡

(二)利率類衍生產(chǎn)品快速發(fā)展｡隨著利率市場化進(jìn)程的不斷加快,利率類衍生產(chǎn)品在我國不斷發(fā)展｡1995年以放松利率管制為特征的利率市場化政草取得進(jìn)展,主要標(biāo)志是利率波動性逐步增加､變動頻率加快､風(fēng)險(xiǎn)不斷加大,因此市場主體對利率類衍生產(chǎn)品需求加大｡1997年銀行間債券市場的建立后,現(xiàn)券市場成交量年均增長2．6倍,2006年回購市場的交易量為1997年的860倍｡2005年6月正式推行債券遠(yuǎn)期交易,2006年1月開始在銀行間債券市場試點(diǎn)人民幣利率互換交易｡

(三)匯率類衍生產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)｡我國外匯類衍生產(chǎn)品起源于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),1997年人民銀行《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》,并授權(quán)中國銀行獨(dú)家辦理貿(mào)易項(xiàng)目的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)｡2002年8月,三家國有商業(yè)銀行相繼獲準(zhǔn)開辦此項(xiàng)業(yè)務(wù),遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)競爭性進(jìn)一步增強(qiáng)｡2005年7月21日,人民銀行宣布對人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革,人民幣匯率實(shí)行參考,籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動匯率制度,同時(shí)實(shí)施一系列配套措施加強(qiáng)外匯市場基礎(chǔ)建設(shè),包括擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)､開辦人民幣對外幣掉期業(yè)務(wù)､對銀行實(shí)行結(jié)售匯綜合頭寸管理､引入做市商制度等,推動我國匯率類衍生產(chǎn)品市場迅速擴(kuò)大｡

(四)股指類衍生產(chǎn)品進(jìn)入起步階段｡一個(gè)完整的資本市場,不僅包括現(xiàn)貨市場,還包括能夠?qū)_現(xiàn)貨市場價(jià)格的衍生品市場｡2004年《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中明確指出“要建立以市場為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制｡研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生品”｡2005年我國證券市場的首只統(tǒng)一指數(shù)――滬深300指數(shù),完善了市場現(xiàn)有指數(shù)體系｡2005年8月份為配合股權(quán)分置改革豐富股改對價(jià)方式,最基本的股權(quán)類衍生產(chǎn)品――權(quán)證在我國推出且交易量快速增長｡2006年9月,中國金融期貨交易所正式在上海掛牌成立,股指期貨預(yù)計(jì)將于2007年下半年正式推出｡

二､金融衍生產(chǎn)品市場監(jiān)管中存在的問題

(一)法律體系不完善｡現(xiàn)行法律不能適應(yīng)我國金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的需要｡關(guān)于期貨交易的立法,我國還是1999年頒布的《期貨交易管理暫行條例》｡此外,現(xiàn)行期貨法規(guī)對期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)限制過多,國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司不能開展境外期貨業(yè)務(wù)｡對新興權(quán)證市場的發(fā)展還沒有相應(yīng)的專門的監(jiān)管法規(guī),只有各交易所于2005年7月公布的《權(quán)證管理暫行辦法》｡

(二)市場參與者的內(nèi)控制度還不完善｡“中航油事件”虧損5．5億美元,“國儲銅事件”虧損額也達(dá)數(shù)億美元｡國有資本在期貨市場的巨額虧損凸現(xiàn)我國市場參與者內(nèi)控制度建設(shè)的薄弱和道德風(fēng)險(xiǎn)控制的失效｡

(三)跨境監(jiān)管和國際監(jiān)管合作需要加強(qiáng)｡現(xiàn)行法律對我國機(jī)構(gòu)參與境外期貨交易存在監(jiān)管“真空”,監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有效進(jìn)行跨境監(jiān)管｡自從允許符合條件的國有企業(yè)參與境外期貨市場以來,企業(yè)違規(guī)參與投機(jī)發(fā)生巨額虧損的案例時(shí)有發(fā)生｡2004年底出現(xiàn)的中航油事件凸現(xiàn)了我國金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管在這方面存在缺陷｡此外,《期貨交易管理暫行條例》和《國有企業(yè)境外期貨套保業(yè)務(wù)管理辦法》都未對國企境外子公司參與境外期貨交易有相關(guān)的管理措施｡

