項(xiàng)目股權(quán)投資價值分析精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇項(xiàng)目股權(quán)投資價值分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資；后續(xù)計量方法；合并報表處理

在會計核算工作構(gòu)建的過程中，長期股權(quán)投資是工作中的重點(diǎn)因素，伴隨新課程改革體現(xiàn)的優(yōu)化及創(chuàng)新發(fā)展，企業(yè)需要構(gòu)建可持續(xù)性的發(fā)展理念，通過對核算內(nèi)容的優(yōu)化，進(jìn)行投資單位項(xiàng)目內(nèi)容的優(yōu)化控制，同時也應(yīng)該在活躍市場報價的基礎(chǔ)上，進(jìn)行公允價值等權(quán)益性投資內(nèi)容的分析。在后續(xù)計量方法分析的過程中，需要對投資與權(quán)益性金融資產(chǎn)進(jìn)行控制，維護(hù)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的分析

（一）股權(quán)處置日投資單位中的個別報表處理

第一，在會計核算工作構(gòu)建的過程中，當(dāng)處理了部分股權(quán)之后， 相關(guān)人員需要按照剩余的持股比例以及被投資單位的凈資產(chǎn)公允價值內(nèi)容的乘積分析，從而保證股權(quán)主體的合理確定。如果在股權(quán)報表價格分析中，發(fā)現(xiàn)了持股比例小于被投資單位凈資產(chǎn)公允價值，也就不需要對剩余的和長期股權(quán)進(jìn)行成本的調(diào)整；反之，如果發(fā)現(xiàn)了持股比例大于被投資單位凈資產(chǎn)公允價值，就應(yīng)該按照特定的價值比例進(jìn)行差額投資項(xiàng)目的調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)投資報表的穩(wěn)定處理。第二，對于被投資單位而言，在被投資單位的項(xiàng)目控制階段，需要對凈資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行變化內(nèi)容的分析，全面認(rèn)識到投資項(xiàng)目單位的價值內(nèi)容。如果在權(quán)益項(xiàng)目比重分析的過程中，資金變動現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是由于投資單位在比例問題分析的過程中，進(jìn)行資本公積賬面價值的調(diào)整[1]。

（二）股權(quán)處置日投資單位的合并報表處理

在長期股權(quán)投資項(xiàng)目的后續(xù)工作處理中，剩余的股權(quán)資本應(yīng)該按照日處理進(jìn)行價值項(xiàng)目的計量，當(dāng)發(fā)現(xiàn)公允價值及賬面價值發(fā)生差異的現(xiàn)象，就應(yīng)該進(jìn)行當(dāng)期合并財務(wù)報表的留存收益。而且，在編制會計內(nèi)容記錄的過程中，需要借助長期性的股權(quán)投資價值，穩(wěn)定確立公允價值，同時，對于貸記長期股權(quán)投資內(nèi)容――賬面價值內(nèi)容而言，當(dāng)兩者呈現(xiàn)差異問題時，應(yīng)該按照凈利潤的項(xiàng)目處置進(jìn)行收益的分析。同時，在處理當(dāng)期期初到處置日之間的會計賬務(wù)時，應(yīng)該在原有項(xiàng)目投資及股東權(quán)益抵消的基礎(chǔ)上，進(jìn)行會計編著工作的合理確定，從而 為股權(quán)處置的日投資單位的報表合并提供穩(wěn)定支持[2]。

二、權(quán)益法轉(zhuǎn)為成本法的分析

（一）控制企業(yè)合并類型的項(xiàng)目處理

第一，在個別報表控制及行程的過程中，應(yīng)該在同一種控制狀態(tài)下，進(jìn)行企業(yè)合并投資成本的調(diào)整，對于長期股權(quán)投資入賬的價值而言，其項(xiàng)目內(nèi)容的設(shè)計應(yīng)該被投資單位的所有價值進(jìn)行項(xiàng)目比例的計算，并使持股權(quán)比例的計算現(xiàn)有穩(wěn)定的股權(quán)份額。同時，在對長期股權(quán)投資入賬機(jī)制及原本權(quán)益分析的過程中，應(yīng)該積極提高資本公積，從而實(shí)現(xiàn)留存收益項(xiàng)目控制的穩(wěn)定性。第二，進(jìn)行日合并報表中項(xiàng)目控制的統(tǒng)一處理。首先，在合并日合并投資產(chǎn)負(fù)債問題編制分析的過程中，需要對合并前的子公司構(gòu)建科學(xué)化的收益項(xiàng)目內(nèi)容，而且也應(yīng)該在此基礎(chǔ)上，完成項(xiàng)目資本的有效轉(zhuǎn)移，在合并報表確定中，也應(yīng)該將母公司的股份，按照特定的比例進(jìn)行子公司權(quán)益及賬面份額的余額抵消。第三，在同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并工作而言，需要將子公司負(fù)債的問題進(jìn)行負(fù)債務(wù)問題的綜合分析，實(shí)現(xiàn)資金控偶孩子的穩(wěn)定性及合理性。在問題分析的過程中，通過對資產(chǎn)負(fù)債表中母公司報表內(nèi)容的分析，應(yīng)對不存在的內(nèi)容進(jìn)行公司長期股權(quán)項(xiàng)目的投資，實(shí)現(xiàn)公司納入比較資產(chǎn)債務(wù)的資本抵消。

（二）合并日合并利潤表的內(nèi)容編制

對于合并日而言，在編制表設(shè)計的過程中，需要將母公司及子公司當(dāng)年年初的合并內(nèi)容進(jìn)行利潤表的分析，從而也可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)行個別現(xiàn)金流量表的納入及合并，因此，在現(xiàn)階段流量表確定的基礎(chǔ)上，應(yīng)該對個別報表中的控制因素進(jìn)行項(xiàng)目的后處理。對于個別報表中的控制機(jī)制而言，如果在資源控制之后形成了非同一控制狀態(tài)下的企業(yè)合并，需要在增加新投資成本的基礎(chǔ)上，進(jìn)行資源因素的有效控制，同時也會在此基礎(chǔ)上對子公司長期取關(guān)投資的賬面價值進(jìn)行綜合性的分析。與此同時，在合并日合并利潤表編制的過程中，購買日合并報表應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資源控制的合并處理。因此，在整個過程中應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，在原權(quán)益資源控制的過程中，應(yīng)該設(shè)計長期性的股權(quán)投資賬面價值，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行公允價值之間的差額分析，并在購買日合并報表確定的基礎(chǔ)上，進(jìn)行差額投資收益項(xiàng)目的穩(wěn)定設(shè)計。第二，在購買日原投資公允價值新增投資公允價值分析的過程中，應(yīng)該將其作為公允價值份額比例的系統(tǒng)性比較，從而保證合并表中損益金額設(shè)計的穩(wěn)定性[3]。

