企業(yè)并購含義精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇企業(yè)并購含義，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、投資銀行與企業(yè)并購

（一）投資銀行投資銀行的含義具有雙重性，當投資銀行作為一種業(yè)務，它的含義是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融形式的收費金融業(yè)務，它能夠增加資本市場的資本總量，調(diào)整資本存量。當投資銀行作為一種機構(gòu)總稱時，它是指以投資銀行業(yè)務為主業(yè)的金融中介。

（二）企業(yè)并購企業(yè)并購的含義是集結(jié)了企業(yè)兼并、企業(yè)合并以及企業(yè)收購三方面的含義，總的來說，企業(yè)并購是企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的收購交易。企業(yè)并購是企業(yè)著眼于實現(xiàn)資源優(yōu)化配置、充分利用生產(chǎn)要素而進行的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為。現(xiàn)今的企業(yè)并購內(nèi)涵逐漸擴大到包括接管、重組、控制與之相關的企業(yè)的所有權(quán)問題。

（三）投資銀行的企業(yè)并購投資銀行的企業(yè)并購是投資銀行為并購企業(yè)提供的服務。廣義上的并購業(yè)務包括企業(yè)的資產(chǎn)重組、企業(yè)拆分等內(nèi)容。在并購方向上主要分為兩類：第一類是投資銀行作為中介人為并購交易的企業(yè)提供并購策劃、財務顧問業(yè)務等融資服務；第二類是產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務。在這種業(yè)務中投資銀行充當兩種角色，它既是交易的中間人，又親自投入資金，成為產(chǎn)權(quán)的所有者，繼而通過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或者出賣或者包裝來從中獲取利益差價。

二、投資銀行在企業(yè)并購中的作用

投資銀行作為現(xiàn)代經(jīng)濟活動中的重要部分，它自身知識、信息、人才和技術等方面的優(yōu)勢使其能夠及時了解社會資源的配置情況，了解宏觀經(jīng)濟的發(fā)展狀況，了解國際經(jīng)濟形勢，從而幫助企業(yè)解決在并購中出現(xiàn)的問題。比如企業(yè)制度限制、資產(chǎn)評估、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移設計和企業(yè)組織等方面的問題。可見，投資銀行在企業(yè)并購中發(fā)揮著重要的作用，具體主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

（一）能夠降低企業(yè)發(fā)展中的信息成本在現(xiàn)階段的企業(yè)并購交易中，存在兩種交易模式，一種是交易雙方直接接觸然后進行交易的并購模式；另一種是通過聘請投資銀行，通過第三方投資銀行來實現(xiàn)企業(yè)并購。這兩種方式中，比較常用的是第二種模式，主要是因為通過聘請投資銀行并購能夠降低由于信息不對等而導致的企業(yè)并購風險，減少一些不必要的收集信息的費用。在很多并購企業(yè)中，大多數(shù)是非上市的企業(yè)，這些企業(yè)想要獲取并購信息是困難的，因此，他們只有通過投資銀行才能實現(xiàn)并購行為，節(jié)約企業(yè)的資金。另外，在投資并購中，買賣雙方的信息不對等，投資銀行作為第三方，能夠整合信息資源，從而為兩方提供可靠的信息，促進企業(yè)并購的進行。