(四)目前我國還沒有針對金融工具的會計(jì)準(zhǔn)則｡權(quán)證等金融衍生產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的會計(jì)規(guī)定,這種狀況將大大影響我國會計(jì)報(bào)表的可信度和透明度,從而加大金融風(fēng)險(xiǎn)｡

三､主要發(fā)達(dá)國家金融衍生品市場監(jiān)管模式

(一)美國統(tǒng)一的監(jiān)管體系｡美國的統(tǒng)一監(jiān)管模式具有兩個(gè)特點(diǎn) 一是集中性,建立了系統(tǒng)而完整的金融衍生品市場法律體系,設(shè)立全國性的､相對獨(dú)立的金融市場管理機(jī)構(gòu)承擔(dān)市場監(jiān)管職責(zé)｡二是層次性,注重各種自律性組織,例如證券交易所､行業(yè)協(xié)會等在國家監(jiān)管下發(fā)揮職能｡在這種情況下,涉及金融衍生品市場監(jiān)管的是政府監(jiān)管､行業(yè)自律､交易所監(jiān)管三個(gè)層次｡在政府監(jiān)管層次涉及金融衍生品的機(jī)構(gòu)有商品期貨交易委員會(CFTC)､證監(jiān)會(SEC)､美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署｡

(二)英國以行業(yè)自律為主的監(jiān)管體系｡英國也建立了政府監(jiān)管､行業(yè)協(xié)會和交易所三級監(jiān)管體系,但受其文化傳統(tǒng)的影響,強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律的作用｡政府主要是制定法律法規(guī)和采取非直接手段對金融衍生品市場進(jìn)行宏觀調(diào)控,基木不直接干預(yù)市場｡目前,在政府監(jiān)管層次上的是金融服務(wù)局(FSA)｡FSA根據(jù)《2000年金融服務(wù)與市場法》于2001年底成立,負(fù)責(zé)全面金融監(jiān)管,包括金融衍生品交易｡在金融衍生交易方面的行業(yè)自律組織有投資管理監(jiān)管組織(IMRO).證券期貨局(SFA)和私人投資局(PIA)｡這些自律組織審核獲準(zhǔn)公司是否具備從事投資業(yè)務(wù)資格；對獲準(zhǔn)投資的公司進(jìn)行謹(jǐn)慎監(jiān)督；監(jiān)管公司與投資者的交孰 處理投資者對公司的投訴等｡FSA在監(jiān)管上比較注重金融機(jī)構(gòu)(投資公司)的治理機(jī)構(gòu),監(jiān)管重點(diǎn)在于評價(jià)金融機(jī)構(gòu)能否有效組織和控制其經(jīng)營｡在這種情況下,推動了投資公司加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制,提高了自我約束能力｡

(三)德國高度集中的金融衍生品市場監(jiān)管體系｡德國是聯(lián)邦制國家,有16個(gè)州組成,目前金融衍生品市場監(jiān)管架構(gòu)也與其行政管理架構(gòu)相當(dāng),為階梯武三層結(jié)構(gòu)：德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)各州的授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易所監(jiān)察部門｡BaFin是根據(jù)德國新頒布的《金融服務(wù)整合監(jiān)管法》于2002年5月成立的全新監(jiān)管機(jī)構(gòu)｡BaFin負(fù)責(zé)銀行業(yè)｡證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管,承擔(dān)行業(yè)監(jiān)管､保護(hù)投資者權(quán)益｡確保合約履行和資金支付順利的責(zé)任｡在金融衍生品交易監(jiān)管上,BaFin的職責(zé)是監(jiān)管交易所內(nèi)的交易和OTC交易,其監(jiān)管措施主要有：監(jiān)控所有金融衍生品交易行為；進(jìn)行內(nèi)部違規(guī)調(diào)查；監(jiān)控價(jià)格相關(guān)信息披露規(guī)范性；監(jiān)控市場合規(guī)運(yùn)作等｡而各州的授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)則主要負(fù)責(zé)監(jiān)管交易所的交易,監(jiān)管的重點(diǎn)是監(jiān)控交易所內(nèi)交易的市場秩序；對違規(guī)交易進(jìn)行質(zhì)詢和調(diào)查；從業(yè)人員監(jiān)管等｡交易所監(jiān)察部門主要對交易進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控；監(jiān)督規(guī)則和制度的修訂程序；監(jiān)控投機(jī)者的持倉情況等｡從德國的情況來看,政府在金融衍生品市場的監(jiān)管上處于主導(dǎo)地位｡