三、結(jié)束語

總而言之，伴隨長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的修訂分析，準(zhǔn)則項(xiàng)目的核算范圍逐漸縮小，導(dǎo)致股權(quán)投資賬務(wù)發(fā)生了系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)變。而且，在這種企業(yè)持股比例增減問題及核算項(xiàng)目分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)該進(jìn)行投資產(chǎn)業(yè)的合理確定，有效分析股權(quán)投資后續(xù)計量方法的變更因素，減少項(xiàng)目混淆對會計核算造成制約，從而為企業(yè)項(xiàng)目核算制度優(yōu)化提供穩(wěn)定支持，實(shí)現(xiàn)會計核算工作中長期股權(quán)投資后續(xù)計算方法的合理提升。

參考文獻(xiàn)：

[1]柴才.長期股權(quán)投資后續(xù)計量方法轉(zhuǎn)換及合并報表處理[J].財會月刊，2013，21：22-25.

[2]吳朝陽.長期股權(quán)投資后續(xù)計量方法轉(zhuǎn)換及合并報表處理[J].財會學(xué)習(xí)，2015，18：198.

篇2

關(guān)鍵詞：騰訊控股有限公司投資融資；SWOT分析

一、騰訊控股有限公司投資概況

騰訊公司的發(fā)展離不開自身敏銳的嗅覺和對產(chǎn)品及時的調(diào)整革新。時至今日，騰訊現(xiàn)已形成了包括即時通訊業(yè)務(wù)、互動娛樂業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、無線互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)媒體七大業(yè)務(wù)體系，形成了一個完整的在線生活的戰(zhàn)略布局。騰訊目前所做的投資具有明確的方向，包括繼續(xù)加大版權(quán)購買力度；內(nèi)部對一些新業(yè)務(wù)的不吝投入，包括開放平臺、騰訊朋友、微博、微信、電子商務(wù)等都是在圍繞他的社區(qū)做布局。

1.長期股權(quán)投資

長期股權(quán)投資是指通過投資取得被投資單位的股份。企業(yè)對其他單位的股權(quán)投資，通常是為長期持有，以期通過股權(quán)投資達(dá)到控制被投資單位，或?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響，或?yàn)榱伺c被投資單位建立密切關(guān)系，以分散經(jīng)營風(fēng)險。對于這種投資情況，對于整個公司的前期發(fā)展利大于弊，有利于于公司的快速擴(kuò)張和融資，同時存在很多風(fēng)險。比如由于市場價格波動大而導(dǎo)致的風(fēng)險，長時間占用資金導(dǎo)致的股凍風(fēng)險等等。如下表顯示：貨幣資金比重很大，雖然騰訊公司承擔(dān)風(fēng)險的能力強(qiáng)，但籌資成本也大；應(yīng)收款項(xiàng)比重較大，說明資金周轉(zhuǎn)比較困難，壞賬風(fēng)險大；存貨比重較小，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的共性。

2.戰(zhàn)略合作投資

根據(jù)騰訊控股公司2011年的年報，網(wǎng)頁游戲公司游戲谷為騰訊公司帶來了2.28億元收入，凈利潤1.293億元。2013年，騰訊公司斥資1.35億元增持游戲谷，將股份比例增加至62.5%。游戲谷是一家從事網(wǎng)頁游戲研發(fā)的公司。該公司于2009年3月對外宣布獲得啟明創(chuàng)投和迪斯尼旗下投資一千萬美金的投資，啟明創(chuàng)投已將其所持有的股份轉(zhuǎn)賣給騰訊。同年，騰訊搜索百科和QQ輸入法團(tuán)隊(duì)與搜狗團(tuán)隊(duì)融合組建新的搜狗團(tuán)隊(duì)。2015年，騰訊收購了大眾點(diǎn)評股權(quán)，宣布和王老吉成戰(zhàn)略伙伴。并且收購了京東3.5億多股份，將旗下拍拍、Q網(wǎng)購等平臺業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給京東。

3.公司債券投融資

債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場買賣中賺差價。隨著利率的升降，投資者如果能適時地買進(jìn)賣出，就可獲取較大收益。目前，在上證所掛牌交易的債券品種主要包括國債、企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離交易的可轉(zhuǎn)債等。由于債券發(fā)行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。債券可以進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易，即當(dāng)日買入的債券可在當(dāng)日賣出。騰訊控股公司曾表示計劃向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行優(yōu)先票據(jù)的國際發(fā)售。該公司計劃將融資所得用作一般企業(yè)用途，包括用作營運(yùn)資金、替換部分短期貸款及潛在策略性收購?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)的騰訊，正在深入公司債券市場，這一引人注目的舉措不僅測試投資者對來自中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域這類新的金融產(chǎn)品的欲望，而且也暗示了公司未來的并購計劃，探測對動視暴雪的潛在競購。中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的公司發(fā)行公司債券已經(jīng)有相當(dāng)長時間了。資深互聯(lián)網(wǎng)公司新浪、搜狐和網(wǎng)易在大約十年前開始盈利之后，都發(fā)行過債券。

二、騰訊公司投融資情況的SWOT分析

騰訊公司最大的競爭優(yōu)勢，就是其作為個人即時通訊的先行者，經(jīng)過多年的發(fā)展，不僅積累起龐大用戶群，而且使其固定成本不斷增多。與此同時，騰訊QQ和微信業(yè)務(wù)仍比較快速發(fā)展。騰訊公司企業(yè)文化深刻的提現(xiàn)了團(tuán)結(jié)精神。騰訊的企業(yè)運(yùn)營與項(xiàng)目開發(fā)中，組織一個團(tuán)隊(duì)專門負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目，展現(xiàn)集體力量，能在短時間組織龐大的力量進(jìn)行項(xiàng)目攻關(guān)，站在行業(yè)最前沿。這是騰訊公司組織競爭力的核心體現(xiàn)。