（二）充當企業(yè)的財務顧問投資銀行作為企業(yè)并購的參與者，主要在并購中充當財務顧問。主要體現(xiàn)在投資銀行能夠幫助企業(yè)管理企業(yè)資金，幫助企業(yè)全面了解自身的發(fā)展優(yōu)勢和劣勢，從而選擇合適的并購方式，節(jié)約企業(yè)的并購成本，幫助企業(yè)實現(xiàn)并購。投資銀行充當企業(yè)的財務顧問主要作用體現(xiàn)在以下幾個方面。1.對企業(yè)并購成功的幾率進行決策。并購重組是一種技術性較強、涉及范圍廣的一種行為，在并購中存在很多復雜的工作程序，因此，并購重組的整個過程，都需要并購企業(yè)自身具有一定的設施支撐，否則企業(yè)的并購重組會存在很大的失敗風險。因此，投資銀行的參與能夠在了解企業(yè)現(xiàn)狀的基礎上，根據(jù)不同的并購形式對企業(yè)的并購成敗進行預測，從而保證企業(yè)并購的順利進行。2.實現(xiàn)企業(yè)并購后組織結(jié)構(gòu)的合理化設計。企業(yè)并購重組之后，要對其并購重組之后的組織結(jié)構(gòu)進行合理設計，因為，企業(yè)并購之后會融入新鮮、陌生的管理以及不同的企業(yè)文化。投資銀行的介入能夠幫助并購后的企業(yè)合理重新組合企業(yè)的結(jié)構(gòu)，從而減少由于并購帶來的各種業(yè)務和人員以及企業(yè)文化之間的矛盾。

（三）促進企業(yè)的融資企業(yè)并購實際上是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，其中的一個關鍵環(huán)節(jié)是進行收購的支付。投資銀行能夠幫助企業(yè)選擇收購支付的方式，通過對收購方式的分析，為企業(yè)選擇合適的收購方式。進行融資收購的一些企業(yè)，無法在短時間里湊夠資金，這時，投資銀行就能協(xié)助并購企業(yè)，幫助其進行籌集資金，解決企業(yè)并購中的問題。

（四）減少企業(yè)并購的交易費用企業(yè)并購中主要存在兩種交易費用：第一是在交易開始之前為了規(guī)定買賣雙方的權(quán)利義務而簽訂的合約所花費的費用；第二是雙方簽約之后為了解決合同本身問題花費的費用。投資銀行的介入能夠從以下幾個方面減少這些費用。1.減少事前搜尋信息的費用。在并購中，買賣雙方的信息存在不對等問題，買方由于自身獲取信息的不全面，其在交易中的風險更大。在這個時候，投資銀行的介入就能發(fā)揮自身的優(yōu)勢，利用自身的信息資源為買方提供信息支持，從而解決信息不對稱的問題。2.提升搜集過程的專業(yè)化。買賣雙方自身不具備專業(yè)的信息鑒別能力，因此，搜集的數(shù)據(jù)具有不可靠的性質(zhì)。投資銀行的介入，能夠利用自身長期搜集信息的優(yōu)勢，為買賣雙方提供專業(yè)的人力、物力等方面的信息，減少信息不可靠帶來的不必要成本。

（五）為被收購方指定反兼并措施企業(yè)并購的行為中存在自愿和不自愿兩種情況，不自愿的并購行為是指并購方利用自己的優(yōu)勢，強行對一家沒有意愿合并的企業(yè)進行收購。這種惡意收購行為，不利于市場的良性發(fā)展，因此，這就需要投資銀行的介入。投資銀行的介入成為被并購方的，能夠為其提供防止被并購的策略和方案，從而保護被并購企業(yè)的意愿。

（六）能夠有效整合并購后的企業(yè)資源企業(yè)并購行為不僅僅是收購方取得被收購方的控制權(quán)這么簡單，要想使并購后的企業(yè)實現(xiàn)自身的飛躍發(fā)展，還要注意對并購之后的資產(chǎn)配置、人員調(diào)整、文化融合等方面的調(diào)控。投資銀行由于長期進行并購后的規(guī)劃，自身具備了豐富的并購整合經(jīng)驗，能夠為并購后的企業(yè)提供有效的策略和安排，從而真正實現(xiàn)并購重組的功用。