盡管上述三國金融衍生品市場監(jiān)管模式上各具特色,但作為市場經(jīng)濟(jì)國家,這三國在金融衍生品市場監(jiān)管上有許多共同點(diǎn)一是注重法律體系的完善；二是監(jiān)管體系分工明確；三是在政府監(jiān)管層面,對金融衍生品的統(tǒng)一監(jiān)管成為趨勢；四是重視交易所對金融衍生品市場的一線監(jiān)管職能｡

四､我國金融衍生品市場監(jiān)管模式選擇

近年來,我國的金融市場化改革進(jìn)一步深化,在實(shí)現(xiàn)銀行商業(yè)化｡資金商品化､利率自由化､貨幣國際化､資產(chǎn)證券化等過程中,金融衍生品市場的培育和發(fā)展已成為當(dāng)務(wù)之急｡國際經(jīng)驗(yàn)表明,金融衍生品市場監(jiān)管模式的選擇必須與金融衍生品市場發(fā)展的實(shí)際情況相適應(yīng)｡目前,我國采用的監(jiān)管模式是一線多頭監(jiān)管模式,即金融監(jiān)管權(quán)集中在中央政府一級,由人民銀行､銀監(jiān)會､證監(jiān)會､保監(jiān)會等多個(gè)中央級的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對金融衍生品市場實(shí)施監(jiān)管｡隨著我國金融衍生品市場的加速發(fā)展,特別是跨國銀行的進(jìn)入,金融市場的一體化進(jìn)程不斷加快,分業(yè)監(jiān)管模式逐漸不能適應(yīng)金融衍生品市場的發(fā)展｡筆者認(rèn)為,根據(jù)美國經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國實(shí)際,選擇統(tǒng)一監(jiān)管模式是建立和完善我國金融衍生品市場監(jiān)管的最佳方式｡

統(tǒng)一監(jiān)管制度可以從宏觀和微觀兩方面著手：宏觀方面就是由統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融衍生品市場監(jiān)管的整體決策､市場準(zhǔn)入､信息披露､檢查監(jiān)督等方面從整體上實(shí)施系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的法律法規(guī)制度體系,保障整體金融市場的安全和穩(wěn)定；微觀方面就是要對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部運(yùn)作､組織結(jié)構(gòu)､風(fēng)險(xiǎn)控制､交易規(guī)則､合約設(shè)計(jì)等制度安排等進(jìn)行適度的監(jiān)控,以引導(dǎo)和監(jiān)督其審慎經(jīng)營､及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)｡具體來講,應(yīng)著重做好以下幾方面工作：

(一)積極穩(wěn)健地推進(jìn)利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革｡逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可自由兌換,刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生,促進(jìn)金融衍生品市場的發(fā)展｡在市場經(jīng)濟(jì)中,充分的競爭和非管制的利率､匯率､價(jià)格等機(jī)制會使收益的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)更為突出,加強(qiáng)對金融衍生品的管理和利用是增強(qiáng)我國金融市場競爭力,轉(zhuǎn)移和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段｡

(二)加快進(jìn)行金融衍生品市場監(jiān)管的法律法規(guī)系統(tǒng)建設(shè)｡這項(xiàng)工作包括兩個(gè)方面：一是要加快制訂統(tǒng)一的《金融衍生品市場監(jiān)管法》,以保證金融衍生品市場監(jiān)管框架的穩(wěn)定性､持續(xù)性和一致性；二是要針對不同種類的金融衍生品分別制訂相應(yīng)的法律法規(guī),強(qiáng)化各類規(guī)范的協(xié)調(diào)性和可操作性｡