然而，通過相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國網(wǎng)民的年齡主要都是在35歲以下的群體，而該群體并不是當(dāng)前社會上最主要的消費(fèi)群體，并不是主要的網(wǎng)絡(luò)游戲人群。網(wǎng)絡(luò)廣告中銷售的產(chǎn)品與該年齡群體還是具有一段距離，這將會嚴(yán)重影響到網(wǎng)絡(luò)公司產(chǎn)品所帶來的價值性。騰訊企業(yè)作為一個中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商，其投資領(lǐng)域多為網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)終端平臺打造，也會受到一定的影響。其次，騰訊公司所投資產(chǎn)品的多元化，沒有固定性，概念參差不齊，革新速度慢于同行。

騰訊公司的創(chuàng)始人馬化騰等，抓住了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的機(jī)遇，立足了自身的市場。馬化騰對于公司投資是眼光獨(dú)到，但是產(chǎn)品的研發(fā)一直缺少創(chuàng)新，無法跟上時代的步伐，因此騰訊公司學(xué)會了快速模仿，以強(qiáng)大的QQ客戶群體和微信群體，騰訊公司依靠平臺優(yōu)勢和模仿使得其多個產(chǎn)品占據(jù)相應(yīng)市場的領(lǐng)先地位，能夠得到快速發(fā)展。

三、分析與建議

1.擴(kuò)大客戶總需求，獲得更多收入來源

雖然騰訊公司占據(jù)了國內(nèi)大部分網(wǎng)絡(luò)市場，但是因?yàn)槠渫顿Y產(chǎn)品的多元化和小眾化，致使騰訊公司無法像天貓商城那樣聚攏所有網(wǎng)購消費(fèi)者。究其原因，騰訊公司的投資和盈利模式不同于阿里巴巴等其他公司，所投資的種種項(xiàng)目只能滿足不同需求的小部分人群。擴(kuò)大用戶需求，建立合理的制度，嚴(yán)格的把控能力。更全面地了解客戶需求，進(jìn)而讓用戶對騰訊公司一系列產(chǎn)品改變態(tài)度，才能不斷擴(kuò)大自身所占領(lǐng)的市場份額。

2.投資規(guī)模與市場擴(kuò)張相互支持

騰訊公司擴(kuò)張市場份額的前提需要保持住自己的市場份額。加大所投資產(chǎn)品的客戶使用率，了解客戶需要什么，如何放棄短期利益而做到長遠(yuǎn)的規(guī)劃，取得客戶的信任至關(guān)重要。公司可以多渠道拓寬融資途徑，投資規(guī)模和渠道與市場戰(zhàn)略擴(kuò)張相匹配，更好地支撐項(xiàng)目擴(kuò)張，并控制投資風(fēng)險。

3.提高公司核心競爭力

騰訊公司的并購和發(fā)展，開始與公司相關(guān)利益共同體和諧發(fā)展，以受到用戶、員工、股東、合作伙伴和社會的尊敬為自身的自豪和追求。共利雙贏、共同發(fā)展的企業(yè)文化大大地加強(qiáng)了其他公司與騰訊公司合作的熱情與深度，提高了騰訊公司的伙伴競爭力。騰訊作為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，顯示出大企業(yè)的文化內(nèi)涵。騰訊公司提升核心競爭力，公司團(tuán)隊(duì)的凝聚力，營造良好的口碑。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐建榮，吳清燕.騰訊控股投資價值分析[J].商業(yè)會計，2015（19）

[2]馮雅楠.媒介融合背景下騰訊體育的發(fā)展現(xiàn)狀研究[J].采寫編，2015（06）

篇3

企業(yè)自身因素

1.企業(yè)不正當(dāng)估值

依據(jù)《首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》所公布的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)需要滿足最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，收入增長率均不低于30%。從而可以看出，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身投資價值就很高。然而，一個企業(yè)從想要上市到真正啟動IPO上市計劃再到真正實(shí)施上市計劃，前前后后至少需要3-5年的時間。很多企業(yè)在對外公布企業(yè)要進(jìn)行IPO上市計劃時，其實(shí)在3-4年以前就開始有所計劃了。企業(yè)在最初做出融資決策時，參考的都是當(dāng)年的市場估值水平，從而確定與擬發(fā)行規(guī)模匹配的募集資金投資項(xiàng)目，但往往經(jīng)過這段漫長的上市融資運(yùn)作過程后，股票在獲準(zhǔn)發(fā)行時，市場情況一般都已發(fā)較大的變動，所以投資者對企業(yè)的估值水平也會隨著市場的波動變化而偏離最初的預(yù)期。當(dāng)市場整體走向上行時，企業(yè)的估值也會隨之上升，這樣便產(chǎn)生了超募的現(xiàn)象。

2.上市公司及其控股股東期望提高發(fā)行價格

從上市公司的角度來看，發(fā)行股票募集資金是其最根本的用意，并且這樣的機(jī)會來之不易，需要經(jīng)歷一個很艱難的過程。而募集來的資金歸屬于上市公司內(nèi)部使用，所以公司管理層對于提高發(fā)行股價、獲取更多募集資金的期望就會隨之提升；其次，對于控股股東來說，發(fā)行股票的價格越高，就可以在募集同樣資金的情況下，降低股權(quán)被稀釋的比例。從而市場上可能存在管理層和公司股東通過一些不正當(dāng)手段操縱上市公司業(yè)績，甚至是虛增上市前一年每股收益的情形，極大可能影響主承銷方投資價值分析報告的估值結(jié)論。

根據(jù)公司價值評估理論，股票的價格是由公司的內(nèi)在價值決定的，股票價格圍繞公司內(nèi)在價值波動，由此，IPO價格也是由于公司內(nèi)在價值決定，并圍繞公式內(nèi)在價值波動。公司內(nèi)部因素是指反映在IPO價格中的直接體現(xiàn)公司素質(zhì)和增長前景的各種要素總和，包括經(jīng)營效率、獲利能力、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展能力等各種內(nèi)部情況。