三、投資銀行在企業(yè)并購中存在的問題

（一）產(chǎn)權(quán)制度不明確企業(yè)并購中對產(chǎn)權(quán)制度的不明確會造成政府部門的越位以及企業(yè)并購中主體的缺位。政府部門的越位主要是表現(xiàn)為，政府部門以非經(jīng)濟目標來代替經(jīng)濟目標，通過強制的手段來實現(xiàn)兼并。企業(yè)并購主體的缺位主要體現(xiàn)在，企業(yè)法人的財產(chǎn)權(quán)沒有真正得到落實，企業(yè)在并購中很難實現(xiàn)利益的最大化，使得最終的企業(yè)決策權(quán)被主管部門把控。企業(yè)并購主體的缺失以及政府部門的越位從根本上禁止了投資銀行在企業(yè)并購中的參與，是一種限制。

（二）我國資本市場的發(fā)展比較落后資產(chǎn)重組是資本市場發(fā)展的重要方式，通過資產(chǎn)重組能夠打破原有的存在弊端的經(jīng)濟體制，實現(xiàn)不同區(qū)域的并購行為。但是，我國目前的資本市場比較狹小，且存在許多不完善的地方，無法承擔起并購重組的要求。

（三）投資銀行的資金流動不足投資銀行只有達到了一定的資金規(guī)模，才能充分發(fā)揮自身在企業(yè)并購重組中的作用，才能進行有效的融資。但是，現(xiàn)階段我國的投資銀行機構(gòu)的平均資本存在不足，對企業(yè)并購重組的資金投入不夠。這些問題使得證券公司挪用客戶資金向大客戶進行透支，增加了投資銀行在并購重組中的風險，嚴重情況下會制約我國經(jīng)濟的發(fā)展。

（四）缺乏相應的法律法規(guī)規(guī)范行為我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展處于向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的階段，資本市場存在問題，且相關的法律法規(guī)還不夠完善，因此導致投資銀行操作的不規(guī)范以及一些不道德行為的發(fā)生。雖然，我國的投資管理層對我國的金融市場進行了管理和監(jiān)控，但是卻沒有形成一套完整的制約法律體系，對并購業(yè)務規(guī)范以及違法違章等行為的處決沒有規(guī)定。缺乏的法律設施對于投資銀行的并購業(yè)務存在不良的影響。

四、總結(jié)

篇2

論文摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經(jīng)濟，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財務風險出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財務風險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。

1財務風險的含義

1．1企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購的財務風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。從風險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險”。但從風險來源來看，融資決策并不是引起財務風險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務結(jié)果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務指標上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標。

(3)企業(yè)并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務范疇的價值預期目標，實現(xiàn)價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務風險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領域比較寬：法律、財務、專有技術、環(huán)境等。這些領域都可能形成導致并購財務風險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應和由成本決定的約束效應機制而導致企業(yè)并購的預期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負偏離追求正偏離的目標和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應——約束效應機制。當誘惑效應大于約束效應時，并購的預期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當誘惑效應小于約束效應時，并購的預期與結(jié)果發(fā)生負偏離，造成財務風險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導致價值風險。即使目標企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當收購方采取要約收購時，目標企業(yè)的高管人員為了達到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負債、技術專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導致并購失敗。

2財務風險的種類

2．1定價風險

(1)目標企業(yè)的財務報表風險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告、財務報表等。但目標企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險。

(2)目標企業(yè)的價值評估風險。并購時需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)、負債進行評估，對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導致并購失敗。

2．3支付風險

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險。現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關的風險。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領導層通過多次售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務風險。2O世紀8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進入20世紀9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務風險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，審定目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價較接近目標企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

3．3加強營運資金管理降低流動性風險

由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風險。

3．4增強財務杠桿降低財務風險

杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合目標企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應下，高風險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財務狀況的目標公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標企業(yè)價值。(3)在整合目標企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術性破產(chǎn)。

3．S通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)取Ｒ驗樵谡{(diào)查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準確的財務數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。合理、完備的財務運作和細致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。