自然，IPO定價越高，企業(yè)超募資金的數(shù)額就會隨之增多。所以，某些企業(yè)為了達(dá)到超額募集資金的目的，變相利用公司財務(wù)準(zhǔn)則，不能真實(shí)反映企業(yè)價值，誤導(dǎo)投資者，最終達(dá)到超募的目的。比較主要的手段有以下幾種：

現(xiàn)金流量蓄意包裝

現(xiàn)金是企業(yè)流動性最強(qiáng)的一種貨幣性資產(chǎn),可以隨時用其購買所需的物資,支付有關(guān)費(fèi)用,償還債務(wù),也可以隨時存入銀行。企業(yè)現(xiàn)金擁有量的多少,是企業(yè)償債、支付能力大小的標(biāo)志,是投資者分析判斷企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。一些企業(yè)為了給投資者造成公司經(jīng)營狀況良好的印象，對現(xiàn)金流做了某些特殊處理手段，以期達(dá)到抬高定價，超額募集資金的目的。

收入確認(rèn)原則存疑

由于上市企業(yè)的行業(yè)不同，各有各的行業(yè)特性，對于財務(wù)處理的準(zhǔn)則也會有略微的不同，對于收入確認(rèn)原則的把握也各有不同。然而收入確認(rèn)原則的把握方式不同，所產(chǎn)生的效應(yīng)對投資者判斷一個企業(yè)的收入成長性有極大的影響。有些企業(yè)就是利用投資者對行業(yè)特性的不了解，提前或錯后確認(rèn)收入，造成了企業(yè)收入成長性虛高的現(xiàn)象，誤導(dǎo)投資者，這也會引發(fā)超募現(xiàn)象的產(chǎn)生。

過多依賴國家政策

如今，國家為了扶持某些特殊地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，在稅收、補(bǔ)貼等方面不斷出臺優(yōu)惠政策。有些特殊行業(yè)的上市公司過多的依賴國家出臺的優(yōu)惠政策，如企業(yè)經(jīng)營前5年，稅收的稅率享受優(yōu)惠或直接減免某些特殊稅目。這樣就可以間接降低企業(yè)經(jīng)營的成本及費(fèi)用，提高利潤額，造成公司盈利狀況高漲的假象，對投資者造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致超募現(xiàn)象的發(fā)生。然而，許多優(yōu)惠政策是有年限的規(guī)定的，所以一旦企業(yè)不能再享受這些國家政策時，高額的賦稅會馬上對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響，間接影響企業(yè)股價的波動。

（二）企業(yè)外部原因

1.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好

2009年10月，深圳交易所正式啟動了創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，而此時正恰逢2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的回暖時期。此時，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始有所緩解，而股市正是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸向好趨勢也必然會對上市公司的股價有所影響。然而，創(chuàng)業(yè)板恰恰是選在了這樣一個宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大環(huán)境下啟動，宏觀市場環(huán)境的向好也是使得創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)超募現(xiàn)象的原因之一。

2.供求關(guān)系失衡

供求關(guān)系指在商品經(jīng)濟(jì)的市場條件下，商品供給和需求之間的相互聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它是生產(chǎn)和消費(fèi)之間的關(guān)系在市場上的反映。最簡單的道理，供大于求，價格就下落；求大于供，價格就上升。這個道理放在創(chuàng)業(yè)板的股市中一樣適用。

一方面，股票的發(fā)行審核制度制約著創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量（供給少）；另一方面，由于各種公司本身投資價值高，創(chuàng)業(yè)板在中國股市又是個新生事物，而且是熱點(diǎn)，同時，中國股民有盲目追新的創(chuàng)痛，這導(dǎo)致了投資者普遍看好創(chuàng)業(yè)板（需求多）。供需失衡也是造成創(chuàng)業(yè)板超募的原因之一。此外，創(chuàng)業(yè)板是個板塊，有板塊的集體效應(yīng)，羊群效應(yīng)使得股民盲目的又追高了對創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期。以至于形成了惡性循環(huán)。

在2009年創(chuàng)業(yè)板剛剛起步的時候，全國各省市申請上市的企業(yè)共有188家，然而真正符合標(biāo)準(zhǔn)，且通過了股票發(fā)行審核制度審查準(zhǔn)許上市的企業(yè)，只有28家。眾多投資者對這樣新鮮的企業(yè)自然保持著很高的關(guān)注度。再加上其企業(yè)對公眾的宣傳效應(yīng)，更是讓許多小股民對其產(chǎn)生了盲目追捧的現(xiàn)象。以至于其企業(yè)股票的發(fā)行價格出現(xiàn)上漲的狀態(tài)。這也是在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市產(chǎn)生超募的原因之一。

3.發(fā)行機(jī)構(gòu)及相關(guān)利益方因素

（1）市場化詢價制度缺陷，缺乏理性投資約束機(jī)制

自1990年起中國第一家證券交易所在我國成立以來，我國股票發(fā)行至多歷經(jīng)了多次改革，前后分為三個階段。第一階段：行政審制度。從1990年至2000年這段期間，我國的新股發(fā)行制度從內(nèi)部認(rèn)購和新股認(rèn)購證制度逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閷σ话阃顿Y者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的政策。第二階段：核準(zhǔn)制。自2001年至2004年，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會發(fā)審委審核，這時的制度由上網(wǎng)競價的方式，演變?yōu)榱税词兄蹬涫坌鹿傻恼?。第三階段：詢價制。2006年IPO詢價制開始出現(xiàn)在人們的視野中，2009年至今新股發(fā)行制度一直在詢價和申購的報價約束機(jī)制中逐漸完善，慢慢淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制。但是即便如此，我國的詢證機(jī)制依舊處于新起步階段，依舊存在許多問題和弊端。而我國證券市場高發(fā)行價、高市盈率主要原因之一是我國定價機(jī)制尚不完善。現(xiàn)行的新股發(fā)行制度實(shí)質(zhì)上是一種變相的競價發(fā)行，在我國法律規(guī)范不嚴(yán)格及交易制度不完善情況下，詢價機(jī)構(gòu)為了獲取配售資格，往往報價不理性，甚至出現(xiàn)亂報價的情形，造成發(fā)行價格和發(fā)行市盈率偏高。這種超乎常態(tài)的高倍發(fā)行市盈率，并不是市場投資者根據(jù)其對新股的真實(shí)估值來報價的，而是由一種不正常的拍賣機(jī)制炒作出來的。