篇3

關鍵詞:并購整合財務整合績效評價

引言

企業(yè)的并購是一種有效的資本運營方式，而且越來越受到企業(yè)經(jīng)營者的重視。雖然很多的企業(yè)并購行為取得了較大的成功，但是還是由大量的失敗案例存在，而且這些成功及失敗的案例都表明――企業(yè)在進行并購重組之后的整合是決定企業(yè)并購行為成功與否的關鍵所在。而財務整合作為整個并購整合行動的核心內(nèi)容以及重要的環(huán)節(jié)，是企業(yè)實現(xiàn)并購目標的基本保障，同時對財務整合進行專門的探討和研究也顯得相當?shù)谋匾?/p>

一、企業(yè)并購與財務整合基本原則概述

(一)企業(yè)并購的基本含義

并購兼具兼并(Merger)和收購(Acquisition)兩個方面的含義。其中，兼并是指一家企業(yè)通過現(xiàn)金、證券或者其他的方式而購買另一家企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格或者是改變法人代表，進而取得該企業(yè)的決策權(quán)，并獲得相應的經(jīng)濟效益的一種行為。一般包括：吸收合并與新設合并兩種方式。其中，吸收合并是將一個或多個企業(yè)并入到母公司當中的一種行為。合并之后一方的法人地位將消失，而另一方則繼續(xù)存在，也就是A+B=A(B)；而新設合并，是指兩家或者兩家以上的企業(yè)合并而成為一個新的企業(yè)，合并后兩家企業(yè)的法人地位都將消失，成為一家新的企業(yè)，也就是A+B=C。收購是指一家企業(yè)通過現(xiàn)金、債券或者是股票等方式購買另一家企業(yè)的部分或者全部的資產(chǎn)、股權(quán)，進而獲得該企業(yè)的決策權(quán)，進而獲取所需的利益。

(二)財務整合的基本原則

1、成本和效益原則

由于企業(yè)的經(jīng)營目的在于盈利，因此企業(yè)的所有決策都應該考慮到成本和效益問題，所有的經(jīng)營活動都必須在這個前提下進行。從這個角度來講，進行財務整合也必須考慮到成本和效益問題。只有當在經(jīng)過財務整合而獲得的收益超過整合所花費的成本時，這樣的財務整合才是有利的。基于這個原因，企業(yè)在決定進行整合之前需要謹慎的對比各套整合方案，從中選取效益成本比最高的方案來實施。

2、及時性原則

及時性原則，就是指參與企業(yè)財務整合的并購雙方在簽訂并購協(xié)議之后，并購方應該及時的派遣高級財務管理人員對被并購方企業(yè)的財務體系及會計核算體系進行調(diào)查和整理，分析兩方的財務制度體系與會計核算體系之間存在的差別，以防過于緩慢的過渡給并購帶來不利影響。

3、創(chuàng)新性原則

創(chuàng)新就要求在經(jīng)濟活動當中以新的思維、新的發(fā)明以及新的描述方式來對經(jīng)濟互動進行概念化的操作，其是一個企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展動力的根本動力所在。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展以及環(huán)境變化的速度不斷加快，企業(yè)的管理體系應該隨著發(fā)生相應的變化，以更好的適應新環(huán)境和新的經(jīng)濟條件。通常而言，在企業(yè)并購之后，并購方的企業(yè)管理制度在一定程度上還不能很好的適應被并購方企業(yè)的管理體制，這就客觀的要求企業(yè)的財務管理體系必須按照創(chuàng)新的原則來進行合理的調(diào)整、改革及創(chuàng)新，以適應并購之后這個新的財務環(huán)境及體系。

二、我國并購企業(yè)財務整合過程中存在的問題及對策

(一)我國并購企業(yè)財務整合過程中存在的主要問題

國內(nèi)的企業(yè)通過對并購方式的不斷探索，以尋找更加適合本土企業(yè)的并購整合模式，而且取得了一定的成果。但是，由于面對的市場并非一個完整的資本市場，因此并購行為還存在著一定的非理性成分。同時，由于并購的歷史實踐時間相對較短，經(jīng)驗較欠缺，還存在著若干問題。

1、對并購之后的財務整合重要性認識不足

在并購的過程中，企業(yè)將太多的精力置于并購方案的實施、并購對象的搜尋以及并購手段的采用等方面，沒有重視企業(yè)并購之后的整合。雖然從理論上來分析，并購之前的準備工作以及并購方式的選擇等將對并購成功與否起到至關重要的作用，但是我們不能因此而忽視了并購完成之后的整合工作。從目前的并購實踐來看，管理層團隊并購實施之前對并購目標的篩選、并購方案的實施等都具有一套詳盡的細則，但是對于并購后的財務整合卻沒有一個相對切實可行的實施方案。因此而導致許多并購方案由于并購之后的整合不成功而失敗。在進行并購后的整合工作時，要認識到財務整合是其中的一個重要部分，要認識到其重要性。

2、缺乏戰(zhàn)略性的思維與規(guī)劃

基于戰(zhàn)略的高度來制定一個完整的并購之后財務整合計劃，并認真的將計劃進行實施，是確保并購成功的關鍵因素之一。在并購完成之后，財務整合的決策者不僅要對企業(yè)所在行業(yè)的生命周期成長的空間、企業(yè)的真實實力、發(fā)展遠景等之外，還必須考慮到并購雙方進行財務整合所需的成本、財務整合所需的時間等，這樣才能從較為深入的層次來對企業(yè)進行并購。假若沒有一個全面而深入的考慮，并購后的財務整合將很難保證正確的目標，由此而容易導致預期目標的流產(chǎn)。我國企業(yè)并購之后的財務整合主要表現(xiàn)為隨意性過大，整合僅僅停留在表層，沒有拔高到戰(zhàn)略層面上來考慮，這就容易導致并購之后的財務整合難以順利進行。

3、并購之后的財務整合缺乏針對績效評價體系的整合

績效評價體系對于我國企業(yè)來講具有非常重要的意義。其一，我國企業(yè)在管理方面還存在著規(guī)章制度執(zhí)行不到位的現(xiàn)象，在執(zhí)行的過程中喜歡給人“留面子”，導致在對員工進行評價和考核過程中界限不夠明晰，缺少區(qū)分度，同時還容易造成情感上的主觀評價，不能給員工進行正確的引導。其二，受計劃進行體制影響較嚴重，“重資歷、輕能力”的現(xiàn)象比較嚴重，導致紀律的執(zhí)行有失偏頗。

(二)應對我國并購企業(yè)財務整合過程中主要問題的對策

1、加強對企業(yè)并購之后的財務整合重要性的認識

并購之后的增值是企業(yè)并購的源動力，通過協(xié)同效應、優(yōu)勢互補以及規(guī)模效應等方式來實現(xiàn)企業(yè)的增值，也就是通常所說的“1+1>2”。為了實現(xiàn)這個目標，首先應該保證“1+1=1”，并購之后通過合理的整合，使得被并購的企業(yè)與并購企業(yè)能有機的融合于一起。而當前企業(yè)并購中存在的一個重要問題就是胡斯了并購之后的整合，導致并購目標不能實現(xiàn)。為了實現(xiàn)“1+1>2”的目標，應該做到這樣幾點：在原有企業(yè)所包含的不同發(fā)展戰(zhàn)略基礎之上，形成一個共同的戰(zhàn)略目標；做好組織整合工作，整合后的企業(yè)之間通過精簡與調(diào)整，建立起一個高效的組織機構(gòu)；做好文化整合工作，將雙方企業(yè)的企業(yè)文化、經(jīng)營理念以及思維方式等融為一體，對企業(yè)的核心競爭力進行深化。

2、必須充分發(fā)揮專業(yè)中介機構(gòu)的作用

“聞道有先后，術業(yè)有專攻”，企業(yè)在進行并購之后的整合可以考慮雇傭?qū)I(yè)機構(gòu)進行操作和設計。同時，由于企業(yè)單方面能力的欠缺以及財務整合工作的專業(yè)性較強，從客觀上要求中介機構(gòu)的參與。