眾多利益相關(guān)方推高發(fā)行價格

股權(quán)投資者推動高定價發(fā)行

如今新股發(fā)行都要在相關(guān)機(jī)構(gòu)的專業(yè)評估，多方詢價的制度下才能夠上市發(fā)行。而這些機(jī)構(gòu)往往享受某些優(yōu)先權(quán)，所以很多創(chuàng)投基金和私募股權(quán)投資基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)往往會持有即將上市的公司的原始股權(quán)。這就導(dǎo)致這些相關(guān)機(jī)構(gòu)在巨大利益的驅(qū)使下，為博取股權(quán)增值利益，不惜冒著巨大的風(fēng)險，盡可能高的抬高股票的發(fā)行價格，以便在退出時享有較高的上市溢價，從中獲取高額的利益。例如高盛投資海普瑞大賺93倍，投資西部礦業(yè)最高賺130倍。

承銷投行利益驅(qū)使

篇4

一個多月來，上證指數(shù)在創(chuàng)下了6124點(diǎn)新高后一路下滑，以27日收盤點(diǎn)位計算，已經(jīng)下跌了1263點(diǎn)。期間總市值蒸發(fā)約5萬億元，相當(dāng)數(shù)量股民被深度“套牢”。面對“套牢”對策無非有兩種，一是等待市場轉(zhuǎn)暖；二是“割肉”，以最干脆的方式擺脫“套牢”的困境。

但“割肉”也不是一件容易的事，什么股票應(yīng)該“割肉”，什么股票應(yīng)該持有，是很有講究的。今年5月30日，股市受印花稅政策影響，出現(xiàn)了一輪比較大的跌幅。幾個月后當(dāng)上證指數(shù)站上6000點(diǎn)的時候，仍有數(shù)百只股票價格低于“5?30”前的水平。顯然，一直持有這些滯漲股的投資者就沒有享受到這波指數(shù)高達(dá)2000多點(diǎn)的漲幅。

回過頭來看，“5?30”前是題材股、垃圾股的天下，但這些股票并不具有較高的投資價值，一旦失去資金的支持，下跌在所難免。即便是在“5?30”后，這些股票雖經(jīng)過調(diào)整，但仍然不具有較高的投資價值，選擇“割肉”并不是一個壞決定。

題材股概念股應(yīng)該回避

雖然國內(nèi)股市還帶有非常明顯的政策市的痕跡，但市場的走勢更多地還是要服從于股市的投資價值?！??30”后，大盤能夠繼續(xù)大幅度上揚(yáng)，很重要的一個原因是大盤藍(lán)籌股的成長性好、投資價值高。體現(xiàn)在股價上就是指數(shù)權(quán)重股大幅度飆升，拉動指數(shù)快速向上。

在經(jīng)歷了幾個月的“大象齊舞”后，大盤股的估值不再有吸引力，特別是中國石油高開低走的走勢，對指數(shù)的殺傷力不小，加上擴(kuò)容的壓力，股市出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。但不可否認(rèn)的是，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動力依然強(qiáng)勁，上市公司的利潤增長仍然超出多數(shù)分析師的預(yù)期，牛市的基礎(chǔ)依然牢固。在這種情況下，選擇有投資價值的股票就顯得格外重要。也許，半年后我們又會看到指數(shù)創(chuàng)新高，但還是會有相當(dāng)多的股票價格難以恢復(fù)到前期的高點(diǎn)。在所有股票中，我們特別需要注意題材股，這些股票借著題材的炒作可以一飛沖天，而一旦題材不落實(shí)，股價也可能一瀉千里。如一些資產(chǎn)注入概念股，一旦注資行動遲遲沒有進(jìn)展或方案沒有達(dá)到預(yù)期，都可能引發(fā)爆跌。近期，一些長期停牌的股票復(fù)牌后，不漲反跌就是很好的例子。這些下跌股票很難在短時間內(nèi)有所表現(xiàn)，“割肉”換股才能避免更大的損失。

遠(yuǎn)離高PEG公司

如果說“5?30”前的個股行情還屬于“小學(xué)”階段，那么此后就開始進(jìn)入了“中學(xué)”階段，個股從彼此之間“半斤八兩”逐步發(fā)展到“兩極分化”，和學(xué)生成績變化的軌跡如出一轍。一些估值過高、增長又無法維系的股票，在經(jīng)歷了一輪大跌后可能仍難以翻身。

這類公司有個特點(diǎn)，就是PEG指標(biāo)非?！半x譜”。首先介紹一下什么是PEG指標(biāo)，就是市盈率/公司的增長率。我們知道，市盈率指標(biāo)是股價/每股收益，這是用來衡量股票相對價值的普遍方法。一般來說，市盈率比較高說明市場對這一股票未來的成長性比較看好。但因?yàn)槭杏时旧聿⒉环从彻善蔽磥碓鲩L的情況，所以就引入了PEG這一概念。簡單地說，PEG就是為了衡量不同公司未來的盈利增長而對市盈率所作的調(diào)整。

一般來說，PEG水平在1左右，說明股票的估值相當(dāng)；如果小于1，則說明股票可能被低估；如果PEG遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1，就說明股票在計算了其未來的增長后仍然被高估。也就是說，如果預(yù)期一個公司的增長率保持在30％左右，那么較為合理的市盈率就是30倍。而60倍市盈率所支撐的增長率是近60％，如果60倍市盈率所對應(yīng)的增長率只有20％，那么這只股票毫無疑問仍然是高估的，即使其股價已經(jīng)跌去了一半，未來再跌一半也是正常的。

今年上市公司的業(yè)績增長有一個特點(diǎn)，就是增速在下降。今年前三季度的利潤增長率肯定要高于全年，明年的增長率也很難超過今年，如果我們用前三季度的增長率作為預(yù)期增長率，顯然有高估的嫌疑。即便如此，我們?nèi)钥梢园l(fā)現(xiàn)一批股價高得離譜的股票，如豐原藥業(yè)，PEG高達(dá)1803倍，其市盈率也高達(dá)154倍。