但是我國在這方面的推廣還較為欠缺，基本上依靠并購企業(yè)自身去獲得所需的信息、對整合方案進行設計和政策的制定等。結(jié)果往往容易出現(xiàn)由于缺乏整合經(jīng)驗而白白的浪費大量時間，同時還不能達到預期的效果。這時，企業(yè)應該充分的利用投資銀行、商業(yè)會計師事務所以及律師事務，對這些社會資源加以充分的利用，發(fā)揮出其功能，促進企業(yè)并購之后的整合工作順利完成。

3、并購后財務整合要注重對績效評價體系的整合

并購之后的整合應該是全面的整合，將被并購企業(yè)納入到并購企業(yè)的控制之下，確保二者合二為一。尤其應該對績效評價體系進行全面的整合，確保績效評價體系的完整性與全面性。

結(jié)束語

企業(yè)并購之后的財務整合工作是一項復雜的工程，內(nèi)容繁多，專業(yè)性較強。因此在整合的過程中，首先要認識到其重要性，在此基礎上采用科學合理的方式來實現(xiàn)財務整合。

參考文獻：

[1]李春梅.企業(yè)并購后財務整合問題研究[D].東北財經(jīng)大學.2006―12

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關鍵詞 投資銀行 并購業(yè)務 企業(yè)并購

1投資銀行并購業(yè)務的涵義

通常所說的“投資銀行”有雙重含義：作為一種業(yè)務，投資銀行是指區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融業(yè)務的、實現(xiàn)資本市場上資本總量增加和存量調(diào)整的一系列收費的金融中介業(yè)務；作為一類機構(gòu)的總稱，投資銀行是指以投資銀行業(yè)務為主業(yè)的金融中介企業(yè)。并購（M&A）是企業(yè)合并（Mergers）與企業(yè)收購（Acquisitions）的簡稱，是企業(yè)著眼于優(yōu)化資源配置、提高生產(chǎn)要素的占用、支配和使用效率而采取的一種轉(zhuǎn)移企業(yè)產(chǎn)權(quán)的行為。現(xiàn)代意義的并購內(nèi)涵已經(jīng)擴大到“包括接管（Takeover）和與之相關的公司重組問題、公司控制問題、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等”。投資銀行的并購業(yè)務（以下簡稱并購業(yè)務）是投資銀行為并購主體所提供的服務。廣義的并購業(yè)務還包括企業(yè)資產(chǎn)重組、企業(yè)分拆、國有企業(yè)私有化等內(nèi)容。具體分為兩類：一類是并購策劃和財務顧問業(yè)務，投資銀行僅充當中介人，為并購交易的主體提供策劃、顧問及相應的融資服務；另一類是產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務，投資銀行既是交易的中間人，又親自投入資金成為目標企業(yè)的全部或部分的產(chǎn)權(quán)所有者，然后通過轉(zhuǎn)讓、分拆賣出或是包裝上市來套現(xiàn)并賺取差價。在并購活動中，投資銀行“既可以被指定為收購方或目標企業(yè)的代表，也可以為資產(chǎn)重組或資產(chǎn)出售提供顧問服務”。作為收購方的顧問，投資銀行的服務涵蓋了從籌備階段的搜尋服務到并購結(jié)束后的整合服務之間的全部內(nèi)容；作為目標公司的顧問，投資銀行的服務主要集中在對惡意并購的防御方面，其任務是以最佳的價格出讓股權(quán)或者以最低的成本實施反收購，以維護股東的權(quán)益不受或少受損失。

2投資銀行在并購業(yè)務中扮演的角色

并購業(yè)務中，形象的來講，投行可以做以下事情：

（1）智囊：為交易提供財務顧問。首先，作為并購方的財務顧問，投資銀行往往會對并購方企業(yè)在收購的首要環(huán)節(jié)“自我評價”進行合理分析，確定并購方的并購能力設計并購戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)。我國目前有不少企業(yè)（典型的有TCL跨國并購）因為忽視自我評價環(huán)節(jié)，沒有對自身的并購能力、管理能力等并購條件進行認真分析，盲目實施并購，最終走向失敗。

（2）媒人：撮合交易的中介。本質(zhì)上說，投行在M&A中做一個中間人，架起賣方買方直接的橋梁。買方覺得對面值2個億，賣方覺得自己值4個億，那么首先投行作為第三方自己要出一份報告，對標的進行估值（一般是一個區(qū)間）。投行給的報告是有一定分量的，一般來說買方買方會參考這個區(qū)間談判。

（3）Y金方/投資人。提供過橋融資或者自己出資參與投資.

（4）買賣人：獲取公司控制權(quán)，進行資產(chǎn)重組再賣掉，其中方式包括私有化再IPO；即buyout。境內(nèi)投行目前主要做“智囊”、“媒人”這兩件事；由于業(yè)務范圍受證監(jiān)會限制，暫時沒法提供并購資金，也做不了買賣人業(yè)務。

3投資銀行在并購業(yè)務中的作用

3.1投資銀行對企業(yè)并購中的收購方和被收購方存在積極作用

在企業(yè)并購活動中，投資銀行可同時充當收購方或目標企業(yè)的代表和資產(chǎn)重組顧問兩種角色。作為收購方的顧問，投資銀行的業(yè)務包含從籌備階段到并購結(jié)束后整合的全部內(nèi)容，在這個過程中，投資銀行的作用體現(xiàn)在幫助收購方以最優(yōu)的方式收購最合適的目標企業(yè)，實現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展；作為目標公司的顧問，投資銀行的業(yè)務主要集中在以最佳的價格出讓股權(quán)或者以最低的成本實施反收購，維護股東權(quán)益不受或少受損失。

3.2投資銀行能夠減少并購交易成本、提高并購完成效率

企業(yè)并購活動過程復雜，涉及雙邊甚至多邊的經(jīng)濟利益協(xié)調(diào)，囊括并購的形式、程序、談判、方式優(yōu)劣比較、所涉法律、法規(guī)、政府行為對并購活動的影響等專業(yè)知識，由于大部分企業(yè)并無具備此類專業(yè)知識的人才，使得并購活動在信息不對稱的影響下信息成本較高，而投資銀行財務顧問及專家則通常能夠有效解決這些問題。其次，投資銀行通過介入并購活動，直接與并購雙方談判，有效避免了并購雙方直接談判而產(chǎn)生的摩擦，因此，投資銀行參與企業(yè)并購，對并購交易進行全面策劃，能提高企業(yè)并購的完成率。另外，投資銀行的財務顧問及專家具備大量并購策劃實戰(zhàn)經(jīng)驗，運用資產(chǎn)評估、賬務處理、并購法律等方面服務于參與并購的雙方，促使并購活動更有效率地完成。

篇5

一、企業(yè)并購時加強財務管理的重要意義

實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的最終目標,企業(yè)并購作為一種常見的資本運作和經(jīng)營方式存在著較大的財務風險,因此加強對企業(yè)并購中財務風險的控制是現(xiàn)代企業(yè)管理的必然要求。加強企業(yè)并購財務風險控制有利于確保企業(yè)并購目標的實現(xiàn),提高企業(yè)并購收益,控制企業(yè)并購風險連鎖反應,從而降低企業(yè)并購風險,提高企業(yè)收益。

二、企業(yè)并購時產(chǎn)生財務風險的原因

(一)因為企業(yè)信息不對稱性

企業(yè)間的并購活動是一項復雜而又系統(tǒng)的經(jīng)營活動,對于企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響。企業(yè)在并購時信息不對稱,往往會造成對目標企業(yè)的價值評估出現(xiàn)失誤,給企業(yè)并購帶來一定的財務風險。對目標企業(yè)各類經(jīng)營信息的進行詳細的調(diào)查了解并加以分析是所有企業(yè)并購前必須完成的任務,但是,在實際操作當中,如果目標企業(yè)是非上市公司時,或者目標企業(yè)與收購方存在不友好時,對于目標企業(yè)的信息調(diào)查的難度和真實度就會存在很大的不確定性。而且,目前我國企業(yè)間并購還缺乏一套行之有效的評估指標體系,在并購的過程中,人的主觀因素對評估結(jié)果的影響還比較大。