豐原藥業(yè)的股價只有6.4元，算是低價股。這只股票最大的看點(diǎn)在于其持有安徽商業(yè)銀行的股權(quán)3495萬股，在近期可比的交易中，徽商行股權(quán)已經(jīng)漲到了5元/股。坊間消息稱，徽商行上市已經(jīng)劍在弦上，對此徽商行也曾作出明確表態(tài)?？梢韵胂蟮氖?，如果徽商行成功上市，將為豐原藥業(yè)帶來一筆豐厚的收入。

但問題是，這一預(yù)期早已被計算人股價了。豐原藥業(yè)的三季報表明，三季度公司虧損676萬元，前三季度累計凈利潤為806萬元，與去年同期基本持平，每股收益為0.031元。在這種情況下，154倍的市盈率意味著公司盈利增長率要達(dá)到154％才是合理的。也就是說，公司的未來盈利，主要依賴股權(quán)投資收入而已。這樣的公司，在震蕩的市場中，往往風(fēng)險是最高的。

再以久聯(lián)發(fā)展為例。這只股票的市盈率55倍，不算高得離譜，但其PEG卻高達(dá)338％。這家公司是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品品種最壘的民爆企業(yè)之一，公司的產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、利潤等5項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連續(xù)4年在400多家企業(yè)中名列第一，是民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)。

不過這個行業(yè)中企業(yè)眾多，同時小而教，地區(qū)壁壘也高，企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展并不容易。按照目前55倍的市盈率來看，公司的利潤增長率要達(dá)到55％，似乎難度較高。今年前三季度，其凈利潤同比增長僅0.16％。即使把未來的募資項(xiàng)目都計算在內(nèi)，55％的增長率從短期，看也難以達(dá)到。此前這只股票的價格一度高達(dá)21.69元，對應(yīng)的市盈率為94倍，PEG更高達(dá)587倍，這樣的估值，股價怎么可能不下跌?

減磅周期性行業(yè)

周期性行業(yè)股票在此前一輪上漲中表現(xiàn)神勇，比如有色金屬、采掘、煤炭等。這些行業(yè)有其各自的周期。和一般的非周期性行業(yè)完全不同。有些投資者會認(rèn)為，股票曾經(jīng)上漲到50元，現(xiàn)在跌至30元都不到，因而只要假以時日一定能再回到50元。但在周期性行業(yè)股票身上，這種想法是不成立的。有些時候，這只股票可能10年內(nèi)都不可能再回到原來的高位。

相比其他類型的股票，周期性行業(yè)股票是價值分析中比較特殊的品種。其特殊性在于，對于大多數(shù)股票而言低市盈率是好事，但周期性行業(yè)股票并非如此。當(dāng)周期性行業(yè)股票業(yè)績極佳而市盈率銳減時，可能暗示著公司業(yè)績已進(jìn)入景氣度頂點(diǎn)，此時有些不明所以的投資者可能會繼續(xù)買入，但聰明的投資者則會悄然出局。

篇5

【關(guān)鍵詞】 會計穩(wěn)健性;產(chǎn)權(quán)保護(hù);價值增值

會計的目標(biāo)是降低交易費(fèi)用。為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)會計目標(biāo),需要與之相適應(yīng)的會計信息質(zhì)量特征。穩(wěn)健的會計信息與產(chǎn)權(quán)保護(hù)有著天然的密切聯(lián)系,穩(wěn)健會計信息對產(chǎn)權(quán)起重要保護(hù)作用。

一、界定產(chǎn)權(quán)性質(zhì),反映產(chǎn)權(quán)流動

(一)界定產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

界定產(chǎn)權(quán)是產(chǎn)權(quán)保護(hù)的先決條件。會計對產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的界定是一種經(jīng)濟(jì)行為,可以區(qū)分為兩個層次:一是在產(chǎn)權(quán)沒有形成經(jīng)營能力時,對財產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行界定,目的是明確財產(chǎn)所有權(quán)的歸屬問題。二是對財產(chǎn)占有、使用、收益、處分各項(xiàng)權(quán)能分離或讓渡情況的界定,確認(rèn)和計量各種產(chǎn)權(quán)在企業(yè)中的流轉(zhuǎn)和變化,并通過會計信息反映和監(jiān)督產(chǎn)權(quán)主體在財產(chǎn)所有權(quán)實(shí)現(xiàn)過程中所擁有的財產(chǎn)權(quán)益的增減變動。

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的界定,涉及到確認(rèn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。確認(rèn)須要解決產(chǎn)權(quán)歸屬于何種會計要素,即首先要對該產(chǎn)權(quán)進(jìn)行會計要素定位;然后進(jìn)行會計計量。在會計確認(rèn)問題上,對是否能夠確認(rèn),何時進(jìn)行確認(rèn),應(yīng)貫徹穩(wěn)健性要求。進(jìn)行會計計量時,要正確地確定產(chǎn)權(quán)的價值,要求產(chǎn)權(quán)主體如實(shí)反映,“保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎,不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或者費(fèi)用”,這一穩(wěn)健性要求不僅僅是產(chǎn)權(quán)持有人的意愿,同時也是各受讓方和標(biāo)的企業(yè)的意愿。

(二)反映產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動

一個經(jīng)濟(jì)單位的產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動過程及其結(jié)果,須依賴會計的全面、系統(tǒng)、恰當(dāng)和及時的反映與控制。會計之所以重要,其原因就在于它所進(jìn)行的反映與控制貫穿于產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動的全過程,在對產(chǎn)權(quán)收益實(shí)現(xiàn)的確認(rèn)、計量、考核、披露及管理中具有不可替代的作用。

市場交易的本質(zhì)是在平等和自愿的基礎(chǔ)上的產(chǎn)權(quán)交易。任何資金運(yùn)動,都是權(quán)利的交易,都可表現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)的流動。會計對經(jīng)濟(jì)交易過程中的確認(rèn)、計量、記錄與報告本質(zhì)上是對產(chǎn)權(quán)形態(tài)的變化、產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動過程的反映。