(二)企業(yè)并購時存在很多不確定性變化

在企業(yè)并購的過程中,不確定的因素普遍存在。企業(yè)并購的不確定性是指對于企業(yè)未來一段時間內(nèi)宏觀、微觀以及自身情況的不確定或者改變給企業(yè)并購帶來的財務風險。例如:在宏觀方面,國家出臺新的經(jīng)濟政策、通貨膨脹、銀行利率以及匯率的調(diào)整等不確定因素;在微觀方面,不確定因素有并購方突然的經(jīng)濟環(huán)境改變、籌資情況變化、資金情況變化以及被收購方進行反收購、收購價格變動等;另外,還有企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的改變;這些不確定的因素都會導致企業(yè)并購出現(xiàn)財務風險。

三、企業(yè)并購時應如何加強財務管理以控制和防范財務風險

(一)提高獲取目標企業(yè)信息的質(zhì)量,改善目標企業(yè)價值評估方法

財務會計報表是被收購企業(yè)所提供信息的核心部分,因此在收購活動前要充分獲得目標企業(yè)財務信息,同時對于目標企業(yè)的友好或是敵意態(tài)度進行分析,以增加企業(yè)信息收集的真實性,減少信息不對稱對企業(yè)并購財務風險的影響。同時,合理科學的價值評估方法也有利于提高目標企業(yè)價值評估的準確性,常用的價值評估方法有:資產(chǎn)價值基礎法、市場估價法、現(xiàn)金流折現(xiàn)法,其中資產(chǎn)價值基礎法包括賬面價值法、市場價值法、重置成本法和清算價值法。每一種價值評估方法所需要的會計信息不同,并帶有一定人為因素在里面。因此,在企業(yè)并購時并購方應當結(jié)合所擁有的目標企業(yè)會計信息選取合理的價值評估方法,提高目標企業(yè)價值評估的準確性。

(二)控制融資風險,降低并購成本

企業(yè)并購融資對于并購后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、公司的運營結(jié)構(gòu)以及未來經(jīng)營前景都有著深遠的影響,而且并購融資往往數(shù)額比較大,融資渠道比較多,融資方式也比較廣,所以企業(yè)很有必要找到合理的融資方式以減少財務風險。在企業(yè)并購融資過程中,要利用不同的融資渠道,注意企業(yè)權(quán)益資本和債務資本之間的比例,合理配置債務中的長期債務與短期債務之間的比例關系,將償還債務的現(xiàn)金流出和企業(yè)收益的現(xiàn)金流入相配合,預防企業(yè)在未來經(jīng)營中出現(xiàn)現(xiàn)金流動不足的現(xiàn)象,降低企業(yè)財務風險。

(三)選擇合理支付方式,控制并購支付風險

作為企業(yè)并購交易活動中的最后一環(huán)支付方式的選擇可以說是極其重要的,因為這不僅關系到并購雙方的財務安排,同時也關系到并購雙方在支付后對企業(yè)控制權(quán)的力量對比情況。根據(jù)并購雙方的實際情況,企業(yè)應該選擇現(xiàn)金、債務和股權(quán)等一系列的混合支付的方式。并購方如果預期在并購后能夠獲得比較大的收益空間,則應該在不改變合理資本結(jié)構(gòu)的情況下,利用債務可以抵稅的作用多采用債務支付為主的方式,以降低收購成本;如果并購方有充足的資金,公司收益穩(wěn)定,資本結(jié)構(gòu)合理,則可采用現(xiàn)金為主支付方式。總之,支付方式的選擇應該根據(jù)并購方自身的情況做出確定。