交易的實(shí)質(zhì)是權(quán)利的讓渡,目的是交易當(dāng)事人獲得未來的收益流。產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動是一種資本運(yùn)營行為,受讓雙方的管理層必須進(jìn)行周密的考察、預(yù)測和決策。對產(chǎn)權(quán)價值運(yùn)動的會計反映,需要運(yùn)用會計憑證的設(shè)計、賬簿的登記等程序,涉及到會計確認(rèn)、計量、記錄和報告。在這一過程中,需要遵循穩(wěn)健原則,對產(chǎn)權(quán)流動過程中的收益不多計,對損失不少計,恰當(dāng)?shù)胤从钞a(chǎn)權(quán)流動過程中的風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)流動決策中要進(jìn)行項(xiàng)目的可行性論證,包括投資價值分析、現(xiàn)金流量分析、制定招商計劃書等,所使用的會計信息應(yīng)是穩(wěn)健可靠的。

產(chǎn)權(quán)交易與其他商品或服務(wù)的交易不同,其特殊性在于,產(chǎn)權(quán)交易的對象是企業(yè),企業(yè)是一個綜合體。產(chǎn)權(quán)流動,產(chǎn)權(quán)的定價是轉(zhuǎn)讓方的關(guān)鍵。產(chǎn)權(quán)定價的基礎(chǔ)是企業(yè)的經(jīng)營及其財務(wù)狀況,企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?這些都基于會計信息,而穩(wěn)健的會計信息對轉(zhuǎn)、受讓雙方都是有利的。作為投資者的受讓方,通過獲得轉(zhuǎn)讓方的會計信息,再運(yùn)用自身會計功能對這些信息進(jìn)行分析和評價,然后判斷是否存在交易風(fēng)險,是否參與競價,同時決策在競價中可以接受該產(chǎn)權(quán)的最高限度的價格。對轉(zhuǎn)讓方來說,穩(wěn)健的會計信息使其掌握轉(zhuǎn)讓價格的最低限度。

二、平衡主體利益,協(xié)調(diào)產(chǎn)權(quán)關(guān)系

利益相關(guān)者產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為,經(jīng)營者、股東、債權(quán)人等對企業(yè)活動有直接或間接的影響的都可以看作利益相關(guān)者。利益相關(guān)者以及在企業(yè)中投入了一些實(shí)物資本、人力資本、財務(wù)資本或一些有價值的東西,并由此而承擔(dān)了某些形式的風(fēng)險;利益相關(guān)者應(yīng)該一起分享企業(yè)所有權(quán),剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)應(yīng)該在利益相關(guān)者之中進(jìn)行分配。

各產(chǎn)權(quán)主體以自己獨(dú)特的投入作為企業(yè)的一個利益相關(guān)主體,由于有不同的效用函數(shù),各產(chǎn)權(quán)主體對穩(wěn)健的會計信息有不同的取向。

經(jīng)營者。經(jīng)營者的業(yè)績、待遇和報酬通常與利潤密切相關(guān),他們關(guān)心的是企業(yè)的利潤最大化。而貫徹穩(wěn)健性原則意味著不低估損失和費(fèi)用,不高估資產(chǎn)和利潤,這顯然不利于經(jīng)營者實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo),因?yàn)樗苯佑绊懥私?jīng)營者的業(yè)績考核和經(jīng)濟(jì)利益。

股東。多報利潤或多計價值對股東來說,比少報少計更為危險。因?yàn)樘潛p或破產(chǎn)的后果比獲利的后果更為嚴(yán)重。企業(yè)貫徹穩(wěn)健性,通過低估企業(yè)資產(chǎn)、高估負(fù)債,使企業(yè)所報告的凈資產(chǎn)是保守金額,使股東投入的資本保全更加可靠,這種做法對所有者無疑是有利的。但股東并不總是偏愛穩(wěn)健會計信息,穩(wěn)健的會計信息導(dǎo)致企業(yè)低報資產(chǎn)與利潤,可能使股權(quán)投資者錯誤地低估企業(yè)未來盈利能力,低估企業(yè)價值,從而可能錯過有價值的投資機(jī)會。

債權(quán)人。穩(wěn)健會計信息,使企業(yè)的資產(chǎn)價值低估、資產(chǎn)質(zhì)量提高,企業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)趨向保守,那么由企業(yè)財務(wù)報表反映出來的償債能力指標(biāo)更加可靠,債權(quán)人從資產(chǎn)上得到的貸款保證變大,可能產(chǎn)生的抵押收入增加,這顯然對債權(quán)人是有利的。

契約作為規(guī)制企業(yè)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系與社會產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的手段,是人類迄今為止發(fā)現(xiàn)的建構(gòu)人際關(guān)系、平抑沖突、消弭差異的最佳手段之一。契約不僅僅是從事市場交易的方式,而且通過契約可以創(chuàng)造不同形式的經(jīng)濟(jì)組織和權(quán)力結(jié)構(gòu)。穩(wěn)健會計信息成為促進(jìn)高效率的和約機(jī)制。穩(wěn)健性是對公司業(yè)績的理想計量,因?yàn)樗鼘糜懈鼑?yán)格的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn),從而可以限制有關(guān)各方的機(jī)會主義行為,有效減輕企業(yè)和有關(guān)當(dāng)事人之間的沖突。穩(wěn)健性被看作是在契約各方之間解決沖突的一個重要的締約手段。一方面,促進(jìn)債權(quán)和約的簽訂,避免企業(yè)高報資產(chǎn)并因此損害債權(quán)人的利益;另一方面,促進(jìn)經(jīng)理層薪酬和約的簽訂,避免經(jīng)理層虛報利潤而損害股東的利益。

穩(wěn)健性是利益相關(guān)者博弈、平衡的結(jié)果。需要兼顧所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益及其他產(chǎn)權(quán)主體利益的問題。也就是說, 穩(wěn)健性原則在這里起到一個平衡器的作用, 它既要求不能使所有者權(quán)益受到損害, 又要保護(hù)債權(quán)人及其他產(chǎn)權(quán)主體的權(quán)益。穩(wěn)健性是會計信息質(zhì)量特征中保護(hù)產(chǎn)權(quán)、均衡會計信息各產(chǎn)權(quán)主體利益的一個極好示范。

三、發(fā)揮治理功能,維護(hù)產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)關(guān)系

會計信息系統(tǒng)與公司治理有著天然的聯(lián)系,會計作為企業(yè)管理系統(tǒng)的重要組成部分,是聯(lián)系公司治理的紐帶,是公司治理的手段與工具。高質(zhì)量會計信息是公司治理機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。

在公司治理結(jié)構(gòu)形成與運(yùn)行的過程中,會計信息披露發(fā)揮著重要的作用。穩(wěn)健會計信息是一種高質(zhì)量的會計信息,具有一定的治理功能。如能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對他們自身和其他利益體的機(jī)會性支付、提高契約效率、方便投資者對管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等。穩(wěn)健性的這些有利作用可以在一定程度上抵消公司契約方由于不對稱信息、不對稱報酬、有限責(zé)任及有限時間等所帶來的負(fù)面影響。

現(xiàn)代公司治理的一個核心理念是利益相關(guān)者共同治理,所有利益相關(guān)者都要根據(jù)企業(yè)相關(guān)信息,尤其是會計信息進(jìn)行決策以制約其他利益主體,防止企業(yè)利益受到侵害,從而維護(hù)自身的正當(dāng)權(quán)益。會計作為當(dāng)今公司治理結(jié)構(gòu)的語言,主要體現(xiàn)了公司治理機(jī)制和效果。高質(zhì)量的會計信息是公司內(nèi)、外部治理機(jī)制有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。穩(wěn)健的會計信息有助于資本市場對公司的監(jiān)控,幫助公眾了解公司的組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營活動。

另外,會計穩(wěn)健性會帶來公司治理機(jī)制的選擇。會計穩(wěn)健性能夠捕捉到管理層和市場吸收會計信息不對稱的程度。由于管理層和董事會之間信息不對稱的存在,董事會可能會作出一些調(diào)整以彌補(bǔ)二者的信息缺口;即使管理層與董事會之間不存在信息不對稱問題,外部投資者與公司高層管理者之間也會有信息獲取差異, 外部投資者可能會對穩(wěn)健性不同的會計信息作出不同的反應(yīng)。以盈余穩(wěn)健性為代表的會計信息質(zhì)量是公司進(jìn)行治理機(jī)制選擇的重要因素。

四、降低成本,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)價值增值

會計信息在公司治理中扮演了重要角色,穩(wěn)健的會計業(yè)績衡量體系能夠增強(qiáng)會計信息在內(nèi)部治理中的作用,并降低內(nèi)部成本。

(一)降低股東與管理層之間的成本

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度下的一個基本特征。為了獲取更多的報酬,經(jīng)營者經(jīng)常高估收益和資產(chǎn)。穩(wěn)健會計信息可以預(yù)防經(jīng)營者多報收益與資產(chǎn),少報費(fèi)用或負(fù)債。穩(wěn)健的會計信息有利于減少經(jīng)營者與會計信息使用者之間的信息不對稱,減少經(jīng)營者逆向選擇和道德風(fēng)險的可能性,從而約束和限制經(jīng)理人的機(jī)會主義行為。在委托人無法對人實(shí)施足夠的懲罰時,采取穩(wěn)健的會計政策可以降低成本。

(二)降低大股東與中小股東之間的成本

如果公司控制權(quán)掌握在大股東手中,則小股東和大股東之間成為典型的委托關(guān)系。在小股東與大股東的委托關(guān)系中,同樣存在委托人和人的目標(biāo)函數(shù)不一致、信息不對稱和合同不完備的特點(diǎn),作為人的大股東必然會利用手中的控制權(quán)謀取私利,損害其他股東的利益,從而導(dǎo)致控股股東掠奪小股東的問題。世界上大多數(shù)國家的公司主要的問題是控股股東掠奪小股東,而不是職業(yè)經(jīng)理侵害外部股東利益。在大多數(shù)國家,控股股東侵占小股東利益是非常嚴(yán)重的委托問題。

中小股東的利益受到損害的現(xiàn)象非常普遍。當(dāng)控股股東惡意掠奪外部中小股東的利益時,穩(wěn)健的會計信息有利于約束和限制控股股東的機(jī)會主義行為,保護(hù)外部中小股東利益,以體現(xiàn)市場公平。

五、減輕信息風(fēng)險,降低融資成本

穩(wěn)健會計信息能起到信號傳遞的作用,緩解信息不對稱情況所帶來的不良影響,逆向選擇問題和道德風(fēng)險問題逐步得到緩解。高質(zhì)量的或有好消息的公司可以通過信息披露向市場傳遞其業(yè)績優(yōu)良的“信號”,使其與那些較次公司區(qū)別開來,吸引投資者進(jìn)行買賣交易,促進(jìn)資本市場的流動,從而降低交易成本。

為了保障自身利益,債權(quán)人會對債務(wù)人作一些限制要求,并且隨著企業(yè)債務(wù)比例的上升,債權(quán)人的限制條件就越嚴(yán)格。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)比例較高時,債權(quán)人的風(fēng)險就會增大,就更有動力去約束企業(yè)的行為,債權(quán)人就越傾向于要求債務(wù)人采用更加穩(wěn)健的會計政策。穩(wěn)健的會計政策能夠緩解財務(wù)信息中可能存在的資產(chǎn)或收益的高估行為,使債權(quán)人能及時發(fā)現(xiàn)債務(wù)人的財務(wù)風(fēng)險,因此債權(quán)人通常會要求債務(wù)人在會計政策選擇上保持穩(wěn)健。這一要求,通常會反映到利率的高低上。

企業(yè)融資成本會計穩(wěn)健性與更低的債務(wù)成本相關(guān)。會計穩(wěn)健性對于減輕債券持有人和股東之間的沖突及降低企業(yè)的債務(wù)成本有著重要作用。在二級債券市場中,借款人的會計穩(wěn)健性降低了其對應(yīng)的貸款交易的買賣差價。這意味著更穩(wěn)健的財務(wù)報告降低了與債務(wù)協(xié)議相關(guān)的信息成本,并提高了二級市場交易的效率。

公司可以通過增加信息穩(wěn)健度使其傳遞的信號更為準(zhǔn)確、可靠,減少外部投資者的估計風(fēng)險,從而降低資本成本,提升公司價值。較高的會計信息穩(wěn)健度能夠提高股票的市場流動性,從而通過降低交易成本或增加對企業(yè)股票的需求來降低權(quán)益資本成本。

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